زيادة الإيرادات دون زيادة الأرباح، "الإجابة المحرجة" لشركة Momenta للرقاقات الذكية الرائدة

(المصدر: كل مالي نت)

الذكاء الاصطناعي من هايزوما يواجه 2025 مزيجًا من الفرح والحزن، حيث تجاوزت الإيرادات 8 مليارات يوان وخسائر بقيمة 1.48 مليار يوان

نص/تقرير يومي مالي، تشو فنغ

تحت شعار “أول شركة للرقائق الذكية للقيادة الذاتية المحلية”، قدمت هايزوما الذكية تقرير أداء متباينًا لعام 2025: من المتوقع أن تتجاوز الإيرادات السنوية 8 مليارات يوان، بزيادة تقارب 70%، لكن صافي الخسائر سيصل أيضًا إلى 1.48 مليار يوان.

وراء هذا التناقض، تكمن مشكلة هايزوما الذكية: ضعف قدرة الحوسبة للمنتجات الرئيسية يقلل من قدرة التفاوض، وهيكل العملاء الأحادي يحد من النمو، والاستثمار الكبير في البحث والتطوير يستهلك التدفقات النقدية باستمرار.

عندما أصبحت التوسعات في مجالات الروبوتات وشراء شركة إيزي إلكتروني وغيرها من التنويعات مصدرًا لآمال النمو الجديدة، يتساءل السوق: هل هذه الإجراءات هي الحل لمواجهة الأزمة، أم ساحة معركة جديدة لتشتت الموارد؟ بالنسبة لهايزوما الذكية، قد لا يكون الوقت كافيًا.

نمو الإيرادات الكبير لا يخفي ضعف الربحية

في عام 2025، حققت هايزوما الذكية أداءً جيدًا في نمو الإيرادات، حيث من المتوقع أن تتجاوز 8 مليارات يوان، بزيادة تزيد عن 68.7% على أساس سنوي، ويعتمد هذا النمو بشكل رئيسي على زيادة الإنتاجية لرقائق القيادة الذكية عالية المستوى في سوق السيارات، وشحنات بكميات كبيرة من الشاحنات التجارية من المستوى L2-L3 وL4 من النقل بدون سائق، بالإضافة إلى إسهامات إيرادات الأعمال الجديدة في الروبوتات.

في النصف الأول من عام 2025، حققت الشركة أيضًا نموًا سنويًا بنسبة 40.4%، حيث بلغت الإيرادات 2.53 مليار يوان، مع تحقيق إنتاجية على نطاق واسع لعدد من موديلات السيارات مع شركات مثل جيلي ودونغفنغ.

لكن وراء هذا النمو في الإيرادات، تكمن أزمة الربحية التي لا مفر منها. في النصف الأول من عام 2025، بلغت خسائر الشركة الصافية 762 مليون يوان، بانخفاض كبير بنسبة 169% على أساس سنوي، ومن المتوقع أن لا تتجاوز الخسائر الصافية لعام 2025 1.48 مليار يوان، بينما حققت الشركة في عام 2024 أرباحًا صافية قدرها 313 مليون يوان.

وفي الواقع، لم تكن أرباح عام 2024 من العمليات الأساسية، بل كانت تعتمد على تغيرات القيمة العادلة للأدوات المالية التي أصدرتها للمستثمرين، وبعد استبعاد هذا العامل، تبقى أرباح التشغيل طويلة الأمد سلبية.

لا تزال الأعمال الأساسية لهايزوما الذكية مركزة على منتجات وحلول القيادة الذاتية وحلول التصوير الذكي. في النصف الأول من عام 2025، حققت هاتان الوحدتان إيرادات قدرها 2.37 مليار و160 مليون يوان على التوالي، بزيادة سنوية قدرها 41.5% و24.8%، وهامش الربح الإجمالي كان 20.9% و82.4% على التوالي، مع انخفاض ملحوظ مقارنة بالفترة ذاتها من العام السابق.

تُرجع هايزوما انخفاض هامش الربح إلى توسع تطبيقات الحلول، مما أدى إلى زيادة تكاليف المكونات الصلبة والعمالة. هذه الاستراتيجية “بالسعر مقابل الحجم”، رغم أنها أدت إلى زيادة الإيرادات، إلا أنها ضيقت هامش الربح بشكل مباشر.

وفي الوقت نفسه، يواصل الاستثمار الكبير في البحث والتطوير استهلاك التدفقات النقدية المحدودة للشركة. في النصف الأول من عام 2025، بلغت نفقات البحث والتطوير 618 مليون يوان، بنسبة 244% من الإيرادات، وعلى الرغم من انخفاضها مقارنة بالعام السابق، إلا أنها تظل من أكبر تكاليف الشركة.

كما أن عوامل مثل دفع الرواتب عبر الأسهم وتقليل أرباح القيمة العادلة للأدوات المالية زادت من ضغط الخسائر، حيث بلغت السيولة النقدية والأصول السائلة في حسابات الشركة 1.966 مليار يوان حتى يونيو 2025، مما يجعل تدفق النقد مشكلة حقيقية.

قدرة المنتجات الرئيسية على المنافسة تواجه تحديات

في مجال رقائق القيادة الذكية، وهو مجال يتطلب كثافة تقنية عالية، تعتبر قدرة الحوسبة واعتراف العملاء أساس بقاء الشركات. من حيث المنافسة السوقية، يحتل هيفين لاين المركز الأول بحصة سوقية تبلغ 28.65%، بينما لم تدخل هايزوما الذكية ضمن المراكز الخمسة الأولى.

حاليًا، تبلغ قدرة الرقاقة الرئيسية A1000 من هايزوما 58 TOPS، وتدعم القيادة المساعدة من المستوى L2+/L3. هذه البيانات تتخلف بشكل واضح عن المنافسين—حيث تصل قدرة خط الرحلة 6M من هيفين لاين إلى 128 TOPS، وNVIDIA Orin-X تصل إلى 254 TOPS. مع طلب شركات السيارات الكبرى على قدرات أعلى، تقع هايزوما في موقف محرج بين المنافسين.

على الرغم من أن الجيل التالي A2000 حصل على إذن للبيع العالمي، ويستخدم تقنية 7 نانومتر، ويتميز بقدرة ذكاء اصطناعي تتجاوز 250 TOPS، ويدعم تطبيقات NOA في المدن، إلا أنه لا يزال في مرحلة تطوير الحلول والتحقق، ولم يحصل بعد على موافقة إنتاج رسمي من أي شركة سيارات. هذا يعني أنه في الوقت الذي يحتاج السوق فيه للمنتج، تعتمد الشركة على الجيل السابق فقط.

هيكل العملاء الضعيف يزيد من ضعف القدرة التنافسية للمنتجات. على الرغم من إعلان هايزوما عن تعاون مع شركات مثل جيلي وBYD ودونغفنغ وفوكسه، إلا أن معظم موديلات السيارات التي تستهدفها ليست من الطرازات الشعبية.

على سبيل المثال، رغم أن مبيعات جيلي Galaxy Star في أغسطس تجاوزت العشرة آلاف، إلا أن مبيعات Galaxy E8 انخفضت إلى بضع مئات. بالمقابل، تتضمن قائمة عملاء هيفين لاين شركات مثل BYD وLi Auto، وحصلت على طلبات مهمة من فولكس فاجن الصين.

الأهم من ذلك، أن بعض الطلبات تأتي من شركات Tier 1 مثل Bosch وZF، وليس مباشرة من المصنعين الرئيسيين، مما يقلل من حساسية الشركة لطلب السوق ويضعف قدرتها على التفاوض. في النصف الأول من عام 2025، زادت تكاليف المبيعات بنسبة 111.2% على أساس سنوي لتصل إلى 190 مليون يوان، بنسبة 76% من الإيرادات، مما يعكس وضعها التفاوضي الضعيف.

ومن الجدير بالذكر أن هايزوما أكملت في 10 مارس زيادة رأس مال موجهة بقيمة 631 مليون دولار هونج كونج، برأس مال من مستثمرين مثل Wuji Capital. ستُخصص الأموال بشكل رئيسي لتطوير جيل جديد من الرقائق عالية الأداء، تشمل رقائق القيادة الذاتية والروبوتات، ورقائق الذكاء الاصطناعي على الحافة للأجهزة الطرفية، وتطوير مراكز البحث والتطوير الخارجية، لدعم استراتيجيتها التكنولوجية طويلة الأمد وتعزيز قدراتها التنافسية.

هل يمكن للتنويع أن يخفف الأزمة؟

في مواجهة ضعف النمو في الأعمال الأساسية، تحاول هايزوما الذكية البحث عن مصادر جديدة للنمو من خلال التنويع. أصبح قطاع الروبوتات محورًا رئيسيًا لاستراتيجيتها. في نوفمبر 2025، أطلقت منصة الحوسبة الشاملة SesameX، وأعلنت دخولها مجال الروبوتات البشرية، وكشفت عن شركائها الأوائل مثل Yunshen وFurliye.

بحلول نهاية عام 2025، استحوذت الشركة على 60% من شركة إيزي إلكتروني، بمبلغ 478 مليون يوان، بهدف سد الثغرات في تقنيات الرقائق عالية الأداء منخفضة استهلاك الطاقة، وتشكيل مجموعة منتجات تغطي جميع المستويات من الرقائق عالية ومتوسطة ومنخفضة السعر.

من ناحية التقنية، هناك مبرر لهذا الاستراتيجية. فكل من القيادة الذاتية والروبوتات تتطلب حل مشكلات الإدراك المعقد واتخاذ القرارات السريعة، وخبرة هايزوما في رقائق السيارات يمكن أن تكون ذات فائدة في هذا المجال. في النصف الأول من 2025، بدأ قطاع الروبوتات يساهم في الإيرادات.

لكن صناعة الروبوتات البشرية لا تزال في مراحلها المبكرة، وتواجه تحديات مثل تناثر الطلبات وعدم وجود معايير موحدة، ويحتاج الانتشار التجاري إلى 5-10 سنوات، مما يجعل الاستثمار الكبير في الوقت الحالي محفوفًا بالمخاطر، كما أن الاختلافات الكبيرة في متطلبات الحوسبة والطاقة بين رقائق القيادة الذاتية والروبوتات تعيق إعادة استخدام التقنيات الأساسية، وتشتت جهود البحث والتطوير.

كما أن التوسع في الأسواق الخارجية يواجه تحديات. على الرغم من أن رقائق Huashan A2000 حصلت على موافقة من الجهات الأمريكية للتصدير عالميًا، وبلغت مبيعات السيارات الخارجية وعددها ذروتها في النصف الأول من 2025، إلا أن تصاعد الحرب الجمركية بين الدول الغربية والصين، ووجود حواجز سياسية على رقائق الصين، يضعف من نتائج الأعمال الفعلية، ولم تكشف الشركة بعد عن بيانات مبيعات خارجية محددة.

بالنسبة لهايزوما، قد لا يكون الوقت في صالحها. فبالرغم من أن النمو الكبير في الإيرادات أمر مبشر، إلا أنه لا يمكن إخفاء محدودية نموذج “حرق الأموال من أجل النمو”. سيكون النجاح في طرح الجيل الجديد A2000 في السوق قبل نفاد السيولة، وفتح السوق أمامه، هو المفتاح لتغيير الوضع. طريق نجاح هايزوما في النهاية يعتمد على قدرة منتجاتها الأساسية على المنافسة.