تخزنت 4092 عملة بيتكوين! بعد أن حققت شركة الألعاب هذه أرباحاً خيالية تتجاوز 900 مليون، إلا أنها تخسر الآن 200 مليون

لماذا تحولت شركة بويا إنترأكتيف، التي كانت تعمل في الألعاب، إلى الاستثمار في البيتكوين بعد تنظيم الألعاب؟

من تحقيق أرباح كبيرة إلى خسائر، تغير أداء شركة بويا إنترأكتيف المدرجة في هونغ كونغ (00434.HK)، والتي تعتمد على استثمار الأصول المشفرة، بشكل كبير خلال عام واحد.

في 15 مارس، كشفت الشركة عن نتائجها السنوية لعام 2025. تظهر البيانات أن إيرادات الشركة بلغت حوالي 468 مليون دولار هونج كونج، بانخفاض قدره حوالي 6.6% مقارنة بالعام السابق، بينما بلغت خسائر المساهمين حوالي 239 مليون دولار هونج كونج.

مقارنة بأرباح 2024 التي بلغت 969 مليون دولار هونج كونج، فإن الشركة التي كانت تعتمد على استثمارات الأصول المشفرة لتحقيق أرباح كبيرة، تحولت من الربح إلى الخسارة خلال عام واحد.

وراء هذا التقرير المالي، تتكشف مسيرة تحول شركة ألعاب قديمة على مدى أكثر من عشرة أعوام.

بدأت من لعبة “بوكر” (Texas Hold’em)، ثم مرت بفترة ركود طويلة بعد تنظيم السوق، وأخيرًا ركزت على Web3 والبيتكوين، في محاولة للتغيير.

لكن، عندما تتقلب أسعار الأصول المشفرة بشكل حاد، تتأرجح أرباح الشركة أيضًا.

01

انخفاض سعر البيتكوين يضغط على الأداء ويحول الأرباح إلى خسائر

من حيث هيكل الإيرادات، لا تزال بويا إنترأكتيف شركة تركز على الألعاب.

في 2025، بلغت إيرادات الألعاب عبر الإنترنت حوالي 443 مليون دولار هونج كونج، بانخفاض حوالي 0.4% مقارنة بالعام السابق، وتشكل حوالي 94.7% من إجمالي الإيرادات.

بالإضافة إلى ذلك، حققت أرباح من زيادة قيمة الأصول الرقمية حوالي 21.68 مليون دولار هونج كونج، بانخفاض 61.4%، وتشكل حوالي 4.6% من إجمالي الإيرادات.

مقارنة بنسبة 11.2% من أرباح زيادة قيمة الأصول الرقمية في 2024، فإن هذه النسبة انخفضت بشكل واضح في 2025.

لكن، العامل الحقيقي الذي يؤثر على الأداء المالي ليس الإيرادات، بل التغير في القيمة الدفترية للأصول المشفرة التي تمتلكها الشركة.

في نوفمبر 2024، قامت الشركة بشراء حوالي 15,000 إيثريوم مقابل حوالي 515 بيتكوين، بقيمة سوقية تقارب 49.48 مليون دولار (دون احتساب رسوم المعاملات).

بعد إتمام عملية الشراء، بحلول 29 نوفمبر 2024، كانت بويا إنترأكتيف تمتلك حوالي 3,183 بيتكوين، بتكلفة متوسطة حوالي 57,724 دولار لكل بيتكوين.

وفي عام 2025، زادت الشركة من استثماراتها في البيتكوين.

في الفترة من 5 إلى 25 أغسطس 2025، اشترت الشركة حوالي 290 بيتكوين بمبلغ حوالي 257 مليون دولار هونج كونج، ليصل إجمالي حيازتها إلى حوالي 3,670 بيتكوين، بتكلفة شراء متوسطة قدرها 62,878 دولار لكل بيتكوين.

بالإضافة إلى أموالها الخاصة، استخدمت الشركة جزءًا كبيرًا من التمويل من خلال طرح أسهم لزيادة حصتها.

في 12 سبتمبر 2025، نجحت بويا إنترأكتيف في طرح حوالي 59.97 مليون سهم جديد، محققة صافي عائدات حوالي 410 مليون دولار هونج كونج.

ثم اشترت حوالي 411 بيتكوين بتكلفة تقارب 115,420 دولار لكل بيتكوين، بمبلغ حوالي 370 مليون دولار هونج كونج.

بحلول 18 سبتمبر 2025، كانت تمتلك حوالي 4,091 بيتكوين، بتكلفة إجمالية حوالي 279 مليون دولار، ومتوسط تكلفة حوالي 68,114 دولار لكل بيتكوين.

لكن، لم تتطور سوق العملات المشفرة كما توقعت الشركة.

كعلامة رئيسية لاتجاه السوق العالمي للأصول المشفرة، ارتفع سعر البيتكوين خلال عام 2024 بنسبة 125.32%، وبلغ في 6 أكتوبر 2025 مستوى قياسيًا تاريخيًا عند 126,251 دولار، لكنه تراجع لاحقًا.

بحلول نهاية 2025، انخفض سعر البيتكوين إلى حوالي 87,000 دولار، وبلغ العائد السنوي -6.3%، وهو خسارة نادرة منذ عام 2014.

انخفاض سعر البيتكوين أثر مباشرة على الأداء المالي لشركة بويا إنترأكتيف. بحلول نهاية 2025، كانت تمتلك حوالي 4,092 بيتكوين، بتكلفة متوسطة حوالي 68,211 دولار لكل بيتكوين.

وأفصحت الشركة أن القيمة العادلة للأصول الرقمية انخفضت بحوالي 411 مليون دولار هونج كونج في 2025، بينما زادت بحوالي 948 مليون دولار هونج كونج في 2024.

تأثرت نتائج الشركة في 2025 بخسارة غير مدققة بمقدار حوالي 192 مليون دولار هونج كونج، مقارنة بأرباح قدرها 972 مليون دولار هونج كونج في العام السابق.

إذا استبعدنا التغير في القيمة العادلة للأصول المالية مثل الأصول الرقمية والاستثمارات في الشراكات، فإن صافي الربح المعدل غير المدقق في 2025 بلغ حوالي 129 مليون دولار هونج كونج، بانخفاض حوالي 37.2% مقارنة بالعام السابق.

وبذلك، تظل الأعمال الأساسية للشركة مربحة، لكن تقلبات أسعار الأصول المشفرة غيرت بشكل كبير الأرباح الدفترية النهائية.

حتى نهاية 2025، كانت السيولة النقدية والأصول النقدية للشركة حوالي 6.21 مليون دولار هونج كونج، والقيمة العادلة للأصول الرقمية حوالي 2.918 مليار دولار هونج كونج.

واقترحت إدارة بويا إنترأكتيف توزيع أرباح نصف سنوية بقيمة 0.0366 دولار هونج كونج للسهم، بإجمالي حوالي 28.12 مليون دولار هونج كونج.

لكن، مقارنة بتوزيعات 2024 التي كانت بقيمة 0.1064 دولار للسهم وإجمالي حوالي 75.62 مليون دولار، فإن حجم التوزيعات انخفض بشكل كبير.

على الرغم من ضغط الأداء العام، لا تزال الإدارة تؤكد في الإعلان أن العملات المشفرة (خصوصًا البيتكوين) تُعتبر أصولًا استراتيجية للشركة ضمن خطة Web3، وأنه لا توجد نية للبيع على المدى القصير.

وتقول الشركة إن أعمال الألعاب عبر الإنترنت لا تزال توفر تدفقات نقدية مستقرة، لذلك لا تؤثر تقلبات أسعار العملات المشفرة بشكل جوهري على التدفقات النقدية اليومية أو العمليات التجارية.

02

من أول شركة ألعاب إلى التحول نحو Web3

تعود قصة بويا إنترأكتيف إلى المراحل المبكرة من الإنترنت في الصين.

أسسها المهندس السابق في شركة كينسان (03888.HK)، زانغ وي، في 2004، ويقع مقرها في Shenzhen.

في نوفمبر 2013، أدرجت الشركة في سوق هونج كونج، وأصبحت أول شركة ألعاب صينية مدرجة، بسعر طرح 5.35 دولار هونج كونج.

في البداية، اعتمدت على ألعاب بسيطة مثل “بوكر”، “دو ديول” و"ماهيو سيتشوان"، وحظيت بشعبية كبيرة بين المستثمرين.

وبفضل منتج “بوكر” الشهير، بلغت ذروتها في 2014، حيث حققت إيرادات بلغت 945 مليون يوان.

وفي فبراير من نفس العام، وصل سعر سهم الشركة إلى 15.16 دولار هونج كونج.

لكن، لم يستمر هذا الازدهار طويلًا.

في 2018، انتشرت أنباء عن إصدار “لوائح إدارة الألعاب عبر الإنترنت”، وترددت أنباء عن احتمال حظر كامل لألعاب البوكر.

وفي سبتمبر من ذلك العام، أعلنت Tencent عن توقف خدمة لعبة “توتي دي زو” (天天德州)، مما أدى إلى تصاعد الجدل حول التنظيم.

تأثرت نتائج بويا إنترأكتيف بشكل كبير، حيث انخفضت إيراداتها بأكثر من 30% في 2018، بسبب تراجع الاعتماد على لعبة “بوكر” كمصدر رئيسي للدخل.

وفي الوقت نفسه، شهدت الشركة أزمة إدارية.

في يوليو 2017، أعلنت أن شركة فرعية في Shenzhen تواجه اتهامات بالرشوة، وأن رئيس مجلس الإدارة، زانغ وي، يُعتبر متهمًا مشاركًا.

وفي سبتمبر 2018، استقال زانغ وي من منصبه كمدير تنفيذي ورئيس مجلس الإدارة. وتولى بعده المستثمر المخضرم داي زيكان، الذي يُعد شخصية معروفة في مجال الإنترنت في الصين.

في 2001، طور داي زيكان برنامج “DISCUZ!” للمجتمعات الإلكترونية، والذي أصبح أحد أكثر برامج المنتديات PHP استخدامًا عالميًا، وبيعت Tencent حقوقه مقابل 280 مليون يوان في 2010.

قبل ذلك، في 2007، استثمر داي زيكان وزوجته السابقة هو هوان بمبالغ قدرها 40 و30 ألف يوان على التوالي في بويا إنترأكتيف.

لكن، حتى مع تغيير الإدارة، لم تستطع الشركة تجنب تراجع الأداء.

في 2020، سجلت بويا إنترأكتيف أول خسارة منذ طرحها، حيث بلغت خسائر المساهمين حوالي 4.51 مليون دولار هونج كونج، بعد أن كانت تحقق أرباحًا قدرها 33.76 مليون دولار في 2019.

وفي ظل تراجع الأداء، تراجعت أسهم الشركة بشكل كبير، وكانت تتداول منذ سنوات أقل من 1 دولار هونج كونج، وتُعتبر من الأسهم “الخيالية” (仙股).

واجهت الشركة أزمة، وقررت في 2023 تنفيذ استراتيجية تحول مركزة على Web3.

وفي ديسمبر 2023، بدأت الشركة في تعزيز البنية التحتية المتعلقة بـ Web3 وتطوير منتجات ألعاب تعتمد على Web3.

وفي 2024 و2025، استمرت الشركة في دعم أعمال الألعاب التقليدية، مع استثمار كبير في مجال Web3، بما في ذلك استثمار في مشاريع ناشئة وتخصيص أصول البيتكوين.

وفي الوقت نفسه، بدأت الشركة في توسيع عملياتها خارج الصين، مع إطلاق 8 ألعاب جديدة في جنوب شرق آسيا وأوروبا بحلول 2025.

حتى نهاية 2025، كانت مجموعة ألعاب الشركة عبر الإنترنت تتضمن 27 لعبة، وتقدم بـ 14 لغة.

ومن الجدير بالذكر أن الشركة باعت أعمال تشغيل الألعاب في الصين في يونيو 2025، وركزت على السوق في هونج كونج وماكاو وتايوان والأسواق الخارجية، مع أن إيرادات الألعاب لم تنخفض بشكل ملحوظ.

كما أن قصة Web3 ساعدت على ارتفاع سعر سهم الشركة مؤقتًا، حيث وصل إلى 9.36 دولار هونج كونج في النصف الثاني من 2025.

لكن، مع تراجع سوق العملات المشفرة، عاد سعر السهم للانخفاض، وخسر أكثر من 60% خلال النصف سنة الماضية.

حتى إغلاق سوق هونج كونج في 16 مارس، كانت قيمة سهم بويا إنترأكتيف 2.96 دولار هونج كونج، بارتفاع يومي قدره 5.34%، وقيمة سوقية حوالي 2.273 مليار دولار هونج كونج.

03

الخلاصة

بالنسبة للمستقبل، لا تزال الشركة تتبنى نظرة متفائلة.

قالت بويا إنترأكتيف في بيان: “نحن نؤمن على المدى الطويل باستدامة صناعة Web3، ونتطلع إلى مستقبل مشرق للعملات المشفرة (خصوصًا البيتكوين).”

وتشاركها بعض المؤسسات وجهة النظر نفسها. حيث يتوقع مدير أبحاث شركة إدارة الأصول المشفرة CoinShares، جيمس باترفيل، أن يتراوح سعر البيتكوين بين 120,000 و170,000 دولار بحلول 2026.

لكن، بالنسبة لبويا إنترأكتيف، ربما يكون السؤال الأكثر واقعية هو: عندما ترتبط ميزانية شركة ألعاب بشكل كبير بسوق العملات المشفرة، فإن مسار الأرباح المستقبلي سيعتمد بشكل متزايد على تقلبات سعر البيتكوين.

قبل أن تتحقق بالكامل قصة Web3، من المحتمل أن تتكرر مثل هذه التقلبات مرارًا وتكرارًا.

الغلاف من تصميم دوجباك