كم نسبة Yonghui Supermarket من الأرباح المفقودة بقيمة 1.3 مليار يوان في Miniso؟

问AI · كيف يؤثر ارتفاع تكاليف التوسع الخارجي على التوازن الربحي؟

تتوقع نام تشياو يوي بين أن تحقق أرباحًا صافية سنوية حوالي 1.32 مليار إلى 1.33 مليار يوان في السنة المالية 2025، مقارنة بـ 2.635 مليار يوان في نفس الفترة من العام السابق، بانخفاض يقارب 50%.

هذه الصورة قد تكون مولدة بواسطة AI

موقع استثمار الزمن، الباحث في المالية والنقطة، دون لين

في السنة المالية 2025، شهدت مجموعة نام تشياو يوي بين المحدودة (المعروفة باسم نام تشياو يوي بين، MNSO.N، 9896.HK) أول انخفاض في صافي الأرباح السنوية منذ إدراجها في سوق هونغ كونغ.

تشير البيانات إلى أنه في السنة المالية 2025، ستسجل الشركة إيرادات تقدر بحوالي 214.40 مليار إلى 214.45 مليار يوان، بزيادة حوالي 26% عن العام السابق؛ ومن المتوقع أن تحقق أرباح تشغيلية حوالي 33 مليار إلى 33.05 مليار يوان، وأرباح تشغيل معدلة حوالي 36.65 مليار إلى 36.75 مليار يوان، وكلها بزيادة مقارنة بنفس الفترة من العام السابق. ومع ذلك، تتوقع نام تشياو يوي بين أن تحقق أرباحًا صافية سنوية حوالي 1.32 مليار إلى 1.33 مليار يوان، بانخفاض يقارب 50% مقارنة بـ 2.635 مليار يوان في العام السابق.

موقع استثمار الزمن، الباحث في المالية والنقطة، لاحظ أن وراء تراجع الأرباح تأثيرات متراكبة من توسع الشركة الخارجي، وتكاليف الاستحواذ، وتحول الاستراتيجية. على الرغم من ضغط الأرباح على المدى القصير، تواصل نام تشياو يوي بين التمسك بتحديث استراتيجيتها. أعلن مؤسس الشركة ورئيس مجلس إدارتها والرئيس التنفيذي، يي غوفو، في مؤتمر الشركاء العالمي لعام 2026، أنه خلال الخمس سنوات القادمة، ستغلق نام تشياو يوي بين حوالي 80% من متاجرها الحالية على مستوى العالم، وتتحول بالكامل إلى متاجر “منتزهات” ضخمة تتجاوز مساحتها 400 متر مربع، وتتمحور حول حقوق الملكية الفكرية، لتسريع خطواتها نحو أن تصبح “منصة تشغيل حقوق ملكية فكرية رائدة عالميًا”.

لا شك أن ترقية 80% من المتاجر يمثل تحديًا كبيرًا لسيطرة الشركة على التكاليف، فكيف ستوازن بين الاستثمارات الاستراتيجية والأرباح في المستقبل القريب؟

إصدار نام تشياو يوي بين للأداء المالي المبدئي للسنة المالية 2025

مصدر البيانات: إعلان الشركة

في عام 2022، أدرجت نام تشياو يوي بين في بورصة هونغ كونغ، ومنذ ذلك الحين حافظت على نمو في أدائها. وفقًا لبيانات Wind، فإن إيرادات الشركة للسنتين الماليتين 2022 إلى 2024 كانت على التوالي 100.86 مليار، 114.73 مليار، و169.94 مليار يوان، بنمو سنوي نسبته 11.18%، 13.76%، و48.12%. وحققت أرباحًا سنوية قدرها 640 مليون، 1.782 مليار، و2.635 مليار يوان، حيث تحولت من خسارة إلى ربح في السنة المالية 2022، وارتفعت بنسبة 178.44% و47.87% على التوالي في 2023 و2024.

لكن، في السنة المالية 2025، لم تتمكن نام تشياو يوي بين من تحقيق نمو مزدوج في الإيرادات والأرباح. وبخصوص عدم زيادة الأرباح مع زيادة الإيرادات، عزت الشركة ذلك إلى عدة عوامل في إعلانها: أولاً، من المتوقع أن تسجل شركة Yonghui Superstores (601933.SH) خسارة صافية حوالي 2.1 مليار يوان في 2025، مما قد يسبب خسارة تقدر بحوالي 740 مليون يوان لنات تشياو يوي بين استنادًا إلى حصتها في الاستثمارات؛ ثانيًا، تكاليف دفع أسهم مكافأة لموظفي إدارة TOP TOY وأعضاء الفريق، والتي تتراوح بين 230 مليون و240 مليون يوان، بالإضافة إلى خسائر تغير في قيمة الالتزامات الناتجة عن إصدار أسهم优先 في التمويل الاستراتيجي لـ TOP TOY في 2025، والتي تتراوح بين 150 مليون و160 مليون يوان؛ ثالثًا، تكاليف الفوائد المتعلقة بإصدار السندات القابلة للتحويل في يناير 2025، والتي بلغت 192 مليون يوان، منها 173 مليون يوان غير نقدية.

موقع استثمار الزمن، الباحث في المالية والنقطة، لاحظ أن في عام 2024، أنفقت نام تشياو يوي بين 6.27 مليار يوان للاستحواذ على Yonghui Superstores، مما أدى إلى ارتفاع كبير في نسبة الدين للشركة. بنهاية ذلك العام، كانت نسبة الدين إلى الأصول 42.85%، وبنهاية الربع الثالث من 2025، ارتفعت إلى 62.23%، خلال تسعة أشهر فقط، بزيادة تقارب 20 نقطة مئوية.

وبنهاية سبتمبر 2025، بلغ إجمالي القروض قصيرة وطويلة الأجل للشركة 7.508 مليار يوان. وبسبب زيادة حجم الديون ذات الفوائد، زادت المصاريف المالية للشركة بشكل كبير، حيث زادت مقارنة بنفس الفترة من العام السابق بنسبة 296.27%، 477.52%، و656.57% في الربع الأول، الثاني، والثالث على التوالي، وبلغت إجمالي المصاريف المالية في نهاية الربع الثالث 233 مليون يوان، بزيادة قدرها 455% مقارنة بـ 42 مليون يوان في نفس الفترة من 2024، مما ضيق هامش الربح بشكل أكبر.

إيرادات نام تشياو يوي بين في الأشهر التسعة الأولى من 2025 (بالآلاف، %)

مصدر البيانات: تقارير الشركة المالية

من حيث هيكل الإيرادات، خلال الأشهر التسعة الأولى من 2025، بلغ إيراد العلامة التجارية الأساسية، نام تشياو يوي بين، 13.87 مليار يوان، بزيادة 19.8%. من بينها، إيرادات السوق المحلي كانت 8.024 مليار يوان، بزيادة 14.1%، وإيرادات السوق الخارجي كانت 5.846 مليار يوان، بزيادة 28.7%، وتمثل الإيرادات الخارجية حوالي 42% من إيرادات العلامة التجارية. بالإضافة إلى ذلك، حققت علامة الألعاب العصرية TOP TOY، التي تعتبر مسار نمو ثانوي، إيرادات قدرها 1.317 مليار يوان في الثلاثة أشهر الأولى، بزيادة 87.9%.

وفيما يخص عدد المتاجر، حتى نهاية سبتمبر 2025، بلغ عدد متاجر نام تشياو يوي بين 7831 متجرًا، بزيادة صافية قدرها 645 متجرًا مقارنة بنفس الفترة من العام السابق. من بينها، 4407 متاجر في البر الرئيسي الصيني، بزيادة صافية قدرها 157 متجرًا، و3424 متجرًا في الأسواق الخارجية، بزيادة صافية قدرها 488 متجرًا.

وتشير البيانات إلى أن، استنادًا إلى مبيعات أول شهرين من 2026، لا تزال نام تشياو يوي بين تظهر زخمًا إيجابيًا في الأعمال. في السوق الصينية، زادت قيمة إجمالي معاملات العلامة التجارية (GMV) بأكثر من 25% مقارنةً بنفس الفترة من العام السابق، وارتفعت مبيعات نفس المتجر على الأقل بأرقام عالية من حيث الوحدة. في السوق الأمريكية الشمالية، زادت GMV للعلامة التجارية بأكثر من 50%، وارتفعت مبيعات نفس المتجر على الأقل بنسبة 20%.

لكن من الواضح أن، مع استثمار نام تشياو يوي بين بشكل كبير في متاجرها المباشرة في الخارج، خاصة في الأسواق الاستراتيجية مثل الولايات المتحدة، ارتفعت نفقات المبيعات بشكل كبير. ففي الربع الثالث من 2025، زادت نفقات الترويج والإعلان، ورسوم الترخيص، والنفقات اللوجستية بنسبة 43.3%، 20.8%، و23.3% على التوالي مقارنة بنفس الفترة من العام السابق. وخلال الأشهر التسعة الأولى من 2025، بلغت نفقات التشغيل 4.496 مليار يوان، بزيادة 41.88%، متجاوزة إجمالي نفقات 2024 بالكامل. من بين ذلك، نفقات المبيعات كانت 3.611 مليار يوان، بزيادة 43.4%، والنفقات الإدارية والعامة كانت 848 مليون يوان، بزيادة 29.4%.

وبخصوص 2026، تتوقع UBS أن تحقق الشركة هدفها في السوق الصينية بنمو مبيعات نفس المتجر، مع أن الزيادة الدقيقة لم تُحدد بعد؛ وأن سوق جنوب شرق آسيا، بسبب حساسية المستهلكين للأسعار، وارتفاع مخزون حقوق الملكية الفكرية، يجعل المنتجات غالية، ويجب تصفية المخزون قبل طرح منتجات جديدة، حيث عادت المعارض الخارجية في سبتمبر 2025 إلى تقديم منتجات ذات قيمة عالية مقابل السعر (مناسبة لموسم ربيع وصيف 2026). وفي السوق الأمريكية، من المتوقع أن تصل عدد المتاجر إلى 350 متجرًا بنهاية 2025، وأن تتسارع وتيرة فتح المتاجر في 2026. كما أن الأعمال التجارية الفورية (التجزئة الفورية) حققت ربحًا في الربع الثالث من 2025، ومن المتوقع أن يتحسن ربح السوق الأمريكية وإندونيسيا في 2026، مع استقرار هوامش الربح الإجمالية للعمليات الخارجية وعمليات الصين، لكن نظرًا لانخفاض هوامش الربح في السوق الأمريكية، فإن إجمالي هامش الربح للشركة يعتمد على سرعة توسع الأعمال في الولايات المتحدة.

الكلمات المفتاحية للاستثمار: نام تشياو يوي بين (MNSO.N، 9896.HK) | Yonghui Superstores (601933.SH)

إعلان الكاتب: وجهة نظر شخصية، للاستخدام كمصدر للمعلومات فقط