"حلم بزيادة أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي" هل سيصبح كابوساً حقيقياً؟ بنك أمريكا: يجب تحقيق ثلاثة شروط أساسية أولاً

مع تصاعد الصراع في الشرق الأوسط وارتفاع أسعار النفط العالمية، تزداد مخاوف وول ستريت من احتمال ارتفاع التضخم مرة أخرى في الولايات المتحدة، مما قد يدفع الاحتياطي الفيدرالي إلى تأجيل خفض الفائدة أو حتى رفعها.

قالت البنوك الأمريكية إن “ما إذا كان الاحتياطي الفيدرالي سيرفع الفائدة هذا العام” أصبح من الأسئلة التي يطرحها عملاؤها مؤخرًا، وردها هو: على الرغم من عدم استبعاد هذا الاحتمال تمامًا، إلا أن رفع الفائدة يتطلب تلبية بعض الشروط المحددة.

توقعات رفع الفائدة تثير “مذبحة مزدوجة للأسهم والسندات”

وفقًا لأداة مراقبة الاحتياطي الفيدرالي CME، يتوقع متداولو وول ستريت أن احتمالية رفع الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي قبل نهاية هذا العام قد تجاوزت 30%، في حين أن احتمالية خفضها لا تتجاوز 6.1%.

وفي ظل هذا الوضع، تزايدت مشاعر الذعر في السوق، حيث تراجعت الأسهم الأمريكية للأسبوع الرابع على التوالي، مسجلة أطول موجة هبوط خلال عام. كما تعرض سوق السندات الأمريكية لضربة قوية، حيث ارتفعت عائدات سندات العشر سنوات بشكل مؤقت بمقدار 13.4 نقطة أساس، وارتفعت عائدات سندات الخمس سنوات لأول مرة منذ يوليو فوق 4%.

ومع ذلك، لا يزال الاقتصاديون في البنوك الأمريكية يعتقدون أن احتمالية خفض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي في عام 2026 لا تزال أكبر من احتمالية رفعها، خاصة في ظل تراجع تأثير ارتفاع أسعار النفط الناتج عن الحرب الإيرانية.

ويعترفون بأن الصراع المستمر في الشرق الأوسط يؤثر على الاقتصاد الأمريكي بشكل “مستمر ولكن معتدل”، مما يزيد من مخاطر رفع الفائدة. ومع ذلك، ترى البنوك أن رفع الفائدة في 2026 يتطلب تلبية ثلاثة شروط أساسية.

أولاً: سوق عمل مستقرة

تعتقد البنوك الأمريكية أن الشرط الأول لرفع الفائدة هو استقرار سوق العمل.

قالوا: “إذا كان الاحتياطي الفيدرالي يفكر في رفع الفائدة، فإنه يجب أن يكون متأكدًا من أن سوق العمل يمكن أن يظل مستقرًا.”

وأشارت إلى أن معدل البطالة في الولايات المتحدة يجب أن يظل أقل من 4.5%. وخلال الأشهر الأخيرة، كان معدل البطالة يتراوح بين 4.3% و4.6%.

وأظهر تقرير التوظيف الأخير أن معدل البطالة في فبراير ارتفع قليلاً إلى 4.4%، وأن عدد الوظائف غير الزراعية انخفض بشكل غير متوقع بمقدار 92 ألف وظيفة، مما قد يثير قلق مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي بشأن استقرار سوق العمل الأمريكي.

ثانياً: تصاعد التضخم بشكل أكبر

قالت البنوك إن الاحتياطي الفيدرالي يحتاج أيضًا إلى رؤية أن الحرب الإيرانية تدفع التضخم إلى الارتفاع. يجب أن يرتفع التضخم الأساسي في الولايات المتحدة بشكل أكبر، وليس فقط أسعار الطاقة، بل أيضًا ارتفاع أسعار السلع في مجالات أخرى، قبل أن يفكروا في رفع الفائدة.

حتى الآن، تركزت اضطرابات النقل في مضيق هرمز على تأثيرها على صادرات الطاقة، وبالتالي فإن تأثيرها على التضخم محدود مؤقتًا في قطاع الطاقة.

ومع ذلك، يجب الانتباه إلى أن ارتفاع أسعار الطاقة على المدى الطويل قد يزيد من تكاليف الإنتاج في الاقتصاد ككل، كما أن ارتفاع أسعار النفط والغاز قد يؤدي إلى ارتفاع أسعار مجالات ذات صلة مثل الأسمدة والغاز السائل، مما يوسع ضغط التضخم بشكل بطيء ولكنه مستمر.

وأشار محللو بنك أوف أمريكا إلى أن المخاوف الحالية من الرسوم الجمركية قد تلاشت تقريبًا — وإذا كان التضخم مرتبطًا بالرسوم الجمركية، فقد يكون لدى الاحتياطي الفيدرالي سبب لتجاهل التضخم، حيث يعتقد مسؤولو الاحتياطي أن الرسوم الجمركية مؤقتة.

ثالثاً: بقاء باول رئيسًا للاحتياطي الفيدرالي

الشرط الأخير لرفع الفائدة هذا العام هو استمرار جيروم باول في رئاسة الاحتياطي الفيدرالي.

في مايو من هذا العام، ستنتهي فترة ولاية باول، ولديه فرصة أخيرة لرئاسة لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC).

وفقًا للخطة الأصلية، بعد انتهاء فترة ولايته، سيحل محله كافن ووش، الذي رشحه ترامب، قبل اجتماع يونيو.

لكن ووش يحتاج إلى موافقة مجلس الشيوخ ليبدأ رسميًا، وقد يتأخر هذا التصديق، حيث أعلن السيناتور توم تيليس من نورث كارولينا أنه لن يوافق على تعيين ووش قبل انتهاء التحقيقات القانونية التي تجريها الحكومة الأمريكية ضد باول. وقد أعلن ترامب يوم الخميس أنه لا يزال يدعم التحقيق الذي تجريه وزارة العدل الأمريكية ضد باول — مما قد يؤخر أكثر عملية تصديق ووش.

وفي اجتماع السياسة النقدية هذا الأسبوع، قال باول إنه إذا لم يتم تأكيد خليفته بحلول ذلك الوقت، فسيواصل العمل كرئيس مؤقت.

تعتقد البنوك الأمريكية أن باول هو “صوت حمائم معتدل”، مما يعني أنه “إذا كانت مخاطر سوق العمل والتضخم متوازنة بشكل عام، فإن باول سيعطي الأولوية لسوق العمل بدلاً من التضخم”.

وفي المقابل، يبدو أن ووش يتبنى موقفًا أكثر مرونة في السياسة. وتعتقد البنوك أن تولي ووش للرئاسة سيجعل معايير رفع الفائدة أكثر صعوبة بشكل واضح.