قبل الصدمة في الطاقة، ارتفاع التضخم على مستوى الإنتاج في الولايات المتحدة بشكل شامل

في 18 مارس، أظهرت بيانات مكتب إحصاءات العمل الأمريكي (BLS) أن مؤشر أسعار المنتجين (PPI) لشهر فبراير فاق التوقعات بشكل كامل، مما يدل على أن ضغوط التضخم بدأت تظهر مجددًا من جانب الإنتاج: ارتفاع PPI بنسبة 0.7% على أساس شهري (متوقع +0.3%)، مسجلًا أكبر زيادة شهرية منذ يوليو 2025؛ وارتفاع سنوي بنسبة 3.4% (متوقع +3.0%)، وهو تسارع واضح مقارنة بنسبة 2.9% في يناير، وهو أسرع معدل نمو خلال عام؛ وارتفاع PPI الأساسي بنسبة 3.9% على أساس سنوي (متوقع +3.7%)، و0.5% على أساس شهري (متوقع +0.3%).

من حيث الهيكل، شهدت أسعار السلع انتعاشًا واضحًا، خاصة في فئات الأغذية والطاقة، حيث سجلت أسعار الأغذية (زيادة بنسبة 2.4% على أساس شهري) أكبر ارتفاع منذ عام 2021، وارتفعت أسعار الطاقة (زيادة بنسبة 2.3% على أساس شهري) بسرعة بعد تراجعها في السابق؛ بعد أن شهدت أسعار السلع بالجملة انخفاضًا في الشهر السابق، قفزت في فبراير بنسبة 1.1% على أساس شهري. واستمرت أسعار الخدمات في الارتفاع بقوة (زيادة بنسبة 0.5% على أساس شهري)، مع استمرار الارتفاع في قطاعات الإقامة والخدمات المالية والنقل، مما ساهم بأكثر من نصف الزيادة الشهرية.

ومن الجدير بالذكر أن مؤشر أسعار المنتجين حافظ على معدل نمو مرتفع لثلاثة أشهر متتالية، مع وجود إشارات على تعديل البيانات سابقًا، مما يدل على أن التضخم من جانب الإنتاج ليس اضطرابًا مؤقتًا، بل يمتلك استمرارية قوية. ومن حيث أسعار المنتجات الوسيطة والمدخلات العليا، شهدت أسعار المنتجات المصنعة والمواد الخام ارتفاعًا واضحًا، مما يعكس أن ضغط التكاليف يتسرب ويتوسع عبر سلسلة الصناعة تدريجيًا.

كما أظهرت بيانات مؤشر أسعار المنتجين لشهر فبراير في الولايات المتحدة إشارات واضحة: في ظل عدم وجود طلب قوي بشكل ملحوظ، فإن ضغوط التضخم تعود وتُسيطر عليها عوامل العرض والتكاليف، وتستمر في التراكم. نظرًا لأن العديد من الفئات في بيانات PPI (مثل تذاكر الطيران، الرعاية الصحية، تكاليف إدارة المحافظ الاستثمارية، وغيرها) تُدرج ضمن نظام حساب نفقات الاستهلاك الشخصي (PCE)، والذي يُعد المؤشر المفضل لدى الاحتياطي الفيدرالي لقياس التضخم، فإن ارتفاع PPI يعني أن مؤشر PCE الأساسي قد يرتفع مرة أخرى في المستقبل. إن استمرار التضخم الأساسي في PCE بشكل عنيد سيعزز مباشرة مخاوف مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي من أن “أسعار الفائدة يجب أن تبقى ثابتة لفترة من الزمن” بشكل متشدد.

من ناحية أخرى، فإن ارتفاع تكاليف المدخلات أسرع من ارتفاع الأسعار النهائية، أي أن هيكلية ارتفاع PPI فوق CPI لا تزال مستمرة.