تحولات الشرق الأوسط تثير مخاوف ركود تضخمي، الأصول العالمية تدخل عصر التقلبات العالية

تصاعد التوتر في الشرق الأوسط يثير اضطرابات في الأسواق العالمية، مع تزايد تقلبات أسعار الأصول، وارتفاع مخاوف الركود التضخمي بشكل واضح.

خلال الأسبوعين الماضيين، شهدت الأصول الرئيسية مثل النفط والذهب والأسهم تقلبات حادة، مع تباين واضح في الاتجاهات. حيث تجاوز سعر النفط العالمي في وقت ما 100 دولار للبرميل ثم استقر عند مستويات عالية مع تذبذب، محققًا ارتفاعًا يقارب 80% خلال العام؛ في حين انخفض الذهب، الذي يُعتبر ملاذًا آمنًا، مع تزايد المخاوف من التضخم، حيث سجل انخفاضًا يقارب 10% خلال شهر واحد؛ كما ضغطت الأسواق الآسيوية بشكل عام، مع هبوط رئيسي في مؤشرات اليابان وكوريا الجنوبية بأكثر من 7% خلال الشهر.

وفي الوقت نفسه، شهد العالم “أسبوع البنوك المركزية الكبرى”. ففي 18 مارس، أعلن الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي إبقاء سعر الفائدة بين 3.50% و3.75%؛ واختارت البنوك المركزية في اليابان وكندا وغيرها من الاقتصادات الكبرى عدم تعديل السياسات. رغم عدم تغيير سعر الفائدة، أشار العديد من البنوك في بيانات اجتماعاتها إلى أن تصاعد عدم اليقين الجيوسياسي سيشكل ضغطًا على التضخم وآفاق النمو الاقتصادي.

وفي رأي خبراء الصناعة، مع تصاعد المخاوف بشأن أمن إمدادات الطاقة، تم تسعير مخاطر النقل عبر مضيق هرمز بسرعة في أسعار النفط، مما أدى إلى ارتفاع توقعات التضخم، وانتشرت عبر قنوات أسعار الفائدة والعملات إلى مختلف الأصول. وأصبح القلق السوقي يتجه من مجرد العرض والطلب إلى تأثير المخاطر الجيوسياسية على سلاسل الإمداد.

الأسواق تدخل مرحلة تقلب عالية

من حيث الأداء السعري، لا تزال بداية هذه التقلبات في سوق الطاقة. منذ بداية مارس، ظل سعر النفط العالمي مرتفعًا ومتذبذبًا. حيث تجاوز خام غرب تكساس الوسيط 100 دولار للبرميل في بداية الشهر ثم تراجع، ليصل إلى 96.41 دولار للبرميل عند كتابة هذا التقرير، مع ارتفاع يقارب 68% خلال العام؛ بينما استمر برنت في التذبذب حول 108 دولارات، مع ارتفاع شهري يقارب 50%، وارتفاع سنوي يقارب 80%. هذا الارتفاع المفاجئ يعكس إعادة تقييم السوق لمخاطر الإمداد.

ويظهر اتجاه أسعار النفط سمات واضحة تعتمد على الأحداث. ففي بداية الأسبوع الماضي، أبدت الولايات المتحدة إشارات إلى احتمال تهدئة النزاع، مما أدى إلى تراجع مؤقت في الأسعار؛ لكن بعد أن أكدت إيران عدم نيتها وقف إطلاق النار، عادت الأسعار للارتفاع بسرعة. ويعتقد المحللون أن المتغير الرئيسي الذي يركز عليه السوق الآن، تحول من علاقة العرض والطلب إلى تأثير المخاطر الجيوسياسية على استقرار النقل والإمداد.

وفي هذا السياق، أصبح مضيق هرمز متغيرًا رئيسيًا. حيث ينقل حوالي 19% من إمدادات النفط العالمية، وأي تعطيل في النقل سيؤدي مباشرة إلى ارتفاع أسعار الطاقة، مع انتقال التوقعات التضخمية إلى مختلف الأصول. وأشارت HSBC China إلى أن السوق لم يُحتسب بعد بشكل كامل هذا الغموض.

ارتفاع أسعار النفط يعزز توقعات التضخم، ويقيد مسار السياسات النقدية. وفي الوقت نفسه، أدى قوة الدولار وتضييق السيولة إلى تراجع الذهب، الذي يُعتبر ملاذًا آمنًا تقليديًا، حيث انخفض بشكل واضح. ففي 19 مارس، انخفض سعر الذهب إلى أدنى مستوى عند 4747.5 دولار للأونصة، مسجلًا انخفاضًا يقارب 9.5% خلال الشهر، بعد أن كان في مسار صعود استمر سبعة أشهر متتالية. كما انخفضت الفضة بشكل أكبر، حيث تجاوزت خسائرها 20% خلال الشهر.

ويُعد هذا الأداء مغايرًا للخبرة السابقة مع تصاعد النزاعات الجيوسياسية، حيث عادةً ما يرتفع الذهب. ويُرجع المحللون ذلك إلى أن البيئة الكلية الحالية تهيمن عليها عوامل سعر الفائدة والسيولة. فارتفاع أسعار النفط يرفع توقعات التضخم، مما يقلل من توقعات خفض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي؛ وفي الوقت ذاته، زادت اضطرابات السيولة في سوق الائتمان الخاص الأمريكي من الطلب على الدولار، مما حافظ على مؤشر الدولار عند حوالي 100. وقال Qu Rui، نائب مدير قسم البحث والتطوير في Oriental Jincheng، إن “ارتفاع الفائدة الحقيقية وقوة الدولار يضغطان على الذهب على المدى القصير”.

أما سوق الأسهم، فكان رد فعله نتيجة لارتفاع توقعات التضخم، وإعادة تشكيل مسار الفائدة، وانخفاض الرغبة في المخاطرة عالميًا. ففي 19 مارس، تراجعت مؤشرات الأسهم الرئيسية في آسيا بشكل جماعي، حيث هبط مؤشر نيكاي 225 بنسبة 3.38%، وارتفعت خسائره الشهرية إلى 9.31%؛ وهبط مؤشر كوسبي الكوري بنسبة 2.73%، مع خسائر شهرية بلغت 7.7%. كما سجل سوق السعودية انخفاضًا بنسبة 14.66% خلال الشهر.

ويُرجح أن تكون الأسواق الآسيوية أكثر حساسية لأسعار النفط. وقال فريق الأسهم والسندات الآسيوية في Manulife إن الاقتصادات التي تعتمد بشكل كبير على واردات الطاقة، مثل كوريا والهند والفلبين، قد تواجه ضغوطًا قصيرة الأجل على أسواقها، بينما تتمتع اقتصادات مثل ماليزيا وإندونيسيا بمرونة أكبر. ومع ذلك، فإن الأداء العام للأسواق الآسيوية يعتمد على مدة استمرار ارتفاع أسعار النفط وما إذا كانت هناك اضطرابات في النقل.

هل ستدخل الاقتصاد في حالة ركود تضخمي؟

وفي سياق تصحيح الأصول، زادت المناقشات حول احتمالية الركود التضخمي. قال كبير مسؤولي الاستثمار في Citibank إن ارتفاع أسعار النفط بشكل كبير يزيد من مخاطر الركود التضخمي، حيث يتزامن ارتفاع التضخم مع تباطؤ النمو. ومع تزايد عدم اليقين، يعيد المستثمرون التركيز على الأصول ذات النمو الجيد.

لكن هناك من يرى أن البيئة الحالية لم تصل بعد إلى حالة الركود التضخمي النموذجية. قال محلل استراتيجي في Guojin Securities، Mou Yiling، إن مع تطور مصادر الطاقة الجديدة، تراجع حصة النفط في الهيكل العالمي للطاقة، وأصبح تأثيره على الاقتصاد أضعف من السابق. وحتى مع ارتفاع أسعار النفط، فإن الوصول إلى مستويات قصوى هو المطلوب لإحداث تأثير ركود تضخمي كما في الماضي. وما زالت الاقتصادات الكبرى في مرحلة التعافي، وتعديلات أسعار الأصول تعكس بشكل أكبر إعادة التوازن بين التقييمات والتوقعات.

وفي السياسة، أظهرت التغييرات الدقيقة بعض الغموض. ففي 18 مارس، أبقى الاحتياطي الفيدرالي على سعر الفائدة دون تغيير، ضمن النطاق المتوقع، لكنه أشار لأول مرة إلى عدم اليقين بشأن الوضع في الشرق الأوسط. وقال Bai Xue، نائب مدير قسم البحث في Oriental Jincheng، إن ذلك يدل على أن المخاطر الجيوسياسية أصبحت عاملًا رئيسيًا يؤثر على السياسات، وأن الاحتياطي الفيدرالي يتخذ موقفًا حذرًا، مع تقليل احتمالات خفض الفائدة خلال العام.

ورأت UBS Wealth Management أن، على الرغم من عدم تعديل سعر الفائدة، فإن النغمة العامة لا تزال ميسرة، مع توقعات بأن يبدأ الاحتياطي الفيدرالي في خفض الفائدة بحلول منتصف 2026. لكن مع ارتفاع توقعات التضخم، تم تأجيل توقيت خفض الفائدة أكثر. وأشار بنك ستاندرد تشارترد إلى أن ارتفاع أسعار النفط يرفع التضخم، لكنه قد يثبط النمو، مما يعقد التوقعات السياسية.

وتظهر توجهات السياسات في البنوك المركزية الكبرى تباينًا. فالبنك الأسترالي يواصل رفع الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس، مؤكدًا على مخاطر التضخم؛ بينما ألغت بنك إندونيسيا توقعات خفض الفائدة، مما يدل على تحول في السياسة نحو الحذر؛ وأعلن البنك المركزي الياباني إبقاء سعر الفائدة عند 0.75%، مع وجود خلافات حول تأثير الصراع في الشرق الأوسط على قراراته. وقالت بعض المؤسسات إن “البيئة العالمية تتجه من دورة التيسير إلى حالة من الانتظار والترقب، وسط تصاعد الضغوط التضخمية والجيوسياسية”.

الطاقة لا تزال المتغير الرئيسي

وفي توقعات المستقبل، ترى العديد من المؤسسات أن السوق ستظل تعتمد بشكل كبير على تطورات الوضع في الشرق الأوسط، خاصة حالة الملاحة في مضيق هرمز. وتتوقع HSBC China أن، في السيناريو الأساسي، قد يستمر النزاع لأسابيع، لكن دون توقف كامل لنقل الطاقة، مع بقاء أسعار النفط مرتفعة، ومع تراجع المخاطر تدريجيًا، قد ينخفض السعر إلى حوالي 77 دولارًا للبرميل خلال ستة أشهر.

وحذر محلل استراتيجيات Galaxy Securities، Yang Chao، من أن استمرار النزاع لفترة طويلة قد يؤدي إلى استمرار مخاطر علاوة النقل، وتحول البيئة الكلية إلى نمو منخفض، وفائدة مرتفعة، وتقلبات عالية؛ وإذا تصاعد النزاع وتوقف النقل، فقد يؤدي ذلك إلى تضخم مستورد وزيادة مخاطر الركود التضخمي.

وعلى الرغم من التقلبات الحادة على المدى القصير، فإن المؤسسات لا تزال تتبنى نظرة عقلانية على الأصول على المدى الطويل. وأشار فريق UBS Wealth Management إلى أن البيانات التاريخية تظهر أن السوق بعد تقلبات حادة غالبًا ما يحقق عوائد جيدة خلال العام التالي. وتظل استراتيجية الاحتفاظ على المدى الطويل جذابة، بشرط التنويع في التوزيع.

وفيما يخص التوزيع، تنصح العديد من المؤسسات بتقليل التركيز على أصل واحد، وزيادة مرونة المحفظة. فيما يخص الأسهم، يُنصح بتنويع القطاعات والمناطق، مع التركيز على الشركات ذات الربحية والتدفقات النقدية القوية؛ أما السندات، فالسندات الاستثمارية تدعمها الطلب على الملاذ الآمن، بينما قد تواجه السندات ذات العائد العالي ضغوطًا.

أما الذهب، فبالرغم من تراجعه على المدى القصير، يُعتبر أداة مهمة لمواجهة المخاطر الجيوسياسية وتقلبات العملات. وتوصي ستاندرد تشارترد بزيادة المراكز تدريجيًا خلال التصحيح السعري، مع استخدام سندات التوريد لمواجهة التضخم.

كما تحظى الأصول البديلة باهتمام، حيث ترى UBS أن الصناديق التحوط والأسواق الخاصة، نظراً لانخفاض ارتباطها، تساعد على استقرار المحفظة. وفي ظل البيئة المضطربة، يمكن للمستثمرين استخدام المنتجات الهيكلية للمشاركة في السوق مع الحد من مخاطر الهبوط.

وتقترح HSBC China استراتيجية “الرافعة”، التي تتضمن تخصيص جزء من المحفظة للقطاعات ذات النمو العالي مثل الذكاء الاصطناعي والتكنولوجيا، وجزء آخر للأصول ذات العوائد المرتفعة والأصول ذات الجودة العالية، لتحقيق توازن بين المخاطر والعوائد في ظل حالة عدم اليقين.