هواتاي للأوراق المالية: انخفاض معالجة النفط والغاز يؤدي إلى نقص في إمدادات الكبريت تأثيرات متعددة الجوانب على الصناعات الكيماوية والمعادن

تقرير بحوث هوتاي يشير إلى أن حوالي 60% من الكبريت العالمي يأتي من الكبريت الخام، و30% من المنتجات الثانوية لصهر المعادن، و10% من أكسيد الحديد الكبريتي، بينما يُعد تكرير النفط ومعالجة الغاز الطبيعي من الطرق الرئيسية لإنتاج الكبريت على مستوى العالم. وفقًا لـKepler، من المتوقع أن يشكل الكبريت المصدر عبر مضيق هرمز حوالي نصف الإنتاج العالمي بحلول عام 2025، ومع تقييد إمدادات النفط، يتوقع انخفاض حمولة المصافي في شرق آسيا، كما أن محتوى الكبريت في النفط الصخري في أمريكا الشمالية منخفض، ومع تقليل إمدادات الكبريت من الشرق الأوسط، يتزايد الفجوة في الإمدادات العالمية، وترى هوتاي أن مشكلة العرض والطلب على الكبريت قد تكون صعبة الحل على المدى المتوسط. وفقًا لـS&P Global، يُستخدم حوالي 58% من حمض الكبريتيك العالمي في الأسمدة الفوسفاتية، والباقي يشمل معالجة المعادن مثل النيكل والنحاس واليورانيوم، بالإضافة إلى تصنيع أكسيد التيتانيوم، النايلون، الأصباغ، وأقطاب الليثيوم للبطاريات، ومع تزايد ضيق إمدادات الكبريت وارتفاع الأسعار، من المتوقع أن تستفيد مشاريع كيميائية تعتمد على مسارات إنتاج مميزة مثل صناعة حمض الكبريتيك من الجبس، حمض الفوسفوريك من حمض الأكساليك الحديدي، وأكسيد التيتانيوم بطريقة الكلوريد.

全文如下

هوتاي | توقف إمدادات الغاز الطبيعي في الشرق الأوسط يضرب سوق الكيماويات

الآراء الأساسية

منذ نهاية فبراير 2026، منذ تصاعد الصراع بين أمريكا وإسرائيل وإيران، أدى السيطرة على مضيق هرمز إلى تعطيل نقل الأسمدة والمواد الكيميائية الأساسية مثل اليوريا، والغاز الطبيعي المسال، والميثانول، والكبريت، كما أن العديد من مصانع الغاز الطبيعي في إيران ومنطقة الخليج تأثرت وتوقفت عن الإنتاج، مما أدى إلى ارتفاع سريع في أسعار المنتجات ذات الصلة على مستوى العالم منذ مارس. تعتبر منطقة الخليج من أهم مصادر إمدادات اليوريا والغاز الطبيعي المسال على مستوى العالم، ويأتي هذا الصراع في وقت يقترب فيه موسم الزراعة في النصف الشمالي من الكرة الأرضية، ونعتقد أن التوترات قد تؤدي إلى ضغط على إمدادات اليوريا العالمية، مما يرفع أسعار الحبوب الدولية في النصف الثاني من عام 2026. وبالنسبة للصين، التي تعتبر من أكبر مستهلكي الأسمدة، فإن إمدادات اليوريا المحلية كافية، وتأثير ارتفاع الأسعار في الخارج محدود. كما أن فجوة الميثانول تدفع أسعار الميثانول والأسيتات وDMF في آسيا للارتفاع، وتؤدي إلى زيادة أسعار الديزل الحيوي في جنوب شرق آسيا. أما عن فجوة الكبريت، فهي قد تكون صعبة التراجع على المدى المتوسط، مما يضغط على إنتاج منتجات مثل أكسيد التيتانيوم، وبطاريات الليثيوم، والأسمدة الفوسفاتية. نعتقد أن الشركات الصينية في مجال الكيماويات التي تعتمد على الكحول والأمونيا والفحم ذات قيمة استراتيجية عالية، وأن الشركات التي تعتمد مسارات إنتاج مميزة وتستهلك كميات أقل من الكبريت قد تستفيد، كما قد تستفيد شركات الكيماويات في أمريكا وروسيا من الوضع.

توقف النقل بسبب الصراع وتخفيض إنتاج الغاز الطبيعي سيؤدي إلى ارتفاع أسعار اليوريا، وتأثير ذلك على أسعار الحبوب العالمية في النصف الثاني من عام 2026

وفقًا لتقديرات تجارة اليوريا العالمية لعام 2025، فإن الصراع بين أمريكا وإسرائيل وإيران أدى إلى تعطيل حوالي ثلث إمدادات اليوريا عبر مضيق هرمز، كما أن انخفاض إنتاج الغاز الطبيعي في منطقة الخليج يهدد إنتاج اليوريا في الشرق الأوسط وجنوب آسيا وجنوب شرق آسيا بشكل كبير. نظرًا لاعتماد الهند وباكستان وتايلاند بشكل كبير على الغاز الطبيعي من الشرق الأوسط، فإن الصراع قد يؤدي إلى انخفاض إنتاج اليوريا في تلك الدول. وفقًا لـBloomberg، في 18 مارس، ارتفعت أسعار اليوريا CFR في جنوب شرق آسيا بنسبة 45% مقارنة بنهاية فبراير. مع اقتراب موسم الزراعة في أوروبا وأمريكا، ثم موسم الزراعة الرئيسي في جنوب آسيا وجنوب شرق آسيا (من يونيو إلى أكتوبر)، نعتقد أن ارتفاع التكاليف وندرة الأسمدة قد يؤدي إلى نقص في المحاصيل المحلية، مما يرفع أسعار الحبوب عالميًا.

استمرار دعم إمدادات اليوريا في الصين، وتبرز مكانة الأسمدة الاستراتيجية

في الصين، مع استمرار تطبيق قوانين تصدير اليوريا وفحصها منذ عام 2026، فإن إمدادات الأسمدة خلال موسم الزراعة الربيعي كافية، وتأثير ارتفاع الأسعار في الخارج محدود. في 18 مارس، بلغ متوسط سعر اليوريا المحلي 1902 يوان للطن، بزيادة 2% عن نهاية فبراير، مع زيادة طفيفة. تعتمد الصين بشكل رئيسي على الفحم كمادة خام، حيث تمثل قدرة الإنتاج باستخدام تقنية الفحم أكثر من 80%، والإمدادات وفيرة ولا تعتمد على الواردات. في ظل تأثير الصراع بين أمريكا وإسرائيل وإيران على إمدادات اليوريا العالمية، تبرز اليوريا والأسمدة كعناصر أساسية للأمن الغذائي، وتكتسب مكانة استراتيجية. بعد انتهاء موسم الزراعة الربيعي، من المتوقع أن تتاح فرصة تصدير اليوريا للمصانع المحلية، مع فارق سعر يزيد عن 2500 يوان للطن، ونوصي الشركات الرائدة في مجال اليوريا في الصين.

فجوة الميثانول في الشرق الأوسط تؤثر على شرق آسيا، وترفع أسعار المنتجات النهائية

وفقًا لـKepler، فإن إيران، التي تعد ثاني أكبر منتج للميثانول وأول مصدر له في العالم، تضررت من الصراع، مما أدى إلى انخفاض إنتاج الميثانول وتوقف النقل عبر مضيق هرمز، مما قد يسبب فجوة في إمدادات الميثانول في شرق آسيا. وفقًا للجمارك الصينية، في عام 2025، تعتمد الصين على الواردات بنسبة 13% من الميثانول، مع أن حوالي 70% من وارداتها تأتي من إيران والسعودية ودول الشرق الأوسط الأخرى. انخفاض الواردات يؤثر بشكل رئيسي على إمدادات الميثانول في منطقة شرق الصين، مما يدفع أسعار الأسيتات وDMF للارتفاع. من ناحية أخرى، مع ضيق إمدادات الميثانول في جنوب شرق آسيا، تواجه صناعة الديزل الحيوي هناك زيادة في التكاليف. رغم أن معدل تشغيل مصانع الميثانول في الصين في فبراير كان 82%، مع وجود طاقات إنتاج وفيرة وتكاليف مستقرة في المناطق الغربية، فإننا نتوقع أن يكون إمداد الميثانول في الصين مرنًا، ونوصي بالشركات الساحلية المنتجة للميثانول.

انخفاض حجم معالجة النفط والغاز يسبب فجوة في إمدادات الكبريت، ويؤثر على الكيماويات والمعادن

يأتي حوالي 60% من حمض الكبريتيك العالمي من الكبريت الخام، و30% من المنتجات الثانوية لصهر المعادن، و10% من أكسيد الحديد الكبريتي، بينما يُعد تكرير النفط ومعالجة الغاز الطبيعي من الطرق الرئيسية لإنتاج الكبريت. وفقًا لـKepler، في عام 2025، شكلت صادرات الكبريت عبر مضيق هرمز حوالي نصف الإنتاج العالمي، ومع تقييد إمدادات النفط، يتوقع انخفاض حمولة المصافي في شرق آسيا، كما أن محتوى الكبريت في النفط الصخري في أمريكا الشمالية منخفض، ومع تقليل إمدادات الكبريت من الشرق الأوسط، تتزايد فجوة الإمدادات العالمية. وفقًا لـS&P Global، يُستخدم حوالي 58% من حمض الكبريتيك العالمي في صناعة الأسمدة الفوسفاتية، والباقي في معالجة المعادن مثل النيكل والنحاس واليورانيوم، بالإضافة إلى تصنيع أكسيد التيتانيوم، والنايلون، والأصباغ، وأقطاب الليثيوم للبطاريات، ومع ضيق إمدادات الكبريت وارتفاع أسعاره، من المتوقع أن تستفيد مشاريع كيميائية تعتمد على مسارات إنتاج مميزة مثل حمض الكبريتيك من الجبس، حمض الفوسفوريك من حمض الأكساليك الحديدي، وأكسيد التيتانيوم بطريقة الكلوريد.

تحذيرات المخاطر: عدم اليقين في تأثير الصراع على الإمدادات؛ مخاطر انخفاض الطلب بشكل كبير.