صدمة النفط التي تسبب بها الصراع الإيراني تؤجج مخاوف الركود التضخمي على غرار السبعينيات... لكن لماذا قد تكون هذه المرة مختلفة

نظرة سريعة على النقاط الرئيسية

• بعد ارتفاع أسعار النفط، زادت مخاوف السوق من التضخم المرتفع وتباطؤ النمو الاقتصادي خلال الأسبوع الماضي.
• يقلق المستثمرون من ظلال الركود التضخمي وتأثيره على المحافظ الاستثمارية، لكن هناك اختلافات رئيسية بين هذه الحالة وحقبة السبعينيات.
• في السبعينيات، أدى ارتفاع أسعار النفط مع ضعف الدولار إلى ارتفاع كبير في أسعار الذهب، لكن لم يحدث ذلك حتى الآن في هذه الدورة.

مع تصاعد تأثير الحرب بين الولايات المتحدة وإسرائيل وإيران على السوق، وارتفاع أسعار النفط، تتزايد المخاوف من الركود التضخمي على نمط السبعينيات.

الوضع الذي يتسم بتضخم مرتفع ونمو منخفض غالبًا ما يضر سوق الأسهم وسوق السندات معًا. كانت آخر مرة شهد فيها السوقان تراجعًا متزامنًا في عام 2022، عندما أدى غزو روسيا لأوكرانيا إلى ارتفاع أسعار النفط فوق 120 دولارًا للبرميل.

بالنسبة للمستثمرين القلقين من مخاطر الركود التضخمي وتأثيره على المحافظ، يمكن أن توفر التاريخ بعض الإرشادات.

تُظهر بيانات كي-توب ماكرو أنه في عام 1973، ومع أزمة النفط التي قادتها أوبك، دخلت الولايات المتحدة في ركود اقتصادي، وانخفض مؤشر S&P 500 بأكثر من 40%، وواجهت الأسهم الكبرى “عقدًا ضائعًا”.

يُقارن بعض المستثمرين الوضع الحالي بحقبة السبعينيات لتوقع مسار السوق في عام 2026، لكن هناك عدة اختلافات رئيسية.

دروس من الذهب والأسهم الصغيرة

في الآونة الأخيرة، لم تؤدِ زيادة أسعار النفط كما حدث في عام 1973، في ظل ضعف الدولار، إلى ارتفاع كبير في أسعار الذهب. في الواقع، الدولار مقابل معظم العملات الرئيسية أصبح أقوى.

قال جوليان هوارد، مدير الأصول المتعددة في GAM، في رسالة إلى CNBC:

“ربما يكون الذهب أداة تحوط جيدة ضد عدم اليقين، لكن أعتقد أن الكثير من المستثمرين لم يتوقعوا أن يظهر أداء ضعيف للذهب في ظل قوة الدولار.”

وأشار إلى أن الولايات المتحدة الآن هي أكبر منتج ومصدر للنفط في العالم، مما يقلل بشكل كبير من هشاشة اعتمادها على إمدادات الشرق الأوسط.

“ارتفاع أسعار النفط يعزز شروط التجارة الأمريكية، ويدفع الدولار للارتفاع، مما يضغط على أسعار الذهب.” أضاف.

كما شهدت الأسهم الصغيرة ارتفاعًا كبيرًا في السبعينيات. أظهر بحث بنك أوف أمريكا العالمي أن الأسهم الصغيرة كانت من بين أفضل الأصول أداءً خلال 1975-1977، لمدة ثلاث سنوات متتالية.

قال هوارد إن هذا الاتجاه ظهر بعد انهيارات سوقية “مروعة”. وإذا توقعنا أن تتفوق الأسهم الصغيرة على السوق في عقد 2020، فذلك يعني أن السوق قد يمر أولاً بانهيار حاد، وهو ما لم يحدث بعد.

لم تتكرر بعد حقبة السبعينيات

قال تشارلز هنري مونشو، المدير التنفيذي لمجموعة Syz، إن السبعينيات كانت تتسم بـ تضخم عميق الجذور، وتوقف النمو، وفشل الأطر السياسية، ولم تظهر هذه الحالة بعد.

كتب في تقرير حديث:

“ليس الآن سبعينيات، لكن ربما يكون بداية لمرحلة مهمة مماثلة.” “قد يعني ذلك: تحول مستمر من الأصول المالية إلى الأصول المادية، وإعادة تقييم متأخرة للاقتصاد الحقيقي الذي يدعم جميع الأنشطة الاقتصادية.”

قال مونشو لـ CNBC إنه إذا تحولت الأموال من الأسهم التقنية العملاقة إلى الأصول المادية، فإن الأصول المادية والصناعات المرتبطة بها (الطاقة، النحاس، الصلب، المعادن الأساسية) قد تكون المستفيدة الرئيسية.

حتى الآن، لا تزال أسعار النفط أدنى من الذروات التي وصلت إليها بعد أزمة أوكرانيا وروسيا وأزمة أوبك.

في الساعة 10:10 صباحًا بتوقيت شرق الولايات المتحدة، انخفضت عقود خام برنت بنسبة 0.7% لتصل إلى 99.78 دولارًا للبرميل (بعد أن تجاوز سعر الإغلاق يوم الخميس 100 دولار)، وانخفضت عقود غرب تكساس الوسيط بنسبة 1.3% إلى 94.42 دولارًا للبرميل.