"مخالب الدجاج المبيضة" تكشف عن 36.4 مليار دولار من Donfeng، هل يمكن لعائلة "الأثرياء" الهندية التخلص منها؟

تأثيرات المزاج السوقي على المدى القصير لا مفر منها.

المؤلف | فان لو

المحرر | يو هينغ

المصدر | ييما كريديت

تكدست سلال من أقدام الدجاج البيضاء كالجبال، وقال العمال في الموقع إنهم لا يستهلكون هذه الأقدام المعالجة بـ"ماء الأكسجين" — بعد أن كشفت قناة CCTV في برنامج 3·15 لعام 2026 عن وجود صناعة سوداء لظاهرة “أقدام الدجاج المشهورة على الإنترنت”، محذرة من أن استهلاك الأطعمة المغمورة بماء الأكسجين لفترة طويلة قد يسبب تلف الغشاء المخاطي للفم، وتلف وظائف الكبد والكلى، وغيرها من المخاطر الصحية، وأن الإفراط في الاستهلاك قد يهدد الحياة.

وراء ظاهرة “تبييض أقدام الدجاج”، تم تصنيف شركة 河南亿丰电子新材料有限公司 (المعروفة بـ"亿丰电子") كمورد للماء الأكسجين في الجزء العلوي من سلسلة التوريد من قبل برنامج 3·15. وتربطها علاقة بشركة متعددة الفلور (002407.SH) المدرجة في السوق.

في صباح 16 مارس، أصدرت شركة 多氟多 (متعددة الفلور) بيانًا عاجلاً قالت فيه إنها لاحظت تقرير قناة CCTV، وأن صحفييها اكتشفوا أن شركات مثل 四川省蜀福香食品有限责任公司 (“شوفو شانغ”)، و重庆市曾巧食品有限公司 (“تشنغ تشياو”)، تستخدم ماء الأكسجين في تبييض وتفتيح أقدام الدجاج أثناء الإنتاج، مما يتعلق بمبيعات شركة 亿丰电子 للماء الأكسجين.

أكدت شركة 多氟多 من خلال التحقيق الذاتي أن شركة 亿丰电子 هي شركة تابعة مملوكة لها، لكنها لم تقم بأي تعاون تجاري أو ترخيص للعلامة التجارية أو علاقات إنتاج مع شركات مثل شوفو شانغ وتشنغ تشياو، وأن أنشطتها الإنتاجية والبيعية لا ترتبط بالشركة أو شركاتها التابعة.

رأى خبير العلاقات العامة المعروف، شونغ جونغتسي، الشريك في شركة فوزو للعلاقات العامة، أن الإعلان يركز على فصل الحقائق، ولا يُعد محاولة للتنصل من المسؤولية بشكل متعمد، لكن تصرفات الشركات الفرعية غير القانونية في البيع، وتدفق المواد الكيميائية الخطرة، تكشف عن ثغرات خطيرة في إدارة المجموعة وامتثالها. وهذا يرسل رسالة تحذير لجميع الشركات المدرجة، فالمسؤولية تقع على عاتق السيطرة الكاملة، ويجب إدارة السلسلة بأكملها بشكل صارم لمنع مخاطر عدم الامتثال من الانتشار.

على الرغم من أن شركة 多氟多 أصدرت بيانًا توضيحيًا في الوقت المناسب، إلا أن أحدث المعلومات من الشركة تشير إلى أنها أصدرت بيانًا رسميًا، وأنها تتعاون مع الجهات الرقابية في التحقيقات ذات الصلة، وسيتم الكشف عن أي تطورات لاحقًا. دخلت الجهات الرقابية على الخط، ويبدو أن الأمور ستستمر في التصعيد. وإذا ثبتت المخالفات لاحقًا، هل ستتحمل 多氟多 المسؤولية؟ رد الطرف الآخر: “غير واضح”.

نائب رئيس اتحاد الشركات الصينية، والخبير الاقتصادي الرئيسي في الصين، باو وينشي، يرى أن تأثير السوق على المدى القصير لا مفر منه. إن سلامة الأغذية مجال حساس للغاية للجمهور، و"أقدام الدجاج المبيضة" تمس بشكل مباشر حدود صحة المستهلكين. رغم أن نشاط 多氟多 الرئيسي لا يتعلق مباشرة باستهلاك الأغذية، إلا أن عمليات الاحتيال باستخدام “ماء الأكسجين كمطهر” قد تُصنف على أنها “شركات غير نزيهة”، مما يؤثر على تصنيفات ESG للمستثمرين المؤسساتيين.

حتى إغلاق 16 مارس، أغلق سهم 多氟多 عند 30.55 يوان للسهم، بانخفاض قدره 0.97%، وقيمة سوقية إجمالية قدرها 36.368 مليار يوان.

01

شركة فرعية تتورط في فضيحة “تبييض أقدام الدجاج”

شركة مدرجة تسرع في التنصل

الشركة التي تم ذكرها، 亿丰电子، اشترتها شركة 多氟多 في 21 يناير 2025 بمبلغ 28.45 مليون يوان من شركة 焦作多氟多实业集团有限公司 (“مجموعة 多氟多”)، بعد استحواذها على 54% من الأسهم، أصبحت أكبر مساهم فيها. وفي 28 أكتوبر 2024، تم تصنيف 亿丰电子 كشركة تكنولوجيا عالية، لمدة ثلاث سنوات، وتخضع لضريبة دخل الشركات بنسبة 15%.

وفقًا لما كشفت عنه قناة CCTV في برنامج 3·15، في شركة 亿丰电子 الجديدة في مدينة Xinxiang، لم يتردد الموظفون في الترويج للمنتجات، بل قاموا أيضًا بتعليم طرق تجنب المخاطر: “موظفو 亿丰 أخبرونا أن نضع ملصقات مطهرة على المنتجات بشكل مختلف.”

في 16 مارس، أصدرت إدارة السوق في مدينة获嘉 تقريرًا، وأكدت أن قناة CCTV كشفت عن استخدام غير قانوني لماء الأكسجين في تصنيع أقدام الدجاج، وأن الأمر يتعلق بشركة 河南亿丰电子新材料有限公司. حظيت 获嘉县 باهتمام كبير، وكونت فريق تحقيق مشترك على الفور، وبدأت تحقيقات شاملة في الشركة المعنية. حتى الآن، أوقفت الشركة أنشطتها، والتحقيقات لا تزال جارية.

هذه الصورة قد تكون من إنتاج الذكاء الاصطناعي

المصدر: مخزون علب الطعام

في بيان شركة 多氟多 الصادر في 16 مارس، ذكرت أن التحقيق الذاتي أظهر أن شركة 亿丰电子، التابعة لها، حققت إيرادات قدرها 31.15 مليون يوان في 2025، وأرباحًا صافية بخسارة قدرها 3.3872 مليون يوان، وأن نسبة إيراداتها وأرباحها من إجمالي الشركة منخفضة، حيث لا تتجاوز 1% من الإيرادات. وتعمل بشكل رئيسي في إنتاج المواد الكيميائية الخطرة، والمواد المضافة للأغذية، والمنظفات.

وفي تقرير النصف الأول من عام 2025، أشار 多氟多 إلى أن تأثير شركة 亿丰电子 على الأداء العام والإنتاج هو “صفر”. وأكدت الشركة أن مساهمة 亿丰电子 في إيرادات وأرباح الشركة المجمعة منخفضة جدًا.

تحليل باو وينشي يشير إلى أن فضيحة “3·15” لن تؤثر بشكل كبير على 多氟多، لكنها تثير مخاطر ثانوية. من الناحية المالية، حتى لو تم فصل الشركة الفرعية تمامًا، فإن تأثيرها على الأداء العام للشركة ضئيل. ومع ذلك، فإن الكشف في برنامج 3·15 يحمل قوة كبيرة في التأثير على الرأي العام، وقد يؤدي إلى بيع المستثمرين بشكل عاطفي، حيث انخفض سعر السهم بأكثر من 1% في يوم الإعلان. والأخطر هو ردود الفعل التنظيمية، حيث أن التحقيق في شركة 亿丰电子 بشأن “تقديم إضافات غذائية بدون ملصقات، وخرق قوانين إدارة المواد الكيميائية الخطرة”، قد يؤدي إلى توقف الإنتاج، أو غرامات، أو سحب التراخيص. رغم أن 多氟多 أعلنت عن “التعاون مع الجهات الرقابية”، إلا أن تنظيم المواد الكيميائية الخطرة غالبًا ما يكون واسع النطاق، ويجب مراقبة ما إذا كان سيؤثر على العمليات الأخرى للشركة في مجال المواد الكيميائية الإلكترونية.

تحليل باو وينشي يوضح أن إصدار 多氟多 للبيان هو توضيح للامتثال وليس تبرئة، لكنه يكشف عن ثغرات في إدارة عمليات الاستحواذ. وفي البيان، أكد عدم وجود تعاون تجاري مع شوفو شانغ وتشنغ تشياو، وهو توضيح قانوني صحيح — فالتقرير الذي أعدته CCTV يتحدث عن تصرفات فردية من موظفي 亿丰电子، وليس عن تفويض من الشركة، لكن تحميل المسؤولية بالكامل على الشركة الفرعية قد يُعد تملصًا، والمشكلة الأساسية تكمن في ضعف إدارة عمليات الاستحواذ. في يناير 2025، اشترت 多氟多 54% من أسهم 亿丰电子 بمبلغ 28.45 مليون يوان من جهة ذات علاقة (مجموعة 多氟多 التي يسيطر عليها لي شيجيانغ)، وكانت الشركة المستهدفة في حالة خسارة حينها (خسارة صافية 18.01 مليون يوان من يناير إلى أكتوبر 2024). وفي أقل من عام، ظهرت فضيحة كبيرة، مما يبرز ضعف الشركة في عمليات التدقيق الواجبة والإدارة بعد الاستحواذ، كما أن خلفية المعاملات ذات الصلة تثير تساؤلات حول دوافع الاستحواذ.

وفي رأي شونغ جونغتسي، فإن حادثة 3·15 قد تؤدي إلى ضغط على السوق على المدى القصير، مع احتمالية تذبذب سعر السهم عند الفتح. كما أن سمعة الإدارة قد تتعرض لانتقادات حادة، مع تساؤلات حول فعالية الرقابة الداخلية. على المدى الطويل، طالما تم الإصلاح بسرعة، وتعزيز الشفافية والامتثال، فإن الأداء المالي لن يتأثر بشكل كبير، لكن الثغرات في الحوكمة يجب معالجتها بسرعة، وإلا فإن الثقة المؤسساتية والتقييمات طويلة الأمد قد تتأثر.

هذه الصورة قد تكون من إنتاج الذكاء الاصطناعي

المصدر: مخزون علب الطعام

02

أداء 2025 بدأ يتحسن من جديد

تختص 多氟多 في البحث والتطوير والإنتاج والمبيعات لمواد غير عضوية عالية الأداء، ومواد معلومات إلكترونية، ومواد لبطاريات الليثيوم، وغيرها. من البيانات المالية الأخيرة، شهدت الشركة تقلبات حادة منذ 2020 حتى 2024.

في 2020، حققت إيرادات قدرها 4.245 مليار يوان، وفي 2022 قفزت إلى 12.358 مليار يوان، وظلت في نطاق المليارات في 2023، لكنها انخفضت إلى 8.207 مليار يوان في 2024. في 2020، كانت الأرباح الصافية للمساهمين 49 مليون يوان، وارتفعت إلى أعلى مستوى لها عند 1.948 مليار يوان في 2022، ثم انخفضت إلى 510 مليون يوان في 2023، وخسرت 308 مليون يوان في 2024.

وفي تقرير الأداء للثلاثة أرباع الأولى من 2025، سجلت إيرادات حوالي 6.729 مليار يوان، بانخفاض 2.75% على أساس سنوي، وأرباحًا صافية للمساهمين قدرها 78.05 مليون يوان، بزيادة 407.74%.

سبب تقلبات الأداء، حسب 多氟多، هو أن سعر فلوريد الليثيوم (六氟磷酸锂) كان منخفضًا جدًا في 2024، رغم زيادة الإنتاج والمبيعات، إلا أن هامش الربح تراجع، ثم في النصف الثاني من 2025، ارتفع سعر المنتج. أما تفسير التقلبات على مدى السنوات، فهو أن قدرة الإنتاج كانت تتغير تدريجيًا، ومع زيادة القدرة، زاد الحجم أيضًا. على سبيل المثال، استمر سعر فلوريد الليثيوم في 2024 عند مستويات منخفضة، مما أدى إلى تراجع هامش الربح، ومع ارتفاع السوق في النصف الثاني من 2025، تحسنت النتائج.

هذه الصورة قد تكون من إنتاج الذكاء الاصطناعي

المصدر: مخزون علب الطعام

تحليل باو وينشي يشير إلى أن القطاع الذي تعمل فيه 多氟多 هو قطاع دوري بشكل واضح، حيث انخفض سعر فلوريد الليثيوم من ذروته في 2022 إلى أدنى مستوياته في 2024، مما أدى مباشرة إلى تقلبات في الأداء. في 2024، انخفض هامش الربح من 38.36% في 2022 إلى 12.6%. ثانيًا، هو قطاع تقني كثيف، حيث تتطلب منتجات مثل فلوريد الليثيوم، وحمض الهيدروفلوريك الإلكتروني، دقة عالية جدًا، مع سرعة في تحديث التكنولوجيا، واستثمارات كبيرة في البحث والتطوير. ثالثًا، يتمتع العملاء بولاء قوي، حيث أن اعتماد موردي الإلكتروليتات طويلة الأمد يتطلب وقتًا، ويصعب استبدالهم، لكن في ظل حرب الأسعار، تكون علاقات العملاء هشة.

يعتقد باو وينشي أن التحدي الرئيسي لـ 多氟多 هو فائض القدرة والتنافس على الأسعار. في 2023، عندما انخفض سعر فلوريد الليثيوم بشكل كبير، كانت نسبة استغلال القدرة أقل من 70%، ومع ذلك استمرت الشركة في التوسع، مما أدى إلى تكبد خسائر في المخزون والأصول الثابتة بأكثر من 3 مليارات يوان في 2024.

تحليل باو وينشي يوضح أن خلال فترة الانكماش في القطاع، لم تتخذ 多氟多 إجراءات حذرة، بل توسعت بشكل مفرط واندفعت نحو عمليات استحواذ خارجية (مثل 亿丰电子)، مما أدى إلى ارتفاع استهلاك الأصول الثابتة وتكاليف التمويل. في 2024، بسبب علامات انخفاض في بعض خطوط الإنتاج في قطاع بطاريات الليثيوم، بالإضافة إلى خسائر في المخزون، بلغت خسائر الأصول حوالي 3.66 مليار يوان. كما أن أنشطة الشركة في مجال بطاريات الليثيوم لم تكتسب بعد حجمًا كبيرًا، وتواجه ضغطًا من شركات كبرى مثل 宁德时代 و比亚迪، مما يجعلها عبئًا على الأداء.

هذه الصورة قد تكون من إنتاج الذكاء الاصطناعي

المصدر: مخزون علب الطعام

03

ثغرات في حوكمة الشركات العائلية تظهر بوضوح

مؤسس 多氟多 هو لي شيجيانغ، الذي يملك بشكل مباشر وغير مباشر 11.92% من أسهم الشركة، وهو المالك الفعلي لها.

تظهر بيانات “تيا نيان تشا” أن عائلة لي شيجيانغ تملك العديد من الأسهم عبر مجموعة 多氟多، ويعمل ابنه لي يون feng، البالغ من العمر 47 عامًا، كمدير عام للشركة، بينما تشغل ابنته الكبرى لي لينغ يون، البالغة من العمر 51 عامًا، منصب نائب رئيس مجلس الإدارة. وفي 2024، كانت رواتب لي لينغ يون 2.28 مليون يوان سنويًا، أي أعلى بمقدار 1.08 مليون يوان من رواتب والديها وأشقائها.

وفي قائمة “هو رون” للأثرياء عام 2021، احتل لي شيجيانغ ولي لينغ يون المركز 1123، بقيمة ثروة قدرها 6.5 مليار يوان، ووصفت بأنها “أغنى شخص في ونتشيوان،河南”.**

يبلغ لي شيجيانغ، البالغ من العمر 77 عامًا، ويحمل درجة الماجستير، ويعمل كخبير اقتصادي رفيع، وتاريخ خدمته العسكرية يعود إلى 1968، وتقاعد في 1973. في 1994، تولى إدارة مصنع الثلج الذي كان على وشك الإفلاس، وفي 2003، قاد عملية استحواذ إدارة 多氟多 على الشركة وتحولها إلى شركة مملوكة للدولة، وفي 2006، قاد فريقًا لتطوير تقنية فلوريد الليثيوم، ونجح في كسر الاحتكار الأجنبي، ودفعت الشركة للاكتتاب في سوق Shenzhen في 2010. شغل سابقًا مناصب مثل نائب رئيس قسم المعدات في مصنع الأسمدة في ونتشيوان، ومدير قسم التقنية، ومدير مصنع الثلج، ونائب مدير مصنع الورق، ومدير مصنع الثلج في تشو تشو.

هذه الصورة قد تكون من إنتاج الذكاء الاصطناعي

المصدر: مخزون علب الطعام

توضح شركة 多氟多 على موقعها الإلكتروني أن لي شيجيانغ قال في مقابلة مع “جورنال الأوراق المالية العامة” في 2023 إن الشركة تركز على مجالات الفلور، الليثيوم، والسيليكون، وتقوم بأبحاث وتطوير وتطبيقات صناعية في أنظمة المواد والطاقة. وتتمتع الشركة برؤية واضحة وأهداف محددة، مع أربعة قطاعات رئيسية: مواد جديدة قائمة على الفلور، مواد طاقة جديدة، مواد معلومات إلكترونية، وبطاريات طاقة جديدة، وتظهر حالة من النمو المتسارع. وفيما يتعلق بمستقبل 多氟多، قال لي شيجيانغ إن المواد الجديدة هي الاتجاه السائد، وأن الشركة ستسير وفقًا لاستراتيجية “دعم المواد الجديدة للطاقة الجديدة، ودفع الطاقة الجديدة بالمواد الجديدة”، وستواصل البحث والتطوير والتفوق.

ويشير تحليل باو وينشي إلى أن الشركة تواجه ثلاثة تحديات رئيسية: أولها، ضعف القدرة على إدارة الدورة، حيث أن لي شيجيانغ ماهر في التحديات التقنية، لكنه يتعامل بشكل مفرط مع تقلبات السوق. ففي فترة انخفاض سعر فلوريد الليثيوم، استمرت الشركة في التوسع، مما أدى إلى خسائر كبيرة في 2024، ويعكس ذلك عدم توازن بين الاستراتيجية وإدارة المخاطر؛ ثانيًا، ضعف تحديث الحوكمة، حيث أن 多氟多 تظهر خصائص شركة عائلية واضحة، مع معاملات ذات صلة متكررة (مثل استحواذ 亿丰电子). وقد كشفت هذه الفضيحة عن وجود ثغرات في إدارة الشركات الفرعية، وتحتاج إلى التحول من “الحكم الشخصي” إلى “الحوكمة المؤسسية”؛ ثالثًا، أن مسار النمو الثاني بطيء، على الرغم من أن الشركة تحاول التنويع من خلال مواد إلكترونية ومواد أشباه موصلات، إلا أن الإيرادات لا تزال تعتمد بشكل كبير على فلوريد الليثيوم. ومع تراجع هامش الربح في مواد الطاقة الجديدة إلى 12.6%، فإن الحاجة ملحة لتسريع تطبيق منتجات ذات قيمة مضافة عالية (مثل LiFSI، والغازات الإلكترونية)، وهو ما يتطلب استثمارات مستمرة في البحث والتطوير، وبناء فرق موهوبة — وهو تحدٍ كبير للي شيجيانغ، الذي يبلغ من العمر 77 عامًا، فيما يتعلق بالتركة والابتكار.

ويعتقد باو وينشي أن حادثة 3·15 تمثل جرس إنذار لشركة 多氟多، مع أن التأثير المالي محدود، إلا أن الثغرات في الحوكمة والرقابة تظهر بوضوح. في ظل دورة السوق الحالية، من الضروري التركيز على تحسين الكفاءة وتقليل التكاليف، بدلاً من الاستحواذ على أصول خاسرة عبر المعاملات ذات الصلة. بالنسبة للي شيجيانغ، فإن تحويل روح المبادرة والابتكار الشخصية إلى قدرة تنظيمية مستدامة هو المفتاح لنجاح 多氟多 في عبور الدورة الاقتصادية.

هل ترى كيف تتعامل مع قضية “تبييض أقدام الدجاج”؟ نرحب بمشاركتك في قسم التعليقات.**

إخلاء المسؤولية: الآراء الشخصية، للاسترشاد فقط.