5 أسهم للشراء محمية من تعطيل الذكاء الاصطناعي

الملاحظات الرئيسية

• التأثير المحتمل لحرب إيران على المستهلكين، والاقتصاد، وسياسة الاحتياطي الفيدرالي هذا العام.
• لماذا يجب مراقبة أرباح شركة Micron Technology MU هذا الأسبوع.
• 3 شركات كبرى ستتأثر بالذكاء الاصطناعي — ولماذا شركة Microsoft MSFT ليست واحدة منها.
• أبرز نتائج موسم الأرباح.
• اختيارات الأسهم: 5 شركات مقاومة للذكاء الاصطناعي تبدو أسهمها مقومة بأقل من قيمتها.

في حلقة مرشح الصباح من البودكاست، يناقش المضيفان ديف سيكيرا وسوزان دزيوبينسكي ما يقوله سلسلة العقود الآجلة للنفط للمستثمرين اليوم وتأثير استمرار الصراع على المستهلك، والاقتصاد، وسياسة الاحتياطي الفيدرالي. كما يتناولان ما يجب مراقبته من اجتماع الاحتياطي الفيدرالي هذا الأسبوع ولماذا يجب متابعة أرباح شركة Micron Technology. كما يفسران أبحاث Morningstar الجديدة حول تأثير الذكاء الاصطناعي والميزات الاقتصادية، ويتناولان تخفيضات تصنيف الميزات الاقتصادية لشركات Adobe وSalesforce وServiceNow. استمع لمعرفة لماذا تبدو الميزات الاقتصادية لشركة Microsoft مقاومة للذكاء الاصطناعي وأي شركتين يجب تعزيز ميزاتهما التنافسية بواسطة الذكاء الاصطناعي.

اشترك في مرشح الصباح على Apple Podcasts أو أي منصة بودكاست تفضلها.

يناقشون ارتفاع سهم Oracle بعد الأرباح، وبعض النقاط البارزة من موسم الأرباح، وما إذا كانت شركة Campbell’s CPB تعتبر استثمارًا جيدًا بعد الإعلان عن نتائجها. اختيارات الأسهم لهذا الأسبوع تركز على شركات ذات تصنيفات ميزات اقتصادية واسعة تبدو قوية في مواجهة تأثيرات الذكاء الاصطناعي وأسهمها مقومة بأقل من قيمتها.

**هل لديك سؤال لديف؟ أرسله إلى themorningfilter@morningstar.com. **

المزيد من Morningstar

أرشيف ديف الكامل

أحدث توقعات سوق الأسهم

ماذا يعني الذكاء الاصطناعي لميزات الشركات البرمجية

النص

سوزان دزيوبينسكي: مرحبًا بكم في بودكاست مرشح الصباح. أنا سوزان دزيوبينسكي من Morningstar. كل يوم اثنين قبل افتتاح السوق، ألتقي مع كبير استراتيجيي السوق الأمريكي في Morningstar، ديف سيكيرا، لمناقشة ما يجب أن يكون في قائمة مراقبة المستثمرين لهذا الأسبوع، وأبحاث Morningstar الجديدة، وبعض أفكار الأسهم.

حرب والأسواق

مرحبًا، ديف. دعنا نبدأ بحرب إيران والأسواق، بداية من النفط. أين وصلت أسعار النفط الآن، ونحن نسجل هذا قبل افتتاح السوق يوم الاثنين، وما الذي تظهره تغييرات العقود الآجلة للنفط بشأن مدة استمرار الحرب المتوقع؟

ديف سيكيرا: مرحبًا، صباح الخير، سوزان. قبل أن أبدأ، أريد أن أوضح أن فهم عقود النفط الآجلة ضروري إلى حد ما. ما أريد قراءته هنا على الشاشة هو تاريخ آخر صفقة لعقد النفط الآجل. تنتهي عقود النفط الآجلة في اليوم التجاري الثالث قبل اليوم الـ25 من الشهر الذي يسبق شهر التسليم. ماذا يعني ذلك؟ إذا نظرت إلى عقد النفط الآجل لشهر أبريل 2026، فإن تاريخ آخر صفقة له هو 19 مارس. والشهر التالي، آخر صفقة لعقد مايو 2026 ستكون في 21 أبريل. إذا نظرت إلى عقد أبريل 2026، سعره الآن حوالي 97 دولارًا، أقل دولار واحد عن سعره يوم الجمعة الماضي، لكنه لا يزال أعلى بمقدار 2 دولار عن سعره يوم الاثنين الأسبوع الماضي.

كما ناقشنا، من المهم أيضًا النظر إلى منحنى العقود المستقبلية. خلال الأسبوع الماضي، زاد سعر عقد مايو أكثر من عقد أبريل، وتقلص الفارق بينهما إلى حوالي دولار واحد، بعد أن كان يزيد عن 3 دولارات الأسبوع الماضي. هذا يعني أن السوق يضع احتمالية أكبر لاستمرار النزاعات حتى أبريل، أكثر مما كان يُحسب في الأسبوع السابق. لا تزال هناك فجوة كبيرة بين عقد مايو ويونيو، حيث الفارق يزيد عن 4 دولارات، مما يشير إلى أن السوق يعتقد أن احتمالية توقف النزاعات ستكون أقل من ذلك بكثير، لكن مع ذلك، السوق لا تزال تتوقع أن تتراجع حدة النزاعات بحلول يونيو، وتاريخ آخر صفقة لعقد يونيو هو 19 مايو.

عند النظر إلى أسعار العقود المستقبلية، فهي تنخفض شهريًا على مدار السنة، فمثلاً عقد ديسمبر أقل بكثير من المدى القريب، لكن مقارنةً بما كانت عليه قبل بداية الحرب مع إيران، فإن عقد ديسمبر لا يزال أعلى بمقدار 11.5 دولار عن مستوى ما قبل النزاع. شخصيًا، أعتقد أن السوق لا يتوقع أن تتوقف النزاعات تمامًا عند انتهاء العقد في نوفمبر، لكن السوق يضع احتمالية عالية جدًا لحدوث أضرار في منشآت النفط أو بنية تحتية لم تُصلح بعد، أو اضطرابات أخرى ستبقي الإنتاج النفطي متوقفًا حتى نهاية العام.

دزيوبينسكي: إذن، بناءً على ما تشير إليه سوق النفط من مدة الحرب، ما هو تأثير ذلك على المستهلك والاقتصاد؟ ومتى تتوقع أن يكون التأثير كبيرًا؟

سيكيرا: هناك بالفعل تأثير اليوم، حيث أن ارتفاع أسعار النفط ينعكس على أسعار البنزين. متوسط سعر البنزين الوطني ارتفع بأكثر من 60 سنتًا للجالون خلال الأسبوعين الماضيين. ومع استمرار أسعار النفط، أتوقع أن تظل أسعار البنزين ترتفع خلال الأسابيع القادمة، حتى لو استقرت أسعار النفط، لأن الأمر يتطلب وقتًا لنقل النفط من الحقول إلى المصافي وتحويله إلى بنزين ثم توزيعه على محطات الوقود. هذا من شأنه أن يرفع التضخم العام على الأقل خلال الأشهر القليلة القادمة. أما عن تأثير ذلك على المستهلك، فقد تحدثت مع إيرين لاش في نهاية الأسبوع الماضي.

إيرين، وهي مديرة قطاع أبحاث الأسهم الخاصة بالمستهلكين، تقول إنها ليست قلقة بعد من أن ارتفاع الأسعار سيغير عادات المستهلكين بعد، خاصة إذا استمرت أسعار البنزين مرتفعة بعد عيد الذكرى، والذي يبدأ موسم القيادة فيه. إذا استمرت الأسعار مرتفعة، فسيؤدي ذلك إلى تقليل الإنفاق الترفي على أنشطة مثل تناول الطعام خارج المنزل أو قضاء العطلات الصيفية، وهنا يبدأ التأثير الحقيقي على الاقتصاد.

دزيوبينسكي: سمعت أن هناك أخبارًا أخرى خرجت الأسبوع الماضي قد تؤدي إلى تقلبات، وكانت تتعلق بالتعريفات الجمركية، أليس كذلك؟

سيكيرا: بالضبط. في بداية العام، أشرنا في توقعات 2026 إلى أن عودة مفاوضات التجارة والتعريفات ستكون سببًا رئيسيًا في زيادة تقلبات السوق مقارنة بعام 2025. الأسبوع الماضي، أعلنت الإدارة عن بدء تحقيقات جديدة بموجب القسم 301 من قانون التجارة، وهذه التحقيقات ستُستخدم لإعادة فرض بعض التعريفات التي أُلغيت أو تم تقليلها، بعد أن حكمت المحكمة العليا ضدها. أعتقد أن السوق لم يولي هذا الأمر اهتمامًا كبيرًا، لأنه مشغول بالأخبار عن إيران، لكن مع اكتمال التحقيقات، من المتوقع أن تتسبب في تقلبات أكبر في السوق، ربما بداية من الصيف، والأرجح أكثر في الخريف.

توقعات اجتماع الاحتياطي الفيدرالي

دزيوبينسكي: لدينا أيضًا اجتماع الاحتياطي الفيدرالي هذا الأسبوع. لا يتوقع أحد خفض سعر الفائدة في هذا الاجتماع، لكن ماذا يتوقع السوق من حيث خفض الفائدة لبقية عام 2026، خاصة مع عدم اليقين حول الحرب الآن؟

سيكيرا: السوق الآن يتوقع بشكل أساسي احتمالية صفرية لخفض الفائدة في اجتماعي مارس وأبريل. هناك احتمال بنسبة 25% في يونيو و33% في يوليو. كما ذكرت سابقًا، لم أكن أتوقع أي تغييرات حتى يتولى رئيس الاحتياطي الجديد منصبه، لذلك هذا لا يختلف كثيرًا عما توقعناه سابقًا. الأهم هو كيف تغيرت احتمالية عدم التغيير في نهاية العام خلال الأسابيع الماضية. الآن، هناك تقريبًا 40% احتمال بعدم خفض سعر الفائدة في اجتماع ديسمبر 2026، مقارنةً بنسبة 3% قبل شهر، مما يعكس قلق السوق من احتمالية عدم خفض الفائدة طوال العام.

دزيوبينسكي: وما الذي تتوقع أن يقوله رئيس الاحتياطي، جيروم باول، خلال تعليقه عن تأثير الحرب على سياسة الفيدرالي وقرارات أسعار الفائدة هذا العام؟

سيكيرا: أعتقد أنه سيحاول أن يقول أقل ما يمكن خلال المؤتمر الصحفي بعد الاجتماع. من المتوقع أن يُسأل عن تأثير أسعار النفط على التضخم والاقتصاد، وسيرد غالبًا بأنه يراقب الوضع، ويشاهد توقعات التضخم على المدى الطويل. سيعترف أن استمرار ارتفاع أسعار النفط قد يضر بالاقتصاد، لكن من غير الواضح حتى الآن مدى ذلك. في النهاية، سيؤكد أن الاحتياطي سيتخذ الإجراءات اللازمة لدعم هدفه المزدوج، وهو السيطرة على التضخم عند 2% وتحقيق بيئة اقتصادية توفر فرص عمل مستدامة.

نتائج أرباح شركة Micron Technology

دزيوبينسكي: حسنًا، موسم الأرباح يوشك على الانتهاء، لكن هناك شركة واحدة تتابعها هذا الأسبوع وهي Micron Technology MU. لماذا تضعها على رادارك، ديف؟

سيكيرا: بشكل مثير للاهتمام، قام محلل الأسهم لدينا الأسبوع الماضي بزيادة القيمة العادلة للسهم لتعكس الطلب غير المشبع على الذاكرة، لكن حتى بعد الزيادة، لا يزال السهم يتداول بمقدار 50% فوق القيمة العادلة التي حددناها، وهو تصنيف بنجمتين. الزيادة جاءت لأننا نمدد دورة الطلب على الذاكرة، ونتوقع أن تستمر على الأقل العامين المقبلين خلال طفرة بناء الذكاء الاصطناعي. السؤال الحقيقي للمستثمرين هو: كم من الوقت ستظل الطلبات تتجاوز العرض، وإلى أي مدى سترتفع الأسعار قبل أن يدخل العرض الجديد السوق؟

نحن نتوقع أن تصل ذروة الطلب والأرباح في 2028، مع دخول قدرات جديدة في 2027 و2028. في نموذجنا، نتوقع أن تبدأ دورة الانكماش في 2029. الذاكرة، في حد ذاتها، سلعة، وهناك نقص اليوم، لكن ذلك سينتهي مع دخول العرض الجديد، وعندما تتضح مواعيد تراجع الهوامش والأسعار، ستتأثر الأسهم بشكل كبير. لذلك، قد نكون مخطئين لبعض الوقت قبل أن نكون على حق.

تأثير الذكاء الاصطناعي على الميزات الاقتصادية

دزيوبينسكي: حسنًا، دعنا ننتقل إلى أبحاث Morningstar الجديدة. أعدت Morningstar مؤخرًا تقييمات الميزات الاقتصادية لنحو 130 شركة، والتي قد تتأثر بالذكاء الاصطناعي. ديف، ما كانت نتائج هذا التقييم، ولماذا قامت به الآن؟

سيكيرا: قبل أن أشرح، أود أن أذكر أن تقييم الميزات الاقتصادية هو تحليل على نمط وارن بافيت، ويقيم مدى قدرة الشركة على الحفاظ على ميزات تنافسية طويلة الأمد تتيح لها تحقيق عوائد زائدة على رأس المال المستثمر مقارنةً بتكلفة رأس المال. إذا كانت الشركة بلا ميزة اقتصادية، فحتى لو كانت تحقق أرباحًا زائدة اليوم، نتوقع أن تتلاشى تلك الأرباح بسرعة خلال خمس سنوات. الشركات ذات الميزات الضيقة تتوقع أن تستمر في تحقيق أرباح زائدة لمدة 10 سنوات، أما الشركات ذات الميزات الواسعة، فنتوقع أن تستمر في ذلك لمدة 20 سنة أو أكثر. وكلما زادت مدة استدامة تلك الميزات، زادت قيمة الشركة اليوم، والعكس صحيح.

مع تزايد وتيرة التغير، خاصة مع الذكاء الاصطناعي، أصبح من أصعب التنبؤ بمدة استمرار تلك الميزات. قمنا بمراجعة تصنيفات الميزات الاقتصادية لـ40 شركة، وقللنا تصنيف 40 شركة أخرى، وزدنا تصنيف شركتين. نحن نغطي أكثر من 1652 شركة عالمياً، لذا التغييرات كانت محدودة، لكن كانت هناك تركيزات في قطاعات البرمجيات المؤسسية، وخدمات تكنولوجيا المعلومات، والرواتب. أما الزيادات فكانت في صناعة الأمن السيبراني. الخلاصة: من الصعب التنبؤ على المدى الطويل، والتغيرات في التصنيفات تعكس ذلك، مع أن الأسهم التي انخفضت قيمتها أصبحت الآن بأسعار منخفضة جدًا مقارنةً بقيمتها الجوهرية طويلة الأمد.

3 تخفيضات بسبب الذكاء الاصطناعي

دزيوبينسكي: حسنًا، للمستمعين الذين يرغبون في تفاصيل أكثر عن تأثير الذكاء الاصطناعي على الميزات الاقتصادية، يمكنهم الاستماع إلى بودكاست رؤى الاستثمار يوم الجمعة 20 مارس، حيث ستناقش زميلتنا إيفانا هامبتون مع مدير تكنولوجيا الأسهم في Morningstar.

أما الآن، ديف، دعنا نتحدث عن بعض الأسهم التي خضعت لتخفيضات في تصنيف الميزات الاقتصادية بسبب تهديد الذكاء الاصطناعي، وهي Adobe وSalesforce وServiceNow. فهل يمكنك شرح ذلك؟

سيكيرا: نعم. جميع هذه الأسهم لا تزال تصنف بأربع نجوم. كانت شركة Adobe الأكثر تضررًا، حيث خفضنا تصنيف الميزات إلى ضيق من واسع، مما أدى إلى انخفاض تقييم القيمة العادلة بنسبة 32%، ليصبح 380 دولارًا للسهم، والسهم يتداول الآن بخصم 28% عن ذلك. شركة ServiceNow خفضنا تصنيفها إلى ضيق من واسع، وانخفضت القيمة العادلة بنسبة 18% إلى 165 دولارًا، وتداول حاليًا بخصم 30%. أما Salesforce، فكانت الأقل تضررًا، حيث خفضنا تصنيفها إلى ضيق من واسع، وانخفضت القيمة العادلة بنسبة 7% إلى 280 دولارًا، وتداول بخصم 31%. أعتقد أن Salesforce تبدو الآن أكثر جاذبية، خاصة أن المحلل Dan Romanoff يظل واثقًا فيها على المدى الطويل، لأنها تتطور وتدمج المزيد من الذكاء الاصطناعي، وتتحول إلى نموذج استهلاكي أكثر منه يعتمد على المقاعد.

لا توجد تخفيضات في تصنيف شركة Microsoft

دزيوبينسكي: وبما أن الحديث عن Dan Romanoff، فهو محلل البرمجيات في Morningstar، وهناك مقال كتبه عن تغييرات الميزات الاقتصادية، وسنضع رابطًا في ملاحظات الحلقة. وهناك سهم حديث لم تتغير تصنيفه وهو Microsoft MSFT. فهل يمكنك شرح لماذا لا تزال الميزات الاقتصادية الواسعة لشركة Microsoft قائمة، وهل تظل من الأسهم المفضلة لديك؟

سيكيرا: بالتأكيد. الميزات الاقتصادية الواسعة لشركة Microsoft تعتمد على أربعة مصادر من خمسة، وهي تكاليف التحويل، وتأثير الشبكة، وميزات التكاليف، والأصول غير الملموسة. على سبيل المثال، تكاليف التحويل عالية جدًا، فمنتجاتها متكاملة بشكل عميق مع عملائها، وتملك مجموعة واسعة من المنتجات، مما يعزز ارتباط العملاء ويجعل من الصعب عليهم الانتقال إلى منتجات أخرى. منتجات مثل Azure وOffice تخلق تأثير شبكة قوي، فكلما زاد عدد المستخدمين، زادت قيمة النظام للجميع. التنويع في منتجاتها يعزز الميزات، رغم أن بعض المنتجات قد تتأثر سلبًا بالذكاء الاصطناعي، إلا أن ذلك يُعوضه تأثيرات إيجابية على منتجات أخرى مثل Azure وCopilot. السهم يتداول الآن بخصم 33% عن القيمة العادلة، ويصنف بخمس نجوم، وهو من أفضل اختياراتي.

ترقيات في الأمن السيبراني

دزيوبينسكي: ذكرت أن شركتين حصلتا على ترقية في تصنيف الميزات الاقتصادية، وهما CrowdStrike وCloudflare، بسبب تأثير الذكاء الاصطناعي الإيجابي. كيف يمكن أن يغير الذكاء الاصطناعي من صناعة الأمن السيبراني بشكل إيجابي؟

سيكيرا: بشكل عام، نعتقد أن الذكاء الاصطناعي يجعل الأمن السيبراني أكثر أهمية مع تزايد الإنفاق عليه، خاصة مع انتشار تطبيقات الذكاء الاصطناعي. كلما زاد استخدام الذكاء الاصطناعي، زاد سطح الهجمات، وظهرت تهديدات أكثر تعقيدًا، مما يعزز قيمة الشركات التي توفر حلول الأمن السيبراني، ويقوي ميزاتها التنافسية. الشركات يمكنها مراقبة التهديدات عبر عملائها بسرعة، ونشر التدابير المضادة بشكل فوري. أيضًا، تتغير نماذج التسعير إلى أن تكون أكثر استهلاكية، وليست قائمة على المقاعد فقط. سنناقش هذا بشكل أعمق في حلقة خاصة من مرشح الصباح مع أحمد خان، كبير محللي الأسهم في التكنولوجيا، الذي سيشرح تأثير الذكاء الاصطناعي على الميزات الاقتصادية بشكل مفصل.

ملخص أرباح شركة Oracle

دزيوبينسكي: ترقبوا الحلقة القادمة. نأمل أن نطرحها بنهاية الأسبوع. أما الآن، فهناك أبحاث جديدة من Morningstar حول شركة Oracle، التي ارتفعت أسهمها بعد نتائج الربع الأخير، ورفعت Morningstar تقييمها العادل للسهم بمقدار 5 دولارات إلى 220 دولارًا. ديف، هل لديك رأي حول تقرير الأرباح، أو الشركة، أو السهم؟

سيكيرا: عندما أفكر في Oracle، أذكر أن الأمر في رأيي هو وضع مضارب نوعًا ما، فالقيمة ليست في الأعمال الحالية فقط، بل في المرحلة المبكرة من إعادة تشكيل الأعمال بشكل كامل. يريدون أن يصبحوا مزودين للبنية التحتية السحابية للذكاء الاصطناعي، ولهذا لدينا تصنيف عدم يقين عالي جدًا على السهم. التوقعات تعتمد على نمو كبير في الطلب على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، مع هدف مبيعات 225 مليار دولار بحلول 2030، رغم أن الربع الأخير حقق 17 مليار دولار فقط، أي أن النمو المطلوب هائل خلال السنوات القادمة. لذلك، توقعاتنا تتطلب معدلات نمو عالية جدًا، مع توقع أن تصل الإيرادات إلى 68 مليار دولار في آخر ربع، وهو أقل بكثير من الهدف، لذا يتطلب الأمر نموًا هائلًا خلال العامين أو الثلاثة القادمة.

موسم الأرباح: أبرز النتائج

دزيوبينسكي: موسم الأرباح يقترب من النهاية، هل لديك ملخص لأبرز النتائج؟

سيكيرا: موسم الأرباح يبدو وكأنه منذ زمن بعيد، فحاليًا، بعد شهر من الآن، يبدأ موسم الربع الأول مع البنوك الكبرى. بشكل عام، لا توجد مفاجآت كبيرة، النمو قوي، والتوجيهات إيجابية. هناك حديث متزايد عن عدم اليقين بسبب التعريفات الجمركية وتباطؤ البيانات الاقتصادية، لكن الأهم هو أن السوق لا يزال يركز على طفرة بناء الذكاء الاصطناعي، وخطط الإنفاق الرأسمالي للشركات الكبرى مثل Meta وGoogle وAmazon وMicrosoft وOracle، التي تتوقع إنفاق أكثر من 700 مليار دولار هذا العام، بزيادة 290 مليار عن العام الماضي.

الأسهم الرائدة في الذكاء الاصطناعي، مثل Nvidia، قد تكون قد استنفدت زخمها، وتُظهر السوق أن التوقعات قد تم تسعيرها بالكامل تقريبًا، مع تزايد الشكوك حول مدى استمرار النمو في السنوات القادمة. هناك تحول نحو الأسهم ذات القيمة، والطاقة مؤخرًا، مع تراجع توقعات السوق بشكل عام.

موجة ارتفاع شركة Mosaic

دزيوبينسكي: لننتقل إلى بعض الأسهم التي كانت في الأخبار الأسبوع الماضي، مثل Mosaic، التي ارتفعت بعد إعلان مشروع مشترك للمعادن النادرة. ما رأي Morningstar في ذلك، وهل لا تزال الشركة جذابة بعد الارتفاع؟

سيكيرا: هذا مشروع مشترك إيجابي على المدى الطويل، يضيف مصدر دخل وربح جديد، خاصة أن الشركة لا تنتج حاليًا مواد نادرة، لكن الإنتاج لن يبدأ قبل 2030، لذلك لم نغير تقييمنا العادل بعد. إذا استمر الصراع في مضيق هرمز، قد نرفع تقييماتنا لتعكس أرباحًا أعلى على المدى القصير، خاصة أن الشرق الأوسط يمثل نسبة كبيرة من صادرات النيتروجين والفوسفات والبوتاس. رفعنا تقييم Mosaic إلى 40 دولارًا للسهم من 35، ورفعت تقييم CF Industries إلى 135 من 115، وNutrient إلى 80 من 75. أعتقد أن Mosaic لا تزال جذابة، وتداول بخصم 22% عن تقييمنا الجديد، وهو تصنيف 4 نجوم.

هل تعتبر شركة Campbell’s استثمارًا جيدًا بعد نتائجها السيئة؟

دزيوبينسكي: شركة Campbell’s، التي كانت من اختياراتك سابقًا، أعلنت عن نتائج مخيبة الأسبوع الماضي، وانخفض سعر السهم. ما رأي Morningstar؟ هل عدلت تقييمك العادل؟ وهل لا تزال تفضل السهم؟

سيكيرا: النتائج مستمرة في التراجع، الإيرادات انخفضت 3%، وهو أمر سلبي، وهوامش التشغيل انكمشت، وتوقعات الإيرادات للسنة كاملة خُفضت إلى انخفاض من 1-2%، وتوقعات الأرباح المعدلة انخفضت إلى 215-225 دولارًا للسهم، من 240-255. حاليًا، إعادة شراء الأسهم وزيادة الأرباح الموزعة ستكون على الأرجح مؤجلة حتى يتضح الاتجاه. إيرين، المحللة التي تغطي السهم، تقول إنها ستخفض تقييمها العادل إلى مستوى يتراوح بين 50 و60 دولارًا، لكن بعد ذلك، لا تزال الشركة تصنف بخمس نجوم، لأنها رخيصة جدًا.

حتى مع التراجع، السهم لا يزال مقيمًا بأقل من 10 مرات من التوجيهات الجديدة، وعائد توزيعات 6.8%. أعتقد أنه رخيص جدًا، وربما سيظل كذلك حتى يبدأ الأداء في التحسن، ويبدأ السوق في توقع استقرار الإيرادات أو ارتفاعها، مما قد يعيد الهوامش إلى الارتفاع.

عرض استحواذ Caesars

دزيوبينسكي: لنختصر الحديث عن شركة Caesars Entertainment، التي ليست من اختياراتك، لكن هناك اهتمام بالاستحواذ عليها. ما رأي Morningstar؟

سيكيرا: لا نتوقع استحواذًا حاليًا، لكننا لا نستغرب، فالمحلل يعتقد أن الشركة تمتلك مجموعة أصول عالية الجودة، وإذا بيعت، فستحصل على علاوة لا تقل عن 10% على تقييمها العادل البالغ 35 دولارًا. سعر السهم الحالي تصنيف 3 نجوم، لكنه لا يتداول بناءً على أساسيات السوق، بل على احتمالات الاستحواذ. وفقًا لذلك، قد يكون السعر المتوقع بين 18 و20 دولارًا للسهم إذا لم يتم الصفقة، لكن العروض التي أُعلنت كانت بين 33 و34 دولارًا، لذا نعتقد أن السعر العادل هو حوالي 38.5 دولار، والسهم يتداول عند حوالي 28 دولارًا، مما يشير إلى احتمالية بنسبة 50-60% لحدوث صفقة، أي أن السوق يعتقد أن الاستحواذ أكثر احتمالًا من عدمه.

سؤال الأسبوع

دزيوبينسكي: حان وقت سؤال الأسبوع. إذا كان لديك سؤال لديف، يمكنك إرساله إلى themorningfilter@morningstar.com.

السؤال هذا الأسبوع من إيزاك، ويسأل: “هل عند إتمام Morningstar تقييماتها للأسهم، تأخذ في الاعتبار احتمالية هبوط السوق بشكل عام؟ بمعنى آخر، هل تصنيف العديد من أسهم الذكاء الاصطناعي والرقائق بأربع نجوم يدل على أن Morningstar لا تعتقد أن الانخفاض في القطاع وشيك؟”

سيكيرا: أقول بشكل عام، نحن لا نحاول التنبؤ بالسوق على المدى القصير، نحن نركز على الاستثمار طويل الأمد، وليس على التداول في الارتفاعات والانخفاضات السريعة. نستخدم تحليلًا من الأسفل إلى الأعلى، وليس من الأعلى إلى الأسفل، في تقييم السوق. معظم استراتيجيي السوق يستخدمون نماذج أو خوارزميات لتقدير أرباح S&P 500، ويطبقون مضاعفات مستقبلية، ويقولون عادة أن السوق مقوم بأقل من قيمته بنسبة 8-10%. نادرًا ما يقولون إنه مبالغ في تقييم السوق. عندما ينخفض السوق، يميلون إلى خفض تقييماتهم أيضًا. نحن نعتقد أن تقييمات السوق غالبًا ما تكون هدفًا أكثر منها تقييمًا حقيقيًا، وأن السوق يتأرجح كأنه بندول، ويذهب بعيدًا جدًا في كل اتجاه، ثم يعود.

نقوم بتعديل تقييمات الأسهم الفردية بناءً على توقعاتنا، مع مراعاة الظروف الاقتصادية والصناعية، وأداء الشركة. على المدى الطويل، السوق غالبًا ما يتأرجح، ويعطي فرصًا للوزن الزائد أو الناقص في المحافظ. أنصح بمراجعة مخططات السعر مقابل القيمة العادلة بشكل شهري أو ربع سنوي، والنظر إلى فترات التذبذب الكبيرة، مثل عام 2012 أو 2018-2019، حيث كانت التقييمات مبالغًا فيها، ثم عادت إلى مستويات أكثر واقعية.

اختيار سهم: PANW

دزيوبينسكي: حسنًا، إيزاك، شكرًا على سؤالك. الآن، ننتقل إلى اختيارات الأسهم لهذا الأسبوع. ديف يركز على خمسة أسهم أكد فيها مؤخرًا تقييم الميزات الاقتصادية الواسعة، ويعتقد أن هذه الشركات لن تتأثر بشكل كبير بالذكاء الاصطناعي، وجميعها مقومة بأقل من قيمتها. أول اختيار هو شركة Palo Alto Networks PANW، ما هو العنوان الرئيسي؟

سيكيرا: في الواقع، من استمعوا للبودكاست منذ فترة ربما تعبوا من سماعي أتكلم عن هذه الشركة، لكن أعتقد أنها جذابة جدًا. السهم يُباع بخصم 27%، ويصنف بأربع نجوم. لا يدفع أرباحًا، لكن يستخدم التدفق النقدي الحر لإعادة استثماره في عمل نمو مرتفع. تصنيف الميزات الاقتصادية واسع، وأحب بشكل عام قطاع الأمن السيبراني، وهذه الشركة تعتبر من أفضل اختياراتنا فيه.

دزيوبينسكي: وما الذي يجعل ميزات شركة Palo Alto مقاومة للذكاء الاصطناعي؟

سيكيرا: تعتمد على مصدرين رئيسيين، هما تكاليف التحويل وتأثير الشبكة. في عالم اليوم، الأمن السيبراني أصبح أكثر أهمية، مع تزايد التهديدات، ولن يكون من الممكن الاعتماد على الحلول الداخلية أو البرمجة الذاتية باستخدام الذكاء الاصطناعي. الشركة لديها نظام متكامل مع عملائها، ويملك نظامًا بيئيًا قويًا، مما يعزز ارتباط العملاء ويصعب عليهم الانتقال إلى منافسين آخرين. كما أن أنظمتها مثل Azure وOffice تخلق تأثير شبكة قوي، فكلما زاد عدد المستخدمين، زادت قيمة النظام للجميع. تنوع منتجاتها يعزز الميزات، رغم أن بعض المنتجات قد تتأثر سلبًا، إلا أن تأثير ذلك يُعوضه تأثيرات إيجابية على منتجات أخرى. السهم يُتداول بخصم 33% عن القيمة العادلة، وهو من أفضل اختياراتي.

اختيار سهم: SPGI

دزيوبينسكي: حسنًا، أنت أيضًا تكرر شراء سهم S&P Global SPGI، هل يمكنك إعطائنا ملخصًا عن أهم مؤشرات الشركة؟

سيكيرا: سهم بخمس نجوم، يُتداول الآن بخصم 25%. عائد التوزيع أقل من 1%. الشركة تقوم بمشتريات أسهم كبيرة، وهو أمر يضيف قيمة للمساهمين على المدى الطويل. تصنيف الميزات الاقتصادية واسع، ويعتمد على تأثير الشبكة والأصول غير الملموسة.

دزيوبينسكي: لماذا من غير المرجح أن تتأثر ميزات شركة S&P Global بالذكاء الاصطناعي؟

سيكيرا: أولًا، تأثير الشبكة يعني أن كلما زاد استخدام المنتج، زادت قيمته، خاصة في مجالات التصنيفات، حيث يستخدم المستثمرون أدوات قياس المخاطر الائتمانية عبر السندات والصناعات والقطاعات. أيضًا، لديهم معايير تنظيمية صارمة، ويملكون بيانات ملكية فريدة، مما يزيد من قيمة البيانات في عالم يعتمد على الذكاء الاصطناعي. منتجاتهم مثل مؤشرات S&P 500 وغيرها من المؤشرات، تعتبر مرجعًا رئيسيًا، وتُستخدم بشكل واسع، مما يعزز حصانتهم ضد المنافسة.

اختيار سهم: ICE

دزيوبينسكي: السهم الثالث هو شركة Intercontinental Exchange ICE، ما هي أبرز مميزاته ولماذا من المتوقع أن تظل ميزاته واسعة في مواجهة الذكاء الاصطناعي؟

سيكيرا: ليست هناك خصم كبير، فقط حوالي 10%، وهو كافٍ ليضعه في تصنيف 4 نجوم. لديه عائد توزيعات 1.3%. نقيّم الشركة بأنها ذات ميزات واسعة، وتعتمد على تكاليف التكاليف، والأصول غير الملموسة، وتأثير الشبكة. ICE هو السوق الرائد للعقود الآجلة للطاقة، وكلما زاد السيولة، زاد عدد المستخدمين، وزاد تأثير الشبكة. من الصعب جدًا أن ينجح الذكاء الاصطناعي في تكرار أو تعطيل هذا النموذج، خاصة مع وجود ضمانات من خلال التسوية والضمانات الخاصة بالسوق. لديهم بيانات وأسعار حصرية، وتداولهم في بورصة نيويورك، كلها عوامل تعزز حصانتهم.

اختيار سهم: DDOG

دزيوبينسكي: السهم الأخير هو شركة Datadog DDOG، أخبرنا عنها.

سيكيرا: السهم يُتداول بخصم 23%، ويصنف بأربع نجوم. لا يدفع أرباحًا حاليًا، لكن ذلك لا يهمنا. رغم أن تقييمه عالي المخاطر، إلا أنه يمتلك ميزات واسعة تعتمد على تأثير الشبكة وتكاليف التحويل. من مميزاته، تكاليف التحويل العالية، وكونه مرتبطًا بعمليات حيوية، مع قدرات تخصيص وتتبع خاصة، مما يصعب استبداله باستخدام الذكاء الاصطناعي. لديه تأثير شبكة قوي، ويستخدم توسع الاستخدام، وتوسع البيانات، والنمو المدفوع بالمنتجات. يعتبر في وضع محايد من حيث السحابة، ويستخدم بشكل مبكر من قبل قادة الذكاء الاصطناعي، حيث يستخدم 14 من أكبر 20 شركة تعتمد على الذكاء الاصطناعي منتجات Datadog.

اختيار سهم: TYL

دزيوبينسكي: وأخيرًا، سهمك الأخير هو شركة Tyler Technology TYL، حدثنا عنه.

سيكيرا: هذا من أوائل الأسهم التي اخترناها عندما بدأنا مرشح الصباح في بداية 2023. كان تصنيفه حينها خمس نجوم، لكنه ارتفع إلى ثلاث نجوم، وبلغ القيمة العادلة. ثم تراجع مع تراجع سوق البرمجيات بشكل عام. الآن، بعد عام، أصبح سعره مقبولًا مرة أخرى، ويُتداول بخصم 30%، ولا يدفع أرباحًا، وتصنيفه عالي المخاطر، لكنه يمتلك ميزات واسعة تعتمد على تكاليف التحويل والأصول غير الملموسة. الشركة تقدم خدمات حكومية مهمة، مع معدل احتفاظ 98%. الحكومات، خاصة المحلية، نادرًا ما تغير الموردين، مما يعكس تكاليف التحويل العالية وقوة منتجاتها. يتداول السهم عند 28 مرة من أرباح 2026، لكن توقعاتنا تشير إلى نمو أرباح سنوي مركب يقارب 17% خلال الخمس سنوات القادمة، مما يجعله رخيصًا جدًا.

شكرًا لكم، ديف. للمشاهدين والمستمعين الذين يرغبون في مزيد من المعلومات عن الأسهم التي ناقشناها، يمكنكم زيارة Morningstar.com. نرجو أن تنضموا إلينا الأسبوع القادم في مرشح الصباح الساعة 9 صباحًا بالتوقيت الشرقي، 8 صباحًا بالتوقيت المركزي. في هذه الأثناء، لا تنسوا الإعجاب بهذه الحلقة والاشتراك. أتمنى لكم أسبوعًا سعيدًا.