الإيرادات تتضاعف، ما الإشارة التي يطلقها أول تقرير مالي لـ MiniMax؟

من يستطيع أن يتفوق على النصف الثاني من عصر الذكاء الاصطناعي؟

في 10 مارس 2026، شهد مجال النماذج الضخمة للذكاء الاصطناعي لحظة تاريخية مهمة. ارتفعت أسهم MiniMax (0100.HK) بأكثر من 22%، وارتفعت القيمة السوقية الإجمالية إلى 382.64 مليار دولار هونج كونج، متجاوزة رسمياً Baidu (بقيمة سوقية قدرها 332.22 مليار دولار هونج كونج). هذا التحول في القيمة السوقية يُعد علامة على اعتراف سوق رأس المال العالي بإمكانات الشركات التي تركز على النماذج الضخمة للذكاء الاصطناعي من حيث التجارب التجارية.

الصورة: حالة إغلاق أسهم MiniMax و Baidu في سوق هونج كونج في 10 مارس

أداء مميز: زيادة الإيرادات بمضاعفات وتحليل هيكل الخسائر

كأول تقرير سنوي بعد إدراجها في 9 يناير 2026، أظهرت نتائج شركة MiniMax لعام 2025، التي تم تدقيقها، زخم نمو قوي. في عام 2025، زادت إيرادات الشركة بنسبة 158.9% لتصل إلى 79.038 مليون دولار أمريكي. وأظهرت التقارير المالية أنه وفقاً لمعايير محاسبية معينة، سجلت الشركة خسارة قدرها 1.872 مليار دولار أمريكي خلال العام، لكن صافي الخسائر المعدلة بلغ 250 مليون دولار، مما يبقي مستوى الخسائر في نطاق يمكن السيطرة عليه.

من حيث القدرة على تحقيق الأرباح، ارتفعت نسبة الهامش الإجمالي إلى 25.4%، بزيادة قدرها 13.2 نقطة مئوية على أساس سنوي. وأكدت الشركة أن هذا التحسن يعود إلى زيادة كفاءة النماذج والأنظمة وتحسين البنية التحتية. من حيث المناطق، أصبحت الأسواق الخارجية محرك النمو، حيث ساهمت بنسبة 73% من الإيرادات؛ كما استمرت إيرادات السوق الداخلية في الصين في النمو السريع. أما من حيث المنتجات، فبلغت نسبة إيرادات المنتجات الأصلية للذكاء الاصطناعي أكثر من 60%، وارتفعت إيرادات المنصات المفتوحة والخدمات المؤسسية بنسبة 197.8% على أساس سنوي، مما يجعل مسار التجارب التجارية أكثر وضوحاً.

حُصن التقنية: القدرات متعددة الوسائط وتطبيق الوكيل (Agent)

على مستوى التقنية، نجحت MiniMax في بناء قدرات تطوير متعددة الوسائط. تتضمن عائلة نماذجها نماذج نصية مثل M2، ونماذج فيديو Hailuo2.3، ونماذج صوتية Speech2.6، ونماذج موسيقية Music2.0. وفيما يخص النماذج اللغوية، فقد حقق نموذج M2 في نوفمبر 2025 على منصة OpenRouter استهلاكاً يومياً يزيد عن 500 مليار رمز، ليصبح أول نموذج صيني يحقق هذا الإنجاز. ووفقاً لبيانات أواخر فبراير 2026، فإن النموذج المحدث M2.5 على منصة OpenRouter يحتل مراكز متقدمة على مستوى العالم من حيث استهلاك الرموز الأسبوعي.

الأهم من ذلك هو التطبيق الداخلي لوكيل الذكاء الاصطناعي (AI Agent). حالياً، يُستخدم الوكيل داخل MiniMax في العديد من سير عمل الموظفين. تتوقع الشركة أن يتقدم مجال البرمجة وغيرها من المجالات نحو مستوى L4 (وكيل ذكي مستقل استراتيجي) وحتى L5 (مبدع تماماً)، مما يحقق نقلة نوعية من كونه أداة إلى زميل في العمل.

تطلعات الصناعة: من “الإنفاق على التدريب” إلى “تحقيق القيمة”

خلال السنوات الماضية، مر قطاع النماذج الضخمة للذكاء الاصطناعي بفترة “الإنفاق المفرط على التقنية”، حيث استثمرت الشركات بكثافة في تدريب النماذج وجمع البيانات، لكن مسار التجارب التجارية ظل غير واضح. ومع ذلك، مع تحسين كفاءة النماذج، وتطبيق تقنيات الوكيل، وتعمق خدمات الشركات، تتجه الصناعة تدريجياً نحو مرحلة جديدة تركز على “الكفاءة التشغيلية” و"تطبيق السيناريوهات". إن أداء MiniMax، مثل ارتفاع هامش الربح، والنمو في الأسواق الخارجية، وتوسيع قاعدة العملاء من الشركات، يعكس هذا الاتجاه بشكل واضح.

كما أن الدعم الحكومي لصناعة الذكاء الاصطناعي، واهتمام سوق رأس المال بشركات النماذج الضخمة، يوفر بيئة مواتية لتطور القطاع. وكون MiniMax واحدة من أوائل الشركات المدرجة في سوق هونج كونج التي تتجاوز قيمتها السوقية تريليون دولار هونج كونج، فإن تجاوز قيمتها لبكين يُعد دليلاً على إعادة تقييم سوق رأس المال لقيمة الشركات الأصلية للذكاء الاصطناعي. ومع المزيد من الدعم السياسي وتدفق رؤوس الأموال، من المتوقع أن تتسارع الصناعة نحو مرحلة “تحقيق القيمة”.

تجاوز قيمة MiniMax لبكين قد يكون مجرد بداية لإعادة تقييم قيمة الشركات الأصلية للذكاء الاصطناعي. في المستقبل، من سيحقق بشكل أسرع دورة تجارية واسعة لوكيل الذكاء الاصطناعي، سيكون هو المسيطر في الجولة الجديدة من المنافسة.