اختبارات الاضطراب انتعاش سوق الأسهم بكوريا الجنوبية

بعد عقود من العيش في برية الاستثمار، عادت الأسهم الكورية الجنوبية إلى العناوين، لأسباب جيدة وسيئة. العام الماضي، تجاوز مؤشر كوسبي الأرقام القياسية التاريخية وحقق أقوى عوائد بين جميع البورصات الكبرى في العالم. هذا العام، قبل أن يشتعل الحرب في الشرق الأوسط، ارتفع بنسبة مذهلة بلغت 44 في المئة. ومع ذلك، الأسبوع الماضي، تعرض السوق لأكبر انخفاض ليوم واحد على الإطلاق وأكبر هبوط في موجة بيع أوسع في أسهم الدول الآسيوية ذات التقنية العالية، حيث قلق المستثمرون من اعتمادهم على واردات الطاقة. منذ ذلك الحين، استعاد المؤشر 10 في المئة من أدنى مستوياته، لكنه لا يزال متقلبًا. بالنسبة لصانعي السياسات الذين يصرون على إنهاء ما يُعرف بخصم كوريا، تظهر رحلة الأفعوانية أن هناك المزيد من العمل الذي يتعين القيام به.

المخاوف المستمرة بشأن معايير حوكمة الشركات تعني أن الأسهم الكورية الجنوبية كانت دائمًا تُخصم من قبل المستثمرين. القطاع الخاص في البلاد يهيمن عليه تشيبول: تكتلات عائلية ضخمة ذات هياكل ملكية معقدة، وغالبًا ما يُتهمون بوضع السيطرة واستخراج القيمة للأقارب قبل مصالح المساهمين.

الرئيس لي جاي ميونغ، الذي فاز بالانتخابات العام الماضي، أعطى أولوية لإصلاحات سوق الأسهم لدفع النمو الاقتصادي. ويستحق الثناء على جهوده لمواجهة قوة الشركات الكبرى. في يوليو الماضي، أُقر قانون يُلزم المديرين بالنظر في مصالح جميع المساهمين بدلاً من الشركة فقط. وفي أواخر فبراير، أُقر تعديل يلزم الشركات بإلغاء الأسهم الخزينة المكتسبة حديثًا خلال عام، مما أنهى ممارسة يقول المستثمرون إنها ساعدت عائلات الملاك على الحفاظ على السيطرة.

أدت هذه التدابير إلى إعادة تقييم الأسهم الكورية الجنوبية، لكن غالبية انتعاشها الأخير كان من قبل الشركات المصنعة للتكنولوجيا العالية. منتجو شرائح الذاكرة سامسونج إلكترونيكس و SK هينكس، الذين يمثلون 40 في المئة من رأس مال سوق كوسبي، حققوا أرباحًا وفيرة من ازدهار مراكز البيانات العالمية. في الواقع، حتى قبل الاضطرابات الأخيرة، بدا أن سرعة ارتفاع كوسبي يصعب الحفاظ عليها ومعرضة للمشاعر حول الذكاء الاصطناعي. كما أشار المحللون إلى علامات على وجود فقاعة، بما في ذلك الاندفاع المتزايد بين المتداولين الأفراد — المعروفين في البلاد باسم “النمل” — لصناديق المؤشرات ذات الرافعة المالية.

تعطلت الحماسة بسبب الحرب الأمريكية الإسرائيلية في إيران. تعتمد صناعة الرقائق في كوريا الجنوبية، مثل تايوان، على الغاز ومواد خام أخرى، مثل البرومين، المستخرجة من الشرق الأوسط. إذا تصاعد الصراع، قد تتعرض سلاسل التوريد العالمية للذكاء الاصطناعي للاضطراب. على أي حال، فإن التقلبات الأخيرة ليست صورة جيدة لجذب المستثمرين، ولا تزال الأسهم الكورية تتداول بخصم مقارنة بدول نظيرتها. لإعادة بناء الثقة ووضع الأسهم الوطنية على أساس أكثر استقرارًا، ينبغي على الحكومة المضي قدمًا في إصلاحات أوسع.

خفض معدلات ضريبة الوراثة — وهي من الأعلى في منظمة التعاون الاقتصادي والتنمية — من شأنه أن يضعف الحافز المعاكس للمساهمين المسيطرين لخفض التقييمات. قد يساعد تحسين الوصول إلى الأسواق المالية في إقناع مزود المؤشرات MSCI بترقية البلاد إلى سلة الأسواق المتقدمة — وهي خطوة من شأنها أن تعزز التدفقات من المستثمرين المؤسساتيين. كما أن اضطرابات السوق تؤكد على أهمية السياسات الاقتصادية المحلية. ستعزز الجهود المبذولة لتخفيف قوانين العمل الصارمة الإنتاجية وتدعم ديناميكية الشركات خارج قطاع التكنولوجيا. مع استيراد البلاد حوالي 98 في المئة من استهلاكها من الوقود الأحفوري، يجب على صانعي السياسات أيضًا تعزيز مبادرات أمن الطاقة.

يُظهر الارتفاع التاريخي في أسهم كوريا الجنوبية العام الماضي ما يمكن أن تحققه الإصلاحات المستهدفة جنبًا إلى جنب مع قطاع التكنولوجيا القوي. لكن تقلبات كوسبي الأخيرة تذكرنا أيضًا أن السوق لا تزال قائمة على أسس هشة.