أسبوع البنوك المركزية العالمية الفائق ينتهي! تحذيرات التضخم تقرع الأجراس... هل قادم موجة رفع أسعار الفائدة؟

هذا الأسبوع، اختتمت أسبوع البنوك المركزية العالمي المميز، حيث عقدت البنوك المركزية في الولايات المتحدة واليابان والمملكة المتحدة وكندا وغيرها من الاقتصادات المتقدمة والعديد من الاقتصادات الناشئة اجتماعاتها بشكل متزامن. في ظل استمرار النزاعات في الشرق الأوسط، وتدهور الأوضاع العسكرية التي تعطل إمدادات الطاقة، وتأثيرات ارتفاع الأسعار على مختلف القطاعات، يُخشى أن يعيق ذلك النمو الاقتصادي ويرفع مستويات التضخم. يراقب صانعو السياسات في جميع أنحاء العالم عن كثب تأثيرات الوضع، ويحذرون من مخاطر أن تؤدي هذه الصراعات المستمرة إلى انقلاب الاقتصاد العالمي.

البنوك المركزية كأنها على حافة الهاوية

توصلت تقارير من وكالة第一财经 إلى أن البنوك المركزية التي عقدت اجتماعات هذا الأسبوع لمناقشة رفع أسعار الفائدة، أكدت أنها في حالة تأهب قصوى بسبب ارتفاع أسعار النفط الناتج عن تصاعد الأوضاع في الشرق الأوسط، مع قلق من أن ارتفاع أسعار الطاقة قد يدفع الأسر التي تشتري بقوة أن تطالب بزيادة الأجور، مما قد يثير موجة جديدة من التضخم في الاقتصاد ككل.

قرر الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي الإبقاء على سعر الفائدة بين 3.50% و3.75%، مع تعديل توقعات التضخم للأعلى، بعد تصويت 11 مقابل واحد. قال جيروم باول، رئيس الاحتياطي الفيدرالي، في مؤتمر صحفي: “على المدى القصير، سيؤدي ارتفاع أسعار الطاقة إلى رفع التضخم العام، لكن من المبكر جدًا تحديد مدى وتأثير ذلك على الاقتصاد.” لم يرَ باول أن مخاطر ضعف سوق العمل تشكل تهديدًا أكبر من التضخم، مما أدى إلى تأجيل توقعات خفض الفائدة حتى عام 2027، ورفع احتمالية رفعها مرة أخرى في الاجتماع القادم إلى 12%.

أما البنك المركزي الأوروبي، فحافظ على سعر الفائدة في اجتماع مارس، لكنه أشار إلى أنه مستعد لرفعها إذا استمر ارتفاع التضخم نتيجة ارتفاع أسعار الطاقة. وقال البنك في بيانه إن ارتفاع أسعار الطاقة أدى إلى رفع توقعات التضخم لمنطقة اليورو لعام 2026 إلى 2.6%، وهو أعلى بكثير من هدف 2%. وقالت كريستين لاغارد، رئيسة البنك، إن تكاليف الطاقة ستؤثر بشكل جوهري على التضخم، مضيفة أن الصراع في الشرق الأوسط زاد من عدم اليقين بشأن الآفاق الاقتصادية، ورفع مخاطر التضخم، مع وجود مخاطر هبوطية على النمو الاقتصادي. وأظهرت بيانات بورصة لندن للأوراق المالية أن السوق المالية الأوروبية تتوقع رفع الفائدة مرتين في أبريل ويوليو، فيما يتوقع محللون أن يرفع البنك المركزي الأوروبي الفائدة في هاتين المرتين.

وفي المملكة المتحدة، أكد أندرو بيلي، رئيس البنك، بعد تصويت كامل لمجلس السياسة النقدية على الإبقاء على سعر الفائدة دون تغيير، أن السياسة النقدية لا يمكنها عكس الصدمات التي تلقتها إمدادات الطاقة. وأضاف: “لكن على السياسة النقدية أن تتعامل مع مخاطر استمرار تأثير التضخم على مؤشر أسعار المستهلكين في المملكة المتحدة.” بعد الإعلان، سجل عائد سندات الخزانة لمدة 10 سنوات أعلى مستوى منذ عام 2008، وبدأ السوق في تسعير ثلاث زيادات في سعر الفائدة خلال العام.

أما اليابان، التي كانت من أوائل الاقتصادات التي دخلت دورة التشديد النقدي، فقال هيوتاكا كوتودا، محافظ البنك، إنه إذا ثبت أن ارتفاع أسعار النفط مؤقت ولا يعيق استمرار البنك في تحقيق هدف التضخم، فربما يتم رفع الفائدة مؤقتًا. وأشار إلى أن الشركات بدأت بالفعل في رفع الأجور والأسعار، مما قد يعكس قدرة على تمرير التكاليف بشكل أكثر حدة من الصراعات الروسية الأوكرانية.

وفي أستراليا، التي رفعت سعر الفائدة للمرة الثانية على التوالي، وصل سعر الفائدة النقدي إلى أعلى مستوى خلال عشرة أشهر، محذرًا من أن ارتفاع أسعار النفط يمثل خطرًا جوهريًا على التضخم.

أما كندا، فحافظت على سعر الفائدة دون تغيير، لكن تيف مكلوم، محافظ البنك، قال إن استمرار ارتفاع أسعار الطاقة عند مستويات عالية قد يؤدي إلى استمرار التضخم، ولن يسمح البنك بانتشاره.

وفي الاقتصادات الناشئة، أبقى بنك إندونيسيا على سعر إعادة الشراء لمدة 7 أيام عند 4.75%، وهو قرار متشدد يُنظر إليه على أنه نهاية دورة التيسير الحالية. وقال بيرى فاجيو، محافظ البنك، إن الأولوية الآن هي استقرار سعر صرف الروبية الإندونيسية، وضمان بقاء التضخم ضمن النطاق المستهدف، خاصة في ظل التوترات المتعلقة بإيران.

حتى البنوك المركزية ذات المعدلات الأعلى، مثل بنك البرازيل، اختارت التخفيف من وتيرة خفض الفائدة، حيث خفضت سعر الفائدة الأساسي بمقدار 25 نقطة أساس ليصل إلى 14.75%، وهو أقل من توقعات السوق.

مخاطر الركود التضخمي تزداد؟

بعد ارتفاع التضخم بشكل كبير منذ جائحة كورونا عام 2022، وتفاقم الضغوط التضخمية بسبب تصاعد الصراع الروسي الأوكراني، تعرضت البنوك المركزية لانتقادات بسبب تأخرها في اتخاذ الإجراءات. الآن، يواجه صانعو السياسات تحديًا في السيطرة على الأسعار دون الإضرار بالنمو الاقتصادي غير المتوازن، وتجنب سيناريو الركود التضخمي، حيث يتزامن ارتفاع التضخم مع ضعف النمو.

الركود التضخمي هو مزيج غير مرغوب فيه من التضخم المرتفع والنمو الاقتصادي الضعيف، حيث يضغط على أرباح الشركات، ويؤدي إلى هبوط الأسهم والسندات، ويقيد قدرة البنوك المركزية على التحرك.

وفي سوق سندات الخزانة الأمريكية، التي تبلغ قيمتها حوالي 30 تريليون دولار، تظهر أنماط تداول مقلقة، حيث ارتفعت عوائد سندات 2 سنة بشكل سريع، بينما كانت عوائد سندات 10 سنوات تتزايد بشكل أبطأ، مما أدى إلى ظاهرة تسمى “التسطح الهابطي” (bear-flattening)، حيث تتقارب العوائد قصيرة وطويلة الأجل، مما يشير إلى احتمال أن تكون سياسة الاحتياطي الفيدرالي أكثر تشددًا من المتوقع، واحتمال تباطؤ أو انكماش الاقتصاد. حتى يوم الجمعة، انخفض الفرق بين عوائد سندات 2 سنة و10 سنوات من 74 نقطة أساس في بداية فبراير إلى حوالي 50 نقطة أساس.

وفي الأسبوع الثالث على التوالي، تصاعدت حدة الصراع، حيث شنّت إيران هجمات على أكبر مصنع للغاز الطبيعي في قطر، وألحقت أضرارًا بمرافق طاقة أخرى في الخليج، ردًا على هجمات إسرائيل على منشآت الغاز الإيرانية.

قال تشارو تشانانا، كبير استراتيجيي الاستثمار في بنك ساب سنغافورة: “تصعيد الصراع يمثل نقطة تحول للسوق، لأنه لم يعد مجرد أخبار عسكرية أو إغلاق مضيق هرمز، بل يهدد جوهر منظومة الطاقة العالمية. الآن، السوق مهددة بمخاطر تصاعد التضخم الركودي.”

وفي المقابل، رأى توم هاينلين، استراتيجي الاستثمار في بنك يو. إس. بنك، أن مخاوف الركود التضخمي مبالغ فيها، وقال: “لا تزال الأحداث في الشرق الأوسط قابلة للتطور السريع والعكس، وما يحدث الآن هو أقرب إلى صدمة طاقة نمطية.” وأضاف: “قبل أن تنتقل أسعار النفط المرتفعة إلى توقعات أعلى للتضخم، نعتقد أن البيئة لم تتحول بعد إلى ركود تضخمي.”

أما غاري شلوسبيرج، كبير استراتيجيي الأبحاث في بنك وول ستريت، فقال: “تسطح منحنى العائدات يعكس بشكل واضح حذر السوق من مستقبل سياسة الاحتياطي الفيدرالي، ويزيد من مخاطر الركود التضخمي. لكننا نعتقد أن هذا لن يكون مثل ركود السبعينيات، فمخاطر التضخم المرتفع وضعف الاقتصاد تزداد، لكننا نؤمن أن هذا المزيج سيكون مؤقتًا.”