لماذا حققت أرباح شركات التأمين على الحياة مثل Soochow Life و Taiping Global Life نموًا متفجرًا يتجاوز 30 مرة في عام 2025؟

حتى 19 مارس، أصدرت 58 شركة تأمين على الحياة تقارير القدرة على الوفاء للربع الرابع من عام 2025، حيث حققت أكثر من ثمانين بالمئة منها نمواً في صافي الأرباح لعام 2025.

لاحظ مراسل واجهة الأخبار أن شركة دونغ وو للتأمين على الحياة وشركة تونغ فان العالمية للتأمين على الحياة حققتا نمواً في صافي الأرباح بنسبة 3813.67% و3448.83% على التوالي، ليكونا أكبر شركتين من حيث نسبة النمو في صافي الأرباح بين الـ58 شركة تأمين على الحياة.

ويعتقد المحللون أن سرعة نمو صافي الأرباح لدى الشركتين “مجنونة”، ويرجع ذلك إلى تغيير معايير المحاسبة، وتقليل تأثير مخصصات الانخفاض، وتحسن الأداء التشغيلي المرحلي.

قال البروفيسور جو جونشن من جامعة بكين، الباحث بعد الدكتوراه في الاقتصاد التطبيقي، لمراسل واجهة الأخبار: “خلال مرحلة تغيير معايير المحاسبة، تقل قابلية المقارنة وقابلية التفسير لصافي الأرباح كمؤشر واحد، خاصة عند المقارنة عبر سنوات أو معايير مختلفة، حيث تتأثر بشكل أكبر بأساليب المعالجة المحاسبية.” وأضاف: “بشكل عام، ينبغي التحول من ‘التركيز على نتائج الأرباح’ إلى إطار تقييم شامل يوازن بين ‘خلق القيمة’ و’مخاطر الالتزام’، ليعكس بشكل أدق الحالة التشغيلية الحقيقية للشركات.”

تغيير معايير المحاسبة في شركة تونغ فان العالمية للتأمين على الحياة لعام 2025

تُظهر تقارير القدرة على الوفاء أن صافي أرباح شركة تونغ فان العالمية للتأمين على الحياة بلغ 1.269 مليار يوان في عام 2025، بزيادة قدرها 3448.83%.

خلال الفترة من 2022 إلى 2025، كانت أرباح الشركة على النحو التالي: 57.6583 مليون يوان، 29.2514 مليون يوان، 35.7628 مليون يوان، و12.69 مليار يوان. وكان تقلب الأرباح في عام 2025 واضحاً مقارنة بالسنوات السابقة، وهو نتيجة لتغيير معايير المحاسبة في 2025.

قال جو جونشن لمراسل واجهة الأخبار: “الزيادة الكبيرة في أرباح شركة تونغ فان العالمية للتأمين على الحياة في 2025 مرتبطة بشكل كبير بتغيير معايير المحاسبة.” وأضاف: “تحت المعايير الجديدة، تتغير طرق قياس التزامات العقود التأمينية، وتوقيت الاعتراف بالأرباح، وآلية انعكاس عوائد الاستثمار، مما قد يؤدي إلى تجميع الأرباح التي كانت تُفصح عنها على دفعات في فترة واحدة، مما يضخم الأرباح السنوية.”

وأوضح: “بعبارات بسيطة، تحت المعايير القديمة، لم تكن الزيادات في الأسهم تُدرج ضمن الأرباح الصافية، بل كانت تُدرج ضمن التغيرات في حقوق المساهمين.” وأوضح خبير التأمينات المحترف، خسو يوتشن، أن: “في السابق، إذا ارتفعت قيمة الأسهم من 10 مليارات يوان بنسبة 20% إلى 12 مليار يوان، فإن هاتين الملياري يوان لن تُدرج ضمن الأرباح التشغيلية، بل ستؤثر على حقوق المساهمين فقط. أما الآن، إذا كانت أصول الأسهم تُحتسب وفقاً لقيمة السوق العادلة (FVTPL)، فإن الزيادة في قيمة الأسهم ستُدرج ضمن الأرباح الصافية، مما يؤثر بشكل كبير على الأرباح.”

وأضاف: “بالإضافة إلى ذلك، استمرت إيرادات الأعمال التأمينية في النمو، وقد تساهم هيكل الأعمال وأداء الاستثمارات في دعم الأرباح.” وفقاً لبيانات شركة التحذير المبكر، فإن إيرادات الأعمال التأمينية لشركة تونغ فان من 2022 إلى 2025 كانت على التوالي: 7.074 مليار يوان، 8.175 مليار يوان، 8.737 مليار يوان، و9.033 مليار يوان، مع نمو ثابت. وبلغت العوائد الشاملة في نفس الفترة 4.30%، 5.71%، 17.93%، و-1.13%.

ومع ذلك، يتوقع المحللون أن معدل نمو الأرباح الذي بلغ 34 ضعفاً في 2025 لن يستمر طويلاً.

قال خسو يوتشن: “هذا الارتفاع الكبير في أرباح شركة تونغ فان العالمية للتأمين على الحياة في 2025 هو نتيجة لتغيرات مؤقتة في المعايير المحاسبية القديمة والجديدة.” وأوضح جو جونشن أن: “هذا النمو السريع في ظل ظروف تغيير المعايير يعكس تأثيرات مرحلية ومحدودة، ولا يمثل بالضرورة تحسناً جوهرياً في الأداء التشغيلي مقارنة بالفترة السابقة. مستقبل الأداء يعتمد على قدرة خلق قيمة الأعمال الجديدة، واستقرار عوائد الاستثمارات، ومستوى إدارة تكاليف الالتزامات.”

تأثير عوامل متعددة على أداء دونغ وو للتأمين على الحياة

وفقاً لتقارير القدرة على الوفاء، حققت شركة دونغ وو للتأمين على الحياة في 2025 صافي ربح قدره 846 مليون يوان، بزيادة 3813.67%.

أيضاً، قامت دونغ وو بتغيير معايير المحاسبة إلى المعايير الجديدة في 2025. ولكن، على عكس شركة تونغ فان، كانت تقلبات أرباح دونغ وو في السنوات السابقة أكبر.

وفقاً لبيانات شركة التحذير المبكر، كانت أرباح الشركة من 2022 إلى 2025 على النحو التالي: 41.1588 مليون يوان، -1.785 مليار يوان، 21.6047 مليون يوان، و8.46 مليار يوان. وتضاعف النمو في 2025 بنسبة 38 مرة، استناداً إلى قاعدة صغيرة جداً في 2024 بلغت 21.6 مليون يوان. وخلال نفس الفترة، كانت إيرادات الأعمال التأمينية على النحو التالي: 7.995 مليار يوان، 9.538 مليار يوان، 9.957 مليار يوان، و9.653 مليار يوان؛ ومعدلات العائد الشامل كانت 1.56%، 2.78%، 7.47%، و3.41%، مع تراجع في كلا المؤشرين في 2025 مقارنة بـ2024.

وفي التفاصيل، فإن خسائر شركة دونغ وو في 2023 جاءت نتيجة لضغوط على جانبي الالتزامات والأصول: من ناحية، كانت الأصول تتأثر بانخفاض عائدات السندات وضعف أداء سوق الأسهم؛ من ناحية أخرى، استمر انخفاض منحنى عائدات السندات الحكومية لمدة 750 يوماً، مما أدى إلى زيادة مخصصات الاحتياطيات، وارتفعت التكاليف في البيانات المالية، مما أثر بشكل كبير على الأرباح المحاسبية.

وفي 2024، تحولت الشركة إلى الربحية، لكن تأثير انخفاض أسعار السندات على زيادة مخصصات الاحتياطيات لا يزال قائماً. وأفادت اجتماعات العمل في بداية 2025 أن انخفاض أسعار السندات في 2024 أدى إلى زيادة مخصصات الاحتياطيات بحوالي 900 مليون يوان.

قال خسو يوتشن: “تحت المعايير القديمة، كانت فرضية خصم مخصصات التأمين التقليدي تعتمد جزئياً على منحنى عائدات السندات الحكومية لمدة 750 يوماً؛ أما الآن، فهي تعتمد على عائدات السندات الحكومية لعشر سنوات، والتي ارتفعت في 2025، على الأقل أوقفت اتجاه الانخفاض، مما يقلل من تأثير زيادة مخصصات الاحتياطيات.” وأضاف: “الزيادة الكبيرة في أرباح دونغ وو في 2025 قد تكون نتيجة لتراكم عوامل متعددة.” وأوضح جو جونشن أن: “أولاً، انخفاض الأرباح في الفترات السابقة أدى إلى قاعدة منخفضة، مما أدى إلى تضخيم نسبة النمو على أساس سنوي؛ ثانياً، التخفيف المرحلي لضغط مخصصات التأمين قد يساهم في إطلاق الأرباح بشكل إيجابي؛ ثالثاً، التغييرات في طرق القياس والتأكيد نتيجة لتغيير معايير المحاسبة الجديدة قد تؤدي إلى ظهور جزء من الأرباح في الفترة الحالية.”

وأضاف: “كما أن تحسن عوائد الاستثمارات، والسيطرة على التكاليف، وتعديل هيكل الأعمال، كلها عوامل تشغيلية قد تدعم الأرباح.” لذلك، فإن هذا النمو الكبير يعكس بشكل أكبر “تأثير قاعدة منخفضة + تعديل محاسبي + تحسن مرحلي في الأداء.”

تحليل متعدد الأبعاد مهم

بحلول عام 2026، ستعتمد شركات التأمين بشكل كامل على معايير المحاسبة الجديدة، وسيتم تضخيم تقلبات الأرباح وصافي الأصول. فماذا يجب أن نركز عليه أكثر عند تقييم شركات التأمين على الحياة في ظل تغيير المعايير؟

قال خسو يوتشن: “نظرًا لطبيعة التشغيل الخاصة بشركات التأمين، خاصة شركات التأمين على الحياة، عادة لا يركزون بشكل خاص على أداء صافي الأرباح.” وأضاف: “بدلاً من ذلك، أركز أكثر على قيمة الأعمال الجديدة (NBV)، أي مقدار العائد الذي ستجنيه الشركة من السياسات الجديدة الموقعة خلال عشرين أو ثلاثين سنة قادمة، مع خصمها إلى الحاضر. بالمثل، فإن القيمة الداخلية (Embedded Value) تعتبر طريقة أكثر منطقية لتقييم الشركة، حيث تعدل قيمة الأعمال الحالية على أساس حقوق المساهمين.”

وأشار جو جونشن إلى أنه: “عند تقييم أداء شركات التأمين، يجب أن نولي اهتماماً أكبر لتحليل متعدد الأبعاد.” وأوضح: “أولاً، التركيز على قدرة خلق القيمة من الأعمال التأمينية، مثل قيمة الأعمال الجديدة واتجاه نموها؛ ثانياً، جودة الالتزامات، بما في ذلك كفاية المخصصات، هيكل المنتجات، ومستوى التكاليف؛ ثالثاً، أداء الاستثمارات وتقلباتها، مع الاعتماد على العائد الشامل؛ رابعاً، القدرة على الوفاء، ومستوى رأس المال، وإدارة المخاطر؛ خامساً، مؤشرات الربحية طويلة الأمد، مثل القيمة الداخلية ونموها.”

وفقاً لبيانات شركة التحذير المبكر، في 2025، بلغت قيمة الأعمال الجديدة لشركة تونغ فان 5.28 مليار يوان، مع هامش ربح 10.04%. وبلغت نسبة كفاية رأس المال الأساسية 121%، بانخفاض 56 نقطة مئوية عن 2024؛ وبلغت نسبة كفاية رأس المال الإجمالية 164%، بانخفاض 64 نقطة مئوية؛ وبلغ عائد الاستثمار 4.45%، بزيادة 0.64 نقطة مئوية.

وفي الوقت نفسه، كانت قيمة الأعمال الجديدة لشركة دونغ وو 7.33 مليار يوان، مع هامش ربح 11.46%. وبلغت نسبة كفاية رأس المال الأساسية 105.56%، بانخفاض 85.17 نقطة مئوية عن 2024؛ وبلغت نسبة كفاية رأس المال الإجمالية 205.78%، بانخفاض 11.89 نقطة مئوية؛ وبلغ عائد الاستثمار 3.79%، بانخفاض 1.26 نقطة مئوية.