التعمق | استكشاف المسار المستدام لتعويض رأس المال البنكي

صحيفة 21世纪经济报道 الصحفيان: 张欣، 林汉垚

في مؤتمر المجلس الوطني الثاني عشر لعام 2026، أصبح تعزيز رأس مال القطاع المصرفي موضوعًا رئيسيًا للنقاش.

في 5 مارس، أكد رئيس مجلس الوزراء لي تشيانغ في تقرير عمل الحكومة على نية إصدار سندات خاصة بقيمة 3000 مليار يوان لدعم تعزيز رأس مال البنوك التجارية الكبرى المملوكة للدولة. هذا يمثل بداية الجولة الثانية من خطة تعزيز رأس المال النظامية للدولة، بعد أن تم في عام 2025 ضخ 5000 مليار يوان من السندات الخاصة في أربع بنوك كبيرة مملوكة للدولة.

بالإضافة إلى دعم البنوك الكبرى، حظي تعزيز رأس مال المؤسسات المالية الصغيرة والمتوسطة باهتمام واسع. اقترح ليو يا جين، نائب رئيس مجلس النواب ورئيس فرع بكين لبنك التصدير والاستيراد الصيني، إصدار سندات مخصصة لبناء آلية طويلة الأمد لتعزيز رأس مال البنوك الصغيرة والمتوسطة.

لم تتوقف السياسات عند هذا الحد. في 6 مارس، أشار لي يون زيه، الأمين العام ومدير إدارة الرقابة المالية الوطنية، في رد على سؤال لصحيفة 21世纪经济报道، إلى بعد آخر مهم لتعزيز رأس مال البنوك: “بالإضافة إلى إصدار السندات الخاصة من قبل الحكومة المركزية، يمكن أيضًا تحفيز المزيد من التمويل المجتمعي من خلال السوق، مثل أموال التأمين، والتي يمكن دراستها واستكشافها.”

من الدعم المباشر من المالية المركزية إلى استكشاف طرق لتحفيز رأس مال المجتمع، خاصة أموال التأمين، كيف يمكن العمل معًا لاستكشاف مسار متعدد المستويات ومستدام لتعزيز رأس مال البنوك، أصبح موضوعًا رئيسيًا يركز عليه صانعو القرار والأسواق.

عادةً ما يُقسم تعزيز رأس مال البنوك إلى نوعين: الأول هو التمويل الداخلي، وهو بمثابة “توليد الدم” للبنك، ويعتمد بشكل رئيسي على الأرباح المحتجزة، دون الحاجة إلى الاعتماد على التمويل الخارجي. الثاني هو التمويل الخارجي، ويشمل إصدار الأسهم الموجهة، والسندات الدائمة، وسندات رأس المال الثانوي، والسندات الخاصة، وغيرها من أدوات التمويل الخارجي، ويعد دعمًا مهمًا عندما يكون “توليد الدم” غير كافٍ.

في ظل تراجع هامش الفائدة وصعوبة نمو الأرباح، تضعف قدرة البنوك على “توليد الدم” ذاتيًا، وأصبح الاعتماد على التمويل الخارجي خيارًا مشتركًا للصناعة.

تواجه صناعة البنوك في الصين حاليًا تحديات مستمرة في تراجع هامش الفائدة. وفقًا لإدارة الرقابة المالية الوطنية، انخفض هامش الفائدة الصافي للبنوك التجارية في الربع الرابع من 2025 إلى 1.42%. وهذا يعني أن قدرة البنوك على تراكم رأس مال داخلي من أرباحها تتراجع.

بالنسبة للبنوك الكبرى ذات الأهمية النظامية العالمية، لا تأتي الضغوط على رأس المال فقط من التشغيل، بل أيضًا من معايير الرقابة الدولية الصارمة. وفقًا لمتطلبات لجنة الاستقرار المالي (FSB)، الحد الأدنى لنسبة رأس المال الأساسي للبنوك الخمسة الكبرى (بنك الصناعة والتجارة، بنك الزراعة، بنك الصين، بنك البناء، بنك الاتصالات) هو 9.5% (ملاحظة: بعد ترقية بنك الصناعة والتجارة إلى المجموعة الثالثة من البنوك النظامية الكبرى في نوفمبر 2025، ارتفعت متطلبات الرقابة إلى 9.5%)، و9.0%، و9.0%، و9.0%، و8.5% على التوالي.

ومع ذلك، في ظل تراجع هامش الفائدة وضغوط الأرباح، شهدت مستويات رأس مال العديد من البنوك الكبرى تقلبات. حتى نهاية الربع الثالث من 2025، كانت نسب رأس المال الأساسية للبنك الصناعي والتجاري، وبنك الزراعة، وبنك الصين، وبنك البناء، وبنك الاتصالات 13.57%، 11.16%، 12.58%، 14.36%، 11.37% على التوالي، وجميعها تلبي الحد الأدنى للرقابة. مقارنة بنهاية 2024، انخفض بنك الصناعة والتجارة بنسبة 0.53 نقطة مئوية، وبنك الزراعة بنسبة 0.26 نقطة، وارتفع بنك الصين بنسبة 0.38 نقطة، وانخفض بنك البناء بنسبة 0.12 نقطة، وارتفع بنك الاتصالات بنسبة 1.13 نقطة.

وفي الوقت نفسه، تواجه العديد من البنوك الصغيرة والمتوسطة ضغوط رأس مال أكثر مباشرة وشدة. مقارنة بالبنوك الكبرى، غالبًا ما تواجه هذه البنوك ضيقًا في هامش الأرباح، وضغوطًا أكبر على حل الأصول غير الجيدة، وقيودًا على أدوات وطرق تعزيز رأس المال. خلال دورة الانكماش الاقتصادي، تصبح قدرتها على مقاومة المخاطر وتراكم رأس المال الداخلي أضعف، مما يجعل تعزيز رأس المال أكثر إلحاحًا.

في مواجهة دورات اقتصادية معقدة ومخاطر محتملة، من الضروري الحفاظ على احتياطي رأس مال كافٍ أو وفير. بالنسبة لهذه البنوك، فإن رأس المال ليس فقط شرطًا أساسيًا للامتثال للمتطلبات الدولية، بل هو أيضًا دعم حاسم لاستقرار السوق، وتعزيز القدرة على مقاومة المخاطر، وتقوية القدرة التنافسية العالمية.

في عام 2025، أكملت الصين الجولة الأولى من ضخ رأس المال عبر السندات الخاصة، بقيادة وزارة المالية التي نفذت زيادة موجهة في رأس مال أربع بنوك: بنك البناء، وبنك الصين، وبنك الاتصالات، والبنك الزراعي، بمجموع 5000 مليار يوان؛ وفي 2026، ستبدأ الجولة الثانية من دعم رأس المال عبر إصدار سندات خاصة بقيمة 3000 مليار يوان، لدعم البنوك الكبرى المملوكة للدولة. بإجمالي 8000 مليار يوان، تشكل هذه الجولات نظام دعم رأس مال شامل يغطي البنوك الكبرى.

فهم المنطق السياسي وراء الجولة الثانية من الدعم، لا يمكن فصله عن مراجعة عملية الجولة الأولى في 2025. (انظر تقرير الصحيفة “تحليل معمق | انتظار “التمويل” من الستة الكبار”)

ابتداءً من نهاية مارس، أصدرت البنوك الأربعة (بنك البناء، وبنك الصين، وبنك الاتصالات، والبنك الزراعي) خطط زيادة رأس المال الموجهة، وفي يونيو، تم جمع 5200 مليار يوان بالكامل خلال حوالي ثلاثة أشهر. ركزت عملية الإصدار الموجه على وزارة المالية (التي اشترت 5000 مليار يوان)، مما يعكس قيادة الدولة القوية. وفقًا لتقرير شركة إينشيو سيكيورتيز، أدى هذا الدعم إلى زيادة مباشرة بنسبة 0.48 إلى 1.51 نقطة مئوية في نسبة رأس المال الأساسي للبنوك الأربعة.

أشار محللون مخضرمون إلى أن “الهدف الأبعد من دعم 2025 هو كسر آلية التسعير”. وفقًا لتقرير إينشيو سيكيورتيز، استنادًا إلى صافي الأصول في نهاية 2024، فإن سعر الإصدار المقابل لنسبة السعر إلى القيمة الدفترية (PB) يتراوح بين 0.67 و0.76. على الرغم من أن السعر أعلى من سعر السوق عند الإعلان، مع هامش يتراوح بين 8.8% و21.5%، إلا أنه كسر “القيود غير الظاهرة” التي كانت تفرض على تمويل الأسهم البنكية بعدم أن يكون سعر الإصدار أقل من 1 مرة من PB. هذا التسعير الواقعي، الذي يتجاوز سعر السوق ويقل بشكل ملحوظ عن صافي الأصول، يوازن بين حماية قيمة الأصول المملوكة للدولة والحفاظ على حقوق المساهمين الحاليين.

استنادًا إلى خبرة الجولة الأولى، من المتوقع أن تلتزم الجولة الثانية من دعم السندات الخاصة بقيمة 3000 مليار يوان بمبدأ “كل بنك على حدة”. يتوقع السوق أن يكون بنك الصناعة والتجارة وبنك الزراعة هما المستهدفان الرئيسيان.

قال لين يينتشي، محلل القطاع المصرفي في شركة CITIC Securities، إن “دعم البنوك الكبرى هو إجراء مهم لتعزيز قدراتها الرأسمالية، وزيادة دعمها للاقتصاد الحقيقي، والحد من المخاطر النظامية، كما يمكن أن يعزز قدرة البنوك على توزيع الأرباح بشكل مستقر”. وفقًا لتقديراته، من المتوقع أن يتيح هذا الدعم البالغ 3000 مليار يوان تحفيز توسع أصول بقيمة حوالي 4 تريليونات يوان، مع زيادة متوقعة بنسبة حوالي 0.6 نقطة مئوية في نسبة رأس المال الأساسي للبنكين المستهدفين. من حيث الحجم، يعادل 3000 مليار يوان حوالي 0.7 سنة من تراكم الأرباح الداخلية للبنك المستهدف، أو حوالي 2.2 سنة من إجمالي التوزيعات.

خلال جلسة “المجلس الوطني” لعام 2025، أكد لي يون زيه على أهمية دراسة مشاركة أموال التأمين في تعزيز رأس مال البنوك، مما أثار اهتمامًا واسعًا في سوق التأمين والمالية.

من وجهة نظر صناعة التأمين، فإن المشاركة في تعزيز رأس مال البنوك ليست فقط استجابة للسياسات، بل أيضًا حاجة داخلية في ظل بيئة منخفضة الفائدة، لمواجهة “نقص الأصول” وتحسين التوافق بين الأصول والخصوم.

وفقًا لإدارة الرقابة المالية الوطنية، بلغ رصيد استثمار أموال التأمين أكثر من 38 تريليون يوان بنهاية 2025. ومع انخفاض معدل الفائدة على المدى الطويل، تواجه أموال التأمين مخاطر إعادة الاستثمار وضغوط انخفاض العائدات على الأصول ذات الدخل الثابت.

قال الدكتور جيو جونشين، الباحث في جامعة بكين، في مقابلة مع صحيفة 21世纪 الاقتصادية، إن “أدوات رأس مال البنوك غالبًا ما تكون ذات مدة طويلة وعائد ثابت نسبيًا، مما يساعد على توفير أصول طويلة الأجل لأموال التأمين في ظل بيئة منخفضة الفائدة. كما أن عائداتها عادةً أعلى من سندات الخزانة والسندات المالية السياساتية، مما يساهم في تحسين هيكل عائدات استثمارات أموال التأمين.”

في الواقع، لقد تشكلت شبكة علاقات رأس مال بين القطاعين المصرفي والتأميني، بعد سنوات من تيسيرات السياسات.

في يناير 2019، أصدرت الهيئة الصينية للرقابة على التأمين والبنوك إشعارًا يوضح أن أموال التأمين يمكنها استثمار سندات رأس مال البنوك الثانوية وسندات رأس المال الدائمة.

وفي مايو 2020، أكدت الهيئة أن استثمارات أموال التأمين في سندات رأس مال البنوك الثانوية وسندات رأس المال الدائمة يجب أن تُصنف وفقًا لنوع أدوات حقوق الملكية أو الديون التي تصدرها، وتُدرج ضمن نسب الرقابة ذات الصلة.

تحول هذا الدعم السياسي بسرعة إلى ممارسات سوقية. في جانب الاستثمار، أصبحت أموال التأمين عنصرًا مهمًا في دعم سندات رأس مال البنوك. على سبيل المثال، في فبراير 2022، أصدر بنك الزراعة سندات دائمة بقيمة 50 مليار يوان، وبلغت نسبة استثمار أموال التأمين فيها 19%، وشارك في الاستثمار أيضًا صناديق، وشركات وساطة، وصناديق ائتمان، ومستثمرون آخرون بنسبة 17%. وفي فبراير من هذا العام، أصدرت شركة Guangfa Securities تقريرًا يفيد بأن الأسهم وصناديق الاستثمار في الأوراق المالية تعتبر من الأصول المفضلة لدى مؤسسات التأمين في عام 2026، مع تفضيل خاص للسندات ذات التصنيف العالي، والسندات الدائمة للبنوك، وسندات رأس المال الثانوي، والسندات القابلة للتحويل.

قال جيو جونشين إن السندات الدائمة عادةً تُدرج ضمن رأس مال البنك من الدرجة الأولى، وتتمتع بمدة طويلة وعائد مرتفع، مما يتوافق مع خصائص الالتزامات طويلة الأجل لأموال التأمين، وعادةً ما يكون عائدها أعلى من السندات العادية. لكن مخاطرها أيضًا خاصة، إذ قد تؤدي في حالات قصوى إلى تخفيض القيمة أو التحويل إلى أسهم. أما سندات رأس المال الثانوي، فهي تُدرج ضمن رأس مال البنك التابع، وتكون مخاطرها أقل، وعائدها أكثر استقرارًا، مما يتوافق مع استثمارات أموال التأمين الحذرة.

بالإضافة إلى ذلك، يمكن لأموال التأمين تعزيز رأس مال البنوك بشكل مباشر من خلال زيادة رأس المال الموجه أو الاستثمار في الأسهم، وحتى عبر إنشاء منتجات إدارة أصول خاصة أو صناديق استثمار طويلة الأجل، مما يتيح مشاركة رأس المال طويلة الأجل بشكل متنوع.

على سبيل المثال، في السوق الثانوية لعام 2025، تجاوز عدد عمليات شراء أموال التأمين لأسهم الشركات المدرجة 30 مرة، وهو رقم قياسي في السنوات الأخيرة، حيث أصبحت أسهم البنوك، خاصة تلك ذات التقييمات الجذابة مثل أسهم H، هدفًا مفضلًا لأموال التأمين. وتعد شركة Ping An Life من بين أبرز المستثمرين، حيث استمرت في شراء أسهم H للبنك الزراعي، والبنك التعاوني، والبنك الصناعي والتجاري، مما يعكس تحول أموال التأمين إلى “رأس مال صبور” مرتبط بمصالح النمو الطويلة الأجل للبنوك. (انظر تقرير الصحيفة “زيادة مكثفة في الشراء! بنك بانغ آن ليفي يشتري بشكل كبير أسهم H للبنوك في 2025، مع تفضيل خاص للمصرف الزراعي”)، حيث يعكس هذا التطور من دور المشتري إلى “مساهم استراتيجي” أن أموال التأمين أصبحت رأس مال يتحلى بالصبر، مرتبطًا بمصالح النمو طويلة الأجل للبنوك.

لكن، في الوقت ذاته، حذر جيو جونشين من أن أدوات رأس مال البنوك غالبًا ما تتضمن شروط تخفيض القيمة أو التحويل إلى أسهم أو شروط تفعيل، مما يميزها عن السندات العادية، ويستلزم تحديد واضح لشروط التفعيل، وترتيب الأولويات في السداد، وآليات تحمل المخاطر، لضمان تقييم دقيق للمخاطر والعائدات من قبل مؤسسات التأمين.

كيف يمكن بناء آلية مستدامة لتعزيز رأس مال البنوك على المدى الطويل، مع الاعتماد على الدعم المالي السريع؟

قال جيو جونشين إن “الآلية الحالية لتعزيز رأس مال البنوك في الصين تتجه تدريجيًا من الاعتماد على الدعم المالي الحكومي إلى نموذج يدمج بين الدعم المالي الحكومي والجهود السوقية”. في ظل التحول الاقتصادي، لا تزال إقراضات البنوك ضرورية لدعم التنمية الاقتصادية، مما يزيد من استهلاك رأس المال، ويصبح الاعتماد فقط على التمويل الحكومي غير مستدام على المدى الطويل.

وأشار إلى أن، في الماضي، كانت عمليات تعزيز رأس مال البنوك تعتمد بشكل كبير على الدعم المالي الحكومي، والأرباح المحتجزة، وقليل من التمويل من السوق، لكن المستقبل قد يشهد تكوين هيكل متعدد القنوات يجمع بين الدعم المالي، والتراكم الداخلي للبنك، والتمويل السوقي. هذا التحول يمكن أن يقلل من ضغط الاعتماد على قناة واحدة، ويزيد من استقرار مصادر رأس المال، ويقود إلى تعزيز عادة تعزيز رأس المال بشكل منتظم ومرتبط بالسوق.

أما بشأن التعاون بين “الجيش الوطني” و"الجيش السوقي"، فشرحت لي تشيان، مديرة قسم الأعمال المالية في شركة Dongfang Jincheng، رأيها للصحيفة. ترى أن في نظام تعزيز رأس مال البنوك المستقبلي، يجب أن تتكامل “الجيش الوطني” و"الجيش السوقي" بشكل وظيفي وتدرجي.

قالت لي تشيان إن “الجيش الوطني” يركز على الدعم والإشارة، خاصة عبر السندات الخاصة، التي يجب أن تركز على مواجهة المخاطر النظامية، وحل الأعباء التاريخية، أو تعزيز رأس مال البنوك الكبرى في اللحظات الحاسمة، وتعمل كـ"وزن موازن" ووسيلة لنقل الثقة إلى السوق. أما “الجيش السوقي”، فيركز على الكفاءة والتوسع، ويجب أن يكون التمويل السوقي (مثل أموال التأمين، والأموال الاستثمارية، وغيرها) هو القوة الرئيسية لتعزيز رأس المال بشكل منتظم وسوقي. فهي تركز على العائد وإدارة المخاطر، ويمكن أن تستخدم أدوات مثل الأسهم الممتازة، والسندات الدائمة، وسندات رأس المال الثانوي، لتحقيق تعزيز رأس المال، مع دفع البنوك لتحسين هيكل الحوكمة والكفاءة التشغيلية.

على المدى الطويل، فإن إدخال أموال التأمين وغيرها من المستثمرين طويل الأجل لا يوسع فقط قنوات التمويل، بل يساهم أيضًا في تحسين هيكل حوكمة البنوك. قال جيو جونشين إن مشاركة المستثمرين طويل الأجل ستثري هيكل المستثمرين في السوق، وتدفع إلى تسعير أدوات رأس مال البنوك بشكل أكثر سوقية، مما يفرض على البنوك التجارية تحسين معايير الحوكمة، والإفصاح، وإدارة المخاطر، مما يعزز تنظيم سوق رأس مال البنوك.

وأضاف أن “النجاح في تحقيق تنسيق فعال بين آلية التسعير وتقاسم المخاطر والعائدات يعتمد على سوقية آلية التسعير ووضوح مخاطر العائد”. وأكد أن تحديد واضح لترتيب امتصاص المخاطر وحدود الخسائر للأصول ذات الطابع المختلف، مع ضمان أن يكون الاعتماد على الائتمان الحكومي كأساس، يتيح للمجتمع أن يقرر بشكل مستقل بناءً على مخاطر العائد، ويحفز مشاركة رأس المال السوقي، ويحقق “تحمل المخاطر المشترك، وتقاسم العائدات” بشكل مؤسسي.