هل تسبب تقليل المراكز من قبل شركات التأمين الصغيرة والمتوسطة في الانخفاض الحاد؟ تكذيب من جهات متعددة، الحقيقة هي……

“الشركات الصغيرة والمتوسطة للتأمين فعلاً تحملت اللوم.” في 20 مارس، قال مسؤول في شركة تأمين ردًا على رأي تحليلي حظي باهتمام واسع في ذلك اليوم.

بالنسبة لانخفاض سوق الأسهم في الصين مؤخراً، نسب بعض محللي السوق السبب الرئيسي إلى تقليل الشركات الصغيرة والمتوسطة لمراكزها في التأمين، أي أن شركات التأمين الصغيرة والمتوسطة تقلص مراكزها بسبب ضغط رأس المال مع تطبيق متطلبات تنظيمية جديدة، بالإضافة إلى تراجع الأسهم والسندات مؤخرًا، مما أدى إلى ضغط على قدرتها على الدفع في نهاية الربع الأول، وتسبب في تقليل مراكز المعاشات وغيرها من الأصول. وقد حظي هذا الرأي باهتمام واسع في السوق المالية.

ومع ذلك، علم مراسل “كويشن شيونغ” من مسؤولين في صناعة التأمين ومن مؤسسات بحثية تشمل فرق غير مالية مدرجة في قائمة “نيو ثروة” أن السبب الرئيسي لانخفاض السوق مؤخرًا لا يمكن عزوه بسهولة إلى أموال التأمين.

وأوضح أحد مسؤولي شركات التأمين سلوكيات الشركات الصغيرة والمتوسطة في نهاية الربع وتأثيرها الحقيقي. وقال إن قدرة الشركات الصغيرة والمتوسطة على الدفع تتعرض لضغوط إلى حد ما، وأن عامل مخاطر قدرة الدفع للأصول ذات حقوق الملكية مرتفع، ويحتاج إلى رأس مال أدنى أكبر، لذلك تتخذ بعض الشركات إجراءات لتقليل مراكز حقوق الملكية بشكل مناسب في نهاية كل ربع، بهدف تحرير جزء من رأس المال، وتحسين مستوى القدرة على الدفع. “لكن بشكل عام، لم تكن نسبة التراجع في السوق كبيرة جدًا مؤخرًا، وتأثيرها خفيف.”

كما أن العديد من المؤسسات البحثية أوضحت أو نفت من خلال البيانات والمعلومات الاستقصائية أن أموال التأمين ليست السبب الرئيسي لانخفاض السوق مؤخرًا.

قدم فريق “سون وو” للأوراق المالية غير المالية ثلاثة أسباب:

أولاً، أن اللوائح الجديدة لملاءة الشركات لم تُطبق بعد. فبعض السياسات الانتقالية التي كانت سارية في المرحلة الثانية من نظام “التأمين على أساس رأس المال” قد تنتهي، لكن سياسة المرحلة الثالثة التي تعتمد على معايير محاسبية جديدة لا تزال في مرحلة الاختبار، ولم تُطبق بعد، ولن تؤثر على سلوك أموال التأمين.

ثانيًا، أن بعض شركات التأمين الصغيرة والمتوسطة قامت بتقليل مراكزها، وهو أمر طبيعي، ويؤثر على السوق بشكل محدود جدًا. فصناعة التأمين مركزة جدًا، وتسيطر الشركات الكبرى على معظم الأصول الاستثمارية، وتتمتع بعمليات واستثمارات مستقرة. حاليًا، هناك بعض الشركات الصغيرة والمتوسطة التي تقلص مراكزها بسبب ضغط القدرة على الدفع، لكن هذا أمر طبيعي، ونسبتها صغيرة جدًا في إجمالي الأموال، ومن الصعب أن تؤثر بشكل كبير على سوق الأسهم.

ثالثًا، أن حجم التدفقات الإضافية على ديون القطاع بشكل عام كبير، وأن زيادة مراكز أموال التأمين تفوق تقليلها. ففي عام 2025، ستزيد أصول استثمار صناعة التأمين بمقدار 5 تريليون يوان، ومنذ عام 2026، مع خلفية “نقل الودائع”، شهدت أقساط التأمين الجديدة معدل نمو لافت، وبلغ حجم الأقساط الإضافية بشكل عام كبيرًا، مما أدى إلى توفير تمويل جديد كافٍ. ويتوقع أن يكون حجم زيادة مراكز أموال التأمين أكبر من تقليلها، وأن السوق لم يكن السبب الرئيسي في الانخفاض.

قال فريق “هو تشوان” المالي بصراحة إن اللوم على الانخفاض لا ينبغي أن يُلقى على عاتق شركات التأمين الصغيرة والمتوسطة. وقدموا تحليلًا من ثلاثة أبعاد:

أولاً، من ناحية المعلومات، تتركز مراكز حقوق الملكية في التأمين بشكل أكبر في الشركات الكبرى والمتوسطة، ويرجع ذلك أساسًا إلى أن قدرة الدفع لديها أكثر كفاءة، وأن التنظيم يوجه بشكل واضح ومستمر دخول رؤوس أموال طويلة الأجل إلى السوق. وفقًا لاستطلاعاتهم المتكررة، لم يروا منذ بداية العام تقليلًا واضحًا لمراكز الشركات الكبيرة والمتوسطة والصغيرة، بل بعض المؤسسات زادت مراكزها بشكل طفيف.

ثانيًا، من ناحية السياسات، أن نظام “التأمين على أساس رأس المال” للمرحلة الثانية صدر في نهاية عام 2021، ومنحت الجهات التنظيمية فترة انتقالية من 2022 إلى 2024 (خلالها تم تطبيق سياسات مرنة لتعزيز القدرة على الدفع)، وتم تأجيله سنة أخرى إلى 2025. وحتى الآن، لم تصدر الجهات التنظيمية أي بيان رسمي بتمديد فترة الانتقال، لذلك أصبح لدى القطاع استعداد نفسي لهذا الأمر، ولن يتخذ إجراءات مفاجئة لبيع حقوق الملكية بسبب التقييم أو الاختبارات الأخيرة، وهذا غير منطقي.

ثالثًا، من ناحية التداول، وفقًا لتقديرات الفريق، يبلغ إجمالي حجم الأسهم في السوق حوالي 3.5 تريليون يوان، وتسيطر الشركات الكبرى والمتوسطة على حوالي 3 تريليون يوان، بينما تقدر الشركات الصغيرة والمتوسطة بحوالي 500 مليار يوان، مع استبعاد الشركات التي تواجه مشاكل في القدرة على الدفع وتبيع أسهمها، والنسبة منخفضة جدًا. حتى في فرضية قصوى ببيع 10%، أي حوالي 500 مليار يوان، وهو مبلغ كبير، ومع ذلك، استنادًا إلى حجم التداول اليومي الذي يتجاوز 2 تريليون يوان منذ 28 فبراير، فإن البيانات لا تدعم فرضية أن البيع الكبير هو سبب الانخفاض.

كما حلل فريق “تشونغ تاي” غير المالي تأثير تقلبات سوق الأسهم والسندات على سلوك أموال التأمين. وأشار إلى أن هيئة تنظيم الأوراق المالية في بداية العام الماضي وجهت شركات التأمين الحكومية الكبرى لاستثمار 30% من أقساطها الجديدة سنويًا في سوق الأسهم الصينية. وفقًا لتقديرات الفريق، من المتوقع أن تتضاعف أصول أموال التأمين في الأسهم والصناديق بحوالي 1.6 تريليون يوان في عام 2025، مع افتراض أن حوالي ثلثي الزيادة يعود إلى تقلبات السوق، وثلثها الآخر يعود إلى زيادة نشطة في المراكز. وتوقع الفريق أن تكون الزيادة في عام 2026، تحت فرضية حيادية، حوالي 713 مليار يوان.

وفيما يتعلق بسلوك شركات التأمين الصغيرة والمتوسطة التي تقلق السوق مؤخرًا، قال الفريق إن شركة تأمين كبيرة كشفت أنه عندما ينخفض ​​القيمة العادلة للأصول ذات حقوق الملكية بنسبة 10%، فإن ذلك يؤثر على القدرة على الدفع الأساسية بنحو 8.7 نقطة مئوية، وأن متوسط نسبة القدرة على الدفع الأساسية في نهاية الربع الرابع من عام 2025 كان حوالي 115% (مقابل الحد الأدنى للتنظيم وهو 50%). ومن الناحية الموضوعية، قد تواجه بعض الشركات الصغيرة والمتوسطة ضغطًا في تحقيق الأداء، لكن مع إدخال عامل مخاطر الاستثمار في الأسهم في نظام “التأمين على أساس رأس المال” وتطبيق التعديلات المضادة للدورة، تم تقليل رغبة الشركات في “الاندفاع وراء السوق” أو البيع المفاجئ.

يرى فريق “تشونغ تاي” غير المالي أن الشركات الكبرى والمتوسطة التي تتجاوز نسبة أصولها 70% والتي طبقت المعايير الجديدة منذ نهاية عام 2025، لا تواجه ضغطًا كبيرًا على تقليل المراكز.

التنسيق: ليو جونيو

المراجعة: وان وي