أسهم Microsoft تعرضت لضربة قاسية جداً هذا العام. هل حان الوقت أخيراً للشراء؟

أسهم مايكروسوفت (MSFT 0.64%) تعرضت لضغوط كبيرة حتى الآن في عام 2026. حتى لحظة كتابة هذا، انخفض السهم حوالي 19% منذ بداية العام — وهو تراجع أسوأ بكثير من انخفاض مؤشر S&P 500 بنسبة 3%.

يأتي هذا البيع على الرغم من أن الشركة تواصل تحقيق نمو ملحوظ في الإيرادات والأرباح.

فلماذا انخفضت الأسهم؟

الجواب ربما يعود إلى التكلفة الهائلة لسباق الذكاء الاصطناعي والمخاطر التي يفرضها هذا السباق. على الرغم من أن إيرادات مايكروسوفت تتزايد بمعدل يُحسد عليه، فإن الاستثمارات الضخمة اللازمة لدعم هذا النمو ترفع من هيكل تكاليف الشركة.

مصدر الصورة: مايكروسوفت.

تسارع الطلب على الذكاء الاصطناعي

أظهرت نتائج الربع الثاني من السنة المالية 2026 أن أعمال مايكروسوفت تعمل بكامل طاقتها.

بلغ إجمالي الإيرادات خلال الفترة 81.3 مليار دولار. وكانت ربحية الشركة ملحوظة بشكل خاص. قفز صافي الدخل المعدل (غير GAAP) بنسبة 23% على أساس سنوي ليصل إلى 30.9 مليار دولار.

ولتبرز الزخم الأساسي لعملاق البرمجيات، كان قطاع سحابة مايكروسوفت هو المحرك الرئيسي للأعمال.

“تجاوزت إيرادات سحابة مايكروسوفت لأول مرة 50 مليار دولار، بزيادة 26% على أساس سنوي، مما يعكس قوة منصتنا وتسارع الطلب”، أوضح الرئيس التنفيذي ساتيا نادلا خلال مكالمة أرباح الشركة للربع الثاني.

كما يشهد تبني أدوات البرمجيات المدعومة بالذكاء الاصطناعي بسرعة. شهدت خدمة Microsoft 365 Copilot — الذكاء الاصطناعي التوليدي للشركة — وصول عدد المقاعد المدفوعة إلى 15 مليون خلال الربع، بزيادة أكثر من 160% على أساس سنوي. بالإضافة إلى ذلك، وصل عدد المشتركين المدفوعين لـ GitHub Copilot إلى 4.7 مليون، بزيادة 75% على أساس سنوي.

ومن المتوقع أن يستمر الزخم العام لأعمال مايكروسوفت. وجهت الإدارة توقعات لإيرادات الربع الثالث من السنة المالية 2026 تتراوح بين 80.65 مليار و81.75 مليار دولار. والنقطة الوسطى لهذه النطاق تشير إلى نمو قوي بنسبة حوالي 16% على أساس سنوي.

تكلفة الذكاء الاصطناعي المرتفعة

لكن عند النظر بشكل أعمق، تصبح الأمور أكثر قلقًا.

بناء الذكاء الاصطناعي مكلف للغاية.

على الرغم من أن الشركة تولد مبالغ ضخمة من النقد من عملياتها، فإن التدفق النقدي الحر، أو التدفق النقدي من العمليات مطروحًا منه النفقات الرأسمالية، بلغ فقط 5.9 مليار دولار في الربع الثاني. وهذا يمثل تراجعًا ملحوظًا على التوالي، حيث أن الإنفاق الكبير على البنية التحتية عوض عن تدفقها النقدي التشغيلي القوي.

وأسوأ من ذلك، أن هذه التكاليف المتزايدة بدأت تضغط على هوامش ربح الشركة.

“كانت نسبة هامش الربح الإجمالي للشركة 68%، منخفضة قليلاً على أساس سنوي، ويرجع ذلك أساسًا إلى الاستثمارات المستمرة في بنية الذكاء الاصطناعي التحتية وزيادة استخدام منتجات الذكاء الاصطناعي”، أكدت Amy Hood، المديرة المالية لشركة مايكروسوفت، خلال مكالمة الأرباح.

بمعنى آخر، بينما يقود الذكاء الاصطناعي النمو في الإيرادات، فإنه أيضًا يتطلب رأس مال كبير. ومن المحتمل أن يكون ضروريًا للبقاء ذات صلة، خاصة مع زيادة استثمارات الشركات التقنية الكبرى في الذكاء الاصطناعي. ومع استمرار ارتفاع استثمارات البنية التحتية، ستظهر بشكل متزايد كإهلاك، مما يخلق عائقًا أمام أرباح مايكروسوفت.

Expand

NASDAQ: MSFT

مايكروسوفت

التغير اليومي

(-0.64%) $-2.51

السعر الحالي

$389.28

البيانات الرئيسية

القيمة السوقية

$2.9 تريليون

نطاق اليوم

$387.08 - $392.49

نطاق 52 أسبوعًا

$344.79 - $555.45

حجم التداول

1.3 مليون

متوسط الحجم

34 مليون

الهامش الإجمالي

68.59%

عائد الأرباح الموزعة

0.89%

هل حان وقت الشراء؟

مع انخفاض سهم مايكروسوفت بشكل حاد هذا العام، قد يغري المستثمرين النظر إليه كفرصة للشراء.

لكنني لا أعتقد أن ذلك هو الحال.

بالطبع، من الممكن أن تؤدي استثمارات الشركة الضخمة إلى عائد مذهل خلال العقد القادم. لكنني لست مقتنعًا بأن السهم آمن اليوم.

حتى لحظة كتابة هذا، تتداول مايكروسوفت بمضاعف سعر إلى أرباح حوالي 25. هذا التقييم يفترض أن الشركة ستتمكن من التصدي بنجاح لأي تهديدات لأعمالها في عصر يركز على الذكاء الاصطناعي، مع حماية ميزاتها التنافسية واستمرارها في نمو الإيرادات والأرباح بسرعة.

وإذا استغرقت عملية بناء بنية الذكاء الاصطناعي وقتًا أطول لتحقيق العائد، أو إذا أجبرتها الضغوط التنافسية على الحفاظ على استثمارات رأس المال مرتفعة لسنوات قادمة، فقد يتباطأ نمو أرباح الشركة، وقد ينكمش مضاعف تقييم السهم.

بشكل عام، أعتقد أن مايكروسوفت ببساطة لا تقدم هامش أمان كافٍ الآن. سأمتنع عن شراء الأسهم وأنتظر خصمًا أكبر محتمل قبل إضافة هذا العملاق التكنولوجي إلى محفظتي.