ضغوط التكاليف أم عوامل النمو الاقتصادي، كيف يؤثر اختراق أسعار النفط حاجز 90 دولار على قيمة توزيع الصناعات البتروكيماوية؟

منذ عام 2026، شهد العالم العديد من الأحداث الجيوسياسية التي زادت من تقلبات السوق، مما جذب اهتمام أسواق رأس المال العالمية بأسعار النفط الدولية التي تحركت بشكل كبير. في الأسبوع الأول من مارس 2026، مع تصاعد الصراع الجيوسياسي في الشرق الأوسط واستمرار إغلاق مضيق هرمز، ارتفعت أسعار النفط بشكل متواصل، حيث تجاوز سعر خام برنت في التسوية يوم 6 مارس حاجز 90 دولارًا للبرميل. فهل تعتبر أسعار النفط فوق 90 دولارًا للبرميل عبئًا على صناعة البتروكيماويات والكيميائيات، أم أنها تعزز من نشاط السوق؟

الرسم: الأحداث الجيوسياسية تدفع سعر خام برنت للارتفاع بشكل حاد، متجاوزًا حاجز 90 دولارًا للبرميل

المصدر: Wind، حتى 6 مارس 2026

1. العلاقة العامة: يرتبط سعر النفط بشكل إيجابي طويل الأمد مع ازدهار صناعة البتروكيماويات، لكن ارتفاع الأسعار المفرط يعيق النمو

على المدى الطويل، يُعد النفط المادة الأساسية في سلسلة صناعة البتروكيماويات، وتظهر البيانات أن تقلبات أسعاره مرتبطة بشكل واضح مع أداء القطاع. تشير الدراسات التاريخية إلى أن أسعار المنتجات الكيميائية تتسم بارتباط عالٍ بأسعار النفط، حيث يرافق ارتفاع الأسعار عادةً زيادة مرونة أسعار المنتجات الكيميائية، مما يعزز أرباح الصناعة ويؤدي إلى تحسين الإيرادات والأرباح الإجمالية. كما أن ارتفاع أسعار النفط نتيجة لتحسن العرض والطلب غالبًا ما ينعكس على زيادة العائد على حقوق المساهمين (ROE) في القطاع. بناءً على هذه القاعدة، فإن مؤشر صناعة البتروكيماويات في الصين، المرتبط بمؤشر صناعة الكيماويات ETF (516570) الذي يتبع أداء شركات النفط الكبرى وشركات التكرير، يُعد خيارًا استثماريًا مهمًا.

الرسم: علاقة عالية الارتباط بين سعر النفط وROE صناعة البتروكيماويات، مع اتجاه تصاعدي طويل الأمد

المصدر: Wind، حتى سبتمبر 2025، والأسعار حتى 6 مارس 2026

لكن من المهم ملاحظة أن هذا التأثير الإيجابي ليس خطيًا دائمًا. تظهر التجارب أن مستوى أرباح صناعة البتروكيماويات يكون في “نافذة الازدهار” عندما تتراوح أسعار النفط بين 80 و100 دولار للبرميل. في هذه المنطقة، تكون أرباح عمليات الاستخراج العلوية مرتفعة، ويمكن لقطاع التكرير أن ينقل التكاليف بشكل فعال إلى المستهلكين، مع تحقيق أرباح من المخزون. ومع استمرار ارتفاع الأسعار فوق 100 دولار، يتراجع تأثير زيادة الأرباح بشكل تدريجي، حيث تفرض الحكومات ضرائب على أرباح الشركات في عمليات الاستخراج، وتواجه الشركات صعوبة في تمرير التكاليف إلى المستهلكين النهائيين، مما يحد من الأرباح ويؤثر على الطلب النهائي على المدى الطويل. حالياً، تجاوز سعر النفط 90 دولارًا، وهو في منطقة حساسة، مما يعني أن القطاع سيستفيد بشكل عام، لكنه سيشهد أيضًا تباينات هيكلية واضحة داخله.

الرسم: مؤشر صناعة البتروكيماويات وROE يتبعان علاقة إيجابية، لكن الزيادة غير خطية

المصدر: Wind، حتى سبتمبر 2025

الرسم: صافي أرباح الشركات التابعة لمؤشر صناعة البتروكيماويات وعلاقته بأسعار النفط، مع تأثير غير خطي

المصدر: Wind، حتى سبتمبر 2025

2. التباين الهيكلي على المدى القصير: استفادة القطاعات العلوية والبديلة، وضغوط على القطاع النهائي

ارتفاع أسعار النفط بسرعة يؤثر بشكل متفاوت على قطاعات الكيميائيات والبتروكيماويات المختلفة، حيث تواجه الشركات في مراحل مختلفة ظروفًا مختلفة تمامًا.

القطاع العلوي هو المستفيد المباشر من ارتفاع الأسعار. شركات الاستخراج ستستفيد مباشرة من زيادة أرباحها نتيجة ارتفاع أسعار المنتجات. كما أن ارتفاع الأسعار سيدفع شركات النفط والغاز العالمية لزيادة استثماراتها الرأسمالية، مما يعزز الطلب على خدمات النفط والغاز ويزيد من نشاط السوق.

الطرق البديلة في الإنتاج أيضًا تستفيد بشكل كبير. عندما تتزايد تكاليف المنتجات الكيميائية المعتمدة على النفط، مثل الكيماويات المعتمدة على الفحم (التي تستخدم الفحم كمصدر بديل للنفط)، فإنها تتمتع بتكاليف أكثر استقرارًا، مع ارتفاع أسعار منتجاتها بشكل متزامن مع النفط، مما يوسع هامش الربح بشكل كبير. مؤشر صناعة الكيماويات في الصين يتضمن شركات رائدة في صناعة الكيماويات المعتمدة على الفحم، مثل شركة هوا لو هينغ شين، وبوفن إنرجي، ولوشي كيميكال، التي من المتوقع أن تستفيد بشكل كبير من التحول إلى بدائل الفحم، ويعد ETF صناعة الكيماويات (516570) أحد أكبر المنتجات المرتبطة بهذا المؤشر.

الجدول: زيادة سريعة في قدرات صناعة الكيماويات المعتمدة على الفحم في الصين

المصدر: جمعية صناعة الفحم الصينية، شركة Guoxin Securities

بالإضافة إلى ذلك، بعض المنتجات الكيميائية التي تتركز إمداداتها عالميًا، مثل الكبريت، تتأثر بشكل كبير بالصراعات الجيوسياسية، حيث يؤدي تضييق الإمدادات إلى ارتفاع الأسعار. الكبريت، كمخلف لعملية تكرير النفط والغاز، يتميز بمرونة في العرض، ومع تراجع الإمدادات وذروة الطلب الموسمية، من المتوقع أن تظل أسعار هذه المنتجات قوية، مما يتيح للمصنعين المحليين والتجار المحتفظين بالمخزون تحقيق أرباح أكبر.

لكن الجانب الآخر من العملة هو أن المنتجات النهائية، مثل البلاستيك والإطارات والدهانات، تواجه ضغوطًا كبيرة من التكاليف. نظرًا لأنها قريبة من المستهلك النهائي، فإن السوق تنافسية جدًا، ويصعب عليها تمرير التكاليف إلى المستهلكين، وإذا لم تتمكن من زيادة الأسعار بسرعة، فإن هوامش أرباحها ستتقلص.

3. التطورات على المدى الطويل: ارتفاع تكاليف أوروبا، وتعزيز مبدأ “الشرق يعلو الغرب” في صناعة التكرير

بعيدًا عن تقلبات الأسعار قصيرة الأمد، فإن الصراع الجيوسياسي يعزز اتجاهًا أعمق في الصناعة، وهو إعادة التوازن في هيكل صناعة الكيماويات العالمية.

الصراع أدى إلى ارتفاع أسعار النفط، وأدى أيضًا إلى ارتفاع أسعار الغاز الطبيعي في أوروبا، الذي يُعد مصدرًا رئيسيًا للطاقة والمواد الخام في صناعة الكيماويات الأوروبية. ارتفاع التكاليف يضع ضغطًا كبيرًا على صناعة الكيماويات الأوروبية، التي كانت تعاني أصلاً من تكاليف طاقة مرتفعة، خاصة في مجالات عالية الاستهلاك للطاقة مثل الفيتامينات، ومركبات الميثionين، والبولي يوريثان، حيث كانت أوروبا تمتلك حصة مهمة من القدرة الإنتاجية العالمية، لكن مع تزايد التكاليف، تتسارع عمليات خروجها من السوق.

بالنسبة لصناعة الكيماويات في الصين، يمثل ذلك فرصة نادرة لزيادة حصتها السوقية بشكل هيكلي. تمتلك الصين سلسلة صناعية كاملة، وتتمتع بتكاليف طاقة مستقرة نسبيًا، وسوق داخلي ضخم. عندما تتراجع الشركات الأوروبية بسبب التكاليف، يمكن للشركات الصينية الكبرى أن تستفيد من حجمها وميزتها التنافسية، وتبدأ في تعويض خسائرها، مما يعزز أرباحها ويزيد من حصتها في السوق العالمية.

الرسم: صناعة الكيماويات الأوروبية تتأثر بشكل كبير بارتفاع تكاليف الغاز الطبيعي

المصدر: Wind، حتى ديسمبر 2025

الجدول: استعراض إغلاق مصانع الكيماويات الأوروبية

المصدر: CEFIC، Wind، Guotou Securities، Shenwan Hongyuan Securities

ليس فقط ارتفاع أسعار النفط العالمية، بل إن المرحلة الحالية تشهد بداية مرحلة جديدة من استقرار القطاع، تشمل: (1) تراجع الاستثمارات الرأسمالية طويلة الأمد، وتوقعات بانتهاء دورة التوسع في القدرات، مما يتيح مجالًا لتحقيق أرباح؛ (2) في إطار خطة “الخطة الخمسية الخامسة عشرة”، وتحت ضغط سياسات خفض الانبعاثات الكربونية، ستبدأ قدرات الشركات عالية الاستهلاك للطاقة في الوصول إلى سقفها، مما يتيح للعرض الكيميائي أن يستفيد أولاً؛ (3) تطبيق سياسات “الحد من النمو، وتقليل المخزون، وتنظيم العمليات”، مما يعزز من استقرار النمو ويزيد من وتيرة الانتعاش الصناعي؛ (4) مع خروج القدرات وزيادة الطلب الخارجي، من المتوقع أن يتحول التصدير من الاعتماد على السعر إلى زيادة الكمية والقيمة، مما يعيد تشكيل تقييم الصناعة في الصين؛ (5) استفادة الطلب من تحول الطاقة، حيث من المتوقع أن تساهم مواد الكيمياء الجديدة في تعزيز الطلب وتحقيق مرونة أكبر.

صندوق ETF لصناعة الكيماويات (516570، صندوق مرتبط: 020104/020105) يجمع بين شركات النفط والكيماويات الأساسية والفحم، ويستفيد مباشرة من سياسات الحياد الكربوني وارتفاع أسعار المنتجات الكيميائية. كما أن صندوق ETF لصناعة الكيماويات من 易方达 هو الأكبر من حيث الحجم بين الصناديق المرتبطة بالمؤشر، ويتميز برسوم منخفضة، حيث تبلغ رسوم الإدارة والوكالة مجتمعة 0.20% سنويًا، وهو أدنى بكثير من نظائره، مما يجعله أداة فعالة للاستثمار منخفض التكلفة في تحسين توازن العرض والطلب، وفرص التعافي الاقتصادي.