المؤسسة الصينية للاستثمار الخارجي | الصراع بين أمريكا وإيران، لماذا لا يرتفع سعر الذهب؟

(المصدر: CSC للأبحاث، فريق الأصول الخارجية والعامة)

بعد تصاعد الصراع بين إيران والولايات المتحدة، انخفض سعر الذهب بشكل كبير، ويمكن فهم ذلك من أربعة أبعاد:

① تشير التجارب التاريخية إلى أنه بعد اندلاع النزاعات الجغرافية، يكون أداء سعر الذهب بشكل عام ضعيفًا، وغالبًا ما يتراجع، ويحدث الارتفاع بشكل أكبر قبل اندلاع النزاع.

② لم يكن للذهب دور تحوط قوي ضد سوق الأسهم الأمريكية كما يُتصور، ففي الواقع، خلال السنوات الأخيرة، كان سعر الذهب مرتبطًا بشكل كبير بسوق الأسهم الأمريكية، وفي ظل هبوط السوق الحالية، فإن امتلاك الذهب لا يوفر حماية.

③ على المدى القصير، ارتفاع مؤشر الدولار الأمريكي وعائدات السندات الأمريكية يضغطان على سعر الذهب أيضًا.

④ شهد الذهب تقلبات حادة في بداية العام، وارتفعت وتقلبت بشكل كبير حتى وصلت إلى أعلى مستوياتها تاريخيًا، وما زالت أعلى بشكل ملحوظ من منتصف العام الماضي، مما يجعل المزاج السوقي الحالي يتوخى الحذر.

نظرًا لأن السرد الطويل الأمد لم يُنقض بعد، فإن السوق يتوقع أن يظل الاتجاه نحو الشراء بعد تصحيح سعر الذهب، ويمكن مراقبة ثلاثة عوامل عند الدخول في السوق لاحقًا:

① استنادًا إلى الحد الأقصى التاريخي لانخفاض سعر الذهب بعد حرب إيران والعراق، لا يزال هناك حوالي 5% من مساحة التصحيح المتبقية؛

② استقرار سوق الأسهم الأمريكية، مما يمهد الطريق لإصلاح المزاج العام للسوق، ويشمل ذلك احتمالات: تراجع كبير في سوق الأسهم الأمريكية، أو إشارات على تهدئة النزاع؛

③ استمرار تصحيح تقلبات الذهب إلى مستويات طبيعية، مما يدل على أن السوق لم يعد يقلق من مخاطر ارتفاع أو انخفاض كبير على المدى القصير.

يُعد الذهب أحد الأصول الأكثر بروزًا خلال العام الماضي، ويُنظر إليه على نطاق واسع كملاذ آمن ممتاز وكمصدر للربح في ظل إعادة تشكيل المشهد العالمي. ومع ذلك، منذ اندلاع الصراع بين إيران والولايات المتحدة، انخفض سعر الذهب بأكثر من 10%، فكيف نفهم ضعف أداء الذهب مؤخرًا؟

(1) تشير التجارب التاريخية إلى أنه بعد اندلاع النزاعات الجغرافية، يكون أداء سعر الذهب بشكل عام ضعيفًا، وغالبًا ما يتراجع، ويحدث الارتفاع بشكل أكبر قبل اندلاع النزاع.

على عكس الحدس، فإن النزاعات الجغرافية ليست محفزًا مفيدًا لارتفاع سعر الذهب. عند مراجعة الأحداث الكبرى المرتبطة بالشرق الأوسط، تظهر النتائج أن: قبل شهر من اندلاع النزاع، كانت احتمالية ارتفاع سعر الذهب عالية، ومتوسط الزيادة يقارب 4%; لكن بعد ثلاثة أشهر من النزاع، كانت حركة السعر متباينة جدًا، ولا تظهر علامات واضحة على الارتفاع، بل كانت هناك احتمالية أكبر للتراجع خلال شهر واحد، مع أداء متوسط يتحول إلى الانخفاض.

إذا نظرنا إلى الاتجاه خلال فترات زمنية، يمكن ملاحظة أن سعر الذهب غالبًا ما يتحرك في اتجاه تصاعدي قبل النزاع، ثم يدخل في حالة تذبذب بعد ذلك. وفي حالات نزاعات أكثر قربًا من الشرق الأوسط، مثل حرب العراق، والحروب الخارجية، وحرب إيران والعراق، وحرب روسيا وأوكرانيا، كانت احتمالية انخفاض سعر الذهب بعد النزاع أعلى، حيث بلغ الانخفاض بعد حرب إيران والعراق حوالي 15%.

أما السبب في ذلك، فيرجح أن يكون اثنين: الأول، بعد اندلاع الحرب، ينخفض الميل للمخاطرة بشكل كبير في السوق، وقد يحدث صدمة في السيولة، مما يؤدي إلى بيع الذهب؛ والثاني، أن سعر الذهب كان قد ارتفع قبل النزاع، وعند حدوثه، يتم تنفيذ الأخبار الإيجابية.

(2) لم يكن للذهب دور تحوط قوي ضد سوق الأسهم الأمريكية كما يُتصور، ففي الواقع، خلال السنوات الأخيرة، كان سعر الذهب مرتبطًا بشكل كبير بسوق الأسهم الأمريكية، وفي ظل هبوط السوق الحالية، فإن امتلاك الذهب لا يوفر حماية.

يُظهر التاريخ أن العلاقة بين سعر الذهب ومؤشر S&P 500 كانت سلبية بشكل كبير بين 2013 و2015، لكن خلال العقد الأخير، تلاشت هذه العلاقة تقريبًا، وتحولت إلى علاقة إيجابية في الغالب، خاصة في عام 2025، حيث اقتربت العلاقة الإيجابية من 1. هذا يعني أنه عند حدوث مخاطر كبيرة في سوق الأسهم الأمريكية، فإن الذهب لا يمكن أن يلعب دور التحوط. بعد اندلاع الصراع بين إيران والولايات المتحدة، تعرضت الأسهم الأمريكية والأسواق العالمية لضغوط واضحة، وربما يكون هذا أحد أسباب عدم تفعيل سعر الذهب بشكل كبير.

ويُرجح أن يكون السبب وراء ذلك هو من منظور السيولة، حيث عندما تنخفض الأصول ذات المخاطر، يصبح تقييد السيولة عامًا، وقد يُستخدم بيع الذهب كوسيلة للحصول على السيولة.

(3) على المدى القصير، ارتفاع مؤشر الدولار الأمريكي وعائدات السندات الأمريكية يضغطان على سعر الذهب أيضًا (لكن ليس بالضرورة أن يكونا السبب الرئيسي).

على الرغم من أن المنطق التقليدي حول الدولار والفائدة لا يفسر حركة الذهب خلال السنوات الماضية، إلا أنه في فترات قصيرة معينة، يمكن أن تؤثر بشكل ملحوظ. مؤخرًا، ارتفع مؤشر الدولار بشكل واضح، وبلغت عائدات السندات الأمريكية مستويات قريبة من الذروة، مما يشكل ضغطًا سلبيًا على الذهب وفقًا للمنطق التقليدي.

(4) شهد سعر الذهب ارتفاعًا حادًا في بداية العام، وارتفعت وتقلبت تقلبات كبيرة حتى وصلت إلى أعلى مستوياتها تاريخيًا، وما زالت أعلى بشكل ملحوظ من نهاية العام الماضي، مما يعكس أن السوق لا تزال متحفظة تجاه مستقبله.

كان سعر الذهب من بين الأصول التي حققت أكبر ارتفاعات وانخفاضات في بداية العام، وارتفعت تقلباته إلى أعلى مستوى تاريخي، وعلى الرغم من تراجعها لاحقًا، إلا أنها لا تزال أعلى بشكل كبير من نهاية العام الماضي، مما يدل على وجود تباين في توقعات السوق تجاه مستقبله. في ظل النزاعات، يكون الميل للمخاطرة ضعيفًا بشكل عام، وقد يتخذ السوق موقفًا حذرًا.

(5) التوقعات المستقبلية: إعادة الدخول في الذهب، يمكن مراقبة ثلاثة عوامل

نظرًا لأن السرد الطويل الأمد للذهب لم يُنقض بعد، فإن السوق لا تزال تميل إلى الشراء على المدى المتوسط، ومع الحفاظ على الحذر على المدى القصير، يمكن مراقبة ثلاثة عوامل عند الدخول:

الأول، استنادًا إلى الحد الأقصى التاريخي لانخفاض سعر الذهب بعد حرب إيران والعراق، لا يزال هناك حوالي 5% من مساحة التصحيح المتبقية؛

الثاني، استقرار سوق الأسهم الأمريكية، مما يمهد الطريق لإصلاح المزاج العام للسوق، وقد يتطلب ذلك ظهور إشارات على تهدئة النزاع؛

الثالث، استمرار تصحيح تقلبات الذهب إلى مستويات طبيعية.

المصدر

اسم تقرير الأبحاث: «الصراع بين إيران والولايات المتحدة، لماذا لا يرتفع الذهب؟»

تاريخ النشر الخارجي: 19 مارس 2026

الجهة المصدرة للتقرير: شركة CITIC Securities

مُعد التقرير: تشيان وي

رقم الترخيص المهني: S1440521110002