"عشر سنوات من الزواج" تثير موجات جديدة، توقف مفاجئ لعملية دمج امتصاص أسهم Xiangcai من قبل Dazhi Wisdom

صحفي من تقرير اقتصاد القرن الواحد والعشرين، ليوا شيافي

في 15 مارس، أصدرت شركتا شونتشاي وشونتشاي داو بيانين، يفيدان بأن شركة شونتشاي تنوي استبدال الأسهم ودمج شركة داو داو، وجمع تمويل مرفق، لكن نظرًا لانتهاء صلاحية بيانات التقييم في المستندات المقدمة في 14 مارس، قررت بورصة شنغهاي وقف مراجعة الصفقة وفقًا للأنظمة.

وفي هذا الصدد، أكدت الشركتان أن هذا الإيقاف لن يؤثر بشكل كبير على الصفقة، وأن وضع الشركة طبيعي، وأنهما يواصلان العمل على تحديث بيانات التقييم والبيانات المالية والمستندات المقدمة، وعند الانتهاء من التحديثات، سيتم تقديم المستندات وطلب استئناف المراجعة في أقرب وقت ممكن.

ومع ذلك، على الرغم من أن الشركتين أشارا إلى أن “التأثير ليس كبيرًا”، إلا أن السوق شهدت مناقشات كثيرة حول “توقف إعادة الهيكلة”.

وفي الواقع، فإن توقف مراجعة الصفقات بسبب مشكلة “صلاحية البيانات” ليس نادرًا في سوق الأسهم الصينية، خاصة في الربع الأول من كل عام (يناير-مارس)، وهو فترة تبادل البيانات المالية القديمة والجديدة. وفقًا لإحصاءات غير كاملة من تقرير اقتصاد القرن الواحد والعشرين، منذ عام 2026، أوقفت بورصات التداول مراجعة عمليات استحواذ لأكثر من 15 شركة، منها شركة ليشيو، شركة يينلي، شركة هواماو تكنولوجي، شركة بوههاي للسيارات، وشركة ST المتحدة (المدافعة عن حقوقها)، بسبب انتهاء صلاحية البيانات المالية أو تقارير التقييم.

ومن خلال الحالات السابقة، عادةً ما تستغرق الشركات 1-2 شهر لتحديث البيانات واستئناف المراجعة، وبعض الشركات التي تتصرف بسرعة قدمت طلبات استئناف خلال أيام قليلة من التوقف.

منذ أن أوقفت بورصة شنغهاي في 2015 مراجعة استحواذ داو داو على شركة شونتشاي للأوراق المالية، وحتى قبول طلب دمج شونتشاي لشركة داو داو في 2025، استغرقت هذه العملية التي استؤنفت بعد عشر سنوات اهتمام السوق بشكل كبير.

وفيما يتعلق بمتابعة عملية الدمج، في ظل موجة الاندماجات والاستحواذات في قطاع الأوراق المالية، يتوقع الخبراء بشكل عام أن تخلق هذه الصفقة نموذجًا جديدًا للوساطة المالية عبر الإنترنت يعتمد على “المرور + الرخصة”.

توقف المراجعة بسبب انتهاء صلاحية البيانات

وفقًا للإعلان، تلقت شركتا شونتشاي وداو داو في 14 مارس إشعارًا من بورصة شنغهاي، يفيد بأن البيانات التقييمية المقدمة في طلب الصفقة قد انتهت صلاحيتها، ويجب تحديثها وتقديمها مرة أخرى. ووفقًا لقواعد مراجعة إعادة الهيكلة الكبرى للشركات المدرجة في بورصة شنغهاي، فإن بورصة شنغهاي أوقفت مراجعة الصفقة.

وتوضح البيانات الإضافية في البيان أن تقرير التقييم كان ساريًا حتى 14 مارس 2026، وهو يتجاوز الحد الأقصى لمدة 12 شهرًا.

بالإضافة إلى ذلك، فإن التقرير المالي المستخدم في تقرير إعادة الهيكلة، والذي استند إلى آخر بيان مالي حتى 30 يونيو 2025، سيكون أيضًا منتهي الصلاحية في 31 مارس 2026، وفقًا لقواعد صلاحية ستة أشهر.

وفيما يخص تأثير هذا التوقف على الشركة، أكد الطرفان أن ذلك لن يؤثر بشكل كبير على الصفقة، وأن وضع الشركة طبيعي.

وفيما يتعلق بالخطوات التالية، أوضح الطرفان أن الشركة والوسطاء المعنيون يواصلون العمل على تحديث بيانات التقييم والبيانات المالية والمستندات، وعند الانتهاء، ستقدم الشركة المستندات المحدثة إلى بورصة شنغهاي وتطلب استئناف المراجعة في أقرب وقت.

ظاهرة توقف المراجعة بسبب انتهاء صلاحية البيانات في الربع الأول

على الرغم من أن الشركتين أشارا إلى أن “التأثير ليس كبيرًا”، إلا أن السوق شهدت مناقشات كثيرة حول “توقف إعادة الهيكلة”.

فهل تعتبر حالات توقف المراجعة بسبب انتهاء صلاحية البيانات شائعة؟

في الواقع، فإن مثل هذه الحالات ليست نادرة في سوق الأسهم الصينية، خاصة في الربع الأول من كل عام (يناير-مارس). وفقًا لإحصاءات غير كاملة من تقرير اقتصاد القرن الواحد والعشرين، منذ عام 2026، أوقفت بورصات التداول مراجعة عمليات استحواذ لأكثر من 15 شركة، منها شركة ليشيو، شركة يينلي، شركة هواماو تكنولوجي، شركة بوههاي للسيارات، وشركة ST المتحدة، بسبب انتهاء صلاحية البيانات المالية أو تقارير التقييم.

على سبيل المثال، كانت شركة بوههاي للسيارات تنوي الاستحواذ على حصص أربع شركات تملكها شركة هيناتشوان، وتعرضت للتوقف مرتين في يناير وفبراير 2026، بسبب انتهاء صلاحية البيانات المالية والتقييم.

وأشار خبراء إلى أن اللوائح المتعلقة بإعادة الهيكلة الكبرى للشركات المدرجة تنص على أن البيانات المالية المدققة الأخيرة تكون سارية لمدة ستة أشهر بعد تاريخ إغلاق التقرير المالي؛ وإذا كانت الصفقة تتعلق بإصدار أسهم، يمكن تمديد الفترة في حالات خاصة، لكن لا تتجاوز ثلاثة أشهر، وإذا لم يتم التحديث بعد ذلك، تتوقف المراجعة وفقًا للأنظمة.

من ناحية أخرى، من وجهة نظر الشركات المدرجة، غالبًا ما تكون البيانات المالية المقدمة استنادًا إلى منتصف أو نهاية السنة السابقة، وبعد دورة مراجعة من 6-9 أشهر، غالبًا ما تظهر حالات انتهاء صلاحية البيانات في بداية العام التالي.

ومن ناحية أخرى، فإن مكاتب التدقيق تشهد ذروة عمليات تدقيق البيانات المالية خلال الربع الأول، مما قد يؤدي إلى تأخير في تحديث البيانات.

لذا، فإن انتهاء صلاحية البيانات القديمة ووجود بيانات جديدة قيد التدقيق هو أمر شائع في الربع الأول، وغالبًا ما تؤدي إلى توقف مؤقت في عمليات الاندماج وإعادة الهيكلة.

فهل تتوقع أن تستأنف المراجعة بعد كم من الوقت عادةً؟

وفقًا للحالات السابقة، عادةً ما تستغرق الشركات 1-2 شهر لتحديث البيانات واستئناف المراجعة، وبعض الشركات التي تتصرف بسرعة قدمت طلبات خلال أيام قليلة.

على سبيل المثال، في 2025، أوقفت شركة ووهان القابضة مراجعة صفقة استحواذ على 100% من أسهم شركة ووهان للمشاريع البلدية، وتلقى إشعارًا من بورصة شنغهاي في 31 ديسمبر 2025، بسبب انتهاء صلاحية البيانات المالية، ثم بعد تحديث البيانات، في 28 فبراير 2026، تلقت موافقة على استئناف المراجعة، واستغرقت العملية حوالي شهرين.

وفي حالة أسرع، مثل شركة تشيوان يينك، التي تلقت إشعارًا من بورصة بكين في 30 يناير 2025، بسبب انتهاء صلاحية البيانات، قدمت طلب استئناف خلال 10 أيام في 9 فبراير، وتلقت الموافقة في 11 فبراير.

“زواج العشر سنوات” يثير الجدل

الاهتمام بالدمج والنموذج الجديد “المرور + الرخصة”

بالعودة إلى صفقة استحواذ شونتشاي على داو داو، فهناك نقاشات في السوق حولها، ويرتبط ذلك بطول مدة الصفقة.

في الواقع، ليست هذه المرة الأولى التي تحاول فيها الشركتان “الزواج”. ففي 2015، حصلت شركة داو داو على موافقة رسمية من بورصة شنغهاي لشراء شركة شونتشاي للأوراق المالية مقابل 8.5 مليار يوان، لكن الصفقة أُوقفت بسرعة بسبب تحقيقات في مخالفات الإفصاح.

وبعد مرور عشر سنوات، تغيرت الأدوار، حيث استحوذت شركة شونتشاي (بعد استحواذ هاغاكو على شونتشاي وأعادتها تسميتها) على داو داو، مما يثير اهتمام السوق بشكل كبير.

أما بالنسبة للصفقة الحالية، فبدأت في 28 مارس 2025، عندما أعلنت الشركتان عن خطة الدمج، ثم أُوقفت في 14 مارس 2026 بسبب انتهاء صلاحية المستندات، واستغرقت العملية تقريبًا سنة، وهو وقت طويل لصفقة مهمة، ويختبر صبر واهتمام السوق.

كما أن من المهم ملاحظة أن شركة داو داو وشونتشاي واجهتا مؤخرًا دعاوى قضائية متتالية.

في نوفمبر 2025، رفع مساهم طبيعي دعوى ضد داو داو بسبب مسائل تتعلق بعملية إعادة الهيكلة، رغم أنه سحب الدعوى لاحقًا، إلا أن ذلك أثار نقاشات حول مدى قانونية الصفقة.

وفي قضية شركة شونتشاي، التي تتعلق بقضية “إيرينغ” بقيمة 300 مليار يوان، أُعلن في فبراير أن شركة يونان للائتمان قدمت دعوى تعويض بقيمة 3.43 مليار يوان، وتطالب الشركة بتحمل المسؤولية المشتركة، وما زالت القضية في مرحلة إعادة النظر.

وبالتالي، من السهل أن نفهم أن وجود أحداث سلبية في الشركة قبل إتمام الصفقة، حتى لو كانت مجرد توقف المراجعة، يثير قلق المستثمرين بشأن استمرارية الصفقة.

ومع ذلك، في ظل موجة الاندماجات في قطاع الأوراق المالية، لا يزال الخبراء يتوقعون بشكل عام أن تستمر هذه “الزواج” لعشر سنوات بنظرة إيجابية.

ويشير المحللون إلى أن استمرار التعاون بعد عشر سنوات يعكس اعترافًا طويل الأمد بمدى تكامل الأعمال بين الطرفين. ومع مرورهم بتحديات سابقة، فإن إعادة التفعيل ستتطلب تقييمًا أكثر حذرًا، مما يعزز استقرار الصفقة.

ومن ناحية الأداء المالي، تظهر التوقعات لعام 2025 أن شركة شونتشاي تتوقع إيرادات تصل إلى حوالي 19.55 مليار يوان، بزيادة 28.8%، وأرباحًا صافية قدرها 5.53 مليار يوان، بزيادة 157.5%.

أما داو داو، فتتوقع خسارة صافية تتراوح بين 34 مليون و50 مليون يوان، مع خسارة معدلة بين 69 مليون و85 مليون يوان، رغم عدم تحقيق الربح، إلا أن الخسائر تقل بشكل كبير عن عام 2024.

وفيما يخص مستقبل الصفقة، قال المحلل المالي في بنك تايبينغ، شا ميانغ، إن دمج شركة شونتشاي مع رخصة كاملة ودمجها مع تدفق المستخدمين الشهريين الذي يتجاوز 10 ملايين، قد يخلق نموذجًا جديدًا للوساطة المالية عبر الإنترنت يعتمد على “المرور + الرخصة”.