تردد الإنتاجية الجديدة والقوة النظامية في التناغم

كاجتماع رئيسي لبداية “الخطة الخمسية الخامسة عشرة”، حددت هذه الدورة من الاجتماعات الوطنية هدف النمو الاقتصادي للسنة كاملة وأولويات إصلاح سوق رأس المال، مما وضع مسارًا واضحًا للتنمية عالية الجودة للاقتصاد واستقرار سوق رأس المال على المدى الطويل. ومن الجدير بالذكر أن الدورة الحالية أرسلت إشارة إلى تعزيز نظام السوق بشكل أعمق، بهدف بناء بيئة سوقية تخدم الإنتاجية الجديدة بكفاءة، وتحمي المستثمرين بشكل فعال.

الأساس الاقتصادي هو الدعامة الأساسية لسوق رأس المال، حيث حددت الاجتماعات الوطنية هدف نمو الناتج المحلي الإجمالي لعام 2026 بين 4.5% و5%، متماشياً مع وتيرة التعافي الاقتصادي الحالية، مما يعكس إمكانيات إصلاح الطلب الداخلي ويوفر توقعات مستقرة للسوق. وسيتم تحقيق هذا الهدف من خلال الدفع المزدوج بواسطة الإنتاجية الجديدة والطلب الداخلي، وهو المنطق الأساسي لعمل الاقتصاد، وأساس قوي لنمو سوق رأس المال.

تعتبر الاجتماعات الوطنية الإنتاجية الجديدة محورًا رئيسيًا للتنمية الاقتصادية، حيث ستعتمد في المستقبل على تكامل عميق بين الابتكار التكنولوجي والابتكار الصناعي، لتسريع تنمية وتحقيق قوى دفع جديدة، من خلال الاختراقات التكنولوجية وإعادة تشكيل العوامل، لرفع كفاءة الإنتاج الكلي، ودفع الصناعات نحو الترقية إلى المستويات العليا، والذكاء، واللون الأخضر. على مستوى سوق رأس المال، ستؤدي الابتكارات التكنولوجية وترقية الصناعات إلى استمرار إطلاق مرونة الأرباح في القطاعات ذات الصلة، مما يخلق دورة جيدة بين التكنولوجيا والصناعة ورأس المال، ويصبح دعامة تقييم أساسية للشركات ذات النمو. كما وضعت الاجتماعات الوطنية توسيع الطلب الداخلي في موقع استراتيجي بارز، من خلال تنشيط الاقتصاد من جانبَي العرض والطلب بشكل متزامن. من جانب الطلب، سيتم التركيز على زيادة دخل المستهلكين وقدرتهم على الاستهلاك، واستقرار توقعات الاستهلاك؛ ومن جانب العرض، سيتم دفع تحسين جودة الاستهلاك وتوسيع سيناريوهات الاستهلاك، وتعزيز استهلاك السلع وتحويله إلى خدمات واستهلاك حديث، وهذه المنطقية ستنتقل إلى سوق رأس المال، لدعم مسار انتعاش الاستهلاك، حيث ستصبح القطاعات ذات الصلة محورًا لتحقيق أداء ثابت. ستؤدي الدورة المزدوجة إلى تكرار إيجابي بين ترقية العرض وتوسيع الطلب، مما يضمن بقاء الاقتصاد ضمن نطاق معقول، ويوسع مصادر أرباح سوق رأس المال، ويفتح آفاق نمو طويلة الأمد للإنتاجية الجديدة، مع دعم الطلب الداخلي للأداء المستقر، مما يدفع إلى إعادة تشكيل نظام تقييم سوق رأس المال، ويساعد الشركات ذات الجودة العالية على زيادة قيمتها.

من خلال نقل البيانات الاقتصادية، مع استمرار تعافي الطلب الداخلي، من المتوقع أن يرتفع مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) بشكل معتدل ليصل إلى النطاق المعقول، وأن يتعافى مؤشر أسعار المنتجين (PPI) تدريجيًا من الانكماش، مع تراجع ضغط أرباح الشركات بشكل مستمر. وفي سياق التعافي الاقتصادي، ستستمر حالة التدفق النقدي للشركات في التحسن، مع زيادة قدراتها على توزيع الأرباح وإعادة شراء الأسهم، مما يعزز قيمة الاستثمار في سوق رأس المال، ويجذب تدفقات رأس المال بشكل مستمر، ويتناغم مع البيئة التي تدعو إليها الاجتماعات الوطنية للاستثمار طويل الأجل.

أما من ناحية تمكين النظام، فقد وضعت الاجتماعات الوطنية إصلاحات سوق رأس المال في جوهرها، مع التركيز على تحسين الجودة والكفاءة، مع إشارات واضحة ومسارات عملية، حيث لا يهدف الأمر إلى تحفيز قصير الأمد فحسب، بل إلى تحسين مستمر على مستوى النظام لتعزيز كفاءة ومرونة السوق. وتم وضع إصلاحات التمويل والاستثمار في مركزها، مع هدف واضح يتمثل في موازنة الوظائف بين طرفي التمويل والاستثمار، وتغيير الميل السابق نحو التركيز على التمويل على حساب الاستثمار، بحيث يمكن أن يتولد دورة إيجابية في كلا الطرفين. وتتمحور الإصلاحات حول خمسة اتجاهات رئيسية، جميعها تهدف إلى تعزيز قدرة سوق رأس المال على خدمة الاقتصاد الحقيقي.

الأول هو إكمال آلية دخول الأموال طويلة الأمد إلى السوق. وهو مهمة رئيسية في إصلاح جانب الاستثمار، بهدف إزالة العقبات النظامية أمام دخول الأموال طويلة الأمد مثل الضمان الاجتماعي، والتأمين، وإدارة الثروات، مع تحسين آليات تقييم هذه الأموال. ويتركز السياسات على جذب هذه الأموال وإبقائها، من خلال تحسين بيئة السوق التي تسمح باستثمار طويل الأمد، بحيث يمكن للأموال طويلة الأمد أن تلعب دورها في الاستثمار القيمي واستقرار السوق بشكل فعال.

الثاني هو تعزيز بناء بيئة السوق. حيث يُعد تحسين جودة الشركات المدرجة أساسًا للإصلاح، مع التركيز على تسهيل خروج الشركات الضعيفة، وتعزيز آليات حماية المستثمرين، لتحسين جودة المعروض في السوق من الجذور، وزيادة جاذبية الشركات المدرجة، مما يمنح المستثمرين شعورًا بالربح، ويخلق ديناميكية داخلية طويلة الأمد للسوق.

الثالث هو تنظيم سلوك تمويل الشركات المدرجة. حيث يركز الإصلاح على تحويل الاتجاه من التوسع في الحجم إلى تحسين الجودة، وتوجيه التدفقات المالية نحو الاقتصاد الحقيقي، خاصة في مجالات الابتكار التكنولوجي. من خلال زيادة نسبة التمويل المباشر وتمويل الأسهم، وتسهيل الدورة الإيجابية بين القطاع الحقيقي ورأس المال، ليصبح سوق رأس المال حاضنة حقيقية للابتكار.

الرابع هو فتح مسار أخضر للشركات التكنولوجية. حيث ستوفر السياسات الداعمة للإنتاجية الجديدة مسارات دعم منتظمة للشركات التكنولوجية المؤهلة، سواء في التمويل عند الإدراج أو عمليات الاندماج وإعادة الهيكلة، لضمان تدفق رأس المال بدقة نحو المجالات التكنولوجية الأساسية، ودعم تطوير الصناعات الناشئة الاستراتيجية.

الخامس هو إنشاء صندوق استحواذ ودمج وطني. يهدف هذا الإجراء إلى دعم تكامل وتحديث الصناعات من خلال توجيه التمويل لدعم عمليات الاستحواذ وإعادة الهيكلة للشركات المدرجة، وحل بعض المنافسة غير الفعالة، وتحسين الهيكل الصناعي.

بالإضافة إلى ذلك، تم إدراج نظام حماية المستثمرين في تقرير عمل الحكومة لعام 2026، مما يدل على أن عملية حكم السوق القانونية قد دخلت مرحلة جديدة. وتم توضيح مسار إدارة مزدوج: من جهة، الحفاظ على موقف صارم بدون تسامح مع جميع المخالفات، مع تشديد العقوبات على الانتهاكات؛ ومن جهة أخرى، تسريع تحسين نظام المسؤولية الجماعية، والتعويض المسبق، والتعويض المدني، لتقليل تكاليف حماية حقوق المستثمرين، وضمان حصول المستثمرين المتضررين على تعويض عادل. إن بناء هذا النظام الدائري يعزز الثقة في السوق من الجذور، ويؤسس لأساس قانوني قوي لنمو سوق رأس المال الصحي.

أما عن الاتجاهات طويلة الأمد، فإن النظرة الإيجابية للسوق تعتمد جوهريًا على تآزر العوامل الاقتصادية الأساسية، وازدهار الصناعات، والإصلاحات السياسية والنظامية. من الناحية الاقتصادية، فإن تعافي الطلب الداخلي وترقية الصناعات يواصلان تحسين أرباح الشركات، مما يشكل دعمًا رئيسيًا للسوق؛ ومن ناحية السياسات والنظام، فإن الإصلاحات التي تعتمد على تمكين النظام تعمل على تحسين كفاءة تخصيص الموارد، وتطوير بيئة استثمار طويلة الأمد، وتعزيز حماية المستثمرين، وزيادة مرونة السوق؛ ومن ناحية الصناعة، فإن تنمية الإنتاجية الجديدة تخلق فرصًا هيكلية، بالإضافة إلى دعم صندوق الاستحواذ الوطني، مما يوفر قوة دفع مستدامة لنمو السوق. إن الاتجاه طويل الأمد نحو النمو واضح ومحدد، وسيستمر في أداء وظيفة تخصيص الموارد، وخدمة التنمية عالية الجودة للاقتصاد الحقيقي، وتوفير عوائد استثمارية طويلة الأمد ومستدامة للمستثمرين.

المؤلف: تشاو شو، مدير معهد أبحاث شركة شيانغتشنغ للأوراق المالية