حجم صناديق الصناديق الخاصة FOF من شركات الوساطة ينفجر، الإصدارات الجديدة في الشهرين الأولين ارتفعت بنسبة 60%! الزيادات السنوية للاعبين الرئيسيين تجاوزت بالفعل 10 مليارات يوان

الصحفي من يومية الاقتصاد | لي نا    تحرير يومية الاقتصاد | بن Shui Ping

إطلاق منتجات الصناديق العامة (FOF) الجديدة يحقق نجاحًا مذهلاً، ويواصل تصدر عناوين الصناعة. حتى 16 مارس، تم بيع 10 صناديق FOF عامة بشكل كامل خلال يوم واحد منذ عام 2026، وبلغ إجمالي حجم السوق لجميع صناديق FOF أكثر من 3000 مليار يوان.

كما أن صناديق FOF الخاصة تشهد أيضًا تدفقات قوية، حيث قال مسؤول من إدارة الأصول في شركة وساطة مالية لـ"يومية الاقتصاد": وفقًا لإحصائيات غير كاملة، خلال أول شهرين من عام 2026، زاد عدد الصناديق الخاصة المجمعة الجديدة بنسبة تزيد عن 60% على أساس سنوي. في الوقت نفسه، زاد حجم صناديق FOF الخاصة الرائدة بأكثر من مائة مليار يوان في نفس الفترة. تظهر تدفقات الأموال انتقالات من إدارة الثروات البنكية، وتحويلات من أدوات غير قياسية عند استحقاقها، وتوزيع العملاء الحاليين بشكل متنوع.

مع تدفق الأموال، يتغير نظام الصناعة بشكل جوهري. تتجه الشراكات بين المؤسسات الرائدة والصناديق الخاصة من البيع الوكيل إلى التعاون العميق في البحث والتطوير، ويتطور جانب المنتجات نحو تصميم أكثر دقة للسيولة، وتبني استراتيجيات أكثر تنوعًا.

الانتعاش في صناديق FOF الخاصة: زيادة عدد الإصدارات الجديدة بأكثر من 60%

“من خلال شعورنا في جمع التبرعات لصناديق FOF الخاصة من قبل شركات الوساطة، فإن حماس الاشتراك قد زاد أيضًا”، قال مسؤول من إدارة الأصول في شركة CITIC، موضحًا أنه على الرغم من أن الشركة تفضل التسويق المستمر المستقر بدلاً من محاولة صناعة “نجوم”، إلا أنه في الآونة الأخيرة، أكملت عدة منتجات مجمعة أهدافها بسرعة، وحققت قبولًا عاليًا من العملاء منذ إطلاقها، مع نمو مستقر في الحجم.

قال مسؤول من فريق البحث والتطوير في شركة وساطة مالية لـ"يومية الاقتصاد": “في الواقع، عام 2025 هو عام انفجار صناديق FOF الخاصة. وفقًا لإحصائيات غير كاملة، في عام 2025، أُطلق 773 صندوقًا مجمعًا جديدًا من قبل إدارة الأصول في شركات الوساطة، مقابل 347 صندوقًا في عام 2024. وفي يناير وفبراير من عام 2026، تم إصدار 125 صندوقًا مجمعًا، مقارنة بـ 76 في نفس الفترة من العام الماضي، بزيادة تزيد عن 60%”.

قال مسؤول من مؤسسة رائدة: “زاد حجم صناديق FOF الخاصة خلال أول شهرين من عام 2026 بأكثر من مائة مليار يوان”.

وأوضحت إدارة الأصول Hu’an بشكل أكثر تحديدًا: منذ بداية عام 2026، أُطلق 4 منتجات جديدة لصناديق FOF الخاصة، وبلغ حجم صناديق FOF المختلطة وحقوق الملكية 2.8 مليار يوان، بزيادة قدرها 300 مليون يوان عن نهاية العام الماضي.

كما رصدت إدارة الأصول Guojin تغيرات من ناحية نفسية المستثمرين: من صيف العام الماضي وحتى الربع الأول من هذا العام، زادت الطلبات على المنتجات ذات العائد المنخفض والاستراتيجية المتعددة بشكل واضح، وعلى الرغم من أن حجم جمع الأموال لا يزال ضمن التوقعات، إلا أن هناك إحساسًا بارتفاع تقدير المستثمرين للمنتجات.

وفيما يتعلق بأنواع صناديق FOF الخاصة الأكثر مبيعًا، قال مسؤول من إدارة الأصول Guojin: “من حيث فئات الاستراتيجية، فإن صناديق FOF التي تعتمد على استراتيجيات مزيجة وتلك التي تعتمد على محفظة الأصول تلقى قبولًا من السوق”.

وأضافت إدارة الأصول Hu’an أن من حيث تدفقات الأموال، فإن حجم صناديق FOF ذات المخاطر العالية المرتكزة على حقوق الملكية ينمو بشكل أسرع.

“يمكن القول إن استراتيجية صناديق FOF الخاصة تتفتح بشكل شامل. فالمخاطر المنخفضة تعتمد أساسًا على استراتيجيات ثابتة أو استراتيجيات تحكيم، وتحتاج إلى تقلب منخفض وعائد تنافسي”، قال مسؤول من شركة وساطة مالية في شنغهاي: “أما الطلب على المخاطر العالية فهو كبير أيضًا، فالاستراتيجيات الكمية متعددة الاتجاهات دائمًا مطلوبة، وعودة الأسهم بشكل واضح. أعتقد أن هذا العام قد لا يكون عامًا كبيرًا للاستراتيجيات الكمية، لكنه قد يكون عامًا لأسواق الأسهم ذات الاتجاه الصاعد”.

وفقًا للمعلومات، أطلقت شركة وساطة مالية في نهاية العام الماضي منتجًا صغيرًا يجمع بين الغاز والنفط، بحدود 200 حساب، وتم بيعه بالكامل في نفس اليوم.

تحليل التدفقات المالية: ليست مجرد انتقال للودائع

تشير بيانات Wind إلى أن عدد تسجيلات صناديق إدارة الأصول الخاصة في فبراير من هذا العام بلغ 1296 صندوقًا، بزيادة تقارب الضعف مقارنة بالشهر السابق، مع تسارع تدفقات الأموال عبر قنوات صناديق FOF الخاصة وشركات الوساطة الخارجية. في ظل انخفاض أسعار الفائدة وتحول القيمة الصافية، يتجه المزيد من الأموال إلى السوق عبر شكل صناديق FOF، حيث يتم الانتقاء من قبل مؤسسات متخصصة لتقليل المخاطر بشكل أكثر سلاسة.

من أين تأتي الأموال، غالبًا ما يكشف أكثر من الحجم نفسه عن تغيرات منطق السوق.

قال مسؤول من إدارة الأصول في شركة CITIC: “مصادر الأموال التي نشتري بها صناديق FOF الخاصة متنوعة، بما في ذلك أموال نقل إدارة الثروات البنكية، وأموال تحويلات من أدوات غير قياسية عند استحقاقها، وأموال توزيع العملاء الحاليين في الأسهم، وغيرها”.

من خلال ملاحظة الصناعة واهتمام العملاء، يُحتمل أن يكون عام 2026 فترة مهمة لـ"نقل الودائع". مع استحقاق العديد من منتجات الودائع ذات العائد المرتفع، واستمرار انخفاض أسعار الفائدة، قد يواجه السوق حاجة لتحويل الثروات بين السكان. الأموال الخارجة من الودائع الآن تتميز بميل منخفض للمخاطر، وتركز على أمان رأس المال، وهو نمط من الأموال المستقرة. في ظل استمرار انخفاض أسعار الفائدة، لم تعد العوائد المرتفعة السابقة واقعية، ويصعب على العملاء الرضا عن مستويات الفوائد الحالية، مما يخلق فجوة نفسية.

هذه الحالة من “الخوف من الخسارة وكره العائد المنخفض” تدفع سلوك الاستثمار نحو التغير بشكل غير معلن. العديد من العملاء لم يعودوا يكتفون بالودائع، بل بدأوا يبحثون بنشاط عن بدائل متنوعة، منخفضة التقلب، ومستقرة العائد، مما يحول سلوكهم من “الادخار الأحادي” إلى “التخصيص العلمي”، في محاولة لإيجاد توازن جديد بين المخاطر المنخفضة والعائدات المرنة.

أكدت إدارة الأصول Guojin من خلال قنوات التوزيع أن هذا الاتجاه يتجلى، حيث حققت قنوات البنوك، والأعمال الثروية، والخدمات الخارجية للمؤسسات، نجاحات متعددة، مع تدفقات مالية تتجه من عدة مسارات.

قال مسؤول من إدارة الأصول في شركة Hu’an: “ليس كل عملاء الودائع البنكية يستثمرون مباشرة في صناديق FOF، لأن مستوى المخاطر غير متطابق. فالودائع عادة تصنف على أنها مستوى R1، بينما صناديق FOF غالبًا ما تكون من مستويات R3 أو R4. لذلك، فإن جمهور المستهدف لصناديق FOF هم المستثمرون غير الراضين عن العائد الثابت +، والذين يرغبون في تحمل مخاطر أعلى على أساس ثابت، والسعي لتحقيق عوائد متعددة الاستراتيجيات”.

تحول النظام البيئي: من علاقات البيع الوكيل إلى التعاون العميق

بالإضافة إلى تدفقات الأموال، يشهد النظام البيئي لصناديق FOF الخاصة تغيرات أعمق.

“ارتبطت المؤسسات الرائدة في القطاع الخاص بشكل أعمق مع صناديق FOF التابعة لشركات الوساطة، حيث تتطور العلاقة من علاقة بيع تقليدية إلى شراكة استراتيجية عميقة في البحث والتطوير”، قال مسؤول من إدارة الأصول في شركة CITIC.

في الماضي، كانت الشراكة بين صناديق FOF وشركات الوساطة تقتصر على توزيع المنتجات. أما الآن، فقد بدأ فريق البحث والتطوير في صناديق FOF الرائدة يتدخل في تطوير الاستراتيجيات وتحديثها، ويشارك في تصميم المنتجات، وتخزين الاستراتيجيات، وتبادل البيانات، مما يتيح للطرفين الحفاظ على حساسية عالية تجاه تغيرات السوق.

التحول الأساسي هو تغيير من منطق التعاون السابق، الذي كان يركز على البيع، إلى منطق التعاون في البحث والتطوير، الذي يركز على الثبات والاستقرار. قال مسؤول من إدارة الأصول في CITIC: “عندما تتزايد تقلبات السوق، نواصل التواصل مع مديري الأصول الأساسية لتقييم مدى ملاءمة الاستراتيجيات، وتحديد ما إذا كان من الضروري تعديل الأوزان. هذه العملية تضمن فهمًا أعمق لاحتياجات التمويل، وتوفر دعمًا إداريًا قويًا للمستثمرين في صناديق FOF”.

وفي الوقت نفسه، تتطور منتجات FOF بشكل غير معلن. لاحظت إدارة Guojin أن هناك اتجاهين رئيسيين: الأول هو تحسين إدارة السيولة، مع ظهور المزيد من منتجات FOF ذات فترات قفل قصيرة. ويعتقد أن ذلك يتوافق مع خصائص المدى الطويل للأموال التي تسعى إدارة الأصول لاستيعابها، حيث يتم تصميم المنتجات لتلبية متطلبات السيولة. الثاني هو أن صناديق متعددة الاستراتيجيات أصبحت أكثر اهتمامًا من قبل البنوك وغيرها من القنوات، ربما بسبب تغير التوقعات حول أداء الأصول الثابتة في المستقبل.

من التحول من علاقات البيع إلى التعاون في البحث والتطوير، ومن المنتجات الأحادية إلى تصميم السيولة الدقيق، فإن هذه التغييرات الدقيقة تعزز جودة المنتجات الأساسية لصناديق FOF، وتؤسس لأساس أكثر صلابة لنمو الصناعة على المدى الطويل.

تواجه صناديق FOF الخاصة ثلاث تحديات رئيسية في التشغيل

جانب تدفقات الأموال، هو التحدي العميق الذي يواجهه مديرو صناديق FOF الخاصة في التشغيل.

“الاختراق في الوقت الحقيقي للأصول الأساسية، وشفافية الأصول، لا تزال أكبر تحديات في إدارة الصناديق الخاصة”، قال مسؤول من إدارة الأصول في Hu’an.

ويرى مسؤول من Guojin أن التحدي الحالي يكمن في التوازن بين قدرة الاستراتيجيات عالية الجودة المحدودة، وتعقيد إدارة الاختراق للأصول الأساسية.

عندما يتوسع حجم صناديق FOF بسرعة، فإن التحدي هو كيف يمكن تخصيص الأصول عالية الجودة دون تقليل العائد الزائد. ويشمل ذلك العمل على احتياطيات الأصول، حيث قد يتطلب الأمر تدخل مديرو المحافظ بشكل متزايد. من منظور طويل الأمد، من المحتمل أن يتم إنشاء المزيد من الأصول بدلاً من اختيارها، مما يعني أن مديري الصناديق لا يمكنهم الاكتفاء بالاختيار السلبي، بل يجب أن يشاركوا بنشاط في تحسين الاستراتيجيات.

تتمثل مشكلة أخرى في ضرورة الاستمرار في إضافة وتقليل الأصول في المحافظ. الإضافة تتطلب تقييمًا مستمرًا لأداء الأصول وتحقيق الأهداف، والتأكد من أن العوائد والمخاطر تتوافق مع الاستراتيجية. والتقليل يتطلب تقييمًا دقيقًا للمصدر الرئيسي للعائدات والمخاطر.

تلخص شركة Huaxin للأوراق المالية التحديات بثلاثة أبعاد: العمق، والاتساع، والسرعة. فبالنسبة للمنتجات المخصصة، لتلبية طلبات العملاء، يتطلب الأمر تعديلات متكررة في التخصيص، وهو ما يرفع من مستوى الحاجة للسرعة؛ وكل عملية تعديل تعتمد على فهم أعمق للأصول، ومتطلبات أنظمة الرقابة، وأنظمة الاستثمار، مما يفرض معايير عالية على إدارة المخاطر، والسلطات، وأنظمة الاستثمار.

تلبية الطلبات المتنوعة من خلال استراتيجيات متعددة

في مواجهة تنوع طلبات الأموال، تتبع جميع شركات إدارة الأصول في القطاع الخاص استراتيجيات تصميم مرنة، مع تقسيم المنتجات بشكل دقيق لتلبية الاحتياجات المختلفة، لكن الأساليب تختلف بين الشركات.

“نركز على تقسيم الاستراتيجيات لتلبية الطلبات المتنوعة”، قال مسؤول من إدارة الأصول في شركة CITIC. “استراتيجية تعزيز المؤشر قد تكون أداة هجوم على الأصول حقوق الملكية، لالتقاط عوائد بيتا (Beta) والعوائد الزائدة (Alpha). استراتيجيات السوق المحايد توفر عائدات مطلقة منخفضة الارتباط بالسوق، وتلبي احتياجات العملاء الباحثين عن استثمارات مستقرة. استراتيجيات CTA ذات الارتباط المنخفض مع الأسهم والسندات يمكن أن توفر تنويعًا ضد الأزمات، وتخفيف المخاطر”.

الهدف هو تبني استراتيجيات متعددة للأصول، ومتنوعة، بحيث لا يفوت العملاء الطموحون فرص الأسهم، وفي الوقت ذاته، تلبية احتياجات العملاء الباحثين عن استقرار منخفض.

تضع إدارة الأصول Hu’an استراتيجية استثمارية تركز على التوازن بين العائد المطلق والتوزيع المستقر.

ويعتمد ذلك على ملاحظتين رئيسيتين: الأولى، أن بيئة انخفاض أسعار الفائدة تقلل من مساحة الأمان في أدوات الدين التقليدية، وأن الاعتماد على العائد من الفوائد فقط أصبح أكثر خطورة، مما يتطلب استراتيجيات أكثر تنوعًا، ذات ارتباط أقل بأسواق الأسهم والسندات. الثانية، أن تقلبات السوق المتزايدة تؤدي إلى انخفاض نسبة شارب (Sharpe) لاستراتيجيات فردية، مما يستدعي تكوين محافظ من استراتيجيات ذات ارتباط منخفض لتحقيق التحوط.

وبصفتها شركة وساطة متوسطة الحجم، تصنف Hu’an منتجاتها الرئيسية إلى نوعين: أحدهما صناديق FOF ذات أهداف عائد نسبية عالية، والآخر صناديق متعددة الاستراتيجيات ذات أهداف عائد مطلقة، تشمل استراتيجيات الأسهم ذات الاتجاه الصاعد، والتحوط المرن، والسوق المحايد، واستراتيجيات CTA.

وتتبع Guojin مسارين رئيسيين: أحدهما استراتيجيات توزيع الأصول، التي تعتمد على العائدات طويلة الأمد من الأصول الأساسية، وتوفر أساسًا لعوائد بيتا؛ والآخر يركز على اختيار الأصول ذات الجودة العالية، وتحسين نتائج الاستثمار من خلال التخصيص الاستراتيجي. وفيما يخص الاستراتيجيات، يركزون على كيفية التوافق مع الأهداف الاستثمارية المختلفة، مع توقع أن تظل استراتيجيات العائد المنخفض، وزيادة مؤشر الأسهم، واستراتيجيات CTA للسلع، من بين الاهتمامات السوقية هذا العام.