بنك جالاكسي للأوراق المالية: استشراف النصف سنة المقبلة - الاستهلاك الاختياري هو الاتجاه الأقوى من حيث معدل نمو الأداء وقدرة الربحية بين جميع القطاعات في سوق هونغ كونغ

قالت شركة يانغ جيانغ للأوراق المالية إن مرونة سوق الأسهم في هونغ كونغ تأتي من انخفاض تقييماتها، حيث جذب التقييم المنخفض رؤوس أموال الملاذ الآمن الباحثة عن اليقين. اختيار المستثمرين الأجانب لدخول سوق هونغ كونغ يرجع بشكل كبير إلى الفارق في التقييم بين سوق هونغ كونغ والأسواق الرئيسية الأخرى عالمياً، مثل سوق الأسهم الأمريكية واليابانية. عادةً ما يصاحب التقييم المنخفض في سوق هونغ كونغ عائد أرباح مرتفع، مما يجعله جذابًا جدًا للأموال الباحثة عن تدفقات نقدية مستقرة.

وفي المستقبل القريب، يُعد قطاع المستهلكين الاختياري من أسرع القطاعات نموًا من حيث الأداء والربحية، كما أن القطاع المالي يمتلك هامش أمان كافٍ. أظهر قطاع التكنولوجيا خلال هذه الاضطرابات خصائص مزدوجة.

النص الكامل

【استراتيجية يانغ جيانغ الصينية】 تأثير “ملاذ آمن” للأموال؟ — تحليل إعادة تشكيل السيولة في سوق هونغ كونغ في ظل الصراع بين أمريكا وإيران

الوجهة النظر المركزية

الصراع بين أمريكا وإيران يسبب اضطرابات حادة في الأسواق العالمية: إذا استمر الصراع بين أمريكا وإيران على المدى الطويل، مع بقاء مضيق هرمز مفتوحًا للملاحة ولكن مع ارتفاع كبير في مخاطر الأمان، فإن “علاوة المخاطر الجيوسياسية” في سوق الطاقة سترتفع بشكل ملحوظ، وسيتم رفع مركز أسعار النفط مع تذبذبه عند مستويات عالية، مما يزيد من تكاليف النقل والتشغيل، ويعيق انخفاض التضخم العالمي، ويؤجل وتيرة خفض أسعار الفائدة من قبل البنوك المركزية، بل ويفكر بعضهم في رفعها في بعض الحالات. ستظهر الاقتصاديات العالمية نمطًا من النمو المنخفض، وارتفاع أسعار الفائدة، واستدامة التضخم. كما أن تشديد البيئة النقدية العالمية بشكل متزامن سيقلص من مساحة السياسات المتاحة للدول، مع قوة الدولار، وضغوط على العملات غير الأمريكية، وتدفق رؤوس الأموال مرة أخرى إلى الأصول المقومة بالدولار، وارتفاع مركز أسعار الفائدة العالمية، مما يضغط على تقييمات الأصول حقوق الملكية، ويضعف الأصول غير الأمريكية. في ظل هذا السياق، شهد سوق هونغ كونغ في 16 مارس ارتفاعًا عكسيًا بنسبة 1.45%، وهو ما يبدو متناقضًا مع الضغوط على الأصول غير الأمريكية، لكنه يكشف في الواقع عن سعي الأموال للبحث عن “ملاذ آمن” وإعادة توزيعها داخل الأصول غير الأمريكية.

هل هناك تغيرات واضحة في تدفقات الأموال المتجهة نحو الجنوب؟ من 27 فبراير إلى 13 مارس، انخفضت قيمة الأسهم التي تمتلكها المؤسسات الدولية بنحو 700 مليار دولار هونغ كونغ، وهو ما يعكس بشكل مباشر أن الأموال الدولية، خاصة الصناديق النشطة في أوروبا وأمريكا، اختارت بشكل مؤقت الانسحاب من سوق هونغ كونغ بسبب الحاجة إلى التحوط أو إعادة ملء السيولة بالدولار. في المقابل، ارتفعت نسبة رأس مال السوق الإجمالي لصناديق الاستثمار في سوق هونغ كونغ الموجهة من البر الرئيسي من 10.88% إلى 10.92%. هذا يتوافق مع تسجيل تدفقات شرائية صافية قياسية ليوم واحد بقيمة 329.94 مليار يوان في 9 مارس، وهو ما يعكس أن تدفقات الأموال المتجهة نحو الجنوب لعبت دورًا في دعم السوق خلال هذه التصحيحات.

هل هناك تأثير على السيولة الدولية؟ في 16 مارس، بلغت صافي مبيعات الأموال المتجهة نحو الجنوب 1.101 مليار يوان، وفي 17 مارس، سجلت تدفقات الأجانب الداخلة إلى سوق الأسهم اليابانية 2.443 مليار يوان، بانخفاض بنسبة 84.11% مقارنةً بيوم 25 فبراير 2026. على الرغم من ذلك، استمرت مؤشرات هونغ كونغ في الارتفاع بقوة، مما يؤكد أن الاستثمارات الأجنبية كانت الدافع الرئيسي لانتعاش السوق في ذلك اليوم، ويُحتمل أن يكون بعض هذه الأموال قد جاء من أسواق الشرق الأوسط مثل دبي، أو من استثمارات خرجت من سوق اليابان، التي تعاني من ضعف هيكلي كبير، حيث قد يؤدي ارتفاع أسعار النفط إلى دخول اليابان في حالة من التضخم المستورد وتباطؤ النمو الاقتصادي، مما يفاقم أزمة الركود التضخمي.

الصراع بين أمريكا وإيران يعيد تشكيل قطاعات سوق هونغ كونغ عبر توقعات التضخم والملاذات الآمنة: أولاً، أصبح قطاع الطاقة هو القطاع الوحيد الذي يتفق عليه المستثمرون الأجانب والمحليون. ثانيًا، زاد اهتمام المستثمرين الأجانب بأسهم التكنولوجيا الكبرى مثل Tencent وAlibaba وMeituan، بعد أن كانت قد شهدت انخفاضات سابقة، حيث أصبحت التقييمات جذابة جدًا. من ناحية التحوط، يتركز التحول في الاستثمارات من الأسهم الدورية إلى الأسهم الدفاعية، حيث تتبنى الصناديق العالمية، خاصة الصناديق السلبية، استراتيجيات “Risk-off” بسبب المخاوف من التضخم العالمي والاضطرابات الجيوسياسية، مما يدفعها إلى تقليل المخاطر بسرعة، وتدوير القطاعات، والتخلي عن الأصول ذات التقلب العالي، والانتقال إلى الأصول الدفاعية.

توقعات الاستثمار: مرونة سوق هونغ كونغ تأتي من انخفاض تقييماتها، حيث جذب التقييم المنخفض رؤوس أموال الملاذ الآمن الباحثة عن اليقين. اختيار المستثمرين الأجانب لدخول السوق يرجع بشكل كبير إلى الفارق في التقييم مع الأسواق الرئيسية الأخرى، مثل سوق الأسهم الأمريكية واليابانية. عادةً ما يصاحب التقييم المنخفض عائد أرباح مرتفع، مما يجعله جذابًا جدًا للأموال الباحثة عن تدفقات نقدية مستقرة. في الأشهر الستة القادمة، يُعد قطاع المستهلكين الاختياري من أسرع القطاعات نموًا من حيث الأداء والربحية، كما أن القطاع المالي يمتلك هامش أمان كبير. خلال هذه الاضطرابات، أظهر قطاع التكنولوجيا خصائص مزدوجة.

تنبيه المخاطر

• مخاطر أن تكون السياسات الداخلية أقل فاعلية أو أقل حدة من المتوقع؛
• مخاطر أن يكون خفض أسعار الفائدة في الخارج أقل من المتوقع؛
• مخاطر عدم استقرار المزاج السوقي.

(المصدر: فاينانشيال تريبيون)