الأرباح من الأعمال التقليدية تصل إلى قاع الأداء، والأعمال الجديدة لم تحقق بعد نموا كبيرا، خسائر شركة جوانهاو هايتك تتجاوز 300 مليون يوان في عام 2025

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

المصدر:证券之星

في عام 2025، دخلت صناعة الورق المحلية في أدنى مراحلها نتيجة لزيادة الطاقة الإنتاجية، وضعف الطلب، وانخفاض الأسعار، مما ضغط على أرباح القطاع بشكل عام. في هذا السياق، لم تستطع الشركات المهمة في مجال الورق الخاص والورق الأبيض، مثل شركة غوانهاو غاوشينغ (600433.SH)، مقاومة تأثيرات الشتاء الصناعي. أظهر التقرير السنوي المنشور مؤخرًا أن إيرادات الشركة في عام 2025 شهدت تراجعًا، وأن الأرباح أصبحت خاسرة.

لاحظت شركة证券之星 أنه في مواجهة تراجع مزاج السوق بشكل مستمر، تواجه شركة غوانهاو غاوشينغ ضغطًا على أعمالها التقليدية وصعوبة في إطلاق أعمال جديدة. من ناحية، مع استمرار إطلاق الطاقة الإنتاجية المحلية للورق، وضعف انتعاش الطلب الخارجي، تقل هامش أرباح الأعمال الأساسية للشركة؛ ومن ناحية أخرى، فإن خسائر انخفاض قيمة الأصول الناتجة عن إغلاق خطوط الإنتاج القديمة زادت من ضغط الأداء في الفترة الحالية. بالإضافة إلى ذلك، لا تزال المنتجات الجديدة التي تعتمد على دعم أغشية التناضح العكسي، وورق الكربون، وغيرها من المنتجات الجديدة، في مرحلة التحقق من دخول السوق، ولم تتكون بعد مصادر دخل ثابتة. في مرحلة التحول بين القوى القديمة والجديدة، بسبب عدم قدرة الأعمال الجديدة على توليد تدفقات نقدية في الوقت المناسب، واستمرار نزيف الأعمال التقليدية، تواجه الشركة مخاطر عالية على السيولة.

1. وصول أرباح الأعمال الأساسية إلى القاع، وانخفاض قيمة الأصول يثقل على الأداء الربحي

وفقًا للتقرير السنوي الذي أعلنت عنه شركة غوانهاو غاوشينغ لعام 2025، أظهرت نتائج الشركة تراجعًا واضحًا على مدار العام. تُظهر البيانات أن الشركة حققت إيرادات قدرها 7.152 مليار يوان، بانخفاض قدره 5.75% مقارنة بالعام السابق؛ بينما خسرت صافي أرباحها المخصصة للمساهمين 304 ملايين يوان، بانخفاض كبير بنسبة 265.29% مقارنة بالعام السابق. وهذه هي المرة الثانية خلال الأربعة أعوام المالية الأخيرة التي تسجل فيها الشركة خسائر سنوية.

من خلال تحليل أداء كل ربع سنة، يتضح أن الأداء العام للشركة يتدهور. حققت الربع الأول أرباحًا ضئيلة، حيث بلغ صافي الربح للمساهمين 647,200 يوان؛ ومع بداية الربع الثاني، بدأ يظهر وضع الخسارة، حيث بلغ خسارة الربع 58.57 مليون يوان؛ في الربع الثالث، تقلصت الخسارة إلى 36.4 مليون يوان؛ لكن في الربع الرابع، توسعت الخسارة بشكل حاد، حيث بلغت 209 ملايين يوان، مما أثر على الأداء السنوي بشكل كبير.

بالنسبة للأداء الذي تحول من الربح إلى الخسارة، ذكرت الشركة في التقرير السنوي أن السبب الرئيسي هو الضغوط المزدوجة من الاقتصاد الكلي والصناعة. مع استمرار إطلاق الطاقة الإنتاجية لصناعة الورق المحلية، وضعف الطلب الخارجي، دخل القطاع دورة تعديل. كما أن انخفاض أسعار السوق للورق الأبيض والورق الخاص استمر، مما ضغط مباشرة على هامش ربح الشركة.

من ناحية الأعمال المحددة، خلال فترة التقرير، حققت الأعمال الأساسية للشركة في مجال الورق الخاص إيرادات قدرها 5.757 مليار يوان، بزيادة طفيفة بنسبة 0.23%، وتمثل أكثر من 80% من إجمالي الإيرادات. ومع ذلك، تراجعت قدرة الربح لهذه الأعمال بشكل ملحوظ، حيث انخفض هامش الربح الإجمالي بنسبة 4.57 نقطة مئوية ليصل إلى 3.51%. في الوقت نفسه، حققت الأعمال الرئيسية الأخرى، مثل المواد الخاصة، إيرادات قدرها 1.268 مليار يوان، بانخفاض 9.74%، وانخفض هامش الربح الإجمالي بنسبة 2.6 نقطة مئوية. أدى تراجع هامش الربح في كلا القطاعين إلى انخفاض هامش الربح الإجمالي للشركة إلى 4.91%، بانخفاض يقارب 5 نقاط مئوية مقارنة بالعام السابق، وهو أدنى مستوى منذ الإدراج.

لاحظت شركة证券之星 أنه في ظل تراجع هامش أرباح الأعمال الأساسية، زادت العديد من المصروفات خلال الفترة، مما زاد من ضغط الربحية. تظهر البيانات أن مصروفات البيع في عام 2025 بلغت 77.71 مليون يوان، بزيادة 10.50%؛ ومصروفات الإدارة بلغت 225 مليون يوان، بزيادة 6.68%؛ ومصروفات التمويل بلغت 79.33 مليون يوان، بزيادة 14.87%. بالإضافة إلى ذلك، انخفضت مصروفات البحث والتطوير بنسبة 35.32%، مع أنها لا تزال تصل إلى 236 مليون يوان.

بالإضافة إلى ضغط المصروفات، أصبح انخفاض قيمة الأصول بشكل كبير سببًا رئيسيًا في تدهور أداء الشركة. لتعزيز تحسين الطاقة الإنتاجية، وبيع الأصول غير الفعالة، قامت شركة غوانهاو غاوشينغ بإغلاق خطي إنتاج قديمين في شركة Zhuhai Hongta Renheng، وفقًا لمبادئ الحذر، وخصصت مخصصات انخفاض قيمة الأصول ذات الصلة. تظهر البيانات المالية أن الشركة خصصت حوالي 220 مليون يوان لمخصصات انخفاض قيمة الأصول في عام 2025، وخصصت خسائر ائتمانية بقيمة 37.9 مليون يوان، مما أدى إلى خصم حوالي 258 مليون يوان من إجمالي الأرباح، مما تسبب مباشرة في خسائر كبيرة على مدار العام.

وفقًا للمعلومات، كانت خطوط الإنتاج التي أُغلقت تعاني منذ فترة طويلة من فائض في الطاقة، وزيادة المنافسة السوقية، وتدهور حالة المعدات، وكانت في حالة خسارة مستمرة. على الرغم من أن الشركة ذكرت أن إغلاق الخطوط القديمة هو جزء من استراتيجية التركيز على الأعمال الأساسية وتحسين الجودة والكفاءة، إلا أن هذا الإجراء أثر بشكل واضح على الأداء على المدى القصير، ولم يحقق بعد تحسينات ملموسة في التكاليف.

تحت تأثير عوامل متعددة، تواجه القدرة الربحية الأساسية للشركة تحديات صارمة. تظهر البيانات المالية أن صافي الربح بعد استبعاد البنود غير المتكررة في عام 2025 بلغ خسارة قدرها 280 مليون يوان، بانخفاض يقارب 650% مقارنة بالعام السابق. يشير هذا الرقم إلى أن الأعمال الأساسية للشركة، بعد استبعاد عمليات التصرف في الأصول والمساعدات الحكومية، دخلت فعليًا في حالة خسارة، وتواجه تحديات في قدرتها على التوليد الذاتي للأرباح.

2. الأعمال الجديدة لم تتجسد بعد، وتدفقات النقدية تواجه ضغطًا كبيرًا

في مواجهة الصعوبات التشغيلية الحالية، تحاول شركة غوانهاو غاوشينغ أن تجد مخرجًا من خلال تعزيز خطة تكامل صناعة الورق والورق المقوى، وتوسيع أعمال المواد الجديدة. في مجال المواد الجديدة، تركز الشركة على منتجات عالية التقنية مثل أغشية التناضح العكسي، وورق الكربون لبطاريات الوقود، والمواد المركبة من الألياف الخاصة، بهدف بناء مسار نمو ثانٍ من خلال الترقية التكنولوجية.

من حيث التقدم، تم تشغيل مشروع إنتاج 400,000 طن من لب الورق الكيميائي في زانجيانغ في نهاية نوفمبر 2025، قبل الموعد المحدد، وهو الآن في مرحلة تصعيد الطاقة الإنتاجية، مما يعزز قدرة الشركة على التحكم في التكاليف من جهة المواد الخام. بالإضافة إلى ذلك، تم تشغيل خط تجريبي للمواد المركبة من الألياف الخاصة في ديسمبر 2025، وهو الآن في مرحلة اختبار العينات والتحقق من دخول السوق. ومع ذلك، من المهم ملاحظة أن هذا القطاع لم يحقق بعد إيرادات مبيعات على نطاق واسع، ومن غير المتوقع أن يعوض على المدى القصير الفجوة في الإيرادات والأرباح الناتجة عن تراجع الأعمال التقليدية.

يجب الإشارة إلى أن الأعمال الجديدة، من مرحلة البحث والتطوير، إلى إرسال العينات، والتحقق، والإنتاج بكميات، تتطلب عادة فترات زمنية طويلة، وتواجه تحديات مثل التوثيق الصارم، وتأخير دخول العملاء. صرحت شركة غوانهاو غاوشينغ خلال فعاليات علاقات المستثمرين أن جميع المشاريع لا تزال في مرحلة البناء، وأن توقيت الإنتاج الكمي والفوائد المحددة تعتمد على التحقق التكنولوجي وتقدم السوق.

لاحظت شركة证券之星 أنه في ظل استمرار خسارة الأعمال الأساسية، فإن التقدم المتزامن في بناء صناعة الورق المقوى وتوسيع أعمال المواد الجديدة يزيد من ضغط التمويل على الشركة.

تُظهر البيانات المالية أن صافي التدفقات النقدية من الأنشطة التشغيلية تحوّل من تدفق داخلي قدره 294 مليون يوان في عام 2024 إلى تدفق خارجي قدره 312 مليون يوان في عام 2025، بانخفاض كبير بنسبة 206.37%. من حيث وتيرة التغير، كانت التدفقات النقدية من التشغيل في النصف الأول من العام خارجة بقيمة 922 مليون يوان، وهو ما يعكس بشكل رئيسي ضغط التمويل على مدار العام؛ على الرغم من أن التدفقات في النصف الثاني تحسنت بسبب تحسن التحصيل، إلا أنها لم تستطع تغيير الوضع العام المترنح. أوضحت الشركة أن السبب الرئيسي هو تراجع الأداء، حيث أدى انخفاض الإيرادات وتضييق هامش الربح إلى تقليل التدفقات النقدية من التشغيل، وزادت التكاليف الثابتة مثل شراء المواد الخام.

وفي الوقت الذي تتراجع فيه التدفقات النقدية من التشغيل، تواجه أنشطة الاستثمار أيضًا ضغطًا كبيرًا على التدفقات النقدية. تظهر البيانات أن صافي التدفقات النقدية من الأنشطة الاستثمارية في عام 2025 بلغ -713 مليون يوان، بانخفاض 820.79% مقارنة بالعام السابق. أوضحت الشركة أن ذلك يرجع بشكل رئيسي إلى دخول مشروع لب الورق الكيميائي مرحلة استثمار مركزة، وزيادة النفقات الرأسمالية، بينما في العام السابق، كانت هناك تدفقات نقدية كبيرة من خلال تصفية حصص في شركات فرعية، مما أدى إلى قاعدة عالية، وزاد من حجم الانخفاض السنوي.

في مواجهة ضعف القدرة على التوليد الذاتي للأرباح وزيادة نفقات الاستثمار، اضطرت الشركة إلى تكثيف جهود التمويل لتخفيف ضغط السيولة. في عام 2025، بلغ صافي التدفقات النقدية من أنشطة التمويل 572 مليون يوان. ومع ذلك، فإن توسع التمويل يعني بشكل غير مباشر زيادة حجم الديون ذات الفوائد. ونتيجة لذلك، زادت المصروفات المالية بنسبة 11.77% لتصل إلى 84.79 مليون يوان.

من حيث هيكل الأصول والخصوم، أصبح ضغط سداد الديون واضحًا. في نهاية الفترة، كانت ديون الشركة قصيرة الأجل 1.892 مليار يوان، والخصوم غير المتداولة المستحقة خلال سنة 526 مليون يوان، وديون طويلة الأجل بلغت 2.074 مليار يوان، بينما كانت الاحتياطيات النقدية فقط 740 مليون يوان. مما يضع قدرة الشركة على سداد الديون قصيرة الأجل تحت ضغط واضح.

في ظل شتاء الصناعة، تتعرض الأعمال التقليدية لشركة غوانهاو غاوشينغ لضغوط متعددة أدت إلى خسائر، في حين أن الأعمال الجديدة لا تزال في مرحلة التحقق، ومن غير المتوقع أن تدعم الأداء على المدى القصير. مع تدهور التدفقات النقدية، وارتفاع ضغط سداد الديون، تواجه الشركة تحديات تشغيلية غير مسبوقة. مستقبلًا، ما إذا كانت ستتمكن من تحقيق انعكاس في الأداء من خلال تنفيذ مشروع تكامل صناعة الورق أو من خلال نجاح أعمال المواد الجديدة، لا يزال يعتمد على وتيرة انتعاش السوق ونجاح تنفيذ المشاريع. (نُشر هذا المقال لأول مرة على证券之星، الكاتب|夏峰琳)

• النهاية -