سعر سهم إنفيديا خامل لعدة أشهر، هل يمكن لـ GTC الذي يفتتح الليلة أن ينقذ الموقف

هل يمكن لخطاب هوانغ رينونغ أن يزيل الشكوك حول انخفاض التقييم؟

تقف شركة إنفيديا عند نقطة حاسمة: معظم المحللين يتوقعون أداءً جيدًا من حيث الأساسيات، لكن أداء السهم خلال العام لا يزال متوسطًا، ولم تتلاشى الشكوك في السوق بعد. ومع افتتاح مؤتمر GTC السنوي هذا الأسبوع، توفر هذه المناسبة أفضل فرصة لإعادة إشعال ثقة المستثمرين.

سيُعقد مؤتمر GTC 2026 في الفترة من 16 إلى 19 مارس 2026، وسيُلقي هوانغ رينونغ خطابًا رئيسيًا في 16 مارس بتوقيت المحيط الهادئ من 11:00 إلى 13:00 (02:00 إلى 04:00 فجرًا بتوقيت بكين في 17 مارس).

أكثر ما يهم المستثمرين هو الاستراتيجية الخاصة بالشركة تجاه شرائح المعالجة الاستنتاجية، وخطة طريق الشرائح الجديدة، وآفاق توريد الرقائق والذاكرة والأجهزة البصرية. ستؤثر هذه المعلومات مباشرة على تقييم السوق لقدرة إنفيديا على الاستمرار في الريادة خلال موجة الإنفاق على الذكاء الاصطناعي.

تعتقد بنك أوف أمريكا أن الشكوك حول استدامة نفقات الشركات السحابية الكبرى، بالإضافة إلى عدم اليقين الجيوسياسي، هي الأسباب الرئيسية لضغوط التقييم المستمرة لإنفيديا. حتى مع توقعات المبيعات التي تتوافق بشكل عام مع التوقعات في GTC، فإن وجود تفاصيل واضحة عن العرض والطلب يمكن أن يدعم تعافي السهم بشكل مرحلي.

لكن يو بي إس، مع إظهار تفاؤله بأساسيات إنفيديا، أشار إلى أن اعتماد السوق على تصريحات المؤتمر لتحفيز ارتفاع سعر السهم “وتغيير منطق الاستثمار” هو أمر “صعب التنبؤ به”. ومع ذلك، يعترف البنك أيضًا أن التباين بين توقعات الأرباح المبهرة والتقييم المخفض لإنفيديا هو في حالة “يبدو من الصعب الاستمرار فيها”.

خلفية انخفاض السعر: التقييم “العادي” وتفاوت التوقعات للنمو

بعد ارتفاعه بنسبة 22000% خلال عشر سنوات، توقف سعر سهم إنفيديا هذا العام، وبدأ بعض المستثمرين يشككون في قدرة النمو المستقبلية على مواصلة الزخم السابق.

من ناحية التقييم، يُتداول إنفيديا الآن عند مضاعف أرباح قدره 17 مرة على توقعات الأرباح للسنة المالية القادمة، وهو أدنى من مستوى التقييم العام لمؤشر S&P 500. وفقًا لبيانات FactSet، 70 محللاً يغطي إنفيديا، 93% منهم يوصون بالشراء، ومتوسط السعر المستهدف حوالي 267 دولارًا.

تُظهر توقعات التدفق النقدي الحر أن إنفيديا لهذا العام المالي (حتى يناير 2027) من المتوقع أن ينمو بنسبة 85% عن العام السابق، ليصل إلى أكثر من 178 مليار دولار، مع تسارع واضح في النمو مقارنة بالسنة المالية السابقة. إذا تحقق هذا التوقع، فسيُسجل رقم قياسي عالمي جديد في التدفق النقدي الحر للشركات.

ومن المتوقع أن يرتفع هذا الرقم إلى 233 مليار دولار في العام المالي التالي، لكن الفارق بين الحد الأدنى والأقصى للتوقعات يصل إلى 98 مليار دولار، مما يعكس استمرار عدم اليقين الكبير حول أرباح إنفيديا المستقبلية.

نقطة التركيز في GTC: دخول سوق المعالجة الاستنتاجية للذكاء الاصطناعي

نشرت وول ستريت إنسايدر سابقًا أن أهم ما يجب مراقبته في مؤتمر GTC هو تحول التركيز الاستراتيجي لإنفيديا من التدريب إلى المعالجة الاستنتاجية، وتعديلات سلسلة التوريد الخاصة بها. قد تعلن عن استغلال تقنية Groq بشكل كبير لدخول سوق المعالجة الاستنتاجية للذكاء الاصطناعي؛ وربما يتم إدخال شركة سامسونج لأول مرة لكسر احتكار TSMC، ومن المتوقع أن تكون OpenAI من أوائل العملاء الكبار.

تتوقع بنك أوف أمريكا أن تعرض إنفيديا خلال خطابها الرئيسي في GTC مجموعة من المنتجات الجديدة، مع التركيز على نظام خوادم وحدات المعالجة اللغوية (LPU) المدمج مع تقنية Groq، والجيل الجديد من المفاتيح السريعة، وخطط التوصيل البصري المجمعة (CPO)، مع احتمال التعاون مع إنتل لإطلاق معالج x86 مخصص.

على مدى السنوات الماضية، كانت نفقات شرائح الذكاء الاصطناعي تركز بشكل رئيسي على سيناريوهات التدريب، والتي تعتمد بشكل كبير على قدرات GPU في الحسابات الموازية واسعة النطاق. وهذا يفسر كيف استطاعت إنفيديا، باستخدام تقنية GPU التي صُممت أصلاً لتصوير الرسوميات للألعاب، أن تهيمن على سوق البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.

ومع ذلك، فإن سيناريوهات فك التشفير في المعالجة الاستنتاجية تتطلب شرائح مخصصة غير GPU. ولملء هذا الفراغ، استثمرت إنفيديا حوالي 200 مليار دولار العام الماضي لشراء شركة Groq وتقنياتها من وحدات المعالجة اللغوية (LPU) والموظفين ذوي الصلة. تركز Groq على تصميم شرائح مخصصة لسيناريوهات فك التشفير.

من المتوقع أن يوضح هوانغ رينونغ في مؤتمر GTC كيف ستدمج إنفيديا تقنية LPU في تشكيلتها من الشرائح، لتغطية تطبيقات التدريب، والملء المسبق، وفك التشفير بشكل شامل، مع مقاومة المنافسة من قبل الشركات السحابية الكبرى التي تطور شرائحها الخاصة.

موجة الإنفاق الرأسمالي: استثمار البنية التحتية للذكاء الاصطناعي لا تزال في ارتفاع

يعتمد مستقبل أداء إنفيديا بشكل كبير على استمرار استثمار شركات السحابة الكبرى مثل أمازون ومايكروسوفت في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.

على سبيل المثال، حافظت أمازون على إنفاق رأسمالي يتراوح بين 50 و60 مليار دولار سنويًا بين 2021 و2023، ومن المتوقع أن يقفز هذا الرقم إلى 190 مليار دولار هذا العام، مع معظم الزيادة موجهة نحو بناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، بما في ذلك شراء العديد من شرائح إنفيديا.

توقع بنك باركليز الأسبوع الماضي أن يصل الإنفاق الرأسمالي في قطاع الذكاء الاصطناعي إلى ذروته عند حوالي تريليون دولار في 2028، ثم يتراجع بشكل معتدل بعد ذلك. كما يعتقد أن السوق قد قلل من توقعاته لإنفاق الشركات السحابية الكبرى في 2028 بمقدار حوالي 300 مليار دولار.

كيف ستتفاعل السوق مع مؤتمر GTC؟ هل هناك خلافات في وول ستريت؟

هناك تباين في الآراء حول ما إذا كان مؤتمر GTC سيؤدي إلى قفزة حقيقية في سعر السهم.

تعتقد بنك أوف أمريكا أن الشكوك حول استدامة نفقات الشركات السحابية الكبرى، بالإضافة إلى عدم اليقين الجيوسياسي، هي الأسباب الرئيسية لضغوط التقييم على إنفيديا. حتى مع توقعات المبيعات التي تتوافق مع التوقعات العامة، فإن وجود تفاصيل واضحة عن العرض والطلب يمكن أن يدعم تعافي السهم بشكل مرحلي.

أما يو بي إس، مع تفاؤله بأساسيات إنفيديا، فيرى أن الاعتماد على تصريحات المؤتمر لتحفيز ارتفاع سعر السهم “صعب التنبؤ به”. ومع ذلك، يعترف أن التباين بين توقعات الأرباح المبهرة والتقييم المخفض يبدو “غير مستدام”.

بمعنى آخر، السوق لا يشك في أساسيات إنفيديا، لكنه ينتظر إشارة واضحة تزيل الشكوك وتعيد تشكيل التوقعات. وسيكون خطاب هوانغ رينونغ هذا الأسبوع هو الفرصة الأهم في الفترة الحالية.