صناديق الأسهم النشطة تحقق أعلى مستوى إصدار في 5 سنوات هذا العام! أي منها سيكرر "لعنة المنتجات الرائجة"؟

مع بداية عام 2026، شهد سوق إصدار الصناديق النشطة ذات الإدارة النشطة (بما في ذلك الصناديق المختلطة المائلة للأسهم، والتوزيع المرن، والصناديق العادية للأسهم، وما إلى ذلك) انتعاشًا ملحوظًا بعد سنوات من الركود. تظهر بيانات Wind أنه حتى 18 مارس، بلغ حجم إصدار الصناديق النشطة ذات الأسهم لهذا العام 1038.82 مليار يوان (حسب تاريخ تأسيس الصندوق، نفس الشيء لاحقًا)، بزيادة قدرها 6.5 أضعاف عن العام السابق، مسجلة أعلى مستوى خلال السنوات الخمس الماضية، كما ارتفعت نسبة الصناديق الجديدة من أقل من 7% في نفس الفترة من العام الماضي إلى 35.6%. من بين ذلك، تم تأسيس صندوق “جوانغفا للأبحاث الذكية المختارة” المدارة بواسطة يانغ دونغ، بحجم إصدار 72.21 مليار يوان، ليصبح أول صندوق نشط يتجاوز 70 مليار يوان خلال السنوات الخمس الماضية.

وراء الانتعاش الملحوظ في إصدار الصناديق، يتزايد القلق في السوق من ظاهرة “نحس الصناديق الرائجة” — هل ستتكرر ظاهرة إصدار الصناديق الرائجة التي غالبًا ما تكون أداؤها غير مرضٍ بعد الإصدار؟ خاصة مع العلم أن آخر صندوق صدر بأكثر من 70 مليار يوان من قبل “جوانغفا” — وهو صندوق “جوانغفا للصناعة الدقيقة المختارة” الذي تأسس في أبريل 2023، لا يزال يخسر حوالي 40%، مما يثير تساؤلات المستثمرين والصناعة على حد سواء.

انتعاش كبير في إصدار الصناديق النشطة، وجوانغفا يعيد ظهور “الصناديق الصغيرة الرائجة” بعد خمس سنوات

منذ بداية عام 2026، شهد سوق إصدار الصناديق العامة انتعاشًا. تظهر بيانات Wind أنه حتى 18 مارس، تم إصدار 312 صندوقًا عامًا جديدًا، بإجمالي حجم إصدار 2918.02 مليار يوان، بزيادة قدرها 44.62% عن نفس الفترة من عام 2025 التي كانت 2017.72 مليار يوان، مسجلة أعلى مستوى خلال السنوات الخمس الماضية. عند مراجعة البيانات من 2021 إلى 2024، كانت أحجام الإصدارات الجديدة 1.01 تريليون يوان، 2231.14 مليار يوان، 2184.46 مليار يوان، و1906.53 مليار يوان على التوالي.

من حيث الهيكل، أصبحت المنتجات ذات الأسهم هي القوة الرئيسية في السوق الجديدة. حيث بلغت نسبة المنتجات ذات الأسهم والصناديق المختلطة المائلة للأسهم من إجمالي الإصدارات الجديدة 58.77%، مرتفعة من 43.67% في نفس الفترة من عام 2025، بزيادة 15.1 نقطة مئوية؛ بينما انخفضت نسبة إصدارات الصناديق ذات السندات من 45.05% إلى 17.48%. من بين ذلك، عاد الصناديق النشطة ذات الأسهم لتكون المحرك الرئيسي للنمو، حيث ارتفع حجم إصدارها من 139.48 مليار يوان في نفس الفترة من العام الماضي إلى 1038.82 مليار يوان، بزيادة 6.5 أضعاف، وارتفعت حصتها من 6.91% إلى 35.6%، مسجلة أعلى مستوى خلال السنوات الخمس الماضية.

حتى 18 مارس، تم إصدار أربعة صناديق نشطة ذات أسهم بحجم يتجاوز 50 مليار يوان، وهي “جوانغفا للأبحاث الذكية المختارة”، و"يونغ يينغ لري جين للنمو المختار"، و"هواباو للصناعات المميزة المختارة"، و"ين هوا للذكاء المشترك". أما الصندوق الأخير الذي تجاوز حجم إصداره 50 مليار يوان، فهو “هوا آن للانتعاش الاقتصادي” الذي تأسس في أبريل 2023، بحجم 54.53 مليار يوان.

وفيما يخص أكبر 20 صندوقًا نشطًا من حيث الحجم في بداية العام (المصدر: Wind، حتى 18 مارس)، قال أستاذ التمويل في جامعة نانكاي، تيان ليهوي، للصحفيين إن الانتعاش الكبير في إصدار الصناديق النشطة يعكس تفاعل ثلاثة قوى: جاذبية الأرباح، وتوقعات السياسات، وتحويل الثروات. ويعتقد أن جاذبية الأرباح تظهر، حيث ارتفعت مؤشرات الصناديق المختلطة المائلة للأسهم خلال العام الماضي بنحو 30%، وتضاعف العديد من المنتجات في القيمة الصافية، مما زاد من رغبة المستثمرين في السوق؛ بالإضافة إلى ذلك، فإن بداية “الخطة الخمسية الخامسة” تتسم بتوقعات إيجابية، مع بيئة اقتصادية مواتية وسيولة وفيرة، مما يدفع المستثمرين إلى استثمار أموالهم في التكنولوجيا والنمو.

“في ظل بيئة انخفاض الفائدة، يتم تحويل الثروات من ودائع التوفير التي تبلغ حوالي 50 تريليون يوان، والتي تصل إلى موعد استحقاقها، إلى سوق الأسهم والأصول المالية.” أضاف تيان ليهوي أن هذه القوى الثلاث تدفع الأموال من حالة “الانتظار” إلى “الدخول”، حيث ارتفعت نسبة إصدار الصناديق النشطة ذات الأسهم بمقدار 5 أضعاف مقارنة بالعام الماضي، وهو إشارة على تعافي حقيقي في تفضيلات المخاطرة في السوق.

ظل “نحس الصناديق الرائجة” قائمًا، وتباين الأداء يثير الاهتمام

في سياق هذا الانتعاش في إصدار الصناديق النشطة، أصبح صندوق “جوانغفا للأبحاث الذكية المختارة” بحجم إصدار 72.21 مليار يوان هو “الصندوق الصغير الرائج” الحالي، متصدرًا قائمة الإصدارات الجديدة خلال العام. يديره يانغ دونغ بشكل فردي، وفقًا لبيانات Wind، وهو أول صندوق نشط يتجاوز 70 مليار يوان منذ تأسيس “جوانغفا للصناعة الدقيقة المختارة” في أغسطس 2021، والذي بلغ حجمه 148.7 مليار يوان، بعد مرور خمس سنوات.

تظهر بيانات Wind أن يانغ دونغ يشغل حالياً منصب مساعد المدير العام لجوانغفا، ويمتلك خبرة طويلة في البحث والاستثمار، حيث عمل سابقًا كمحلل صناعي، ومساعد مدير صندوق، ونائب مدير قسم الأسهم، ومدير قسم الأسهم، ونائب مدير قسم الاستثمار الخاص؛ ويشرف حاليًا على 9 منتجات، بإجمالي أصول إدارة تبلغ 358.71 مليار يوان.

ويشتهر يانغ بأسلوب استثماري متنوع، حيث تشير بيانات Wind إلى أن أطول فترة إدارة وأكبر صندوق عام يديره هو “جوانغفا متعدد العوامل المختلط”، الذي بدأ إدارته منذ يوليو 2021، وحتى 18 مارس 2026، حقق عائدًا بنسبة 66.99%، مع معدل عائد سنوي قدره 11.49%، مما يجعله من بين أفضل عشرة صناديق في فئته، حيث حققت العديد من منتجاته عائدات سنوية تتجاوز 20%. ومعتمدًا على أداء منتجاته السابقة، حظي صندوق “جوانغفا للأبحاث الذكية المختارة” بدعم كبير من المستثمرين.

ومع ذلك، فإن تسجيل رقم قياسي جديد لحجم الإصدار في الصناديق النشطة يذكر السوق بظاهرة “نحس الصناديق الرائجة”. عند مراجعة أداء صندوق “جوانغفا للصناعة الدقيقة المختارة” الذي تجاوز حجمه 70 مليار يوان، نجد أن أداؤه لم يكن جيدًا.

إذ أن صندوق “جوانغفا للصناعة الدقيقة المختارة” الذي أدارته سابقًا شخصية معروفة باسم “مقتنص الأسهم النمو” ليونغ جيسونغ، والذي كان قد حقق في 2019 المركز الأول بين صناديق الأسهم النشطة من حيث العائد، تعرض لخسائر كبيرة مع تغير أنماط السوق، حيث كانت استثماراته مركزة على قطاعات مثل أشباه الموصلات والطاقة الجديدة، ومع تغير الاتجاهات السوقية، تراجعت أداؤه بشكل حاد.

وفقًا لبيانات Wind، حتى 18 مارس، خسر الصندوق 39.35% منذ تأسيسه، متخلفًا عن المؤشر المرجعي بنسبة 43.25 نقطة مئوية؛ كما انخفض حجمه من 155.34 مليار يوان في نهاية 2021 إلى 58.2 مليار يوان في نهاية 2025، مع خسائر إجمالية بلغت 78.57 مليار يوان في النصف الأول من 2025. وفي سبتمبر 2025، تم تعيين مدير صندوق جديد، هو زو زيشو، إلى جانب ليونغ جيسونغ.

جوهر “نحس الصناديق الرائجة” هو عدم التوازن بين حماس السوق والأداء الاستثماري — إذ غالبًا ما تظهر الصناديق الرائجة خلال فترات ارتفاع السوق، حيث يشتري المستثمرون بشكل أعمى، ولكن بعد التأسيس، غالبًا ما تتغير أنماط السوق أو يصبح الحجم كبيرًا جدًا، مما يصعب إدارة الأداء، ويؤدي إلى نتائج غير متوقعة أو خسائر كبيرة.

هل ستعيد نماذج “الاختيار الذكي” ظاهرة “نحس الصناديق الرائجة”؟

تحت ظل ظاهرة “نحس الصناديق الرائجة”، يسعى القطاع إلى استكشاف طرق جديدة للخروج من الأزمة. في السنوات الأخيرة، أطلقت شركة “يونغ يينغ” صناديق نشطة ذات استراتيجيات أكثر حدة وجرأة، وأصبحت من الظواهر السوقية، ويطلق عليها “ظاهرة يونغ يينغ”. تظهر بيانات Wind أن حجم الصناديق النشطة من “يونغ يينغ” زاد تقريبًا بمقدار مليار يوان في 2025، ليصل إلى 991.45 مليار يوان، بزيادة تقارب 6 أضعاف، مما جعلها ضمن العشرة الأوائل في القطاع.

الاستراتيجية الأساسية لشركة “يونغ يينغ” هي إطلاق سلسلة “الاختيار الذكي”، من خلال التركيز على الأسهم، وتخصيص استثمارات عالية في قطاعات ذات آفاق نمو قوية، مثل الروبوتات البشرية، وأجهزة الطباعة الضوئية، والاقتصاد الجوي، والحوسبة المحلية، وتطبيقات الذكاء الاصطناعي، والطاقة النووية الآمنة، وغيرها، مما أدى إلى إنشاء مجموعة من “الصناديق الأدواتية” ذات طابع هجومي. بفضل هذه الاستراتيجية، حقق صندوق “يونغ يينغ للتكنولوجيا المختارة” الذي يديره ران جيه، نموًا بنسبة 233.29% في القيمة الصافية للوحدة، وتصدر قائمة أداء الصناديق النشطة، وحصل على لقب بطل السوق في 2025.

منذ بداية 2025، أطلق يانغ دونغ أيضًا العديد من الصناديق ذات نمط “الاختيار الذكي” و"الاختيار الممتاز"، مثل “جوانغفا للصناعة التصنيعية المختارة”، و"جوانغفا للتكنولوجيا المختارة"، و"جوانغفا للموارد المختارة"، جميعها تركز على موضوعات صناعية محددة.

ومن الجدير بالذكر أن صندوق “يونغ يينغ لري جين للنمو المختار” الذي يديره لي ويمين من “يونغ يينغ”، تأسس في 10 مارس 2026، بحجم إصدار 58.67 مليار يوان، ليصبح ثاني أكبر صندوق نشط من حيث الحجم خلال العام، بعد “جوانغفا للأبحاث الذكية المختارة”، وجذب أكثر من 230 ألف مستثمر فعال.

وفي ظل ارتفاع إصدار الصناديق النشطة، هل ستتكرر ظاهرة “نحس الصناديق الرائجة”؟ يرى تيان ليهوي أن هناك اختلافًا جوهريًا بين “الصناديق الرائجة” الحالية وتلك التي ظهرت في 2020-2021، وأن احتمالية تكرار الظاهرة أقل.

قال: “كانت الصناديق الرائجة آنذاك تركز على مسارات موضوعية واحدة، وتعرضت لانخفاضات حادة عند تغير أنماط السوق؛ أما الآن، فالكثير من الصناديق الرائجة تركز على ‘اختيار الأسهم في السوق بأكملها والتوزيع المتوازن’، ومع بدء تطبيق قواعد المؤشر المرجعي الجديدة في 1 مارس 2026، التي تفرض تطابقًا بين استثمارات الصندوق واتجاه المؤشر، فإنها تحد من تقلبات النمط. بالإضافة إلى ذلك، فإن المنتجات المستقرة مثل صناديق الاستثمار المتداولة (FOF) تشهد أيضًا إقبالًا، مما يعكس نضوج المستثمرين ورغبتهم في استثمار أكثر عقلانية.” وأضاف: “لا تزال هناك مخاطر، ويجب على المؤسسات المصدرة تجنب التركيز على الإطلاق على الإطلاق في الإصدار الأولي، وتجنب السلوك قصير النظر، وبناء آليات تقييم تتوافق مع فترة الاحتفاظ، والسيطرة على حجم الإصدار لجعل الاستراتيجية قابلة للاستدامة. أما المستثمرون العاديون، فيجب أن يلتزموا بالمبادئ طويلة الأمد، ويختاروا منتجات تتوافق مع مستوى تحملهم للمخاطر، وتتمتع بأداء طويل الأمد يمكن تتبعه، وتجنب متابعة الصناديق الرائجة بشكل أعمى، بحيث يتحول العام الجديد إلى عام أرباح حقيقية.”