ارتفاع نسبة الديون، تخطط شركة New Hope Dairy لجمع الأموال في هونغ كونغ

إذا تم الإدراج بنجاح، ستصبح شركة نيو هوب للمنتجات الألبانية أول شركة ألبان في البلاد تحقق “A+H”، مما يوسع بشكل أكبر خريطة رأس مال رئيس مجلس إدارتها لي يونغ هاو، لكن السوق لم يعطِ رد فعل إيجابيًا.

مؤخرًا، أصدرت شركة نيو هوب للألبان المدرجة تحت اسم نيو ليا (002946) إعلانًا، بهدف تلبية احتياجات تطوير الأعمال، وتعزيز استراتيجية التدويل، وبناء منصة رأس مال دولية، وزيادة القوة المالية، بعد موافقة مجلس الإدارة، تعتزم إصدار أسهم خارجية مدرجة في السوق الخارجية (H shares) وتداولها في السوق الرئيسية لبورصة هونغ كونغ.

إذا تم الإدراج بنجاح، ستصبح شركة نيو ليا أول شركة ألبان في البلاد تحقق “A+H”، لكن السوق لم يعطِ رد فعل إيجابيًا.

في يوم التداول بعد إصدار الإعلان (12 مارس)، انخفض سعر سهم نيو ليا بنسبة 9.21%، مسجلًا أكبر انخفاض خلال عام تقريبًا، واستمر في الانخفاض في اليوم التالي، ليصل إجمالي انخفاض سعر السهم خلال يومين إلى 10%، وانخفضت قيمة الشركة السوقية من 171.1 مليار يوان إلى 154.15 مليار يوان، مما يعكس إلى حد ما قلق السوق بشأن دوافع التمويل والمخاطر المحتملة.

معدل الدين المرتفع

من حيث حجم الإيرادات، تحتل نيو ليا المركز الخامس في صناعة الألبان المحلية، بعد يلي، منغ نيو، غوانغ مينغ، جون لي باو، وتقع في “الصف الثاني”.

حتى نهاية التسعة أشهر الأولى من عام 2025، بلغت إيرادات الشركة 8.434 مليار يوان، بزيادة قدرها 3.49% على أساس سنوي، مما يجعلها من بين عدد قليل من شركات الألبان التي لا تزال تنمو وسط تصاعد المنافسة وزيادة التحديات الدورية في العرض والطلب.

لماذا تم اختيار هذا الوقت للإدراج في هونغ كونغ؟ تعزو الشركة ذلك إلى حاجة استراتيجية التدويل، وتوضح أنها ستولي اهتمامًا لأسواق جنوب شرق آسيا وغيرها. لكن في الواقع، الطريق إلى تصدير منتجات الألبان إلى الخارج طويل ومعقد، وحتى أكبر شركات الألبان التي تبلغ قيمتها تريليونات، لم تحقق بعد إسهامًا كبيرًا في الإيرادات من الأعمال الخارجية، ومن غير الواقعي أن تعتمد نيو ليا على الإدراج في بورصة هونغ كونغ لتحقيق قفزة سريعة في الأعمال الخارجية.

يرى العديد من الخبراء أن هدف نيو ليا من التمويل هو تخفيف ضغط السيولة لديها.

حتى نهاية التسعة أشهر من العام الماضي، بلغ معدل الدين إلى الأصول 59.98%، وهو أعلى بكثير من المعدل لدى شركات الألبان الكبرى الأخرى، وهو ما يُعزى إلى التوسع السريع في بداياتها، وما يُعرف بـ"الآثار الجانبية".

بدأت نيو ليا منذ عام 2002 في عمليات استحواذ على أكثر من عشرة شركات ألبان إقليمية، منها هواشي سيتشوان، شيلان من كونمينغ، شوانفنغ من هانغتشو، وتيانشياون من خبي؛ وبعد عام 2020، واصلت الاستحواذ على شركة شياجينج من نينغشيا، لملء الفراغ في السوق الشمالي الغربي، واستثمرت أيضًا في علامة “بقرة الزبادي” للدخول إلى سوق الزبادي الطازج.

هذا ساعد نيو ليا على الانتقال من شركة ألبان إقليمية في الجنوب الغربي إلى شركة على مستوى الوطن، وارتفع حجمها بشكل متزامن، ففي عام 2010، كانت إيراداتها حوالي 1.6 مليار يوان فقط، وفي عام 2022، دخلت رسميًا نادي المليارات.

ومخاطر التوسع عبر عمليات الاستحواذ تكمن في أن معدل الدين إلى الأصول لدى نيو ليا أعلى بكثير من المتوسط الصناعي، حيث اقترب في عام 2022 من 72%، مما دفع الإدارة إلى التصريح بأنها ستعمل على خفض معدل الدين إلى الأصول والتركيز على النمو الذاتي في المستقبل.

صور/تلتقطها Shui Furong

عائلة لي يونغ هاو كانت تخطط للتخلي عن حصتها

يعتقد خبراء الصناعة أن الإدراج في هونغ كونغ سيساعد نيو ليا على تحسين هيكل رأس مالها.

في العام الماضي، كانت سياسات الإدراج في بورصة هونغ كونغ ودية، واختارت العديد من الشركات الرائدة في سوق الأسهم الصينية بناء استراتيجيات “A+H”، ومن بين الشركات التي أصبحت مدرجة في كلا السوقين شركات استهلاكية مثل “هاين تيان ويي” (صلصة الصويا) هيتان ويي، و"آن جي" (الأطعمة المجمدة) أنجوي، و"دونغ بنغ" (مشروبات الطاقة) دونغ بنغ، وغيرها.

خلال فترة الاكتتاب، حظيت هذه الشركات باهتمام العديد من المؤسسات الكبرى، لكن أداؤها في السوق بعد الإدراج تباين.

وبحسب إحصائيات إغلاق 17 مارس، فإن شركات مثل هيتان ويي ودونغ بنغ، التي شهدت إقبالًا كبيرًا خلال الاكتتاب، انخفضت أسعار أسهمها إلى ما دون سعر الإصدار، فيما كانت شركة أنجوي الوحيدة التي حققت زيادة تقارب 20% عن سعر الإصدار.

أما من حيث هيكل الملكية، فإن شركة نيو ليا تسيطر عليها بشكل رئيسي مجموعة نيو هوب، مؤسسها ورئيس مجلس إدارتها لي يونغ هاو، وابنته لي تشانغ. وفقًا لمعلومات “企查查”، حتى نهاية الربع الثالث من عام 2025، فإن أكبر مساهم في الشركة هو شركة “يونيڤرسال دايري ليمتد” (المشار إليها بـ"UDL")، التي تملك 65.07% من الأسهم، وهي السيطرة الفعلية للي تشانغ.

وبفضل دعم عائلة لي يونغ هاو، من المتوقع أن تحظى نيو ليا باهتمام كبير. ومع ذلك، من المهم ملاحظة أن UDL كانت قد أعلنت في منتصف العام الماضي عن خطة لتخفيض حصتها بنسبة 3%، رغم أنها لم تنفذ ذلك، إلا أن ذلك لا يزال يثير مخاوف السوق بشأن مستقبل الشركة.

وبالنظر إلى الأعمال، فإن عنق الزجاجة في نمو نيو ليا قد بدأ يظهر. ففي عام 2024، بلغت إيراداتها 10.665 مليار يوان، بانخفاض قدره 2.93% على أساس سنوي، وهو أول تراجع خلال السنوات العشر الأخيرة.

في بداياتها، كانت نيو ليا تركز على الحليب المبستر منخفض الحرارة، وواجهت منافسة مميزة مع الشركات الكبرى، لكن الآن، تقوم شركات مثل منغ نيو، يلي، وجون لي باو، بزيادة استثماراتها في مجال الحليب المبستر منخفض الحرارة، وتخصيص موارد أكبر، وزيادة وتيرة العروض الترويجية، مما قد يضغط على مبيعات منتجات نيو ليا.

منتجات الحليب الطازج المنافسة لنيو ليا، تصوير/لو يو

الصحفي: Shui Furong

محرر النص: لو يو