سحب تمويل الاستهلاك الفوري طلب توجيه الاكتتاب العام، لماذا يصعب على شركات التمويل الاستهلاكي الدخول إلى البورصة

اسأل الذكاء الاصطناعي · توقف طرح شركة ماو شان للاستهلاك المالي العام، ما هي التحديات المشتركة للصناعة؟

بعد خمس سنوات من العمل، أوقفت شركة التمويل الاستهلاكي هذه طرحها للاكتتاب العام. في 16 مارس، لاحظت صحيفة بكين للأعمال أن شركة ماو شان للاستهلاك المالي (المشار إليها فيما بعد بـ"ماو شان للاستهلاك المالي") قد سحبت مؤخرًا سجل الإرشاد الخاص بها، معلنة رسميًا توقف خطة طرحها للاكتتاب العام.

وبالإضافة إلى ماو شان للاستهلاك المالي، خلال السنوات الماضية أبدت شركات أخرى مثل جيشن للاستهلاك المالي وزاوليان للاستهلاك المالي نواياها للطرح في السوق، لكنها لم تتمكن من ذلك. من سيحصل على لقب “السهم الأول للتمويل الاستهلاكي” لا يزال غير واضح، فالأمر يتطلب من المؤسسات العاملة تجاوز العديد من العقبات، والتأكد من أن نموذجها التجاري يمتلك استدامة طويلة الأمد وموثوقية مثبتة، قبل أن يتم تحديد الإجابة.

سحب ماو شان للاستهلاك المالي سجل الإرشاد الخاص بالاكتتاب العام

وفقًا لموقع لجنة تنظيم الأوراق المالية الصينية، بعد إتمام 21 جلسة من الإرشاد للاكتتاب، قامت شركة ماو شان للاستهلاك المالي بسحب سجل الإرشاد الخاص بها.

في سبتمبر 2020، حصلت الشركة على موافقة من الجهات التنظيمية المالية، حيث وافقت مبدئيًا على إصدار أسهم A بشكل أولي، بحد أقصى 1.333 مليار سهم. في يناير من العام التالي، قدمت شركة CITIC Securities وCICC كجهتين مرشدتين لطرحها، أول مرة، مستندات تسجيل سجل الإرشاد.

على مدى السنوات التالية، كان تقدم شركة ماو شان للاستهلاك المالي نحو الاكتتاب العام محل اهتمام السوق، لكنه بقي دائمًا في مرحلة سجل الإرشاد. في يناير 2026، أصدر كل من CICC وCITIC Securities تقريرًا عن التقدم في العمل الإرشادي رقم 21، وهو أحدث تقرير، أشار إلى أن المشكلة الرئيسية التي لا تزال قائمة هي أن عدد الأعضاء المستقلين في مجلس إدارة الشركة أقل من ثلث الأعضاء.

وفقًا للمعلومات المعلنة، يتكون مجلس إدارة ماو شان للاستهلاك المالي حاليًا من 10 أعضاء، منهم رئيس مجلس الإدارة Zhao Guoqing، والعضو والمدير العام Guo Jianyi، والعضو والنائب المدير العام Cao Jingquan، بالإضافة إلى أعضاء مجلس الإدارة الأربعة: Yin Xiangdong، Dong Yingqiu، Yi Xin، Wang Yu، وثلاثة أعضاء مستقلين هم: Xu Liwei، Chen Guanglei، Ouyang Rihui.

وفقًا لـ"لوائح إدارة أعضاء مجلس الإدارة المستقلين في الشركات المدرجة"، لا يجوز أن تقل نسبة الأعضاء المستقلين في مجلس الإدارة عن الثلث، ويجب أن يتضمن على الأقل خبيرًا في المحاسبة. بالمقارنة، اكتشف صحفيو بكين للأعمال أن تقرير التقدم في العمل الإرشادي رقم 18، الذي تم الكشف عنه في أبريل 2025، أشار إلى أن عضو مجلس الإدارة المستقل Deng Gang غادر خلال فترة الإرشاد، مما أدى إلى أن نسبة الأعضاء المستقلين أقل من الثلث.

في ذلك الوقت، ذكرت مؤسستان إرشاديتان أن الشركة ستعمل على انتخاب وتعيين أعضاء مجلس إدارة مستقلين جدد لضمان تلبية متطلبات الجهات التنظيمية بشأن نسبة الأعضاء المستقلين قبل التقديم الرسمي، لكن حتى سحب سجل الإرشاد، لم يتم تعيين أعضاء جدد لمجلس الإدارة المستقل في ماو شان للاستهلاك المالي.

من وجهة نظر المحلل الرئيسي في Broadcom Consulting، Wang Pengbo، فإن توقف خطة طرح شركة ماو شان للاستهلاك المالي يعكس أن شركات التمويل الاستهلاكي المرخصة لا تزال تواجه عقبات جوهرية عند التواصل مع سوق رأس المال. من خلال الخط الزمني، فإن فترة الإرشاد التي استمرت خمس سنوات ثم تم سحبها تشير إلى أن الشركة ربما لم تحقق توقعات الجهات التنظيمية أو السوق فيما يتعلق بالربحية المستدامة، أو استقرار جودة الأصول، أو التوافق مع متطلبات المساهمين. بالإضافة إلى ذلك، فإن التوجه الحذر في السنوات الأخيرة تجاه عمليات الطرح العام للشركات المالية، وضغوط الربحية الناتجة عن نماذج التمويل الاستهلاكي في ظل انخفاض أسعار الفائدة وتوسيع قاعدة العملاء، كلها عوامل تشكل عوائق حقيقية أمام التقدم نحو الإدراج.

قالت Su Xiaorui، الباحثة في Zhiyan، إن سحب سجل الإرشاد الخاص بـ"ماو شان للاستهلاك المالي" يرتبط بشكل ما بالبيئة التنظيمية التي تواجهها المؤسسات المالية المرخصة في السنوات الأخيرة. من ناحية السوق، بالإضافة إلى التمويل الاستهلاكي، فإن عدد الشركات الصغيرة والمتوسطة والبنوك الصغيرة التي نجحت في الطرح العام في السنوات الأخيرة قليل جدًا، وواجهت أيضًا حالات سحب أو تحويل إلى سوق هونغ كونغ؛ ومن ناحية بيئة التمويل الاستهلاكي، فإن القطاع يمر حاليًا بفترة إعادة تنظيم، وسحب سجل الإرشاد في الوقت الحالي يساعد المؤسسات على التركيز على أعمالها الأساسية، مما يسهل عليها التكيف مع التطورات الحالية.

“السهم الأول للتمويل الاستهلاكي” لا يزال غير محدد

وليس فقط شركة ماو شان للاستهلاك المالي، بل خلال السنوات الماضية، أبدت مؤسسات تمويل استهلاكي أخرى نواياها للطرح، لكنها لم تتمكن من ذلك أيضًا.

قبل عام من الموافقة على إصدار أسهم A لشركة ماو شان للاستهلاك المالي، قدمت شركة جيشن للاستهلاك المالي في يوليو 2019 طلبًا للاكتتاب في بورصة هونغ كونغ، وكانت تخطط لإتمام الطرح في سبتمبر من نفس العام. لكن بعد جلسة استماع في بورصة هونغ كونغ، تأخرت عملية الإدراج مرارًا، وفي نوفمبر من ذلك العام، تم تأكيد إلغاء خطة الإدراج. خلال السنوات التالية، مرت شركة جيشن للاستهلاك المالي بصعوبات، وفي نهاية عام 2024، استحوذ مجموعة JD على 65% من أسهم الشركة من خلال اتفاق إعادة هيكلة، وخرجت الشركة من السوق.

وفي مارس 2021، أعلنت بنك الصين للتجارة عن بدء دراسة إدراج شركة Zhaolian للاستهلاك المالي، وسيتم تقديم خطة الإدراج للموافقة عليها من قبل مجلس الإدارة عند اكتمالها. في يوليو 2023، أكملت Zhaolian للاستهلاك المالي عملية تحويلها إلى شركة مساهمة، وتكهن السوق أن هذا الإجراء يهدف إلى تمهيد الطريق للإدراج، وردت الشركة حينها أن لديها جدول زمني غير محدد للإدراج، وأنها ستتابع العمل وفقًا للظروف. وحتى اليوم، لم تظهر أي تطورات جديدة بشأن إدراج Zhaolian للاستهلاك المالي.

حاليًا، يوجد في الصين 31 شركة مرخصة للاستهلاك المالي، ولم يتم بعد إدراج أي منها، ولا يزال “السهم الأول للتمويل الاستهلاكي” في حالة انتظار. حول الأسباب الرئيسية لسحب سجل الإرشاد، والعوائق التي تواجهها المؤسسات في القطاع بشكل عام، حاول صحفيو بكين للأعمال التواصل مع شركة ماو شان للاستهلاك المالي، وحتى وقت النشر، لم تتلق الشركة ردًا.

يعتقد Wang Pengbo أن عدم وجود حالات ناجحة لطرح عام أولي في قطاع التمويل الاستهلاكي يكشف عن ضعف الاعتراف بهذا النوع من المؤسسات في سوق رأس المال. الصعوبة ليست فقط في متطلبات الجهات التنظيمية بشأن نسبة الرفع المالي، ومصادر التمويل، وقدرات إدارة المخاطر، بل أيضًا في مدى استدامة النموذج التجاري وموثوقيته على المدى الطويل.

وأشار Wang Pengbo إلى أنه لتجاوز هذه العقبة، يحتاج الأمر إلى وضوح من الجهات التنظيمية بشأن إرشادات مراجعة الإدراج للشركات المرخصة للاستهلاك المالي، بالإضافة إلى ضرورة أن تتخلص الشركات من الاعتماد المفرط على هوامش الفوائد العالية والتوسع في الحجم، وتحول إلى مسار مستدام يركز على التكنولوجيا، وقدرة تسعير المخاطر، والامتثال التشغيلي.

قالت Su Xiaorui إنه من الواقع الحالي، يجب أن يكون تركيز هذه المؤسسات على الامتثال، وتعزيز “الأساسيات” في الأعمال، خاصة القدرات الذاتية، والتكيف مع الاتجاهات، والاستعداد لمرحلة إعادة التنظيم من خلال العمل على الامتثال، لبناء قاعدة قوية لفرص الإدراج المحتملة في المستقبل.

صحيفة بكين للأعمال، لياو مون