هل تسبب تقليل المراكز من قبل شركات التأمين الصغيرة والمتوسطة في انخفاض حاد؟ تكذيب من جهات متعددة - ما الحقيقة؟

“الشركات الصغيرة والمتوسطة للتأمين حقًا تحمل اللوم.” في 20 مارس، قال أحد مسؤولي شركات التأمين ردًا على تحليل شهير تم تداوله في ذلك اليوم.

فيما يتعلق بانخفاض سوق الأسهم الصينية في الأيام الأخيرة، نسب بعض محللي السوق السبب الرئيسي إلى تقليل شركات التأمين الصغيرة والمتوسطة لمراكزها، أي أن شركات التأمين الصغيرة والمتوسطة تواجه ضغطًا على قدرتها على السداد مع تطبيق متطلبات الرقابة الجديدة على رأس المال (الجيل الثاني من نظام السداد) وانخفاض الأسهم والسندات مؤخرًا، مما دفعها لتقليل مراكزها، مما أدى إلى تقليل المعاشات وغيرها من الأصول. وقد حظي هذا الرأي باهتمام واسع في السوق المالية.

ومع ذلك، أوضح صحفي من شركة券商中国 أن خبراء صناعة التأمين والمؤسسات البحثية، بما في ذلك فريق غير البنوك من قائمة ثروة الجديدة، أكدوا أن السبب الرئيسي لانخفاض السوق مؤخرًا لا يمكن أن يُعزى إلى أصول التأمين.

شرح أحد مسؤولي شركات التأمين سلوكيات الشركات الصغيرة والمتوسطة في نهاية الربع وتأثيرها الحقيقي. قال إن قدرة شركات التأمين الصغيرة والمتوسطة على السداد تتعرض لضغوط إلى حد ما، وأن عامل مخاطر قدرة السداد للأصول حقوق الملكية مرتفع، ويحتاج إلى رأس مال أدنى أكبر، لذلك تقوم بعض الشركات بتقليل نسبة حقوق الملكية في نهاية الربع بشكل مناسب، لإطلاق جزء من رأس المال، وتحسين مستوى القدرة على السداد. “لكن بشكل عام، لم يكن الانخفاض الأخير في السوق كبيرًا جدًا، وتأثيره بسيط.”

كما أن العديد من المؤسسات البحثية أوضحت أو نفت أن أصول التأمين كانت السبب الرئيسي لانخفاض السوق مؤخرًا، من خلال تحليل البيانات والمعلومات البحثية من زوايا متعددة.

قدم فريق غير البنوك في شركة东吴证券 ثلاثة أسباب:

1. لم يتم تنفيذ سياسة القدرة على السداد الجديدة بعد. كانت بعض السياسات الانتقالية للجيل الثاني من نظام السداد قد انتهت، لكن سياسة الجيل الثالث من نظام السداد، المبنية على معايير محاسبية جديدة، لا تزال في مرحلة الاختبار ولم تُطبق بعد، ولن تؤثر على سلوك أصول التأمين.

2. بعض شركات التأمين الصغيرة والمتوسطة قامت بتقليل مراكزها، وهو أمر طبيعي، ويؤثر على السوق بشكل محدود. صناعة التأمين مركزة جدًا، حيث تسيطر الشركات الكبرى على معظم الأصول الاستثمارية، وتعمل بشكل مستقر في إدارة واستثمار أصولها. حاليًا، هناك بعض الشركات الصغيرة والمتوسطة التي تقل قدرتها على السداد وتقوم بتقليل مراكزها، لكن هذا طبيعي، ويشكل نسبة صغيرة جدًا من إجمالي الأموال، ومن الصعب أن يؤثر بشكل كبير على سوق الأسهم.

3. حجم التدفقات الإضافية في القطاع بشكل عام كبير، وأن زيادة مراكز أصول التأمين تفوق تقليلها. من المتوقع أن تزيد أصول استثمار صناعة التأمين بمقدار 5 تريليون يوان في 2025، وأن نمو أقساط التأمين الجديدة منذ 2026، في ظل ظاهرة “نقل الودائع”، كان مذهلاً، مع وجود تدفقات إضافية كافية من الأقساط الجديدة. يتوقع أن تكون زيادة مراكز أصول التأمين أكبر من تقليلها، وليس السبب الرئيسي لانخفاض السوق.

قال فريق华创金融 بصراحة إن اللوم لا ينبغي أن يُلقى على شركات التأمين الصغيرة والمتوسطة. وقدموا تحليلًا من ثلاثة أبعاد:

1. من ناحية المعلومات، تتركز مراكز حقوق الملكية في شركات التأمين الكبرى والمتوسطة بشكل أكبر، لأن قدرة سدادها أكثر كفاءة، والرقابة واضحة وتوجه بشكل مستمر نحو استثمار الأموال على المدى الطويل. وفقًا لبحوثهم المتكررة، لم يُلاحظ منذ بداية العام تقليل واضح لمراكز شركات التأمين الكبرى والمتوسطة، بل بعض المؤسسات زادت مراكزها بشكل طفيف.

2. من ناحية السياسات، صدرت سياسة الجيل الثاني من نظام السداد في نهاية 2021، ومنحت الجهات الرقابية فترة انتقالية من 2022 إلى 2024 (تحتوي على سياسات مرنة لتعزيز القدرة على السداد)، وتم تمديدها سنة أخرى في 2025. وحتى الآن، لم تصدر الجهات الرقابية بيانًا رسميًا بتمديد الفترة الانتقالية، لذلك فإن القطاع لديه استعداد نفسي لهذا الأمر، ولا يمكن أن يكون سببًا مفاجئًا لبيع حقوق الملكية بسبب التقييم الأخير.

3. من ناحية التداول، وفقًا لتقديرات الفريق، يبلغ حجم سوق الأسهم الإجمالي حوالي 3.5 تريليون يوان، وتسيطر الشركات الكبرى والمتوسطة على حوالي 3 تريليون يوان، بينما تقدر الشركات الصغيرة والمتوسطة بحوالي 500 مليار يوان، مع وجود شركات ذات قدرة سداد ضعيفة قد تبيع أسهمها، ولكن النسبة منخفضة جدًا. حتى لو افترضنا بيع 10%، فسيكون ذلك حوالي 500 مليار يوان، وهو رقم كبير. وعلى أساس متوسط يومي، فإن هذا البيع يتوافق مع انخفاض المؤشر منذ 28 فبراير، مع حجم تداول يومي يتجاوز 2 تريليون يوان، مما يجعل هذا التفسير غير منطقي من الناحية الرقمية.

قام فريق非银 في شركة中泰 بتحليل تأثير تقلبات سوق الأسهم والسندات على سلوك أصول التأمين مؤخرًا. وأشار إلى أن هيئة تنظيم الأوراق المالية في بداية العام الماضي وجهت شركات التأمين الحكومية الكبرى إلى تخصيص 30% من أقساطها الجديدة للاستثمار في الأسهم الصينية. وفقًا لتقديراتهم، من المتوقع أن تتزايد أصول استثمار شركات التأمين في الأسهم بمقدار يقارب 1.6 تريليون يوان في 2025، مع افتراض أن حوالي ثلثي الزيادة يأتي من تقلبات السوق، وثلثها من زيادة المراكز بشكل نشط. وتوقع الفريق أن تكون الزيادة الإجمالية في 2026 حوالي 7133 مليار يوان، وفقًا لفرضية حيادية.

وفيما يخص سلوك شركات التأمين الصغيرة والمتوسطة التي تقلق السوق مؤخرًا، أشار التحليل إلى أن شركة تأمين كبرى كشفت أن انخفاض القيمة العادلة للأصول حقوق الملكية بنسبة 10% يؤثر على القدرة على السداد الأساسية بنحو 8.7 نقطة مئوية، وأن متوسط القدرة على السداد الأساسية في نهاية الربع الرابع من 2025 كان حوالي 115% (مقابل الحد الأدنى للمتطلبات وهو 50%). من الناحية الموضوعية، قد تواجه بعض شركات التأمين الصغيرة والمتوسطة ضغطًا على أدائها، لكن مع إدخال عوامل مخاطر استثمار الأسهم في نظام الجيل الثاني، تم تقليل رغبة الشركات في “الشراء عند الارتفاع والبيع عند الانخفاض”.

رأى فريق中泰 أن الشركات الكبرى والمتوسطة التي تتجاوز نسبة أصولها 70% والتي طبقت المعايير الجديدة منذ نهاية 2025، لن تواجه ضغطًا كبيرًا على تقليل المراكز.