《الأمان الثابت》الجزء الثالث | وو وينمينج يعمل كنحلة مجتهدة، ويبحث عن فرص مؤكدة

في ظل بيئة انخفاض أسعار الفائدة، تضعف حماية الأصول ذات العائد الثابت لمحفظة الاستثمار، وينخفض العائد الأساسي للأصول السندات. في الوقت نفسه، تتزايد تقلبات سوق السندات، مما يشكل تحديًا للاستثمار في السندات. ومع ذلك، لا تزال أصول السندات تعتبر أصولًا أساسية مهمة في بيئة انخفاض أسعار الفائدة، ويظل من المهم جدًا إدارة استثمارات السندات بشكل جيد. سنواصل الالتزام بمفهوم الاستثمار الدقيق، والبحث عن فرص مؤكدة في ظل الوضع الطبيعي الجديد، والعمل على تحقيق عوائد طويلة الأمد ومستقرة للمستثمرين.

مواكبة العصر، وتحسين إطار استثمار السندات باستمرار

في الماضي، من منظور كلي، كانت نسبة نجاح استثمار السندات عالية عند الاعتماد على التحليل الأساسي والسياسة النقدية من أعلى إلى أسفل. ومع ذلك، في السنوات الأخيرة، مع تحول الهيكل الاقتصادي في الصين، وتزايد التباينات الداخلية، وتعدد أهداف السياسة النقدية، زادت القيود على خفض أسعار الفائدة وخفض الاحتياطيات. يمكن للتحليل الكلي من أعلى إلى أسفل أن يلتقط الاتجاه العام، لكن معدل نجاح التنبؤ بأداء السوق المرحلي قد انخفض.

وفي الوقت نفسه، أصبح تأثير سلوك المؤسسات على سوق السندات واضحًا بشكل متزايد. تختلف منطق ديون المؤسسات المالية، والصناديق، وشركات الوساطة، والبنوك، وشركات التأمين، مما يؤدي إلى تفضيلات مختلفة للأصول السندات. في بيئة انخفاض أسعار الفائدة، نحتاج إلى دراسة أعمق لتغيرات سلوك المؤسسات، والتركيز على منطق السوق المدفوع بالسيولة.

بالإضافة إلى ذلك، مع ظهور أدوات الذكاء الاصطناعي في السنوات الأخيرة، أصبح من الواضح أن استخدام النماذج الكبيرة لتقييم فعالية وقابلية تطبيق اتجاهات السندات قد تحسن بشكل ملحوظ. نحتاج إلى الحفاظ على عقلية منفتحة، واستخدام الذكاء الاصطناعي والملاحظات الشخصية لتحسين معدل نجاح الاستثمار.

خلق القيمة من خلال التداول، وعدم التخلي عن الفرص الصغيرة

لا يمكن الاستثمار في السندات بدون عمليات تداول، وأنا شخصيًا من خلفية المتداولين، وأولي أهمية كبيرة لخلق القيمة من خلال التداول. رئيس قسم الاستثمار الثابت، زو وي نيا، دائمًا يطلب منا “أن نعمل في السندات كالنحل المجتهد، ولا نتخلى عن الفرص الصغيرة.” أعتقد أن التداول الذي يخلق قيمة هو البحث عن الفرص الصغيرة المضمونة.

من ناحية، فإن التداول ذو معدل النجاح العالي هو نوع من المقارنة بين الأصول، وهو البحث عن أفضل تشكيل لمحفظة السندات. في الواقع، نولي أهمية كبيرة لفعالية الاستفادة من المنحنى. على سبيل المثال، في ظل عدم تقلب عائدات السوق، إذا كانت النقاط على المنحنى تظهر تقوسًا بحيث تنخفض بسرعة أكبر بعد الاحتفاظ بنفس المدة، فإن اختيار النقاط المنحنية على المنحنى لبناء محفظة السندات يمكن أن يحقق عائدًا أعلى خلال فترة الاحتفاظ.

ومن ناحية أخرى، فإن التداول ذو معدل النجاح العالي يتطلب مراقبة دقيقة للسوق، واكتشاف مناطق القيمة المنخفضة، وتصحيح التقييمات الخاطئة. على سبيل المثال، في تفاعل السوق الأولي والثانوي، يمكن أن تتضخم مشاعر السوق في السوق الثانوي، مما يخلق فرصًا للتداول على الفرص الصغيرة. عندما يكون المزاج في السوق الثانوي ضعيفًا، يكون من المناسب تقديم عروض في السوق الأولي، مع تقديم معدل فائدة يضمن هامش أمان، ومن المحتمل أن يكون سعر الاكتتاب أعلى بكثير من السوق الثانوي. وإذا أصبح المزاج في السوق الثانوي أكثر دفئًا، فيجب التخلي عن عروض السوق الأولي، لكن يمكن اعتبار نتائج الفوائد على الأوراق المالية في السوق الأولي مرجعًا لمزاج السوق.

التحوط من المخاطر، والحفاظ على الحد الأدنى للاستثمار في السندات

أنا أؤمن دائمًا بمبدأ بسيط وهو عدم جني أموال لا ينبغي أن أحققها. فما هو المال الذي لا ينبغي أن أحققه؟ أعتقد أن ذلك بشكل رئيسي هو أن يتحمل محفظة الاستثمار مخاطر متطرفة، قد لا تظهر في المدى القصير، ويبدو أداؤها جيدًا، ولكن عند وقوع المخاطر، قد تتسبب في خسائر لا يمكن تعويضها. مثل الإفراط في الاعتماد على الائتمان، أو التكرار المفرط في عمليات التداول القصيرة الأجل.

وراء العائد المرتفع للسندات، غالبًا ما يكون مخاطر عالية، فلا يوجد غداء مجاني.

الإفراط في الاعتماد على الائتمان قد يوفر عائدًا من الفوائد على المدى القصير، لكنه يعرض رأس المال للخطر عند وقوع أحداث مخاطر. خاصة في ظل انخفاض العائدات الإجمالية للسندات حاليًا، فإن قيمة مقابل المخاطر من الاعتماد المفرط على الائتمان تتراجع. نحتاج إلى متابعة الشائعات الائتمانية عن كثب، واتخاذ تدابير للوقاية من مخاطر الائتمان في الطرف النهائي.

بالإضافة إلى ذلك، فإن التداول المتكرر يهدف إلى جني الأرباح من طرف المقابل، والأرباح والخسائر متشابكة. أعتقد أنه في سوق السندات الذي تسيطر عليه المؤسسات، من الصعب أن يكون هناك فائز دائم إلا بعض العباقرة. أفضّل الاعتماد على دراسات جادة، والبحث عن حركات مختلفة لأنواع السندات، واكتشاف نقاط تقوس منحنى العائد، وتغيرات الفارق الائتماني، والتفاعل بين السوقين الأولي والثانوي، وتحديد أسعار السندات الائتمانية بدقة وسرعة لزيادة عوائد المنتجات.

فرص سوق السندات في عام 2026، والانتباه للوتيرة

بالنسبة لسوق السندات في عام 2026، أعتقد أن الفرص بشكل عام قد تكون أفضل من عام 2025.

من المنظور الكلي، تعود السياسات الكلية من “التعديل العكسي غير التقليدي” إلى “التعديل العكسي عبر الدورات”، ومن المتوقع أن يكون الأداء الاقتصادي أكثر اعتدالًا. كما أن السياسة النقدية للبنك المركزي لا تزال تتسم بالمرونة، ومن المحتمل أن يتم خفض أسعار الفائدة وخفض الاحتياطيات خلال العام. واحتمال ارتفاع عائدات السندات بشكل كبير منخفض.

من ناحية المؤسسات، في ظل بيئة انخفاض أسعار الفائدة، لا تزال اتجاهات تحويل ودائع الأفراد من حسابات جارية إلى منتجات إدارة الأصول مستمرة، ولا تزال السندات كأصول أساسية تتطلب تخصيصًا عاليًا. كما أن ضغط ديون المؤسسات من جانب الالتزامات قد يتحسن مقارنة بعام 2025، على سبيل المثال، قد ينخفض ضغط معايير EVE للبنوك بشكل واضح، وقد تم إصدار مسودة اللوائح الجديدة لرسوم مبيعات الصناديق، ولا تزال الطلبات على إدارة الثروات قوية، ومن المتوقع أن يستمر حجم السوق في النمو خلال العام.

من ناحية التقييم، في بداية عام 2025، كان معدل عائد سندات الخزانة لمدة 10 سنوات عند 1.60%، مع تقلبات في العائد خلال العام. أما في بداية عام 2026، فالعائد في مستوى مرتفع نسبيًا، ولا تزال هناك فرصة جيدة للمشاركة في سوق السندات بشكل عام.

بشكل شامل، يظهر سوق السندات في عام 2026 نمطًا يتمثل في “ارتفاع العائد مع قمة، وانخفاضه مرتبط بسياسة سعر الفائدة”، ويمكن التركيز بشكل إيجابي على فرص التخصيص بعد تعديل العائد.