【أسعار الفائدة الأمريكية】والر: اجتماع السياسة النقدية تحول إلى دعم عدم خفض الفائدة، يثير القلق بشأن استمرار حصار مضيق هرمز وارتفاع أسعار النفط على المدى الطويل، مشاكل التضخم أكثر خطورة من المتوقع

العضو في مجلس الاحتياطي الفيدرالي كريستوفر وولر يذكر في مقابلة مع وسائل إعلام خارجية أن، على الرغم من دعمه لخفض الفائدة في مارس بسبب انخفاض غير الزراعيين بمقدار 92 ألف وظيفة، إلا أن إغلاق مضيق هرمز يبدو أنه صراع طويل الأمد، وأن أسعار النفط ستظل مرتفعة لفترة أطول، مما يشير إلى أن مشكلة التضخم أصبحت أكثر قلقًا مما كنت أتوقع في ذلك الوقت.

وأضاف أن هناك العديد من الدراسات التي تظهر أن نمو القوى العاملة سيكون صفريًا أو قريبًا من الصفر، والصفر هو نقطة التوازن في الوظائف الجديدة الصافية.

النفط هو مدخل للعديد من المنتجات

وفيما يتعلق بأسعار النفط، قال: «إذا كانت أسعار النفط مرتفعة جدًا واستمرت في الارتفاع لعدة أشهر، فإنها في النهاية ستتسرب إلى الاقتصاد، لأن النفط هو مدخل للعديد من المنتجات، وهذا يختلف تمامًا عن فرض رسوم جمركية على الألعاب. فرض رسوم على الألعاب لا ينتشر إلى جميع السلع الأخرى في الاقتصاد، لكن النفط هو سلعة وسيطة رئيسية، وفي النهاية سيتسرب إلى باقي السلع. لهذا السبب، أنت قلق من تأثير النفط المرتفع والمستمر. هذا ليس تقلبًا مؤقتًا، بل ارتفاع ثم انخفاض».

دروس السبعينيات لا ينبغي الرد على ارتفاع أسعار النفط

ويعتقد أنه في السبعينيات، الناس نسوا أن الأمر لم يكن مجرد صدمة نفطية واحدة، بل سلسلة من الصدمات النفطية. «إذا واجهت سلسلة من الصدمات المفردة، فإنها تبدو وكأنها دائمة، وليس مجرد أحداث مؤقتة. لكن بعد ردود الفعل في السبعينيات، أدرك الجميع لاحقًا أن ذلك كان خطأ، وأنه يجب تقليل أهمية تلك الأحداث. منذ ثمانينيات القرن الماضي، أصبح هذا إجماعًا عامًا بين البنوك المركزية: أن ارتفاع أسعار النفط ثم انخفاضها لا ينبغي أن يؤدي إلى رد فعل».

إذا استمرت أسعار النفط مرتفعة على المدى الطويل، فإنها تتسرب إلى التضخم الأساسي

«أحب أن أؤكد دائمًا أن ارتفاع أسعار النفط ثم انخفاضها يختلف تمامًا عن ارتفاعها ثم بقائها مرتفعة لفترة طويلة، فهذا هو ما قد يؤدي إلى تسربها إلى التضخم الأساسي، وعندها يتعين علينا الرد، ولا يمكن تجاهله مباشرة».

«لذا، هذا أحد النقاط الرئيسية التي بدأت أفكر فيها: إذا استمر هذا الوضع، فإن مشكلة التضخم قد تكون أكثر خطورة مما كنت أتصور. الآن، لا يمكننا إلا الانتظار لنرى. لا نعرف كيف ستتطور الأمور، لكن من الحكمة أن نكون حذرين».

«في مارس 2022، قبل أن نرفع الحد الأدنى للفائدة، كنت أصر على ضرورة رفع الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس (0.5%). لكن بعد ذلك، غزت روسيا أوكرانيا. في ذلك الوقت، كان الجميع يتصرف بنفس الطريقة الآن: «يجب أن نكون حذرين». لذلك، نحتفظ الآن بموقف ثابت. هذا هو النهج الذي اتبعته هذه المرة».

مراقبة التطورات، وإذا كانت سوق العمل ضعيفة، قد نخفض الفائدة

«هذا لا يعني أنني سأظل ثابتًا طوال باقي العام. أنا فقط أريد أن أراقب التطورات. إذا سارت الأمور بشكل جيد واستمر سوق العمل في الضعف، فسأكرر الدعوة لخفض الفائدة في وقت لاحق من هذا العام».

وفيما يخص مناقشة رفع الفائدة خلال اجتماع اللجنة، قال وولر: «أنا لست المتحدث باسم زملائي، أنا أطرح فقط بعض الآراء النظرية».

«إذا اعتقدت… مثلا في ديسمبر 2024، أن معدل التضخم العام لمؤشر PCE هو 2.8%. والآن هو تقريبًا 2.8%. خلال هذه الفترة، لم يتغير التضخم تقريبًا. إذا كنت قلقًا من ارتفاعه من هذا المستوى، فسيقول البعض: استمع، علينا رفع الفائدة لخفض التضخم، والسيطرة عليه»، «لكن رأيي هو: إذا كانت النسبة 2.8% في ديسمبر 2024، وهي الآن أيضًا 2.8%، فهذه ليست ظاهرة هيكلية. لأنه إذا كانت ظاهرة هيكلية، وكنت تعتقد أن الرسوم الجمركية قد تم نقلها — مثلا بمقدار 50 إلى 100 نقطة أساس — فكان من المفترض أن يكون التضخم الآن بين 3.5% و4.0%، وليس 2.8%».

وولر يشير إلى أن التضخم يقترب أكثر من 2%، «وهذا هو السبب في أنني أعتقد أنه بمجرد تجاوز الربع الثاني، ستتلاشى آثار الرسوم الجمركية، وسنشهد انخفاض التضخم. لأن بعد تلاشي تأثير الرسوم الجمركية، يبقى فقط التغيرات الهيكلية المحتملة. إذا كنت تعتقد أنه سيرتد بشكل كبير، فهذه مسألة أخرى. لكن بناءً على الحسابات التي قدمتها، لا حاجة لرفع الفائدة. نعم، لم نرَ تقدمًا، لكن ذلك بسبب أن الرسوم الجمركية دفعت التضخم للارتفاع، والعوامل الهيكلية خفضته، وتوازن الأمر».

ويعتقد أن الرسوم الجمركية هي تأثير مؤقت على مستوى الأسعار، وليست تضخمًا مستمرًا. لذلك، لم نرَ توقعات تضخم خارجة عن السيطرة. سواء في تقييمات السوق أو استبيانات الأسر (التي تتسم بتقلبات كثيرة)، إلا أن تقييمات السوق لا تظهر أي علامات على انفلات التوقعات، حتى مع استمرار التضخم في الارتفاع. وأوضح أن السوق يفهم أن «الرسوم الجمركية تم نقلها»، وأن التضخم الهيكلي المحتمل قد انخفض بالفعل. وعند تلاشي تأثير الرسوم الجمركية، ستنخفض معدلات التضخم.

إذا لم يتلاشى تأثير الرسوم الجمركية وارتفع التضخم، فسنواجه معضلة

«إذا لم يتلاشى تأثير الرسوم الجمركية بحلول النصف الثاني من العام، وبدأ التضخم في الارتفاع، فسنجد أنفسنا في موقف صعب: هل نركز على مخاطر التضخم، أم نغامر بحدوث ركود اقتصادي؟ في عام 2022، عندما اقترحت رفع الفائدة بشكل كبير، قلت إنه لن يحدث ركود، لأن سوق العمل كان قويًا جدًا، وهو وضع مختلف تمامًا عن وضعنا الآن»، «لذا، سأتابع عن كثب بيانات سوق العمل في المستقبل، لأقرر ما إذا كان ينبغي أن أدعو لخفض الفائدة في الاجتماعات القادمة. لكن في الوقت نفسه، سأراقب أداء التضخم».

وفيما يخص تأثير الحرب على الاقتصاد، قال وولر: «من التاريخ، عندما يرتفع معدل البطالة، فإنه غالبًا ما يرتفع بشكل مفاجئ وكبير. لطالما اعتقدت أن هناك نوعًا من «تأثير القطيع». إذا كنت شركة، وتراقب أن الجميع يسرحون الموظفين، فستفعل الشيء نفسه. هذا السلوك الجماعي يؤدي إلى ارتفاع غير خطي في معدل البطالة. فقط يحتاج الأمر إلى نوع من الصدمة المشتركة لتحفيز الناس على ذلك. لا أعلم إذا كانت هذه الحرب ستستمر شهورًا، هل ستكون هي المحفز. متى يبدأ المستهلكون في التراجع؟ أعني، عندما ينظرون إلى خزان وقود سياراتهم، وأسعار البنزين، ومقارنة إنفاقهم على السيارات مع إنفاقهم على أشياء أخرى، هذا يبدأ في التأثير على توقعاتهم للاقتصاد بشكل عام. كل هذه الأمور قد تؤدي — وأنا لا أريد أن أقول إلى ركود — لكن إلى ضعف اقتصادي مفاجئ أكثر مما نتوقع».