شركة CITIC Securities: من المتوقع أن يستمر التيسير في السيولة وضعف الائتمان بالدولار الأمريكي في دفع أسعار الذهب للارتفاع

الأقسام الرائجة

اختيار الأسهم مركز البيانات مركز السوق تدفق السيولة التداول الافتراضي

العميل

اعتمد على تقارير المحللين من جين كيلين لتحليل الأسهم، موثوقة، محترفة، في الوقت المناسب، وشاملة، لمساعدتك على اكتشاف فرص المواضيع المحتملة!

المصدر: ذك توت فاينانس

أصدرت شركة CITIC Securities تقريرًا يفيد بأن الاتجاهات المتوسطة الأجل لأسعار الذهب بعد كل نزاع في الشرق الأوسط تعتمد على ثقة الدولار الأمريكي والسيولة. وبالنظر إلى هذا النزاع، من المتوقع أن تستمر اتجاهات التيسير النقدي وضعف ثقة الدولار في دفع أسعار الذهب للأعلى. تاريخيًا، يعزز التقييم أو موقع الأسهم من فرص ارتفاع قطاع الذهب، بينما انخفضت نسبة السعر إلى الأرباح للشركات الرائدة إلى أدنى مستوى تاريخي بين 15-20 مرة، ومع تزامن ارتفاع أسعار الأسهم وأسعار الذهب في السنوات الأخيرة، تتوقع CITIC Securities أن يدفع ارتفاع أسعار الذهب إلى ارتفاع جديد في أسعار الأسهم.

وجهات نظر CITIC Securities الرئيسية:

• بعد كل نزاع في الشرق الأوسط، يبلغ متوسط ارتفاع أسعار الذهب خلال نصف سنة حوالي 10%.

• عند مراجعة أسعار الذهب قبل وبعد 12 نزاعًا كبيرًا في الشرق الأوسط منذ عام 1970، وجدنا أن الارتفاعات قصيرة الأجل (يوم/أسبوع/شهر) كانت محدودة، لكن الارتفاعات المتوسطة (نصف سنوية) كانت بمعدل 10٪؛ وأن العوامل الخمسة المؤثرة على سعر الذهب (بما في ذلك ما إذا كانت تتعلق بالنفط، التوقعات قبل الحرب، سرعة الحرب، ثقة الدولار والسيولة) كانت على الأقل ثلاثة منها تؤثر إيجابيًا، حيث بلغ متوسط الارتفاع نصف السنوي 34%. خلال نزاع الشرق الأوسط الحالي، رغم وجود بعض عدم اليقين في العوامل الثلاثة الأولى، إلا أن الاتجاهات الإيجابية في ثقة الدولار والسيولة لم تتغير، ونواصل النظر بتفاؤل إلى ارتفاع أسعار الذهب استنادًا إلى التاريخ.

• من المتوقع أن تستمر موجة التيسير النقدي وضعف ثقة الدولار في دفع أسعار الذهب للأعلى.

• بعد كل نزاع في الشرق الأوسط خلال نصف سنة، كانت فترات ارتفاع أسعار الذهب مرتبطة بعوامل إيجابية في ثقة الدولار أو السيولة، مثل حرب يوم الغفران، حرب العراق، حرب غزة 2008، حرب ليبيا، الصراع الفلسطيني الإسرائيلي، الصراع الإسرائيلي اللبناني، الصراع الإسرائيلي السوري، حيث بلغ متوسط الارتفاع نصف السنوي 26٪، مع عائد إضافي قدره 16 نقطة مئوية. تتضاعف احتمالية ارتفاع سعر الذهب عند تراكب عوامل الحرب، لكن الاتجاه المتوسط يعتمد على ثقة الدولار والسيولة. وبالنظر إلى النزاع الحالي، نعتقد أن هذين العاملين سيستمران في التفاعل:

  1. أولاً، لا تغيير في مسار التيسير النقدي، مع وجود مخاوف من “الركود التضخمي” كمحفز محتمل. خلال السنوات الثلاث الماضية، عندما كانت بيانات التوظيف الأمريكية أقل من المتوقع، كان سعر الذهب يتسارع، خاصة في فترات مارس-أكتوبر 2024، سبتمبر-أكتوبر 2025، وديسمبر 2025-يناير 2026. في فبراير 2026، أظهرت بيانات التوظيف الأمريكية ومعدل البطالة ضعفًا غير معتاد، مما يعزز توقعات خفض الفائدة، ونتوقع أن يظل البنك الاحتياطي الفيدرالي يخفض الفائدة بمعدل 25 نقطة أساس 1-2 مرات خلال العام، مع استمرار مسار التيسير. بالإضافة إلى ذلك، فإن تأثير الرسوم الجمركية والنفط على التضخم الأمريكي يتأخر، ومن المتوقع أن تنخفض أسعار الفائدة الحقيقية في الاقتصادات الرئيسية خلال الربع الأول والثاني، مما يدعم زيادة حيازة الصناديق المتداولة في البورصة ويعزز سعر الذهب. تاريخيًا، أدت حربان (حرب إيران والعراق، الحرب الروسية الأوكرانية) إلى ارتفاع أسعار النفط، مما أدى إلى تحول الاحتياطي الفيدرالي نحو التشديد، وانخفض سعر الذهب، وكان التضخم الأمريكي مرتفعًا عند بداية الحربين. أما الآن، فإن التضخم ثابت، وتأثير أسعار النفط على التضخم قد تراجع بشكل كبير، وهناك اختلافات في السياسات الأمريكية. مع ارتفاع احتمالية ارتفاع سعر الذهب خلال فترات التضخم الركودي في التاريخ، فإن المخاطر الحالية على الاقتصاد الأمريكي تزيد من احتمالية ارتفاع سعر الذهب.

  2. ثانيًا، استمرار تراجع ثقة الدولار، مع توقع أن يعزز ذلك الفارق في أسعار السندات الأمريكية. وفقًا لبيانات الجمعية العالمية للذهب، منذ بداية النزاع الروسي الأوكراني، استمرت موجة شراء الذهب من قبل البنوك المركزية العالمية، حيث تجاوزت صافي المشتريات ألف طن بين 2022 و2024، وظلت عند 863 طنًا في 2025، بسبب المخاوف من السياسات الأمريكية في سوق السندات، وتكرار التدخلات، وعمليات السوق الداخلية. يُتوقع أن يستمر هذا الاتجاه. تاريخيًا، بعد رفع الحد الأقصى للديون الأمريكية أو تجاوزها، كان متوسط ارتفاع سعر الذهب خلال نصف السنة 4.4% و11% على التوالي. حاليًا، تضعف القيود المالية على سقف الدين الأمريكي، ومن المتوقع أن يؤدي تكرار رفع السقف وتجاوزه إلى استمرار ارتفاع سعر الذهب. استنادًا إلى ارتفاع سعر الذهب بعد الأزمة المالية العالمية في ظل ضعف ثقة الدولار، قدرنا أن السعر العادل للذهب يتجاوز 5000 دولار للأونصة، ومع تضافر عوامل ضعف ثقة الدولار، التيسير النقدي، والمخاوف من الملاذ الآمن، من المتوقع أن يصل سعر الذهب إلى 6000 دولار للأونصة خلال العام.

• التقييم هو الدرع، وسعر الذهب هو السلاح، ومن المتوقع أن يحقق قطاع الذهب ارتفاعات جديدة.

• بعد كل نزاع في الشرق الأوسط، كانت الزيادة قصيرة الأجل في مؤشر الذهب CITIC محدودة، لكن متوسط الزيادة نصف السنوية بلغ 35%، وفي فترات التوقعات الإيجابية لأسعار الذهب، وصل إلى 60%.

• أداء قطاع الذهب بعد النزاعات يختلف، حيث تتباين الأسهم عن سعر الذهب، ويتأثر بشكل كبير بموقع التقييم وسعر السهم، مثل حرب غزة 2008 و2014، حيث كانت الزيادات والنقصان في سعر الذهب خلال نصف السنة +6.5% و-9.3%، بينما ارتفعت مؤشرات الذهب CITIC بنسبة +136% و+58%، بسبب انخفاض التقييم أو سعر السهم عند بداية الفترة.

• من الناحية الكمية، بعد تصحيح القطاع منذ بداية فبراير، أصبح موقع سعر السهم منخفضًا بشكل ملحوظ عن الحدود التاريخية، بينما أصبح التقييم أكثر جاذبية، حيث تتوقع الشركات الكبرى أن ينخفض معدل السعر إلى 15-20 مرة في 2026، مما يعزز هامش الأمان. من الناحية النوعية، ثبت أن ارتفاع سعر السهم يتزامن غالبًا مع ارتفاع سعر الذهب قبل 6-10 أشهر، خاصة منذ 2020، مع ارتفاعات غير متوقعة في سعر الذهب، مما يؤكد أن ارتفاع سعر السهم وسعر الذهب يتزامنان. مع ارتفاع سعر الذهب خلال العام، من المتوقع أن يحقق قطاع الذهب ارتفاعات جديدة في أسعاره.

عوامل المخاطر:

• تطور غير متوقع للأوضاع في الشرق الأوسط؛
• تراجع توقعات خفض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي؛
• نمو إنتاج شركات الذهب المحلية أقل من المتوقع؛
• ارتفاع تكاليف شركات الذهب المحلية بشكل غير متوقع؛
• مخاطر تشغيل الأصول الخارجية لشركات الذهب المحلية؛
• مخاطر السلامة البيئية والأمن في المناجم.

استراتيجية الاستثمار:

• رغم أن النزاعات في الشرق الأوسط تزيد من مرونة أسعار الذهب على المدى القصير، فإن الاتجاه المتوسط يعتمد على ثقة الدولار والسيولة. وبالنظر إلى النزاع الحالي، من المتوقع أن تستمر موجة التيسير النقدي وضعف ثقة الدولار في دفع أسعار الذهب للأعلى. تاريخيًا، يعزز التقييم أو موقع الأسهم من فرص ارتفاع قطاع الذهب، ومع انخفاض نسبة السعر إلى الأرباح للشركات الكبرى إلى أدنى مستوى تاريخي بين 15-20 مرة، وتزامن ارتفاع أسعار الأسهم وأسعار الذهب، فإننا متفائلون بارتفاع أسعار الأسهم مع ارتفاع سعر الذهب الجديد.