عمليات إعادة الشراء العكسية بشروط الشراء النهائي لكلا الأجلين حققت صافي استرجاع، واتجاه السيولة المستقر والوفير لم يتغير

ما هي العوامل الموسمية وراء عمليات امتصاص السيولة الصافية التي تقوم بها البنوك المركزية؟

في مارس، أُعلن عن خطط لعمليات إعادة شراء لمدة 3 و6 أشهر من قبل البنك المركزي، حيث تم سحب 2000 مليار و1000 مليار يوان على التوالي، وهي المرة الأولى منذ مايو 2025 التي يقوم فيها البنك المركزي بسحب أموال من عمليات إعادة الشراء المضمونة.

منذ مارس، أثارت التغييرات الجديدة في عمليات إعادة الشراء العكسية المضمونة اهتمام السوق، وبدأ النقاش حول احتمالية تخفيض نسبة الاحتياطي الإلزامي في المستقبل.

وفقًا لمقابلات مع مراسلي “الاقتصاد الأول”، فإن عمليات السحب الصغيرة والمتتالية من قبل البنك المركزي في مارس من عمليات إعادة الشراء العكسية المضمونة لا ترتبط مباشرة بتخفيض نسبة الاحتياطي الإلزامي. إن تشديد السيولة الحالية ناتج عن عوامل موسمية وتوجيهات سياسية متراكبة. وتشمل أدوات السوق المفتوحة، وتقديم القروض، وإدارة النقد في خزينة الدولة، جميعها قنوات مهمة لزيادة السيولة في الفترة الأخيرة.

توفير السيولة بشكل معتدل

في 16 مارس، قام البنك المركزي بعملية إعادة شراء عكسية مضمونة لمدة 6 أشهر بقيمة 5000 مليار يوان، باستخدام مزاد ثابت السعر ومتعدد الأسعار، مقابل استحقاق بقيمة 6000 مليار يوان هذا الشهر، مع استمرار العملية بمبلغ 1000 مليار يوان؛ وكانت العمليات السابقة لمدة 3 أشهر قد أتمت عمليات بقيمة 8000 مليار يوان، مع تعويض استحقاقات بقيمة 10000 مليار يوان، مما أدى إلى سحب صافي قدره 2000 مليار يوان.

قال وان تشينغ، كبير المحللين الاقتصاديين في “دونغفان جينتشينغ”، إن السحب الصافي في المدى المتوسط مرتبط بشكل مباشر بزيادة السيولة في بداية العام، واستمرار وفرة التمويل بعد العطلة.

وللحفاظ على السيولة الوفيرة، منذ بداية العام، ضخ البنك المركزي حوالي 2 تريليون يوان من الأموال طويلة الأجل عبر أدوات السوق المفتوحة، مما دعم إصدار القروض، وسندات الحكومة، واستقرار السوق المالية قبل وبعد عيد الربيع.

ومن الجدير بالذكر أن السحب الصافي في مارس من عمليات إعادة الشراء العكسية المضمونة لا يعني أن البنك المركزي يضيق السيولة طويلة الأجل. فالسوق بشكل عام مرن منذ بداية مارس، مع استقرار سعر فائدة شهادات الإيداع بين البنوك لمدة سنة عند حوالي 1.55%، وتوافر السيولة على المدى الطويل بشكل كبير.

وفي الآونة الأخيرة، عقدت آلية تحديد أسعار الفائدة في السوق اجتماعًا مع بعض البنوك، وطالبت بزيادة إدارة الذات، بحيث لا تتجاوز حصة ودائع البنوك الجارية ذات العائد اليومي والتي تتجاوز 7 أيام، 10% إلى 20% من إجمالي الودائع في نهاية كل ربع سنة، بهدف توجيه تكاليف التمويل للبنوك نحو الانخفاض.

قال مين مين، كبير الاقتصاديين في CITIC Securities، إنه في ظل هذا الوضع، لا توجد حاجة ماسة لزيادة السيولة بشكل كبير، استنادًا إلى نمط السياسات الذي يركز على التوازن بين التخفيف والتشديد، لذلك فإن عمليات ضخ السيولة في مارس كانت محسوبة ومستقرة.

الاستمرار في سياسة التسهيل المعتدل

هل يعني السحب الصافي في مارس أن تخفيض نسبة الاحتياطي الإلزامي على الأبواب؟

قال تان ييمينغ، كبير المحللين في “تانفان للأوراق المالية”، إن قرار تخفيض نسبة الاحتياطي الإلزامي يعتمد على مراقبة أداء الاقتصاد الكلي، وما إذا كانت البنوك تواجه ضغوطًا على المؤشرات، وأداء أدوات السيولة طويلة الأجل الأخرى.

وأشار إلى أن السياسة النقدية تهدف إلى دعم النمو الاقتصادي واستقرار الأسعار، وإذا حدث انحراف عن ذلك، فإن احتمالية تنفيذ أدوات مثل تخفيض الاحتياطي الإلزامي ستزداد.

وأفاد خبراء الصناعة أن إدارة السيولة للبنك المركزي ستأخذ بعين الاعتبار جميع العوامل المؤثرة، ومع استمرار زيادة السيولة في النظام المصرفي، فإن أدوات السوق المفتوحة، وتقديم القروض، وإدارة النقد في الخزينة، تظل قنوات رئيسية لزيادة السيولة مؤخرًا.

بشكل عام، فإن تشديد السيولة في الوقت الحالي ناتج عن عوامل موسمية وتوجيهات سياسية متراكبة. لا تزال سياسة النقدية “معتدلة في التيسير”، ومن غير المتوقع أن تتجه نحو التشديد المنهجي في المستقبل القريب.

وفي تقرير عمل الحكومة لهذا العام، تم الإعلان عن إصدار أدوات مالية جديدة بقيمة 8000 مليار يوان، بهدف توسيع الاستثمار. يعتقد وان تشينغ أن ذلك سيدفع إلى زيادة كبيرة في إقراض الشركات طويلة الأجل في مارس. وأظهرت البيانات أن القروض طويلة الأجل الموجهة للاستثمار زادت بمقدار 3500 مليار يوان مقارنة بالعام السابق، وهو أكبر زيادة خلال الثلاث سنوات الأخيرة، مما قد يؤدي إلى تقليل السيولة بشكل جزئي.

وبناءً عليه، يرى وان تشينغ أنه لمواجهة احتمالية تشديد السيولة، من الضروري أن يستخدم البنك المركزي أدوات سياسة متنوعة، ويستمر في ضخ السيولة طويلة الأجل في السوق، وتوجيه الأموال نحو حالة من الاستقرار والوفرة. وهذا يدعم إصدار سندات الحكومة، ويعزز دعم المؤسسات المالية للائتمان الموجه للقطاع الحقيقي، ويبعث برسائل استمرار السياسة النقدية في التيسير المعتدل، مع استمرارها في إظهار نغمة التسهيل.

في 16 مارس، قام البنك المركزي أيضًا بعملية إعادة شراء عكسية لمدة 7 أيام بقيمة 1373 مليار يوان، بمعدل فائدة ثابت قدره 1.4%. من حيث سعر الفائدة، حافظت السوق على استقرار، مع توازن السيولة بشكل معتدل. في نفس اليوم، انخفض سعر الفائدة على الشهادات البنكية بين البنوك لمدة ليلة واحدة بمقدار 0.1 نقطة أساس إلى 1.320%، وانخفض سعر فائدة الشهادات لمدة 7 أيام بمقدار 1.6 نقطة أساس إلى 1.441%. كما انخفض متوسط سعر فائدة عمليات إعادة الشراء على السندات الحكومية لمدة يوم واحد (GC001) إلى 1.5050%، وارتفع سعر فائدة عمليات إعادة الشراء لمدة يوم واحد (DR001) إلى 1.3218%. أما سعر فائدة إعادة الشراء لمدة يوم واحد على السندات الحكومية في بورصة شنغهاي (GC001) فارتفع إلى 1.5050%. بشكل عام، ظل سعر الفائدة القصير حول سعر السياسة، ولم يحدث انحراف كبير.