"عقد الزواج لمدة عشر سنوات" يثير موجات جديدة - توقف مفاجئ لعملية دمج امتصاص شركة Xiangcai للأسهم شركة Dazhi

المصدر: تقرير الاقتصاد في القرن الواحد والعشرين الكاتب: ليو شيافي

في 15 مارس، أصدرت شركتا شونتشاي وشونتشاي دا حكيم بيانين، يفيدان بأن شركة شونتشاي ستقوم بتحويل الأسهم لدمج شركة دا حكيم وجمع تمويل مرفق، ولكن نظرًا لانتهاء صلاحية بيانات التقييم في وثائق الطلب بتاريخ 14 مارس، قامت بورصة شنغهاي بتعليق مراجعة الصفقة وفقًا للأنظمة.

وفي هذا الصدد، ذكرت الشركتان أن هذا التعليق لن يؤثر بشكل كبير على الصفقة، وأن وضع الشركة طبيعي، وأنهما يواصلان بنشاط تحديث بيانات التقييم والبيانات المالية والوثائق المقدمة، وعند الانتهاء من التحديثات، سيتم تقديم المستندات وطلب استئناف المراجعة في أقرب وقت ممكن.

ومع ذلك، على الرغم من أن الشركتين أشارا إلى أن “التأثير ليس كبيرًا”، إلا أن السوق شهدت مناقشات كثيرة حول “توقف إعادة الهيكلة”.

وفي الواقع، فإن توقف مراجعة الصفقات بسبب “انتهاء صلاحية البيانات” ليس نادرًا في سوق الأسهم الصينية (A-shares)، خاصة في الربع الأول من كل عام (يناير-مارس)، حيث تتبادل البيانات المالية القديمة والجديدة. وفقًا لتقارير صحيفة القرن الواحد والعشرين، ومن خلال إحصاءات غير كاملة، منذ عام 2026 حتى الآن، أوقفت بورصات التداول مراجعة أكثر من 15 شركة، من بينها شركة شونتشاي، شركة يينلي، شركة هواماو تكنولوجي، شركة بوههاي للسيارات، وشركة ST المتحدة، بسبب انتهاء صلاحية البيانات المالية أو تقارير التقييم أو غيرها من المستندات ذات الصلة.

ومن خلال الحالات السابقة، عادةً ما تستغرق الشركات من شهر إلى شهرين لتحديث البيانات واستئناف المراجعة، وهناك شركات أسرع تقدم طلبات استئناف خلال أيام قليلة من التوقف.

منذ أن أوقفت بورصة شنغهاي في 2015 عملية استحواذ دا حكيم على شركة شونتشاي للأوراق المالية، وحتى قبول طلب دمج شركة شونتشاي مع دا حكيم في 2025، استغرقت هذه “الزيجة” التي استؤنفت بعد عشر سنوات اهتمام السوق بشكل كبير.

وفيما يتعلق بمتابعة عملية الدمج، في ظل موجة الاندماجات والاستحواذات في قطاع الأوراق المالية، يتوقع الخبراء بشكل عام أن تكون هناك توقعات إيجابية، مع أمل في بناء نموذج جديد للوساطة المالية عبر الإنترنت يعتمد على “المرور والترخيص”.

انتهاء صلاحية البيانات يسبب توقف المراجعة

وفقًا للإعلان، تلقت شركتا شونتشاي ودا حكيم في 14 مارس إشعارًا من بورصة شنغهاي، يفيد بأن البيانات التقييمية المقدمة في طلب الصفقة قد انتهت صلاحيتها، ويجب تحديثها وتقديمها مرة أخرى. ووفقًا لقواعد مراجعة إعادة الهيكلة الكبرى للشركات المدرجة، فإن بورصة شنغهاي علقت مراجعة الصفقة.

وتوضح البيانات الإضافية أن تقرير التقييم هذا انتهت صلاحيته في 14 مارس 2026، وتجاوزت بذلك الحد الأقصى لمدة 12 شهرًا.

بالإضافة إلى ذلك، فإن تقرير إعادة الهيكلة استند إلى البيانات المالية الأخيرة حتى 30 يونيو 2025، والتي وفقًا للمدة المحددة لمدة ستة أشهر، ستنتهي صلاحيتها في 31 مارس 2026.

وفيما يتعلق بتأثير هذا التوقف على الشركة، أكد الطرفان أن ذلك لن يؤثر بشكل كبير على الصفقة، وأن وضع الشركة طبيعي.

وفيما يخص الخطوات التالية، ذكر الطرفان أن الشركة والوسطاء المعنيين يواصلون بنشاط تحديث بيانات التقييم والبيانات المالية والوثائق، وعند الانتهاء، ستقدم الشركة المستندات المحدثة إلى بورصة شنغهاي، وتطلب استئناف المراجعة في أقرب وقت ممكن.

ظاهرة توقف المراجعة بسبب انتهاء صلاحية البيانات في الربع الأول

على الرغم من أن الشركتين أشارا إلى أن “التأثير ليس كبيرًا”، إلا أن السوق شهد مناقشات كثيرة حول “توقف إعادة الهيكلة”.

فهل من الشائع أن تتوقف مراجعة الصفقات بسبب انتهاء صلاحية البيانات؟

في الواقع، فإن مثل هذه الحالات ليست نادرة في سوق الأسهم الصينية (A-shares)، خاصة في الربع الأول من كل عام (يناير-مارس). وفقًا لتقارير صحيفة القرن الواحد والعشرين، ومن خلال إحصاءات غير كاملة، منذ عام 2026 حتى الآن، أوقفت بورصات التداول مراجعة أكثر من 15 شركة، من بينها شركة شونتشاي، شركة يينلي، شركة هواماو تكنولوجي، شركة بوههاي للسيارات، وشركة ST المتحدة، بسبب انتهاء صلاحية البيانات المالية أو تقارير التقييم أو غيرها من المستندات ذات الصلة.

على سبيل المثال، كانت شركة بوههاي للسيارات تنوي الاستحواذ على حصص أربع شركات تملكها شركة هيناتشوان، وتعرضت لوقف المراجعة في 31 يناير و28 فبراير من هذا العام بسبب انتهاء صلاحية البيانات المالية والتقييم.

وأشار خبراء الصناعة إلى أنه وفقًا للوائح إعادة الهيكلة الكبرى للشركات المدرجة، فإن البيانات المالية المدققة الأخيرة تكون صالحة خلال ستة أشهر بعد تاريخ التقرير المالي؛ وإذا كانت الصفقة تتعلق بإصدار أسهم، يمكن تمديد الفترة في حالات خاصة، لكن لا يمكن أن تتجاوز ثلاثة أشهر، وإذا لم يتم التحديث بعد ذلك، فإن البورصة ستوقف المراجعة وفقًا للأنظمة.

من ناحية أخرى، من وجهة نظر الشركات المدرجة، غالبًا ما تكون البيانات المالية المقدمة تعتمد على منتصف أو نهاية السنة المالية السابقة، وبعد دورة مراجعة تمتد من 6 إلى 9 أشهر، غالبًا ما تظهر حالات انتهاء صلاحية البيانات في بداية العام التالي.

ومن ناحية أخرى، من وجهة نظر المؤسسات المدققة، فإن الربع الأول هو موسم مراجعة التقارير السنوية للشركات، وتكون الأعمال التدقيقية مكثفة، مما قد يؤدي إلى تأخير في تحديث البيانات.

لذا، فإن انتهاء صلاحية البيانات القديمة ووجود بيانات جديدة قيد التدقيق في الربع الأول هو أمر شائع، وغالبًا ما تؤدي إلى توقف مؤقت للمراجعة في عمليات الاندماج والاستحواذ.

فهل تستمر هذه الحالة لفترة طويلة عادةً، ومتى يمكن استئناف المراجعة؟

وفقًا للحالات السابقة، عادةً ما تستغرق الشركات من شهر إلى شهرين لتحديث البيانات واستئناف المراجعة، وهناك شركات أسرع تقدم طلبات خلال أيام قليلة.

على سبيل المثال، في عام 2025، أوقفت بورصة شنغهاي مراجعة صفقة استحواذ شركة ووهان على كامل أسهم شركة ووهان للمرافق البلدية، في 31 ديسمبر 2025، بسبب انتهاء صلاحية البيانات المالية، وبعد إتمام التدقيق الإضافي وتحديث المستندات، في 28 فبراير 2026، تلقت الشركة إشعارًا بالموافقة على استئناف المراجعة، واستغرقت العملية حوالي شهرين.

وفي حالة أسرع، مثل شركة تشيوان يينكوي، التي كانت تنوي الاستحواذ على كامل أسهم شركة شياووي يو تيكنولوجي، أوقفت المراجعة في 30 يناير 2025 بسبب انتهاء صلاحية البيانات، ولكن بعد 10 أيام، في 9 فبراير، قدمت طلب استئناف المراجعة، وفي 11 فبراير، تلقت إشعارًا بالموافقة على استئناف المراجعة.

“الزيجات العشر” المثيرة، واهتمام السوق بنموذج “المرور والترخيص” بعد الدمج

بالعودة إلى صفقة دمج شركة شونتشاي مع دا حكيم، فإن السوق يتحدث عنها، ويرتبط ذلك أيضًا بطول مدة الصفقة.

في الواقع، ليست هذه المرة الأولى التي تحاول فيها شركتا شونتشاي ودا حكيم “الارتباط”. ففي عام 2015، كانت خطة دا حكيم لشراء شركة شونتشاي للأوراق المالية بقيمة 8.5 مليار يوان قد حصلت على قبول رسمي من بورصة شنغهاي، ولكنها توقفت بسرعة بسبب التحقيق في انتهاكات محتملة لقواعد الإفصاح.

وبعد مرور عشر سنوات، تغيرت الأدوار، حيث تقوم شركة شونتشاي (التي استحوذت عليها شركة هاغاكو وأعيدت تسميتها) بدمج دا حكيم، وهذا “الارتباط من جديد” يثير اهتمام السوق بشكل كبير.

أما بالنسبة لهذه الصفقة، فمنذ أن أعلنت الشركتان عن خطة الدمج لأول مرة في 28 مارس 2025، وحتى توقف المراجعة في 14 مارس 2026 بسبب انتهاء صلاحية الوثائق، استغرقت العملية حوالي سنة تقريبًا. ومع أن عملية إعادة الهيكلة الكبرى هذه تحظى باهتمام كبير، إلا أن السنة تقريبًا ليست فترة قصيرة، ويختبر السوق صبره واهتمامه.

كما أن من الجدير بالذكر أن شركة دا حكيم وشركة شونتشاي للأوراق المالية تعرضتا مؤخرًا لسلسلة من الدعاوى القضائية.

في نوفمبر 2025، رفع أحد المساهمين الطبيعيين دعوى ضد دا حكيم بسبب مسائل تتعلق بشرعية إجراءات إعادة الهيكلة، وعلى الرغم من أن الدعوى أُسقطت بسرعة ولم تؤثر بشكل جوهري على عملية الدمج، إلا أنها أثارت مناقشات مكثفة حول شرعية الصفقة.

وفي فبراير من هذا العام، أُعلن أن شركة شونتشاي للأوراق المالية تواجه قضية تتعلق بقضية “تشانغينغ” بقيمة 30 مليار يوان، حيث أظهرت إعلانات الشركة أن يانان تريست، بسبب نزاع على الثقة المدنية، تطالب شركة تشنغ تشن بتعويض حوالي 3.43 مليار يوان، وتطالب شركة شونتشاي للأوراق المالية بتحمل المسؤولية المشتركة. ولا تزال القضية في مرحلة إعادة النظر، ولم تُحسم بعد.

ومن هنا، من السهل أن نفهم أن وجود أحداث سلبية على الشركة، حتى لو كانت مجرد توقف المراجعة، يثير قلق المستثمرين بشأن استمرار الأمور بشكل غير متوقع.

ومع ذلك، في ظل موجة الاندماجات في قطاع الأوراق المالية، لا تزال التوقعات السوقية بشكل عام إيجابية بشأن هذه “الزيجة” التي استمرت لعشر سنوات.

ويُعتقد أن استمرار التعاون بعد عشر سنوات يعكس اعترافًا طويل الأمد من الطرفين بمدى تكامل أعمالهما. وبعد التجارب السابقة، من المتوقع أن يكون تقييم المخاطر والتكامل أكثر حذرًا وواقعية، مما يعزز استقرار الصفقة.

ومن ناحية أخرى، فإن الوضع المالي الحالي للطرفين يعزز من أمان عملية الدمج، حيث تشير توقعات الأداء لعام 2025 إلى أن شركة شونتشاي للأوراق المالية تتوقع أن تحقق إيرادات إجمالية حوالي 19.55 مليار يوان، بزيادة قدرها 28.8%، وأن تحقق صافي ربح حوالي 5.53 مليار يوان، بزيادة قدرها 157.5%.

أما شركة دا حكيم، فتتوقع أن تحقق صافي خسارة بين -34 مليون و-50 مليون يوان، وصافي خسارة بعد استبعاد البنود الخاصة بين -69 مليون و-85 مليون يوان، على الرغم من عدم تحقيق الربح، إلا أن حجم الخسائر قد تقلص بشكل ملحوظ مقارنة بعام 2024.

وفيما يتعلق بمستقبل الدمج، قال المحلل المالي في بنك تايبايانغ، شا ميانغ، إن دمج شركة شونتشاي للأوراق المالية مع تراخيص كاملة، مع تدفق المستخدمين النشطين الشهريين الذي يتجاوز العشرة ملايين، قد يخلق نموذجًا جديدًا للوساطة المالية عبر الإنترنت يعتمد على “المرور والترخيص”.