كيف يظل توبابي صامداً بعد تراجع صافي الأرباح غير المستبعد لمدة عامين؟

سؤال AI · مع تراجع سوق العقارات، هل يمكن أن تصبح قنوات البيع بالتجزئة محركًا جديدًا؟

خلال دورة الانحدار في سوق العقارات، قد تحتاج شركات الهندسة إلى إيجاد توازن جديد

قد تكون هذه الصورة من إنشاء الذكاء الاصطناعي

موقع استثمار الوقت، محللو بونكتون المالية، وانغ زيشي

النتائج المالية لشركة لوحات الديكور الرائدة لعام 2025 تظهر مزيجًا من الإيجابيات والسلبيات.

مؤخرًا، أصدرت شركة توتوبي (002043.SZ) تقرير الأداء السريع لعام 2025. خلال الفترة، حققت الشركة إيرادات قدرها 8.887 مليار يوان بانخفاض نسبته 3.29% على أساس سنوي؛ وبلغ صافي الربح العائد للمساهمين 722 مليون يوان بزيادة قدرها 23.29% على أساس سنوي. الانخفاض في الإيرادات يرجع بشكل رئيسي إلى قيام الشركة بالتحكم في مخاطر أعمال التخصيص الهندسي، حيث انخفضت إيرادات شركةها الفرعية، شركة يوفن هانتان للأخشاب المحدودة (المشار إليها بـ"يوفن هانتان")، من أعمال التخصيص الهندسي بمقدار 362 مليون يوان مقارنة بالعام السابق.

أما الارتفاع في صافي الربح العائد للمساهمين، فلم يكن ناتجًا عن الأعمال الأساسية، بل يرجع بشكل رئيسي إلى زيادة قيمة الاستثمارات في شركة هانغو القابضة (001221.SZ)، التي أدرجت في السوق في يوليو 2025، مما أدى إلى زيادة أرباح التغير في القيمة العادلة بمقدار 253 مليون يوان. وإذا استبعدنا الأرباح والخسائر غير المتكررة، فإن صافي الربح العائد للمساهمين يكون 392 مليون يوان، بانخفاض قدره 20.06%. وهذه هي السنة الثانية على التوالي التي يشهد فيها توتوبي تراجعًا في صافي الربح بعد استبعاد البنود غير المتكررة.

موقع استثمار الوقت، محللو بونكتون المالية، لاحظوا أن تراجع صافي الربح بعد استبعاد البنود غير المتكررة مرتبط أيضًا بشركة يوفن هانتان. وشرح توتوبي أن السبب الرئيسي هو انخفاض إيرادات أعمال التخصيص الهندسي للشركة الفرعية، مما أدى إلى انخفاض الهامش الربحي، بالإضافة إلى زيادة المصاريف الإدارية والتسويقية.

تأسست توتوبي عام 1992، وطرحت أسهمها في سوق Shenzhen في عام 2005، وهي أول شركة مدرجة في قطاع لوحات الديكور في الصين. تمتلك الشركة حاليًا قسمين رئيسيين: مواد الديكور والأثاث المخصص، حيث تتكون أعمال مواد الديكور من ثلاثة أجزاء: لوحات، مواد مساعدة، ورسوم استخدام علامات تجارية لمنتجات الديكور؛ أما قسم الأثاث المخصص فيشمل الأثاث الرئيسي (تصميم كامل للمنزل، أبواب خشبية، أرضيات، وغيرها) وأعمال التخصيص الهندسي.

الكيان الرئيسي لأعمال التخصيص الهندسي هو شركة يوفن هانتان، التي تركز بشكل رئيسي على العملاء من قطاع العقارات. في السنوات الأخيرة، ومع استمرار تدهور سوق العقارات، تأثرت بشكل كبير أعمال التخصيص الهندسي العقاري لهذه الشركة الفرعية. تظهر البيانات أن إيرادات يوفن هانتان انخفضت من 1.894 مليار يوان في 2021 إلى 1.147 مليار يوان في 2023، ثم إلى 610 مليون يوان في 2024. وفقًا للتقرير المالي السريع، من المتوقع أن تنخفض إيرادات الشركة الفرعية في 2025 إلى أقل من 300 مليون يوان، أي أكثر بقليل من عُشر إيرادات 2021.

وفي عام 2021، كانت أرباح يوفن هانتان الصافية تتجاوز مليار يوان، لكنها استمرت في خسائر من 2022 إلى 2024، حيث سجلت خسائر كبيرة في 2024 بلغت 159 مليون يوان.

أما على مستوى الشركة المدرجة، فبسبب الانكماش الحاد في أعمال التخصيص الهندسي لشركة يوفن هانتان في 2022، وتأثير ذلك على نمو الإيرادات الإجمالية لتوتوبي، انخفضت إيرادات الشركة بنسبة 5.40% لتصل إلى 8.917 مليار يوان. على مدى العامين التاليين، استمرت إيرادات يوفن هانتان في الانخفاض، لكن نمو أعمال مواد الديكور والأثاث الرئيسي عوض هذا الانخفاض، مما أعاد إيرادات توتوبي إلى النمو الإيجابي. في عامي 2023 و2024، كان معدل نمو الإيرادات أقل من 2%.

ومن الجدير بالذكر أن عامي 2022 و2024 شهدا أيضًا مخصصات كبيرة لانخفاض قيمة الائتمان وانخفاض قيمة الشهرة المرتبطة بـ"يوفن هانتان"، مما أثر على أرباح الشركة النهائية. تظهر البيانات أن صافي الربح بعد استبعاد البنود غير المتكررة لتوتوبي بلغ 346 مليون يوان في 2022 و490 مليون يوان في 2024، بانخفاض مزدوج الأرقام.

حاليًا، تغيرت استراتيجية توتوبي في إدارة أعمال التخصيص الهندسي، حيث أصبح التركيز على “التحكم في الحجم، تقليل المخاطر، السعي للتحول”، مع وضع السيطرة على المخاطر في مقدمة الأولويات. بالإضافة إلى ذلك، تعتمد أعمال البيع بالتجزئة للأثاث المخصص على قوة العلامة التجارية للمواد التي تنتجها الشركة وميزتها البيئية، مع تحديد منتجاتها في الفئة المتوسطة إلى العليا، بهدف بناء علامات تجارية إقليمية قوية، ومن المتوقع أن تحتل هذه الأعمال مكانة رئيسية في قطاع الأثاث المخصص للشركة مستقبلًا.

إجمالي أرباح توتوبي بعد استبعاد البنود غير المتكررة ونموها السنوي (مليارات يوان، %)

المصدر: choice وتقرير الأداء السريع لعام 2025

وفي السابق، أشارت تقارير شركة Guosheng Securities إلى أن استهلاك الصين من الألواح الصناعية بلغ 330 مليون متر مكعب في 2024، بحجم سوق يقارب 725.3 مليار يوان، وفقًا لتقديرات تلك الشركة، فإن سوق الألواح الصناعية المستخدمة في صناعة الأثاث يقدر بحوالي 250 مليار يوان. بشكل عام، دخلت صناعة الألواح الصناعية مرحلة استقرار في النمو، حيث استفادت لوحات الخشب الحبيبي من التطور السريع لصناعة الأثاث المخصص، وما زالت هناك فرص نمو هيكلية في الأنواع الفرعية.

وفي الوقت نفسه، بسبب تفضيلات المواد الخشبية المختلفة في جميع أنحاء البلاد، والمسافة الاقتصادية لنقل اللوحات، وتشتت العملاء النهائيين، تظل صناعة الألواح الصناعية ذات سوق تنافسي عالي التشتت. حتى نهاية 2024، لا تزال هناك أكثر من 8600 شركة تعمل في المجال، مع وفرة في موارد التصنيع الأصلية (OEM)، لكن العلامات التجارية المعروفة نادرة. وكون توتوبي من الشركات الرائدة في المجال، فإنه من المتوقع أن تستفيد لاحقًا من توجه زيادة استهلاك اللوحات من قبل السوق B2B.

موقع استثمار الوقت، محللو بونكتون المالية، لاحظوا أن الجزء الأكبر من إيرادات توتوبي — وهو قناة مواد الديكور — يعتمد على عمليات البيع بالتجزئة في المتاجر، بالإضافة إلى قنوات الشركات المنزلية، ومصانع الأثاث وغيرها من قنوات B2B. حتى نهاية يونيو 2025، كان لدى الشركة 4673 متجرًا لمواد الديكور، أكثر من نصفها في المناطق الريفية؛ كما أن لديها أكثر من 20,000 عميل من مصانع الأثاث عبر شبكة الموزعين؛ بالإضافة إلى إنشاء شركة تشغيل للأثاث المنزلي، بهدف التعاون مع أكبر 30 شركة ديكور على مستوى البلاد، و6 شركات على مستوى المقاطعات، و3 شركات على مستوى المدن.

المستقبل، ربما يكون العامل الحاسم في تحديد مستوى توتوبي في المرحلة القادمة ليس فقط عدد المتاجر، بل سرعة التغلغل في قطاع B2B وإعادة تشكيل الصناعة. في ظل تشتت السوق وندرة العلامات التجارية، قد يكون إعادة تشكيل القنوات والأنماط قد بدأ للتو.

الكلمات المفتاحية للاستثمار: توتوبي (002043.SZ) | هانغو القابضة (001221.SZ)

بيان الكاتب: الآراء الشخصية، للاستخدام كمصدر مرجعي فقط