ماذا تتوقع من اجتماع الاحتياطي الفيدرالي في يناير

الملخصات الرئيسية

• من المتوقع على نطاق واسع أن يظل الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة ثابتة في اجتماعه الأول لعام 2026.
• التضخم لا يزال فوق هدف الاحتياطي الفيدرالي، بينما سوق العمل لا يزال ضعيفًا.
• يقول المحللون إن توقعات البنك المركزي قد تتغير في النصف الثاني من العام بعد تعيين رئيس جديد.

لا يُتوقع أن يثير الاجتماع الأول للاحتياطي الفيدرالي لهذا العام أي ضجة، على الأقل فيما يتعلق بالسياسة. لكن وول ستريت ستراقب عن كثب للحصول على أدلة حول كيفية تنقل البنك المركزي في عام 2026 بعد عام 2025 المضطرب.

تُرى الأسواق أن هناك فرصة ضئيلة جدًا لخفض أسعار الفائدة هذه المرة. لا تزال لجنة السياسات في الاحتياطي الفيدرالي تتعامل مع صورة مختلطة بشأن التضخم والوظائف — فمضايقات الأسعار لا تزال مرتفعة، في حين أن سوق العمل قد برود. هذا الديناميكي أدى إلى انقسامات غير معتادة بين صانعي السياسات في نهاية عام 2025 ومن المتوقع أن يستمر خلال الأشهر الأولى من هذا العام.

بعد ثلاثة تخفيضات متتالية في نهاية عام 2025، والتي خفضت سعر الفائدة القياسي إلى نطاق 3.50%-3.75%، من المتوقع أن يبقى صانعو السياسات على موقف الانتظار في انتظار مزيد من البيانات.

يقول إريك فريدمن، المدير التنفيذي للاستثمار في Northern Trust Wealth Management، إنه يفكر في الاحتياطي الفيدرالي في عام 2026 على مرحلتين: قبل انتهاء ولاية باول في مايو، وبعدها. “كيف تبدو الحياة قبل مايو، ثم كيف يكون الاستقبال بعد يونيو؟” سيكون اجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية في يونيو أول اجتماع تحت قيادة البنك الجديدة.

مستقبل الاحتياطي الفيدرالي في حالة تغير

ذلك لأن هناك أسئلة أكبر (ربما تغلي) في الخلفية حول مستقبل البنك المركزي واستقلاليته عن الفرع التنفيذي.

أولاً، تنتظر وول ستريت بقلق اختيار الرئيس دونالد ترامب لرئيس الاحتياطي الفيدرالي القادم، والذي يمكن الإعلان عنه في أي يوم. تتوقع الأسواق على نطاق واسع أن يدعم مرشح الرئيس دفعه نحو خفض أسعار الفائدة، على الرغم من أن المحللين يقولون إن الهيكل القائم على اللجنة في الاحتياطي الفيدرالي سيجعل من الصعب على فرد واحد — حتى الرئيس — أن يكون له تأثير كبير على السياسة.

“في النهاية، نعتقد أن هناك قدرًا كبيرًا من المظاهر والاحتفالات مقارنة بما سيحدث فعليًا” يقول فريدمن من Northern Trust. ويضيف أن الاحتياطي الفيدرالي له تأثير أقل بكثير على السندات ذات الأجل الطويل، التي لها تأثير أكبر على التمويل الاستهلاكي من السندات ذات الأجل القصير.

كما أن هناك أسئلة وجودية أكبر على المحك بالنسبة للاحتياطي الفيدرالي. الأسبوع الماضي، استمعت المحكمة العليا إلى حجج حول ما إذا كان بإمكان ترامب قانونيًا أن يزيل حاكمة الاحتياطي الفيدرالي ليزا كوك من منصبها في البنك المركزي — وهو إجراء وصفه بعض المحللين بأنه تجاوز لصلاحيات الرئيس الذي قد يضر بمصداقية الاحتياطي الفيدرالي.

جاءت تلك الحجج بعد أيام قليلة من إعلان رئيس الاحتياطي الفيدرالي الحالي جيروم باول أن وزارة العدل الأمريكية أصدرت أوامر استدعاء ضد الاحتياطي الفيدرالي وهددت بملاحقة جنائية فيما يتعلق بتجديد مباني مكاتب البنك المركزي المستمر.

الاحتياطي الفيدرالي سيظل يركز على سوق العمل

وصل مقياس التضخم المفضل للاحتياطي الفيدرالي إلى 2.8% في ديسمبر (فوق هدفه البالغ 2%)، ويرجع ذلك جزئيًا إلى الضغوط التصاعدية الناتجة عن الرسوم الجمركية. في الوقت نفسه، أضاف الاقتصاد الأمريكي 50,000 وظيفة خلال الشهر، وهو رقم ضعيف نسبيًا، على الرغم من أنه بعيد عن الانخفاضات الشهرية الكبيرة التي شهدها النصف الثاني من عام 2025.

التضخم المستمر يتطلب أسعار فائدة أعلى، في حين أن سوق العمل المتراجع يتطلب أسعار فائدة أقل لتحفيز الاقتصاد. لا يمكن للبنك المركزي إلا التعامل مع أحد هذين الأمرين في وقت واحد عن طريق رفع أو خفض أسعار الفائدة — وهو معضلة مستمرة. “هذه الصراع بين التضخم وسوق العمل كان دائمًا متسقًا جدًا” يقول فريدمن من Northern Trust.

أكد باول العام الماضي أن الاحتياطي الفيدرالي سيميل إلى دعم سوق العمل مع تبريده. يتوقع فريدمن أن يستمر هذا الميل، لكنه يقول إن البنك المركزي سيركز أيضًا على البقاء مرنًا بينما الصورة الاقتصادية لا تزال غامضة. “يريد الاحتياطي الفيدرالي أن يظل خياراته مفتوحة جدًا جدًا” يوضح.

على الرغم من أن المخاطر على الاقتصاد لا تزال قائمة، إلا أن البيانات الأخيرة تظهر أنها قد خفت. “المخاطر النزولية على سوق العمل ليست ملحة كما كانت قبل بضعة أشهر، في حين أن المخاطر التصاعدية على التضخم تبدو أيضًا قد تراجعت” كتب مايكل بيرس، كبير الاقتصاديين في Oxford Economics، في ملاحظة حديثة. “التوازن بين هذين الخطرين لا يزال إلى حد كبير دون تغيير.”

متى سيخفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة؟

تتوقع الأسواق أن يحتفظ الاحتياطي الفيدرالي بأسعار الفائدة ثابتة حتى النصف الثاني من العام، بعد تعيين رئيس جديد. يتوقع متداولو العقود الآجلة للسندات احتمال بنسبة 45% لخفض في يونيو، مما سيخفض سعر الفائدة المستهدف إلى نطاق 3.25%-3.50%. ويضعون احتمالًا لخفض واحد آخر مع اقتراب نهاية العام، ليكون المجموع اثنين من التخفيضات في عام 2026.

يرى اقتصاديون من Wells Fargo أن التخفيضات ستأتي في وقت أقرب، في مارس ويونيو، نظرًا لإصدار بيانات اقتصادية إضافية قبل اجتماع مارس. ومع ذلك، يقولون إن النمو الأقوى واستقرار سوق العمل قد يغير توقعاتهم ويترك نافذة ضيقة للاحتياطي الفيدرالي لتخفيف السياسة هذا العام. “المخاطر على توقعاتنا تتجه بشكل متزايد نحو التأخير وربما تقليل التخفيف” كتبوا في مذكرة بحثية يوم الجمعة.