"عقد الزواج لمدة عشر سنوات" يثير موجات جديدة - توقف مفاجئ لعملية دمج امتصاص شركة Xiangcai للأسهم شركة Dazhi

المصدر: تقرير الاقتصاد في القرن الواحد والعشرين الكاتب: ليو شيافي

في 15 مارس، أصدرت شركتا شونتشاي وشونتشاي داو بيانين، يفيدان بأن شركة شونتشاي ستقوم بتحويل الأسهم لدمج شركة داو وجمع تمويل مرفق، ولكن نظرًا لانتهاء صلاحية بيانات التقييم في ملفات الطلب في 14 مارس، قامت بورصة شنغهاي بتعليق مراجعة الصفقة وفقًا للأنظمة.

وفي هذا الصدد، ذكرت الشركتان أن هذا التعليق لن يؤثر بشكل كبير على الصفقة، وأن وضع الشركة طبيعي، وأنهما يواصلان بشكل نشط تحديث بيانات التقييم والبيانات المالية وملفات الطلب، وعند الانتهاء من التحديثات، سيتم تقديم المستندات وطلب استئناف المراجعة في أقرب وقت ممكن.

ومع ذلك، على الرغم من أن الشركتين أشارا إلى أن “التأثير ليس كبيرًا”، إلا أن السوق أطلق العديد من النقاشات حول “توقف إعادة الهيكلة”.

وفي الواقع، فإن توقف مراجعة الصفقات بسبب “انتهاء صلاحية البيانات” ليس نادرًا في سوق الأسهم الصينية (A-shares)، خاصة في الربع الأول من كل عام (يناير-مارس)، وهو فترة تبادل البيانات المالية القديمة والجديدة. وفقًا لإحصاءات غير كاملة من مراسلي تقرير الاقتصاد في القرن الواحد والعشرين، منذ عام 2026 حتى الآن، أوقفت بورصات التداول مراجعة أكثر من 15 شركة، من بينها شركة ليشيو، شركة يينلي، شركة هواماو تكنولوجي، شركة بوههاي للسيارات، وشركة ST المتحدة، بسبب انتهاء صلاحية البيانات المالية أو تقارير التقييم أو غيرها من المستندات ذات الصلة.

ومن خلال الحالات السابقة، عادةً ما تستغرق الشركات من شهر إلى شهرين لتحديث البيانات واستئناف المراجعة، وبعض الشركات التي تتصرف بسرعة قدمت طلبات استئناف خلال أيام قليلة من التوقف.

منذ أن أوقفت بورصة شنغهاي في 2015 عملية استحواذ داو على شركة شونتشاي للأوراق المالية، وحتى قبول طلب الصفقة في 2025، بعد أن قررت شركة شونتشاي تحويل الأسهم لدمج داو، استغرقت هذه العملية التي استمرت لعشر سنوات اهتمام السوق بشكل كبير.

وفي المستقبل، مع تزايد موجة الاندماجات والاستحواذات في قطاع الأوراق المالية، يتوقع الخبراء أن تتبنى السوق نموذجًا جديدًا للوساطة المالية عبر الإنترنت يجمع بين “المرور” و"الرخصة".

توقف المراجعة بسبب انتهاء صلاحية البيانات

وفقًا للإعلان، تلقت شركتا شونتشاي وداو في 14 مارس إشعارًا من بورصة شنغهاي، يفيد بأن ملفات الطلب المقدمة للصفقة قد تجاوزت صلاحيتها، ويجب تحديثها وإعادة تقديمها. ووفقًا لقواعد مراجعة إعادة الهيكلة الكبرى للشركات المدرجة، فإن بورصة شنغهاي أوقفت مراجعة الصفقة.

وتوضح البيانات الإضافية أن تقرير التقييم كان صالحًا حتى 14 مارس 2026، وهو يتجاوز الحد الأقصى لمدة 12 شهرًا.

بالإضافة إلى ذلك، فإن البيانات المالية التي استند إليها تقرير إعادة الهيكلة كانت من آخر تقرير مالي حتى 30 يونيو 2025، والذي وفقًا للمدة المحددة لصلاحية البيانات (6 أشهر)، سيصبح غير صالح بعد 31 مارس 2026.

وفيما يتعلق بتأثير التوقف على الشركة، أكد الطرفان أن ذلك لن يؤثر بشكل كبير على الصفقة، وأن وضع الشركة طبيعي.

وفيما يخص الخطوات القادمة، ذكر الطرفان أن الشركة والوسطاء المعنيين يواصلون العمل على تحديث بيانات التقييم والبيانات المالية وملفات الطلب، وعند الانتهاء، ستقدم الشركة المستندات المحدثة إلى بورصة شنغهاي وتطلب استئناف المراجعة في أقرب وقت ممكن.

ظاهرة توقف المراجعة بسبب انتهاء صلاحية البيانات في الربع الأول

على الرغم من أن الشركتين أشارا إلى أن “التأثير ليس كبيرًا”، إلا أن السوق شهد نقاشات كثيرة حول “توقف إعادة الهيكلة”.

فهل تعتبر حالات توقف المراجعة بسبب “انتهاء صلاحية البيانات” شائعة؟

في الواقع، فإن مثل هذه الحالات ليست نادرة في سوق الأسهم الصينية (A-shares)، خاصة في الربع الأول من كل عام (يناير-مارس). وفقًا لإحصاءات غير كاملة من مراسلي تقرير الاقتصاد في القرن الواحد والعشرين، منذ عام 2026، أوقفت بورصات التداول مراجعة أكثر من 15 شركة، من بينها شركة ليشيو، شركة يينلي، شركة هواماو تكنولوجي، شركة بوههاي للسيارات، وشركة ST المتحدة، بسبب انتهاء صلاحية البيانات المالية أو تقارير التقييم أو غيرها من المستندات ذات الصلة.

على سبيل المثال، كانت شركة بوههاي للسيارات تنوي الاستحواذ على حصص أربع شركات تملكها شركة هيناتشوان، وتعرضت لوقف المراجعة مرتين في يناير وفبراير من هذا العام، بسبب انتهاء صلاحية البيانات المالية والتقييم.

ويشير خبراء الصناعة إلى أن اللوائح المتعلقة بإعادة الهيكلة الكبرى للشركات المدرجة تنص على أن البيانات المالية المدققة الأخيرة تكون صالحة خلال ستة أشهر بعد تاريخ التقرير المالي؛ وإذا كانت الصفقة تتعلق بإصدار أسهم، يمكن تمديد الفترة في حالات خاصة، لكن لا يمكن أن تتجاوز ثلاثة أشهر، وإذا لم يتم التحديث بعد ذلك، فإن البورصة ستوقف المراجعة وفقًا للأنظمة.

من ناحية أخرى، من وجهة نظر الشركات المدرجة، غالبًا ما تكون البيانات المالية المقدمة من قبلها من منتصف أو نهاية العام السابق، وبعد دورة مراجعة تمتد من 6 إلى 9 أشهر، تظهر غالبًا انتهاء صلاحيتها في بداية العام التالي.

ومن ناحية أخرى، فإن موسم مراجعة التقارير السنوية للشركات المدرجة هو أيضًا موسم ذروة، حيث تتركز عمليات التدقيق، وقد تتأخر تحديثات البيانات.

لذا، فإن حالات “انتهاء صلاحية البيانات القديمة ووجود بيانات جديدة قيد التدقيق” شائعة جدًا في الربع الأول، وتؤدي إلى توقف مؤقت في مراجعة العديد من عمليات الاندماج والاستحواذ.

فهل تتوقع أن تستأنف المراجعة عادة بعد كم من الوقت؟

وفقًا للحالات السابقة، عادةً ما تستغرق الشركات من شهر إلى شهرين لتحديث البيانات واستئناف المراجعة، وبعض الشركات التي تتصرف بسرعة قدمت طلبات استئناف خلال أيام قليلة.

على سبيل المثال، في ديسمبر 2025، تلقت شركة ووهان القابضة إشعارًا من بورصة شنغهاي بوقف المراجعة بسبب انتهاء صلاحية البيانات، وبعد إتمام التدقيق الإضافي وتحديث المستندات، استأنفت المراجعة في فبراير 2026، واستغرقت العملية حوالي شهرين.

وفي حالات أسرع، مثل شركة تشوانيوان، التي كانت تنوي الاستحواذ على شركة شياووي يو تين داو، تلقت إشعارًا من بورصة بكين في يناير 2025، وتقدمت بطلب استئناف في 9 فبراير، وتمت الموافقة على استئناف المراجعة في 11 فبراير، بعد عشرة أيام فقط.

“زواج العشرة أعوام” يثير الاهتمام، والنظر في نموذج “المرور + الرخصة”

بالعودة إلى صفقة تحويل الأسهم ودمج شركة شونتشاي مع داو، فإن السوق يتحدث عنها، ويرتبط ذلك أيضًا بطول مدة الصفقة.

في الواقع، ليست هذه المرة الأولى التي تحاول فيها شركتا شونتشاي وداو “الزواج”. ففي عام 2015، كانت خطة داو لشراء شركة شونتشاي للأوراق المالية بقيمة 8.5 مليار يوان قد حصلت على موافقة رسمية من بورصة شنغهاي، لكنها توقفت بسرعة بسبب التحقيق في مخالفات المعلومات التي كانت تتعلق بشركة داو.

وبعد مرور عشر سنوات، تغيرت الأدوار، حيث قامت شركة شونتشاي (بعد استحواذ هاغاكو على شركة شونتشاي للأوراق المالية وتغيير اسمها) بدمج داو، وهو حدث درامي جذب اهتمام السوق بشكل كبير.

أما بالنسبة لهذه الصفقة، فمنذ الإعلان الأول عن خطة الدمج في 28 مارس 2025 وحتى توقف المراجعة في 14 مارس 2026 بسبب انتهاء صلاحية الملفات، استغرقت العملية تقريبًا سنة، وهو وقت طويل لصفقة مهمة، ويختبر صبر واهتمام السوق.

كما أن من الجدير بالذكر أن شركة داو وشركة شونتشاي واجهتا مؤخرًا العديد من الدعاوى القضائية.

في نوفمبر 2025، رفع أحد المساهمين الطبيعيين دعوى ضد داو بسبب مسائل تتعلق بشرعية إجراءات إعادة الهيكلة، على الرغم من أن الدعوى أُلغيت لاحقًا، إلا أنها أثارت نقاشات مكثفة حول شرعية الصفقة.

وفي فبراير من هذا العام، أُعلن عن تطورات جديدة في قضية شركة شونتشاي للأوراق المالية، التي تتعلق بقضية “تشانغشينغ” بقيمة 30 مليار يوان، حيث أظهرت البيانات أن شركة يونان للائتمان قدمت دعوى تعويض بقيمة حوالي 3.43 مليار يوان، وتطالب شركة شونتشاي للأوراق المالية بتحمل المسؤولية المشتركة. ولا تزال القضية في مرحلة إعادة النظر، ولم تُحسم بعد.

ومن هنا، من السهل أن نفهم أن المستثمرين قد يشعرون بالقلق من استمرار المشاكل السلبية، حتى لو كانت مجرد توقف مراجعة عادية.

ومع ذلك، في ظل موجة الاندماجات في قطاع الأوراق المالية، لا يزال الخبراء يتوقعون بشكل عام أن تستمر هذه “الزواج” لعشر سنوات، وأن يكون هناك تفاؤل بشأن مستقبلها.

ويشير المحللون إلى أن استمرار التعاون بعد عشر سنوات يعكس اعترافًا طويل الأمد بمدى تكامل الأعمال بين الطرفين. وبعد التجارب السابقة، من المتوقع أن يكون تقييم المخاطر والتكامل أكثر حذرًا وواقعية، مما يعزز استقرار الصفقة.

ومن ناحية الأداء المالي الحالية، فإن وضعية الشركات تدعم بشكل أكبر عملية الدمج، حيث تتوقع شركة شونتشاي أن تحقق إيرادات تصل إلى حوالي 19.55 مليار يوان في 2025، بزيادة قدرها 28.8% عن العام السابق، وأن تحقق صافي ربح يقارب 5.53 مليار يوان، بزيادة 157.5%.

أما شركة داو، فتتوقع أن تحقق خسارة صافية تتراوح بين 34 مليون و50 مليون يوان، مع خسارة معدلة بعد الاستبعاد بين 69 مليون و85 مليون يوان، رغم أنها لم تتجاوز خسائرها، إلا أن حجم الخسائر قد تقلص بشكل كبير مقارنة بعام 2024.

وفيما يخص مستقبل الاندماج، قال شا ميانغ، كبير محللي التمويل في بنك تايبينغ، إن دمج شركة شونتشاي للأوراق المالية ذات الرخصة الكاملة مع تدفق المستخدمين الشهريين الذي يتجاوز العشرة ملايين، قد يساهم في بناء نموذج جديد للوساطة المالية عبر الإنترنت يجمع بين “المرور” و"الرخصة".