【أسعار الفائدة الأمريكية】والر: اجتماع السياسة النقدية انقلب لدعم عدم خفض الفائدة، يشعر بالقلق من استمرار حصار مضيق هرمز وارتفاع أسعار النفط على المدى الطويل، التضخم سيتجاوز التوقعات

العضو في مجلس الاحتياطي الفيدرالي كريستوفر وولر قال في مقابلة مع وسائل إعلام أجنبية إنهم كانوا يدعمون خفض الفائدة في مارس بسبب انخفاض غير الزراعيين بمقدار 92 ألف وظيفة، لكن بسبب إغلاق مضيق هرمز، يبدو أن الصراع سيطول، وأسعار النفط ستظل مرتفعة لفترة أطول، مما يشير إلى أن مشكلة التضخم أصبحت أكثر قلقًا مما كنت أتوقع في ذلك الوقت.

وأضاف أن العديد من الدراسات تظهر أن نمو سوق العمل سيكون صفريًا أو قريبًا من الصفر، والصفر هو نقطة التوازن في الوظائف الجديدة الصافية.

وفيما يتعلق بأسعار النفط، قال: «إذا كانت أسعار النفط مرتفعة جدًا واستمرت في البقاء مرتفعة لعدة أشهر، فإنها ستتسرب في النهاية، لأن النفط هو مدخل للعديد من المنتجات، وهذا يختلف تمامًا عن فرض رسوم جمركية على الألعاب. فرض رسوم على الألعاب لا ينتقل إلى جميع السلع الأخرى في الاقتصاد، لكن النفط هو مدخل رئيسي للمنتجات الوسيطة، وفي النهاية سيتسرب. لهذا السبب، أنت قلق من تأثير النفط المرتفع والمستمر. هذا ليس تقلبًا مؤقتًا، بل ارتفاع ثم انخفاض.»

ورأى أنه في السبعينيات، الناس نسوا أن الأمر لم يكن مجرد صدمة نفط واحدة، بل سلسلة من الصدمات النفطية. «إذا واجهت سلسلة من الصدمات المفردة، فإنها تبدو وكأنها دائمة، وليس مجرد أحداث مؤقتة. لكن بعد رد الفعل في السبعينيات، أدرك الجميع لاحقًا أن ذلك كان خطأ، وأنه يجب تقليل أهمية تلك الأحداث. منذ الثمانينيات، أصبح هذا إجماعًا عامًا بين البنوك المركزية: أن مثل هذه الأحداث النفطية، التي ترتفع وتنخفض، لا ينبغي أن تتطلب رد فعل.»

وأضاف: «دائمًا أريد أن أؤكد أن ارتفاع أسعار النفط ثم انخفاضها يختلف تمامًا عن ارتفاعها ثم بقائها مرتفعة لفترة طويلة. هذا هو السبب في أن الأمر قد يؤدي إلى تسربها إلى التضخم الأساسي، وعندها يتعين علينا أن نتصرف، ولا يمكننا تجاهلها مباشرة.»

وتابع: «لذا، أحد النقاط الرئيسية التي بدأت أفكر فيها هو: إذا استمر هذا الوضع، فإن مشكلة التضخم قد تكون أسوأ مما تخيلت. الآن، لا يمكننا إلا الانتظار لنرى كيف ستتطور الأمور. نحن لا نعرف كيف ستسير الأمور، لكن من الحكمة أن نكون حذرين.»

وفي مارس 2022، قبل أن نرفع الحد الأدنى للفائدة، كنت أؤيد رفعها بمقدار 50 نقطة أساس (0.5%). لكن بعد ذلك، غزت روسيا أوكرانيا، وكان موقف الجميع آنذاك مشابهًا للآن: «نحتاج إلى الحذر». لذلك، قررنا الانتظار وعدم اتخاذ إجراءات حالياً، وهو الموقف الذي أتبناه الآن.

ولم يقل إن بقية العام سيكون ثابتًا، بل يوضح أنه يراقب التطورات، وإذا استمرت سوق العمل في الضعف، فسوف يطالب مرة أخرى بخفض الفائدة في وقت لاحق من العام.

وفيما يخص مناقشة رفع الفائدة خلال اجتماعات اللجنة، قال: «أنا لست متحدثًا باسم زملائي، أنا أطرح فقط بعض الأفكار النظرية.»

وأضاف: «إذا اعتقدت… على سبيل المثال، في ديسمبر 2024، أن معدل التضخم العام لمؤشر PCE هو 2.8%. وهو تقريبًا نفس المستوى الآن. خلال هذه الفترة، لم يتغير التضخم تقريبًا. إذا كنت قلقًا من ارتفاعه من هذا المستوى، فسيقول البعض: استمع، علينا رفع الفائدة لخفض التضخم، والسيطرة عليه. لكن رأيي هو: إذا كان في ديسمبر 2024 عند 2.8%، وهو الآن عند 2.8%، فهذا ليس هيكلًا. لأنه إذا كان هيكليًا، وتعتقد أن الرسوم الجمركية قد تم تمريرها — مثلاً بمقدار 50 إلى 100 نقطة أساس — فسيكون التضخم الآن بين 3.5% و4.0%، وليس 2.8%.»

وأشار وولر إلى أن التضخم يقترب أكثر من 2%، وقال: «لهذا أعتقد أنه بمجرد تجاوز الربع الثاني، ستتلاشى آثار الرسوم الجمركية، وسنرى انخفاض التضخم. السبب هو: بمجرد أن يتم استيعاب تأثير الرسوم الجمركية، يتبقى فقط التغيرات الهيكلية المحتملة. إذا كنت تعتقد أنه سيرتد بشكل كبير، فهذه قصة أخرى. لكن بناءً على الحسابات الرياضية التي قدمتها، لا حاجة لرفع الفائدة. نعم، لم نرَ تقدمًا، لكن ذلك بسبب أن الرسوم الجمركية رفعت التضخم، والعوامل الهيكلية خفضته، والاثنان يعوضان بعضهما البعض.»

ورأى أن الرسوم الجمركية هي تأثير مؤقت على مستوى الأسعار، وليست تضخمًا مستمرًا. لذلك، لم نرَ توقعات تضخم خارجة عن السيطرة. سواء في تسعير السوق أو في استطلاعات الأسر (التي تتأثر بالتقلبات)، إلا أن تسعير السوق لا يظهر أي علامات على انفلات التوقعات، حتى مع استمرار التضخم في الارتفاع. وأكد أن السوق يفهم أن «الرسوم الجمركية تم تمريرها»، وأن التضخم الهيكلي المحتمل قد انخفض بالفعل. وعندما يتلاشى تأثير الرسوم الجمركية، سيبدأ التضخم في الانخفاض.

وأضاف: «إذا لم يتلاشى تأثير الرسوم الجمركية في النصف الثاني من العام وبدأ التضخم في الارتفاع، فسنكون أمام معضلة: هل نركز على مخاطر التضخم، أم نغامر بحدوث ركود اقتصادي؟ في عام 2022، عندما اقترحت رفع الفائدة بشكل كبير، قلت إنه لن يحدث ركود، لأن سوق العمل كان قويًا جدًا، وهو وضع مختلف تمامًا عن الآن»، «لذا، سأتابع عن كثب بيانات سوق العمل في المستقبل لأرى هل يجب أن أطالب مرة أخرى بخفض الفائدة في الاجتماعات القادمة، مع مراقبة التضخم أيضًا.»

وفيما يخص تأثير الحرب على الاقتصاد، قال وولر: «من التاريخ، عندما يرتفع معدل البطالة، فإنه غالبًا ما يرتفع بشكل مفاجئ وكبير. أعتقد أن هناك نوعًا من «تأثير القطيع». إذا كنت شركة تتردد، ورأيت الجميع يسرحون الموظفين، فستفعل الشيء نفسه. هذا السلوك الجماعي يؤدي إلى ارتفاع غير خطي في معدل البطالة. فقط يحتاج الأمر إلى نوع من الصدمة المشتركة لتحفيز الناس على ذلك. لا أعلم إذا كانت هذه الحرب ستستمر شهورًا، هل ستكون هي المحفز. متى يبدأ المستهلكون في التراجع؟ أعني، عندما ينظرون إلى خزان وقود سياراتهم، وأسعار البنزين، ومقارنة إنفاقهم على السيارات مع إنفاقهم على أشياء أخرى، هذا يبدأ في التأثير على توقعات المستهلكين للاقتصاد بشكل عام. كل هذه الأمور قد تؤدي — لا أريد أن أقول إلى ركود — لكن إلى ضعف مفاجئ في الاقتصاد أكثر مما نتوقع.»