نفقات البحث والتطوير مرتفعة، وانخفاض هامش الربح الإجمالي - تسجل نوفو فارما خسائر للمرة الأولى بعد طرحها بالاكتتاب العام

في ظل استثمارات عالية الكثافة في البحث والتطوير، تواجه شركة نوفوي الجديدة التي تتجه نحو الأدوية المبتكرة (300765) ضغوطًا على أدائها المالي. في 17 مارس، قدمت نوفوي أول تقرير سنوي عن خسائرها منذ الإدراج في السوق. يُعد الأدوية المبتكرة كلمة مفتاحية لا يمكن تجنبها في تغير أداء نوفوي، ففي عام 2025، قامت الشركة بمزيد من الاستحواذ على حصة الأقلية في شركة الأدوية المبتكرة التابعة لها، شركة جيوشي بيولوجي للأدوية الحيوية (المشار إليها فيما بعد بـ “جيوشي بيولوجي”)، وزادت نسبة ملكيتها إلى 80%. على مدار العام، شهدت الشركة زيادة واضحة في مصاريف البحث والتطوير مقارنة بالعام السابق، كما زادت مصاريف المبيعات بأكثر من 80%، وكل هذه الزيادات مرتبطة بنشاط الأدوية المبتكرة. بخلاف نشاط الأدوية المبتكرة، شهدت منتجات نوفوي من الكافيين في عام 2025 انخفاضًا في هامش الربح ومستوى الأرباح، كما انخفض هامش الربح الإجمالي للأعمال الأساسية للشركة. كمنصة مدرجة وحيدة تابعة لمجموعة شيشياو، تمر نوفوي حاليًا بفترة “آلام” في تحولها إلى شركة أدوية بيولوجية مبتكرة.

خسارة صافية قدرها 241 مليون يوان

أظهر تقرير نوفوي السنوي لعام 2025 أنه خلال فترة التقرير، حققت الشركة إيرادات تشغيلية بلغت 2.158 مليار يوان، بزيادة قدرها 8.93%، وصافي خسارة من المساهمين قدرها 241 مليون يوان، بانخفاض نسبته 548.8% مقارنة بالعام السابق.

وفيما يتعلق بأسباب الخسائر، قدمت نوفوي ثلاثة أسباب، اثنان منها مرتبطان بشكل وثيق بنشاط الأدوية المبتكرة.

وفقًا للمعلومات، في عام 2024، قامت نوفوي بزيادة رأس مالها والسيطرة على شركة جيوشي بيولوجي، مما وسع نشاطها ليشمل صناعة الأدوية البيولوجية. ويُعتبر هذا خطوة مهمة في تحول الشركة نحو الأدوية المبتكرة. جيوشي بيولوجي، كشركة أدوية مبتكرة، تركز على مجالات الأجسام المضادة، والأدوية المرتبطة بـ ADC، ولقاحات mRNA، وغيرها من مجالات الأدوية الحيوية المتقدمة.

في عام 2025، زادت نسبة ملكية نوفوي في جيوشي بيولوجي من 51% إلى 80%. وفي ذلك الحين، أعربت نوفوي عن ثقتها الكبيرة في مستقبل جيوشي بيولوجي، معتبرة أن شراء حصة الأقلية فيها سيساعد على تحسين توزيع أعمال الشركة، وتنفيذ استراتيجيتها التنموية، وتعزيز الاستدامة، بما يتوافق مع خطتها الاستراتيجية طويلة الأمد.

من ناحية الإيرادات، حققت عملية الاستحواذ على جيوشي بيولوجي أرباحًا معينة. ففي عام 2025، بلغت إيرادات الشركة من الأدوية الحيوية 257 مليون يوان، بعد موافقة السوق على تسويق حقن أومابرازول (إنشوكسين) وحقن أومابرازول (إن ييتان) في عام 2024، وبدأت عمليات التوسع السوقي بشكل منظم، ودخلت مرحلة البيع التجاري بسرعة، مما جعلها نقطة نمو جديدة في إيرادات الأدوية الحيوية للشركة في عام 2025.

ومع ذلك، لم تحقق جيوشي بيولوجي أرباحًا بعد، ومع التقدم السريع في خط أنابيب البحث والتطوير، وتطوير مؤشرات الاستخدام السريري لمنتجاتها المختلفة، ستظل جيوشي بيولوجي بحاجة إلى استثمارات مستمرة كبيرة في مصاريف البحث والتطوير، مما يفرض ضغطًا ماليًا على نوفوي.

وأشارت نوفوي إلى أن شراء جزء من حصة جيوشي بيولوجي خلال فترة التقرير أدى إلى زيادة تأثير أرباح وخسائر جيوشي بيولوجي على صافي الأرباح المجمعة للشركة، مما كان أحد الأسباب الرئيسية للخسائر.

ومن الجدير بالذكر أنه في يناير من هذا العام، وقعت جيوشي بيولوجي وذراعها المرتبط مجموعة شيشياو، وشركة تشي تشي للأدوية، اتفاقية تعاون واستراتيجية مشتركة مع شركة أسترازينيكا، تتضمن التعاون في اكتشاف الأدوية متعددة الببتيدات وتقنيات التوصيل طويلة المفعول، حيث ستتلقى جيوشي بيولوجي دفعة مقدمة بقيمة 420 مليون دولار، ولها الحق في تحصيل مبالغ مراحل التطوير، ومبالغ مراحل المبيعات، وحقوق الامتياز مقابل استخدام خطوط الإنتاج المصرح بها، وفقًا للحالة الفعلية.

وأشارت نوفوي إلى أن هذه الصفقة ستعمل على تحسين هيكل التدفق النقدي للشركة، وتسريع استرداد استثمارات البحث والتطوير السابقة، وتوفير دعم مالي مستدام لاستمرار تطوير خط الأدوية المبتكرة.

زيادة مزدوجة في البحث والتطوير ومصاريف المبيعات

ومن الجدير بالذكر أن مصاريف البحث والتطوير ومصاريف المبيعات زادت بشكل كبير خلال فترة التقرير.

وأظهر تقرير الشركة السنوي لعام 2025 أن نفقات البحث والتطوير خلال العام بلغت 1.036 مليار يوان، بزيادة قدرها 23.01%، بينما بلغت مصاريف المبيعات 281 مليون يوان، بزيادة ملحوظة بلغت 82.34%.

وأوضحت نوفوي أن زيادة استثمارات البحث والتطوير كانت السبب الرئيسي وراء الخسائر الصافية. وأكدت أن الشركة خلال الفترة استمرت في زيادة استثماراتها في البحث والتطوير، وسرعت من وتيرة تطوير خط الأدوية المبتكرة، وحققت العديد من التقدمات المهمة. من بين ذلك، حصلت تسع منتجات على موافقة سريرية في الصين للمرة الأولى، وأربعة منتجات حصلت على موافقة من إدارة الغذاء والدواء الأمريكية (FDA) للتجارب السريرية، وتمت الموافقة على إدراج مؤشرات جديدة لحقن أومابرازول (إن ييتان)، وبدأت طلبات تسويق حقن بطلونوماب (باتو زوماب) في السوق، واثنين من منتجات ADC دخلت المرحلة الثالثة من التجارب السريرية. وحتى نهاية عام 2025، تمتلك الشركة أكثر من عشرة أدوية رئيسية قيد التطوير في مراحل سريرية أو متقدمة.

وفيما يخص مصاريف المبيعات، أوضحت نوفوي أن الزيادة كانت بسبب أن عام 2025 هو أول سنة كاملة لبيع منتجي إن朗苏拜单抗 وحقن أومابرازول، مما أدى إلى زيادة تكاليف الترويج السوقي.

وفي رأي دين يونغ، مدير مركز بحوث وتنفيذ القانون الصحي في جامعة بكين للطب الصيني، فإن تطوير الأدوية المبتكرة يتطلب استثمارات ضخمة من حيث التمويل والوقت، ولهذا السبب حافظت نوفوي على مستوى مرتفع لمصاريف البحث والتطوير في 2025، مما أثر على الأداء المالي. بالإضافة إلى ذلك، فإن نشاط الأدوية البيولوجية للشركة لا يزال في مرحلة النمو، ويحتاج إلى استثمارات كبيرة في التسويق، وزيادة مصاريف المبيعات أدت إلى ارتفاع التكاليف على المدى القصير، بينما يتطلب نمو الحصة السوقية والإيرادات وقتًا ليتحقق، مما يؤثر على الأداء المالي.

وأشار رئيس شركة أويو الدولية، زان يوي، إلى أن نوفوي يمكنها، مع ضمان فعالية البحث والتطوير والتسويق، أن تتحكم بشكل معقول في معدل نمو مصاريف المبيعات ومصاريف البحث والتطوير، وتحسين كفاءة استخدام الأموال.

وبخصوص قضايا الشركة، أرسل مراسل بكين للأعمال استفسارات إلى نوفوي، لكن حتى وقت نشر هذا التقرير لم تتلق الشركة ردًا.

انخفاض هامش الربح الإجمالي

انخفاض هامش الربح الإجمالي هو سبب آخر لخسائر نوفوي الصافية في عام 2025.

وتوضح البيانات أن نوفوي تركز على البحث والتطوير والإنتاج والتسويق للأدوية البيولوجية، والمواد الوظيفية، والأغذية الصحية. وتشمل منتجات الشركة من المواد الوظيفية والأغذية الصحية الكافيين، والأكاربوز، والجلوكوز غير المائي، وكرات الفيتامين C، وكرات فيتامين B، وغيرها. في عام 2025، حققت الشركة إيرادات من هذه المنتجات بقيمة 1.857 مليار يوان، ولا تزال المصدر الرئيسي لإيرادات الشركة، حيث تمثل حوالي 86.08% من إجمالي الإيرادات.

وأشارت نوفوي إلى أن السوق وتأثيراته أدت إلى انخفاض هامش الربح ومستوى الأرباح من منتجات الكافيين في عام 2025 مقارنة بالعام السابق.

وبالتفصيل، بلغ هامش الربح الإجمالي للأعمال الأساسية للمواد الوظيفية والأغذية الصحية 34.88%، بانخفاض قدره 4.85% مقارنة بالعام السابق، بينما بلغ هامش الربح للأعمال الأساسية للأدوية الحيوية 64.63%، بانخفاض قدره 30.53%. بشكل عام، بلغ هامش الربح الإجمالي للأعمال الأساسية لنوفوي 38.5%، بانخفاض قدره 3.76% مقارنة بالعام السابق.

وفي تقريرها السنوي لعام 2025، ذكرت نوفوي أن صناعة المواد الوظيفية والأغذية الصحية تعتمد على تنمية صناعة الصحة العامة، وأن الطلب يتطور، لكنه يواجه تحديات مثل التشابه في المنتجات، وتزايد اللوائح، وهي في مرحلة حاسمة من ترقية الصناعة. وتخطط الشركة، في المستقبل، للتركيز على القطاعات الأساسية على المدى القصير، والتوسع في المجالات المتقدمة على المدى الطويل، بهدف تكامل الأعمال وتكاملها بشكل متبادل. ستركز على تطوير الأدوية المناعية، والأدوية المرتبطة بـ ADC، ولقاحات mRNA، مع تحسين خطوط الإنتاج وتطبيقاتها في سيناريوهات متعددة، بالإضافة إلى التوسع في مجالات الأدوية البيولوجية المتقدمة، والاستمرار في تحسين التقنيات الأساسية، وتوسيع حدود التطبيقات العلاجية المبتكرة. كما ستواصل الشركة تعزيز مكانتها في المواد الوظيفية والأغذية الصحية، وتطوير فئات عالية الجودة، وتنويع مجموعة المنتجات، وتحسين العمليات، لبناء ميزة تنافسية طويلة الأمد، والاستفادة من فرص الصحة العامة.

ومن الجدير بالذكر أن نوفوي تضع حاليًا خطة لإدراج أسهمها في سوق هونغ كونغ، وقد قدمت طلبًا رسميًا للطرح هناك. وسيواصل مراسل بكين للأعمال متابعة أخبار إدراج نوفوي في سوق هونغ كونغ.