إنفيديا: المنافسون الصينيون يحرزون تقدمًا، ولم تحقق H200 إيرادات في الصين بعد

أحدث إصدار من إنفيديا!

بعد إصدار تقرير الأرباح للربع الرابع من السنة المالية 2026 (نوفمبر 2025 - يناير 2026)، شهدت إنفيديا ارتفاعًا ثم تراجعًا في تداولات ما بعد السوق يوم الخميس. على الرغم من أن التقرير كان مذهلاً، إلا أن العديد من المؤسسات الاستثمارية لا تزال تطرح تساؤلات حول مستقبل الشركة.

تشير البيانات المالية إلى أن إجمالي الإيرادات للربع الرابع بلغ 68.1 مليار دولار، بزيادة قدرها 73% على أساس سنوي، محققًا رقمًا قياسيًا في حجم الإيرادات لمثل هذا الربع؛ حيث حققت أعمال مراكز البيانات الأساسية إيرادات قدرها 62.3 مليار دولار، بزيادة 75% على أساس سنوي و22% على أساس ربعي، وبلغت إيرادات هذا القطاع على مدار العام 193.7 مليار دولار، بزيادة 68%، وهو ما يقرب من 13 ضعفًا منذ ظهور ChatGPT.

بالنسبة للربع الأول من السنة المالية 2027، قدمت إنفيديا توجيهات متفائلة، متوقعة إيرادات إجمالية قدرها 78 مليار دولار (بنطاق ±2%)، مع نمو مدفوع بشكل رئيسي من أعمال مراكز البيانات.

بعد إصدار التقرير، شارك الرئيس التنفيذي هوراس لوي، ونائب الرئيس التنفيذي والمدير المالي كوليت كريس، وغيرهم من الإدارة في مؤتمر هاتفي وأجابوا على أسئلة المحللين.

خلال الاجتماع، أكد لوي على المنطق الأساسي “الحوسبة تساوي الإيرادات”، مشيرًا إلى أن القطاع قد وصل إلى نقطة تحول في الذكاء الاصطناعي الوكيل، حيث أن منتجات مثل Claude Code وOpenAI Codex جعلت الوكلاء الذكيين قابلة للتطبيق العملي، حيث يتم تحويل توليد الرموز مباشرة إلى إنتاجية وإيرادات للعملاء، مما يدفع الطلب على الحوسبة إلى النمو الأسي. وأكد أن الطرق الجديدة للحوسبة التي يجلبها الذكاء الاصطناعي “لن تتراجع”، وأن القطاع يمر بتحول من الحوسبة التقليدية باستخدام CPU إلى GPU، ومن التعلم الآلي التقليدي إلى الذكاء الاصطناعي التوليدي، ومن الذكاء الاصطناعي التوليدي إلى منصات الوكيل الذكي، وكل تحول يدعم استثمارات ضخمة. كما أن الذكاء الاصطناعي التجاري قد تحقق بالفعل، حيث يساهم في أكثر من 6 مليارات دولار من الإيرادات في السنة المالية 2026، مع توقعات بنمو الطلب على الحوسبة في مجالات مثل السيارات ذاتية القيادة والروبوتات الصناعية.

فيما يخص المنتجات والتخطيط التكنولوجي، فإن بنية Blackwell من إنفيديا تظهر زخمًا قويًا في زيادة القدرة الإنتاجية، حيث تم نشر البنية التحتية المبنية عليها من قبل العملاء واستهلكت ما يقرب من 9 جيجاوات من القدرة الحاسوبية، حتى مع استمرار نفاد منتجات بنية Ampere منذ ست سنوات في السحابة. كما أن الجيل الجديد من منصة Vera Rubin حقق تقدمًا ملموسًا، حيث تم شحن العينات الأولى للعملاء، ومن المتوقع أن يتم الإنتاج بكميات كبيرة في النصف الثاني من 2026، وتحتوي على ستة شرائح جديدة، والتي يمكنها تدريب نماذج MOE باستخدام ربع عدد وحدات GPU، مع تقليل تكلفة استنتاج الرموز إلى عشرة أضعاف، وتصميم أكثر مرونة وسهولة في الصيانة. وتتوقع إنفيديا أن جميع منشئي النماذج السحابية سيعتمدون على هذه المنصة. بالإضافة إلى ذلك، قامت الشركة بتحسين برمجيات CUDA بشكل مستمر، مما أدى إلى زيادة أداء GB200NVL72 بمقدار 5 أضعاف خلال أربعة أشهر، وتحقيق زيادة تصل إلى 50 ضعفًا في الأداء لكل واط، وتقليل تكلفة الرموز إلى 1/35، مما يعزز مكانتها كـ"ملك الاستنتاج".

في مجال التعاون البيئي والاستثمار الاستراتيجي، تقترب إنفيديا من إتمام تعاون عميق مع OpenAI، حيث وصف لوي OpenAI بأنها “شركة فريدة من نوعها في جيلها”، وأن مشروع البنية التحتية للذكاء الاصطناعي بقيمة مئات المليارات من الدولارات يسير بشكل ثابت. كما استثمرت الشركة 10 مليارات دولار في شركة Anthropic، التي ستستخدم أنظمة إنفيديا Grace Blackwell وVera Rubin في التدريب والاستنتاج. بالإضافة إلى ذلك، أبرمت إنفيديا تعاونًا عميقًا مع Meta، التي تنشر ملايين وحدات GPU من نوع Blackwell وRubin، ووقعت اتفاقية ترخيص غير حصرية مع Grok للحصول على تقنيات استنتاج منخفضة التأخير. وأكد لوي أن الاستثمار الرئيسي للشركة هو ضمان أن جميع مجالات الذكاء الاصطناعي، من النماذج اللغوية الكبيرة إلى الروبوتات، تعتمد على منصة إنفيديا، من خلال استثمارات بيئية لتعزيز الحواجز الصناعية للبنية التحتية الشاملة للذكاء الاصطناعي.

أما من حيث هيكل العملاء، فقد حققت إنفيديا تنويعًا ملحوظًا في الإيرادات، حيث لا تزال أكبر خمس مزودات خدمات سحابية وشركات الحوسبة الضخمة تمثل أكثر من 50% من إيرادات مراكز البيانات، لكن العملاء غير الضخمين أصبحوا القوة الدافعة للنمو، ويشمل ذلك مصنعي نماذج الذكاء الاصطناعي، والمستخدمين المؤسساتيين، ومراكز الحوسبة الفائقة، والعملاء ذوي السيادة في الذكاء الاصطناعي. في السنة المالية 2026، نمت أعمال الذكاء الاصطناعي ذات السيادة لأكثر من الضعف، وتجاوزت إيراداتها 30 مليار دولار، مع وجود كندا وفرنسا وسنغافورة كمحركات رئيسية. وأشار لوي إلى أن مرونة نظام CUDA جعلت إنفيديا المنصة الوحيدة التي تتواجد في كل سحابة، مما يدعم تنوع قاعدة العملاء، وأن أكثر من 1.5 مليون نموذج ذكاء اصطناعي على منصة Hugging Face يعملون على CUDA، مما يعزز مزايا المنصة بشكل أكبر.

وفيما يخص سلسلة التوريد والقدرة الإنتاجية، على الرغم من أن مكونات الذاكرة عالية النطاق الترددي أدت إلى ضغط على إمدادات أحدث شرائح المعالجات، وأن قيود القدرة الإنتاجية أثرت على أعمال الألعاب، إلا أن إنفيديا حافظت على التزامات شراء طويلة الأمد حتى عام 2027، استعدادًا لتلبية الطلب المستقبلي. وأوضح كريس أن منتجات Blackwell وVera Rubin تتطور بشكل متواصل، وأن الشركة، بفضل حجمها وسلسلة التوريد، واثقة من قدرتها على الاستفادة من فرص النمو المستقبلية.

وفيما يتعلق بالأسئلة الشائعة، رد لوي على أن اقتصاد مراكز البيانات الفضائية غير مربح حاليًا، لكنه سيتحسن تدريجيًا، وأن وحدات GPU في مجال التصوير الفضائي لها قيمة فريدة، وأن Hopper من إنفيديا أصبح أول GPU فضائي في العالم. وعن تصميم بنية الشرائح، أكد أن تقليل الاعتماد على التوصيلات المباشرة بين الرقائق هو الأفضل، وأن التعاون في التصميم يرفع الأداء، مع الحفاظ على توافق الأجيال المختلفة من وحدات GPU، بحيث تعود نتائج تحسين البرمجيات على جميع المنتجات. فيما يخص استدامة هامش الربح، قال لوي إن الأمر يعتمد على تحقيق قفزات في الأداء لكل واط بين الأجيال، وأن التصميم التعاوني المتقن يخلق قيمة للعملاء، وأن الشركة تخطط لإطلاق حلول بنية تحتية جديدة للذكاء الاصطناعي سنويًا للحفاظ على ريادتها التكنولوجية.

وفي المستقبل، تتوقع إنفيديا أن تحقق إيرادات كل ربع سنة من عام 2026 نموًا على أساس شهري، متجاوزة التوقعات السابقة التي كانت تتعلق بإيرادات Blackwell وRubin التي تتجاوز 500 مليار دولار. وأكد لوي أن الإنفاق على مراكز البيانات عالميًا قد يصل إلى 3 تريليونات إلى 4 تريليونات دولار بحلول 2030، وأن الذكاء الاصطناعي الوكيل هو المحرك الرئيسي للنمو حاليًا، وأن دمج الذكاء الاصطناعي الحقيقي مع أنظمة الوكيل سيشكل نقطة تحول، مع توقعات بزيادة الطلب على الحوسبة في قطاعات التصنيع والروبوتات. وأكد أن جميع الشركات ستصبح “مصانع ذكاء اصطناعي” في عصر الذكاء الاصطناعي، وأن القدرة الحاسوبية تحدد مباشرة نمو الإيرادات، وأن إنفيديا ستواصل قيادة تطوير البنية التحتية للحوسبة الذكية من خلال تقنياتها الشاملة، وبيئتها، وسلسلة التوريد.

وفيما يخص السوق الصيني، أظهر تقرير إنفيديا أن الشركة باعت في الصين حوالي 60 مليون دولار من شرائح H20، وأن شرائح H200 لم تحقق إيرادات بعد في الصين. وأوضح كريس أن المنافسين في الصين يحرزون “تقدمًا”، وذكرت أن الشركات التي عززت قوتها مؤخرًا من خلال الاكتتاب العام الأولي لديها القدرة على تغيير المشهد التنافسي العالمي للذكاء الاصطناعي، وقد تؤثر على قدرة إنفيديا على المنافسة على مستوى العالم.