"ستة الأرباح" تحقق نموا مزدوجا في الكمية والسعر، تجاوز توزيع أرباح كانغ جي للتعدين بمبلغ 39 مليار نقدا صافي الربح

صحفي من تقرير اقتصاد القرن الواحد والعشرين، دونغ بينغ

يثق جميع المؤسسات بشكل كبير في نمو أرباح شركة زانغجي للمعادن.

في نهاية الأسبوع الماضي، أغلب المؤسسات قدمت توقعات لصافي الأرباح لعام 2026 تتجاوز 7 مليارات يوان، وقدم بعضهم سعر هدف يبلغ 119 يوانًا للسهم، أي بزيادة حوالي 50% عن السعر الحالي.

يجب أن نعرف أنه في عام 2025، عندما استحوذت Zijin Mining على الشركة، حققت زانغجي للمعادن ارتفاعًا ملحوظًا بنسبة 210%، فكيف لا تزال المؤسسات البائعة تجرؤ على تصنيفها كشراء أو زيادة الحصص؟

ربما يرتبط ذلك بالهيكل الربحي الحالي لشركة زانغجي، بالإضافة إلى وتيرة استثمار شركة التنقيب العملاقة “تنين النحاس” التي تعتبر “بقرة حلوب للربح”.

وفقًا للتقارير السنوية، في عام 2025، بلغت إيرادات الشركة الإجمالية 3.58 مليار يوان، لكن صافي الربح العائد للمساهمين وتوزيعات الأرباح النقدية وصلتا إلى 3.85 مليار و3.92 مليار يوان على التوالي، متجاوزتين حجم إيرادات الشركة.

من حيث مصادر الأرباح، حققت شركة تنين النحاس صافي ربح قدره 9.141 مليار يوان في 2025، مما ساهم بمبلغ ضخم قدره 2.782 مليار يوان من عوائد الاستثمار لشركة زانغجي، وهو أكثر من 70% من صافي أرباح الشركة المدرجة.

وأشار وو جيان Hui، رئيس مجلس إدارة زانغجي، إلى أن “قيمة استثمارات تنين النحاس في توزيع الأسهم تتواصل في الإفراج عنها. هذا المنجم الأكبر في الصين، والذي يُعد من أكبر مناجم النحاس الفائقة، لم يقتصر على تحقيق أرباح ملحوظة خلال فترة التقرير، بل شهد أيضًا علامة فارقة بإنتاج المرحلة الثانية في 23 يناير 2026.”

وهذا يعني أن إنتاج منجم تنين النحاس من النحاس سيزيد من 190,000 طن في 2025 إلى 300,000-310,000 طن هذا العام، مع زيادة إنتاجية تتجاوز 100,000 طن، وهو ما سيشكل الدافع الرئيسي لنمو الأرباح على المدى القصير للشركة.

بالإضافة إلى ذلك، من خلال المشاريع الأخرى المعروفة وخططها الاستراتيجية للسنوات الثلاث القادمة، من المتوقع أن يكون عام 2026 هو العام الذي يشهد أكبر زيادة في الأرباح.

تتعلق متغيرات أداء زانغجي بشكل رئيسي بثلاثة قطاعات: البوتاسيوم، الليثيوم، والنحاس.

لكن، بسبب اختلاف مواقعها الدورية، فإن تأثيرها على أرباح الشركة يختلف. وعلى وجه التحديد، في عام 2025، كانت أرباح شركة الكلوريد البوتاسيوم المجمعة أعلى بشكل ملحوظ من أرباح الليثيوم كربونات.

تأثرت أسعار الكلوريد البوتاسيوم المحلية بارتفاع أسعار العقود الكبيرة لاستيراده، بالإضافة إلى عوامل السوق والطلب والعرض، مما أدى إلى ارتفاع الأسعار بشكل عام في 2025.

وفي نفس الوقت، ارتفعت متوسطات سعر البيع شامل الضرائب للكلوريد البوتاسيوم خلال العام إلى 2,964.28 يوان للطن، بزيادة قدرها 28.57% عن العام السابق، مع انخفاض تكاليف الإنتاج، مما أدى إلى ارتفاع هامش الربح الإجمالي لمنتجات الكلوريد البوتاسيوم بنسبة 19.81 نقطة مئوية ليصل إلى 64.64%.

وبذلك، توسع هامش الربح الإجمالي لمنتجات الكلوريد البوتاسيوم في 2025 من 990 مليون يوان في العام السابق إلى 1.91 مليار يوان، ليصبح “حجر الزاوية” في أداء الشركة.

وفي المقابل، تأثرت أعمال الليثيوم كربونات بانخفاض أسعار الليثيوم، بالإضافة إلى توقف مؤقت في الإنتاج في يوليو 2025، ومع ذلك، لا تزال تحقق أرباحًا، لكن دعمها لأداء الشركة يتضاءل بشكل واضح.

وفي تلك الفترة، لم تتجاوز أرباح شركة زانغجي للليثيوم، التي تتخذ من الليثيوم مادة أساسية، 123 مليون يوان.

بشكل عام، ساهم قطاعا البوتاسيوم والليثيوم معًا بحوالي 1 مليار يوان من الأرباح التشغيلية، بينما جاءت بقية الأرباح تقريبًا من عوائد استثمار تنين النحاس.

تنين النحاس، هو أكبر منجم نحاس في الصين من حيث الحجم، ويبلغ طاقته الإنتاجية في المرحلة الأولى 150,000-160,000 طن سنويًا، وبدأ الإنتاج في نهاية عام 2021.

لكن، خلال العامين الأخيرين، تجاوز إنتاجه الفعلي ذلك بكثير، حيث وصل إنتاج الخام في 2024 إلى 166,000 طن، وزاد إلى 194,000 طن في 2025.

وبإضافة ارتفاع أسعار النحاس العالمية في 2025، حقق تنين النحاس إيرادات بلغت 16.66 مليار يوان وصافي ربح 9.04 مليار يوان.

وبامتلاك شركة زانغجي لحصة قدرها 30.78% من أسهمه، زادت عوائد استثمارها بشكل كبير إلى 2.782 مليار يوان، مما جعلها القوة الدافعة الرئيسية لنمو أرباح الشركة.

ومن المتوقع أن تستمر هذه الديناميكية، بل وتتعزز أكثر في المستقبل.

في 29 ديسمبر 2025، بدأ تشغيل المرحلة الثانية من تنين النحاس؛ وفي 23 يناير 2026، أعلنت الشركة عن اكتمال المرحلة الثانية رسميًا وبدء الإنتاج.

وهذا سيعزز قدرات تنين النحاس بشكل شامل، حيث سيرتفع إنتاج النحاس المعدني من 190,000 طن إلى حوالي 300,000-350,000 طن، والموصل من 8,000 طن إلى حوالي 13,000 طن، والفضة من 109 أطنان إلى حوالي 230 طنًا.

وأشارت شركة زانغجي إلى أن “اكتمال المرحلة الثانية من منجم تنين النحاس سيزيد بشكل ملحوظ من عوائد الشركة، ويؤسس لقاعدة قوية لتعزيز قدراتها الربحية المستدامة.”

وتخطط الشركة في 2026 لإنتاج حوالي 30-31 ألف طن من خام النحاس، مع حقوق ملكية تقدر بحوالي 9.23-9.54 ألف طن. وإذا تم الاعتماد على الحد الأعلى لإنتاج 31 ألف طن، فمن المتوقع أن ترتفع عوائد استثمار تنين النحاس إلى حوالي 4.5 مليار يوان في 2026.

بالإضافة إلى ذلك، من المخطط أن تضيف الشركة 1.5 مليون طن من ملح الصناعة في 2026، بالإضافة إلى 5,400 طن من الليثيوم كربونات من منجم مامي تشو، مما يعزز بشكل كبير أداء أرباح زانغجي في العام الحالي.

ويجب التنويه إلى أن هذه التوقعات تتعلق فقط بزيادة حجم الإنتاج والمبيعات، ولم تشمل بعد تأثيرات أسعار المنتجات.

حتى 16 مارس، كانت أسعار المنتجات الثلاثة الرئيسية، البوتاسيوم، الليثيوم، والنحاس، أعلى بشكل ملحوظ من عام 2025. على سبيل المثال، سعر تسوية النحاس الفوري في بورصة LME بلغ متوسطه منذ بداية العام 13,001 دولار للطن، مقارنة بمعدلاته في الربع الأول والربع الرابع من 2025، والتي كانت 9,340 دولار و11,092 دولار على التوالي.

وبهذا، من السهل فهم سبب توقعات البائعين لأرباح الشركة لعام 2026 التي تتجاوز 70 مليار يوان، وربما تكون هذه التوقعات ليست الحد الأقصى بعد.

وفي المستقبل، إذا حققت أرباح الربع الأول من 2026 أداءً جيدًا، أو إذا شهدت أسعار النحاس والليثيوم ارتفاعات غير متوقعة، فمن المرجح أن يتم رفع التوقعات السنوية للأرباح بشكل أكبر.

وفي رسالة موجهة للمساهمين، أكد وو جيان Hui، رئيس مجلس إدارة زانغجي، أن “إدارة الشركة شهدت ترقية جوهرية في 2025. أصبحت Zijin Mining المساهم الرئيسي، وأدخلت معايير إدارة عالمية وخبرة تشغيل دولية.” بعد تولي الفريق الإداري الجديد، تم التواصل بشكل كامل مع نظام Zijin، وإعادة تشكيل نموذج إدارة “مبسط، منظم، فعال”.

وو جيان Hui هو المدير التنفيذي ونائب الرئيس والمهندس العام لشركة Zijin Mining، ورئيس مجلس إدارة تنين النحاس، وتولى رئاسة زانغجي للمعادن في مايو 2025.

ومن خلال بعض التفاصيل، يمكن ملاحظة أن زانغجي للمعادن تتجه لمضاهاة نظام Zijin.

وفقًا لإعلانات سابقة، منذ 2019، كانت Zijin Mining تصدر خطط إنتاج وأهداف تنموية كل ثلاث سنوات، وتعمل باستمرار على تحقيق أهدافها الاستراتيجية من خلال استغلال المشاريع الداخلية وشراء الموارد الخارجية.

وفي وقت إصدار التقارير السنوية، كشفت زانغجي أيضًا عن خطة استراتيجية ثلاثية السنوات (2026-2028)، حددت فيها أن الشركة تركز حاليًا على تحسين الجودة، زيادة الإنتاج، السيطرة على التكاليف، وزيادة الكفاءة، بهدف تحسين الأداء والكفاءة بشكل كبير.

وتشمل خطط الإنتاج المحددة، من 2025 إلى 2028، زيادة إنتاج البوتاسيوم من 1.03 مليون طن إلى 1.15-1.25 مليون طن، وزيادة إنتاج الليثيوم من 8800 طن إلى 60-80 ألف طن، وزيادة إنتاج النحاس (تنين النحاس) من 59,700 طن إلى 120-130 ألف طن.

أما الإجراءات المحددة، فتشمل ضمان تشغيل مشروع الليثيوم في منجم مامي تشو بسعة 50,000 طن سنويًا، وبدء إجراءات الموافقة على المرحلة الثانية من المشروع بسرعة، بالإضافة إلى التركيز على بناء المرحلة الأولى من مشروع البوتاسيوم الذي تبلغ طاقته 2 مليون طن سنويًا، بهدف تشغيله في أقرب وقت ممكن.

وفي الواقع، بعد انضمام زانغجي إلى نظام Zijin، حققت زانغجي للمعادن نجاحات ملحوظة في تطوير الموارد، وبناء المشاريع، وتشغيلها.

على سبيل المثال، في تطوير الموارد الحالية، حصلت شركة مامي تشو على تصريح التعدين لبحيرة الملح، وهي مسؤولة عن نمو قطاع الليثيوم، وهي الآن في مرحلة تركيب المعدات، كما حصل مشروع ملح البوتاس في لاوس على دعم تقني من Zijin.

وأشار بيان أداء زانغجي إلى أن “تعيين نائب المهندس العام في Zijin كقائد لفريق البحث التقني، وتشكيل خبراء تقنيين داخليين وخارجيين، وتوجيههم ميدانيًا لتطوير تقنيات التعبئة، وإجراء تجارب تثبيت الملح القديم.”

وتتوافق هذه الخطط والإجراءات التي تركز على البوتاسيوم والليثيوم مع تحديدات Zijin لزانغجي.

قبل الاستحواذ، كانت Zijin قد حددت أن حل مشكلة التنافس الداخلي في مجال الليثيوم مع زانغجي، سيتم من خلال تنفيذ عمليات دمج تدريجية خلال 60 شهرًا من تاريخ السيطرة، وإذا ظهرت فرص تجارية جديدة، ستكون الأولوية لزانغجي في تطوير الأعمال المتعلقة بالأسمدة والبترول.

وتوازن التكاليف والعوائد، حيث أن الدعم الذي تقدمه Zijin لزانغجي يرافقه عوائد جيدة من هذا الاستثمار الذي يتجاوز المئة مليار يوان.

أولًا، من خلال استحواذ Zijin على السيطرة على زانغجي، زادت حصتها في تنين النحاس من 50% إلى حوالي 58%، مما سمح لها بالاستفادة من أرباح المرحلة الثانية بشكل مباشر، وتخطيط استراتيجي للمراحل الثلاث التالية.

ثانيًا، من خلال السيطرة على زانغجي، وسعت Zijin موارد الليثيوم، وأضافت موارد جديدة من البوتاسيوم، والمغنيسيوم، والبورون، بالإضافة إلى منصة مدرجة في سوق الأسهم الصينية (A股)، مما يوسع بشكل كبير من إمكانيات دمج الأصول المستقبلية.

وأخيرًا، حققت العوائد من هذه الاستثمارات نتائج ملحوظة، ففي 2025، بلغت قيمة استحواذ Zijin على 24.98% من أسهم زانغجي 13.729 مليار يوان، بسعر شراء 35 يوان للسهم.

وبحلول 16 مارس، وصل سعر سهم زانغجي إلى 80.64 يوان، مما يعكس زيادة في قيمة الأسهم بنسبة 130.4%، وهو ما يعكس عائدات استثمار عالية جدًا.