حوالي 80 مليار قيمة سوقية، قد تتغير ملكية Chifeng Gold، وأرملة المؤسس البالغ من العمر 43 سنة تنسحب بشجاعة

أحققت شركة تشي فنغ للذهب أداءً ماليًا قياسيًا، إلا أن المالك الفعلي لها اختار فجأة الانسحاب بسرعة.

في 19 مارس، توقفت شركة تشي فنغ للذهب عن التداول، وأعلنت في الليلة السابقة أن لي جين يانغ والمتفقين معه يخططون لنقل حصتهم في الشركة، مما قد يؤدي إلى تغيير السيطرة الفعلية على الشركة.

لي جين يانغ، البالغة من العمر 43 عامًا، أرملة مؤسس تشي فنغ للذهب، تشاو مي غوانغ، وكلاهما من مدينة جيلين بمقاطعة جيلين. بعد وفاة تشاو مي غوانغ في ديسمبر 2021 بسبب المرض، ترك جميع ممتلكاته، بما في ذلك حصته في تشي فنغ للذهب، لي جين يانغ.

حتى نهاية الربع الثالث من عام 2025، كانت حصة لي جين يانغ والمتفقين معه في الشركة تبلغ 12.73%. وقبل توقف التداول، كانت القيمة السوقية الإجمالية للشركة تصل إلى 77.6 مليار يوان، وبحسب سعر الإغلاق، فإن قيمة تلك الحصة تقدر بـ9.87 مليار يوان.

إذا قام لي جين يانغ بنقل كامل حصته، ومع الأخذ في الاعتبار علاوة السيطرة، فمن المحتمل أن تتجاوز قيمة الصفقة 10 مليارات يوان.

في يوم التوقف، اتصل مراسل صحيفة “الاقتصاد في القرن الواحد والعشرين” بالشركة كمستثمر، ورد من مسؤول في تشي فنغ للذهب أن “الشركة تنتظر إخطار المساهمين، وإذا كانت هناك تطورات واضحة في الصفقة، ستعلن الشركة عن مزيد من التفاصيل لاحقًا”.

وفي الواقع، بدون النظر إلى التمويل الخارجي، فإن عدد الشركات التعدينية المحلية القادرة على استيعاب حصة بقيمة تتجاوز 100 مليار يوان محدود، ويشمل ذلك شركات مثل Zijin Mining، Shandong Gold، China Gold، Luoyang Molybdenum وغيرها من الشركات الكبرى.

بعض هذه الشركات تركز بشكل واضح على استحواذات على أصول منجم الذهب، وقد شهدت خلال العامين الماضيين عمليات استحواذ خارجية ضخمة بقيمة تتجاوز المليار يوان.

“ما بعد المؤسس”

مؤسس شركة تشي فنغ للذهب هو تشاو مي غوانغ، الذي بدأ بتوسيع الشركة من خلال شراء مناجم ذهب وفضائح منجمية مفلسة، وتحويل شركة صغيرة محلية إلى شركة رائدة في مجال الذهب.

في ديسمبر 2012، دمجت شركة تشي فنغ جيلون للذهب (الكيان الرئيسي للشركة) مع شركة “دونغ فان باولونغ” المدرجة في سوق الأسهم، وأُعيدت تسمية الشركة إلى تشي فنغ للذهب.

لاحقًا، استحوذت الشركة على منجم وولونغ في لياونينغ، وشركة “شونغ فنغ للبيئة”، وبدأت تتوسع في مجالات استرداد المعادن غير الحديدية، والمناجم متعددة المعادن، لكن هذا أدى فقط إلى زيادة حجم الشركة، وظلت أرباحها الأساسية من الذهب.

حوالي عام 2019، حدثت تغييرات في إدارة واستراتيجية الشركة.

انضم وان جيان هوا، الذي شغل سابقًا منصب رئيس مجموعة Shandong Gold وCEO Zijin Mining، إلى الشركة في سبتمبر 2018، وتولى رئاسة مجلس الإدارة في ديسمبر 2019.

انضمام محترفين إلى الفريق جعل أعمال الشركة أكثر تركيزًا. وبدأت استراتيجية الشركة تتغير من “الاعتماد على المناجم” في 2019 إلى “الاعتماد على الذهب” في 2020.

في 11 ديسمبر 2021، توفيت تشاو مي غوانغ عن عمر يناهز 59 عامًا. ووفقًا لوصيتها، ورث زوجها لي جين يانغ جميع ممتلكاتها، وتغيرت السيطرة الفعلية على الشركة إلى لي جين يانغ.

وفي اليوم التالي، أرسل لي جين يانغ خطابًا إلى مجلس إدارة الشركة، أكد فيه دعمه لعمل فريق الإدارة بقيادة وان جيان هوا، والتزامه بخطة تطوير الشركة، لضمان استقرار نمو الشركة المدرجة.

تحت قيادة وان جيان هوا، شهدت الشركة خلال السنوات الأخيرة توسعًا داخليًا في القدرات الإنتاجية، وزيادة في الاستحواذ على الموارد الخارجية.

تشير البيانات التاريخية إلى أن إنتاج الذهب في 2019 كان 2.07 طن، وارتفع إلى 15.16 طن في 2024.

وبتزامن ارتفاع الإنتاج وأسعار الذهب، حققت شركة تشي فنغ للذهب أداءً ماليًا مذهلاً، وبلغت مستويات لم تصل إليها حتى في حياة تشاو مي غوانغ.

وفقًا للتوقعات، من المتوقع أن تصل أرباح الشركة الصافية في 2025 إلى 3-3.2 مليار يوان، بزيادة تتراوح بين 70% و81%، مسجلة رقمًا قياسيًا جديدًا.

وفي الوقت نفسه، كانت الشركة سباقة في سوق الأسهم الدولية، حيث أطلقت على أسهمها في سوق هونغ كونغ في مارس 2025، وحققت ارتفاعًا بنسبة 118% في نفس العام.

وأشارت الشركة سابقًا إلى أنها تشكل “نظام مالي متميز يعتمد على ديون منخفضة الفائدة وتدفقات نقدية قوية”، حيث تبقى ديونها ذات الفائدة منخفضة مقارنة بنظرائها العالميين، مع انخفاض كبير في مصاريف الفوائد، وتدفقات نقدية وفيرة.

وتُظهر البيانات من التقارير الدورية أن نسبة الدين إلى الأصول في نهاية الربع الثالث من 2025 كانت 33.58%، وهو مستوى منخفض مقارنة بشركات التعدين الأخرى.

بشكل عام، بعد التغييرات التي أجراها وان جيان هوا، أصبحت شركة تشي فنغ للذهب شركة تعدين كبيرة تركز بشكل رئيسي على عمليات التعدين، وتتمتع بحدود أمان تشغيلية جيدة، وبدأت تتجه نحو التوسع الدولي.

ومع ذلك، فإن احتمال تغير السيطرة على الشركة يضيف عنصر عدم اليقين لمستقبلها.

تطلعات لي جين يانغ للانسحاب مجددًا

الأسهم وحدها لا تكفي، والنقد الحقيقي هو الأكثر جاذبية.

منذ بداية وراثتها للحصة، أظهر لي جين يانغ رغبة قوية في الانسحاب. فقط ثلاثة أشهر بعد أن أصبح المالك الفعلي، في مارس 2022، وقع عقد نقل حصته مع خطة استثمار جماعي من شركة Huaneng Trust، لبيع 5.77% من أسهم الشركة بسعر 16.79 يوان للسهم.

وفي ذلك الوقت، برر لي جين يانغ ذلك بـ"تحقيق هدف تحسين هيكل ملكية الشركة، وجذب مستثمرين ذوي قوة مالية؛ بالإضافة إلى جمع أموال لسداد الديون".

وتشير البيانات إلى أنه حتى نهاية مارس 2022، لم تكن هناك رهون على أسهم لي جين يانغ في الشركة.

لاحقًا، وبسبب عدم استيفاء شروط النقل خلال الفترة المحددة، تم الاتفاق على إلغاء الصفقة في نوفمبر 2022.

ومن المثير للاهتمام أن، بعد فشل نقل الأسهم، قرر لي جين يانغ الشراء بدلًا من البيع.

في ديسمبر 2022، قامت أختا تشاو مي غوانغ، زاو غوي شيانغ وزاو غوي يوان، ببيع جميع حصصهما في الشركة عبر صفقة كبيرة إلى لي جين يانغ.

وفي ذلك الوقت، كان سعر الذهب الفوري في لندن حوالي 1800 دولار للأونصة، وكانت أسعار الأسهم التي بيعت بها الأسهم أقل من 18.64 يوان للسهم.

ثم بدأ سعر الذهب العالمي في الارتفاع المستمر لمدة ثلاث سنوات، وعلى الرغم من أن أداء الشركة المالي زاد بشكل ملحوظ، إلا أن سعر السهم في 2023 و2024 لم يشهد ارتفاعًا كبيرًا، بل تراجع أحيانًا مقارنة بنهاية 2022.

حتى عام 2025، ومع ارتفاع سعر الذهب العالمي بشكل كبير، شهد سعر سهم الشركة مضاعفات، وارتفع مؤخرًا إلى 51.5 يوان.

وهذا أعطى لي جين يانغ، الذي كان قد بدأ بالفعل في التفكير بالانسحاب، فرصة جيدة مرة أخرى.

وبالإضافة إلى ذلك، مع تقلبات سعر الذهب العالمية عند مستويات عالية مؤخرًا، تراجع سعر سهم الشركة من أعلى مستوياته السابقة بنحو 20%، وقرر لي جين يانغ، الذي لم يشغل منصبًا رسميًا في الشركة، الانسحاب مرة أخرى.

ومن الجدير بالذكر أنه إذا لم يقم ببيع أسهمه، فسيكون من الصعب عليه الحصول على مزيد من العوائد النقدية من الشركة.

وتُظهر بيانات Wind أن أرباح الشركة غير الموزعة في نهاية 2017 أصبحت مربحة، ومنذ 2019، حققت الشركة أرباحًا، وبلغ إجمالي صافي الأرباح منذ الإدراج 7.702 مليار يوان، بينما التوزيعات النقدية الإجمالية كانت فقط 387 مليون يوان، ومعظمها في 2023 و2024.

وبمقارنة صافي أرباح الشركة خلال تلك الفترة، فإن إجمالي التوزيعات النقدية في 2023 و2024 يمثل حوالي 10.25% و17.23% من صافي الأرباح على التوالي.

وهذا مرتبط بطبيعة صناعة التعدين، التي تعتبر في جوهرها “شركة استثمار”، حيث تحتاج الشركات إلى تمويل كبير لشراء الأصول، وتطوير المشاريع.

وخاصة الشركات التعدينية التي تتوسع بسرعة، فهي دائمًا تشعر بعدم كفاية أموالها.

المرشح الجديد لقيادة تشي فنغ للذهب

على عكس 2022، فإن نقل أسهم لي جين يانغ هذه المرة يهدد بتغيير السيطرة، ومن المتوقع أن يكون الحجم أكبر من المرة السابقة.

حتى نهاية الربع الثالث من 2025، يمتلك لي جين يانغ مباشرة 1.9 مليار سهم، ويمتلك عبر شركة Zhejiang Hanfeng Venture Capital (التي يملك فيها 99%) حوالي 520 مليون سهم، ليصل إجمالي حصته إلى 2.42 مليار سهم، أي 12.73% من الشركة.

وبحسب سعر الإغلاق قبل التوقف عند 40.82 يوان للسهم، فإن قيمة تلك الحصة تقدر بـ98.75 مليار يوان.

عادةً، عندما يبيع المساهم الأكبر حصته ويغير السيطرة، يكون هناك عادة علاوة تتراوح بين 10% و20% أو أكثر.

وهذا يعني أن الصفقة قد تتجاوز 100 مليار يوان إذا باع لي جين يانغ كامل حصته، وقلة من الشركات التعدينية قادرة على استيعاب هذا الحجم من الأسهم.

على سبيل المثال، في 2024، بلغ إنتاج شركة تشي فنغ للذهب 15.16 طن، مما يجعلها في المركز الخامس على مستوى البلاد.

وتسبقها في الإنتاج شركات مثل Zijin Mining (72.94 طن)، Shandong Gold (46.17 طن)، China Gold (18.35 طن)، وZhaojin Mining (18.34 طن).

وتتمتع هذه الشركات عادةً بقدرة مالية قوية، وتسعى لتوسيع إنتاج الذهب الخاص بها.

على سبيل المثال، Zijin Mining استثمرت 13.7 مليار يوان في 2025 لشراء السيطرة على Zangge Mining، وأعلنت مؤخرًا عن استحواذ بقيمة حوالي 28 مليار يوان على شركة Gold Union الكندية.

وبالإضافة إلى ذلك، من المتوقع أن تحقق الشركة هدف إنتاج 100-110 طن من الذهب سنويًا هذا العام، مع رفع هدفها لعام 2028 إلى 130-140 طن.

ومنذ 2015، زادت الشركة من وتيرة استثماراتها، وطرحت أصول منجم الذهب الخارجية في سوق هونغ كونغ، وحققت نجاحات كبيرة في إعادة تقييم القيمة.

أما شركات مثل Shandong Gold وChina Gold، فقد وضعت أهدافًا واضحة لزيادة الإنتاج خلال السنوات القادمة، مع توقعات قوية لنمو منجم الذهب في الصين.

وبالإضافة إلى الشركات الكبرى، فإن الشركات التعدينية الخاصة التي تنمو بسرعة وتشارك في عمليات استحواذ، قد تتولى أيضًا القيادة.

على سبيل المثال، شركة Luoyang Molybdenum استثمرت 10.145 مليار يوان في 2025 لشراء مناجم ذهب في أمريكا الجنوبية، وتتبنى استراتيجية تركز على النحاس والذهب.

وكذلك شركة Zhongda Mining، التي تقع أيضًا في منغوليا الداخلية، رغم أن قدراتها المالية أقل، إلا أنها نشطة في السوق من خلال عمليات استحواذ، مثل استثمار 8.1 مليار يوان في منجم مارشان في سيتشوان، ومنجم جي جياوشان في هونان، وحتى استثمار صغير في شركة مطاعم.

بالطبع، ما إذا كانت صفقة نقل الأسهم ستتم، وعدد الأسهم التي ستُباع، والشركة التي ستتولى السيطرة، كلها لا تزال عوامل متغيرة كثيرة.

من سيكون المالك الجديد لتشي فنغ للذهب؟ هذا السؤال لا يزال بانتظار إجابة من الشركة، وإذا سُرعت الإجراءات، قد يتضح الأمر خلال الأسبوع القادم.