اليد اليسرى تبيع حصصًا واليد اليمنى ترهن أسهمها، "رائد صناعة السيليكون" يسعى لإنقاذ نفسه من خلال زيادة رأس مال مخصصة بقيمة 58 مليار

المؤلف | تيا سين                                المحرر | جيانغ بو

في 6 مارس، أصدرت شركة هيسنغ سيليكون (SH:603260) إعلانًا عن زيادة رأس المال من خلال طرح خاص، يهدف إلى إصدار ما لا يزيد عن 355 مليون سهم من أسهم A بشكل غير علني لمستثمرين محددين لا يتجاوز عددهم 35، وجمع ما لا يزيد عن 5.8 مليار يوان. من بين هذه الأموال، 4.1 مليار يوان مخصصة لمشروع قاعدة صناعة مواد السيليكون الجديدة في شانشين، والذي يتضمن 8 وحدات ضغط خلفي بقدرة 75 ميغاواط لكل منها (المرحلة الأولى) (ويشار إليه فيما بعد بـ “مشروع وحدات الضغط الخلفي”)، والباقي 1.7 مليار يوان لزيادة السيولة وتسديد القروض البنكية.

يبلغ الاستثمار الإجمالي في مشروع وحدات الضغط الخلفي 5.728 مليار يوان، وهو منشأة لتوليد الكهرباء والحرارة بشكل مشترك، ويهدف بشكل رئيسي إلى خفض التكاليف من خلال دمج توليد الكهرباء من الفحم. وتقول شركة هيسنغ سيليكون: إن المنتجات الناتجة عن المشروع، مثل الكهرباء والبخار والغاز الصناعي والزيوت الكربونية، يمكن أن تتدفق داخل شبكة استهلاك عالية الكفاءة ومغلقة داخل الصناعة، مما يعظم من استغلال قيمة الموارد.

يبدو أن قرار الاستثمار هذا لا يواجه مشكلة، فالميزة التكاليفية المنخفضة تعني قدرة تنافسية أقوى في السوق. ومع ذلك، بالنسبة لشركة هيسنغ سيليكون التي تعاني من ضغط ديون كبير وارتفاع نسبة الدين، فإن الاستمرار في تنفيذ المشاريع خلال فترة الركود الصناعي قد يزيد من الضغوط المستقبلية بشكل كبير.

ومن الجدير بالذكر أن حوالي ثلثي التمويل من خلال زيادة رأس المال سيُستخدم لتعزيز السيولة وتسديد القروض البنكية، مما يعكس حجم الضغوط المالية التي تواجهها الشركة. في ظل بداية ظهور أزمة ديون قصيرة الأجل، فإن نجاح زيادة رأس المال هذه في الحصول على موافقة السوق المالي والجهات التنظيمية لا يزال غير مؤكد.

توسع جنوني يترك فوضى

لتحقيق هدف أن تكون شركة “أكمل سلسلة صناعة السيليكون العالمية”، قامت هيسنغ سيليكون بين عامي 2021 و2023 بزيادة رأس مال مرتين، وجمعت إجمالاً 9.5 مليار يوان. أطلقت الشركة 11 مشروع توسعة، باستثمار إجمالي يزيد عن 80.5 مليار يوان، وهو ما يمثل حوالي 90% من إجمالي أصولها. من بين هذه الاستثمارات، بلغت استثمارات الطاقة الشمسية المتكاملة 630 مليار يوان، وتشمل السيليكون متعدد البلورات، وأعمدة السيليكون الأحادية، والألواح الشمسية، والخلايا، والوحدات، بالإضافة إلى صناعات مساعدة مثل شرائط اللحام، والإطارات، والأغشية اللاصقة، والزجاج.

في ذلك الوقت، كانت صناعة الطاقة الشمسية في ذروتها، واندفاع التوسع يسيطر على القطاع بأكمله. لكن، عندما بدأ مشروع حديقة صناعة الطاقة الشمسية المتكاملة في وسط غرب الصين (بما في ذلك إنتاج 200 ألف طن من السيليكون متعدد البلورات عالي النقاء سنويًا، و20 جيغاواط من الوحدات الشمسية، و1.5 مليون طن من زجاج الطاقة الشمسية) في الإنتاج التجاري، كان ذلك في فبراير 2024. عندها، دخلت صناعة الطاقة الشمسية في فترة ركود، وواجهت شرائح السيليكون والخلايا والوحدات خسائر شاملة، وبدأت تكلفة السيليكون متعدد البلورات في الانعكاس.

في الربع الثاني من عام 2024، باعت هيسنغ سيليكون فقط 1770 طنًا من السيليكون متعدد البلورات، وحققت إيرادات قدرها 77.19 مليون يوان. ومن ذلك الحين وحتى نهاية عام 2025، لم تكشف الشركة عن مزيد من البيانات المالية ذات الصلة. وتفسيرًا لذلك، قالت هيسنغ سيليكون إن السيليكون متعدد البلورات الذي تنتجه تحول من التصدير إلى الاستخدام الداخلي.

وفي الواقع، فإن المنتجات الناتجة عن التوسع الجنوني أصبحت مخزونًا كبيرًا. حتى نهاية عام 2024، بلغ مخزون الشركة 9.509 مليار يوان، وهو ما يمثل 10.48% من إجمالي أصولها في ذلك الوقت. وأوضحت هيسنغ سيليكون أن ذلك يرجع بشكل رئيسي إلى بدء تشغيل بعض منتجات قطاع الطاقة الشمسية، مما أدى إلى زيادة المخزون. وتسبب انخفاض قيمة هذه المخزونات في خسائر إجمالية تجاوزت 1.1 مليار يوان في الأشهر التسعة الأولى من 2024 و2025.

وللتخلص من المخزون، بدأت هيسنغ سيليكون منذ أكتوبر 2024 في تقديم عروض بأسعار أقل من سعر تكلفة الجمعية الصناعية لعدة مشاريع طاقة شمسية في منطقة شينجيانغ. ومن بين هذه المشاريع، تم انتقاد مشروع باوژو للطاقة الكهربائية التابع للشركة الصينية للطاقة الشمسية (CPIA) كحالة نموذجية لعرض الأسعار المنخفضة. ولم يمض وقت طويل قبل أن تتداول أنباء عن استخدام الشركة لوحدات الوحدات الشمسية كوسيلة لتسوية الديون، حيث بلغ سعر الوحدة فقط 0.53 يوان/واط إلى 0.6 يوان/واط.

وفي عام 2025، دخلت هيسنغ سيليكون في خسائر كبيرة. في 31 يناير، أعلنت الشركة عن توقعات أرباحها لعام 2025، والتي تتوقع خسارة تتراوح بين 2.8 و3.3 مليار يوان، وهي المرة الأولى منذ عام 2012 التي تسجل فيها خسائر سنوية.

وبالإضافة إلى تراجع الطلب على السيليكون الصناعي والسيليكون العضوي وانخفاض الأسعار، فإن السبب الرئيسي للخسائر هو قطاع الطاقة الشمسية. وتقول هيسنغ سيليكون: “إن سوق السيليكون متعدد البلورات يتعافى تدريجيًا بدعم من السياسات والسوق، لكنه لا يزال يواجه تحديات مثل ضعف الطلب على المدى القصير وارتفاع المخزون. مقارنة بعام 2024، فإن عام 2025 شهد توقف خطوط إنتاج السيليكون متعدد البلورات وخفض استغلال طاقات خطوط إنتاج الوحدات الشمسية، مما أدى إلى خسائر توقف عن العمل وخسائر تشغيلية كبيرة.”

وأشارت هيسنغ سيليكون إلى أنها أجرت اختبارات انخفاض قيمة للأصول ذات الصلة، وخصمت حوالي 1.1 إلى 1.3 مليار يوان من قيمة الأصول.

كشف مخاطر الديون العالية

أدى التوسع الجنوني في السنوات الماضية إلى ضغط مالي هائل على هيسنغ سيليكون.

بحلول عام 2023، بلغت قيمة المشاريع قيد الإنشاء 38.2 مليار يوان، متجاوزة الأصول الثابتة التي كانت حوالي 22.4 مليار يوان. وبنهاية الربع الثالث من 2025، ارتفعت أصول الشركة الثابتة إلى حوالي 31.3 مليار يوان، بينما لا تزال قيمة المشاريع قيد الإنشاء عالية جدًا، حيث بلغت 35.7 مليار يوان.

وبنهاية الربع الثالث من 2025، بلغ معدل الدين إلى الأصول 62.89%. وفي نفس الفترة، كانت الالتزامات غير المتداولة المستحقة خلال سنة 6.649 مليار يوان، بالإضافة إلى 4.97 مليار يوان من القروض قصيرة الأجل، و5.93 مليار يوان من الأوراق المالية المستحقة، ليصل إجمالي الديون قصيرة الأجل إلى 12.212 مليار يوان. وفي المقابل، كانت السيولة النقدية المتوفرة لدى الشركة فقط 1.142 مليار يوان.

ووفقًا لنشرة النصف سنوية لعام 2025، فإن هيسنغ سيليكون مدينة بمبلغ 13.7 مليار يوان للموردين مقابل معدات المشاريع.

وفي ظل هذا الضغط الكبير من الديون، بدأت الشركة في اتخاذ إجراءات إنقاذ ذاتي متنوعة.

في فبراير 2025، أصدرت الشركة إعلانًا عن نيتها إصدار أدوات دين من نوع ABS بقيمة لا تتجاوز 4 مليارات يوان لتنشيط الأصول الحالية وتوسيع قنوات التمويل. لكن، بعد موافقة المساهمين على هذا المقترح، لم تظهر أي تطورات جديدة، ويُعتقد أنه لم يُسمح له من قبل بورصة شنغهاي.

ومن ناحية أخرى، قام المالك الفعلي للشركة، لو ليغو، وأولاده، بجمع الأموال عبر ضمانات ورهونات أسهم. وحتى نهاية 2025، بلغ إجمالي الضمانات والرهونات الخارجية للشركة وشركاتها التابعة 20.51 مليار يوان، وهو ما يمثل 62.43% من صافي أصول الشركة في آخر تقرير مدقق.

وبتاريخ 7 مارس 2026، يملك المساهمون الرئيسيون، شركة هيسنغ جروب وأفراد عائلة لو ليغو، لو لي، لو يي، ولو يي دونغ، معًا 71.86% من أسهم هيسنغ سيليكون، منها 386.585 مليون سهم مرهونة، تمثل 45.50% من إجمالي الأسهم التي يملكها هؤلاء، و32.70% من إجمالي رأس مال الشركة.

ومن الجدير بالذكر أن عائلة لو ليغو تواصل تقليل حصتها من خلال شركة هيسنغ جروب لتحقيق السيولة.

شركة هيسنغ جروب هي شركة عائلة لو ليغو. ووفقًا لموقع تيان يان تشا، فإن شركة هيسنغ جروب لديها ثلاثة مساهمين رئيسيين، وهم أبناء لو ليغو، لو يي داون، وابنته لو يي، حيث يملكون على التوالي 57.53%، 24.93%، و17.72% من الأسهم. كما أن هيسنغ جروب هي أكبر مساهم في هيسنغ سيليكون، بعد أن كانت تملك 41.16% قبل تقليل الحصص.

وتوضح إعلانات الشركة أن الفترة من 11 فبراير إلى 4 مارس 2026 شهدت تقليل شركة هيسنغ جروب من حصتها عبر السوق الثانوية، حيث باعت 18.432 مليون سهم، محققة أكثر من 900 مليون يوان من العائدات. وتبرر الشركة ذلك بأن تقليل الحصص جاء لتلبية احتياجاتها المالية.

وتشير “هواشيا إنرجي نت” إلى أن هذا ليس أول تقليل لحصص شركة هيسنغ جروب. ففي أغسطس 2025، نقلت الشركة عبر صفقة اتفاقية 60 مليون سهم، تمثل 5.08% من رأس مال الشركة، إلى شخص طبيعي، مقابل 2.634 مليار يوان.

وبذلك، يكون إجمالي العائد من تقليل الحصص من قبل هيسنغ جروب قد بلغ 3.534 مليار يوان. وحتى الآن، لا تزال شركة هيسنغ جروب تملك 39.61% من أسهم هيسنغ سيليكون.