ميزة المؤسس: 19 سهمًا يقودها المؤسسون تفوقت على مؤشر S&P 500 خلال آخر 10 سنوات

الأسواق الصعبة تؤثر على الجميع. فهي تكون أصعب على الشركات التي فقدت مؤسسها.

ماذا يحدث للسهم عندما يتنحى المؤسس

رحيل المؤسس ليس العامل الوحيد الذي يؤثر على سعر السهم. فمقاومات القطاع، والظروف الاقتصادية الكلية، والتحديات الخاصة بالشركة تلعب جميعها دورًا.

لكن من بين الشركات التي كانت تقودها مؤسسوها في فترة من السنوات العشر الماضية، يظهر نمط ثابت: الشركات التي فقدت مؤسسيها أداؤها أقل من أداء السوق الأوسع وأداء نظرائها الذين يقودهم مؤسسوها. فقط واحدة من بين سبع شركات في تلك المجموعة تفوقت على مؤشر S&P خلال خمس سنوات: بروكشير هاثاوي (BRKB -0.62%).

فيديكس (FDX +1.01%)

• معدل النمو السنوي المركب على مدى 10 سنوات: 9.7% مقابل 13.6% لمؤشر S&P 500
• معدل النمو السنوي المركب على مدى 5 سنوات: 9.1% مقابل 13.1% لمؤشر S&P 500
• المؤسس فريد سميث أداره لمدة 51 سنة قبل أن يتنحى عن منصبه كمدير تنفيذي في 2022.

واجهت فيديكس ضغوطًا على الهوامش وتحولًا في طلبات اللوجستيات المرتبطة بالتجارة الإلكترونية، وهي تغييرات هيكلية تتحدى أي مدير تنفيذي. لكن تحت قيادة سميث، كانت الشركة تتكيف باستمرار مع تحولات الصناعة لعقود. منذ رحيله، كافحت فيديكس لإيجاد استقرارها، وتراجع سهمها مقارنة بمؤشر S&P 500 في الآونة الأخيرة.

أمازون (AMZN -0.84%)

• معدل النمو السنوي المركب على مدى 10 سنوات: 23.8% مقابل 13.6% لمؤشر S&P 500
• معدل النمو السنوي المركب على مدى 5 سنوات: 7.8% مقابل 13.1% لمؤشر S&P 500
• المؤسس جيف بيزوس تنحى عن منصبه كمدير تنفيذي في يوليو 2021، وتولى آندي جاسي القيادة.

عائد أمازون على مدى 10 سنوات استثنائي، لكن بيزوس كان المدير التنفيذي لمعظم تلك الفترة. أما العائد خلال الخمس سنوات، الذي يعكس انتقال القيادة، فيحكي قصة مختلفة. كما أن تباطؤ نمو أمازون خلال تلك الفترة يعكس أيضًا البيع الجماعي لأسهم النمو في 2022 وصعوبة الحفاظ على النمو السريع على نطاق أمازون. ومع ذلك، فإن الفارق بين مسار أمازون قبل وبعد رحيل المؤسس يصعب تجاهله.

PDD Holdings (PDD -3.12%)

• معدل النمو السنوي المركب على مدى 5 سنوات: -9.9% مقابل 13.1% لمؤشر S&P 500
• فقد السهم 40.5% من قيمته خلال خمس سنوات
• المؤسس كولين هوانغ تنحى عن منصبه كمدير تنفيذي في 2020 وترك المجلس في 2021.

الأداء الضعيف نسبيًا لـ PDD خلال السنوات الخمس الماضية يعود إلى عوامل تتجاوز رحيل المؤسس. فقد أثرت على النتائج عمليات التشديد التنظيمي في الصين، والتوترات التجارية بين الولايات المتحدة والصين، وزيادة المنافسة من علي بابا (BABA -6.83%) وJD.com (JD -0.53%). لكن خروج هوانغ أيضًا أزال القوة الاستراتيجية وراء Pinduoduo وإطلاق Temu، وحدث ذلك خلال فترة تصاعد التوترات الجيوسياسية. من بين 26 شركة في التحليل، سجلت PDD أسوأ عائد في أي فترة زمنية.

بروكشير هاثاوي: اختبار حي

• معدل النمو السنوي المركب على مدى 10 سنوات: 14.2% مقابل 13.6% لمؤشر S&P 500
• عائد 2025: +10.9% مقابل +17.9% لمؤشر S&P 500
• أعلن وارن بافيت عن تقاعده في مايو 2025 وتنحى عن منصبه كمدير تنفيذي في 1 يناير 2026.

على عكس الشركات الأخرى في هذه المجموعة، لا توجد بيانات أداء بعد الرحيل بشكل كبير لبوركشير هاثاوي. لم يكن وارن بافيت مؤسسًا تقنيًا، لكنه قضى 60 عامًا في الشركة، مما جعله يعمل بشكل فعلي كمؤسس. كيف ستؤدي الشركة تحت قيادة المدير التنفيذي الجديد جريج أبيل سيكون موضوع متابعة دقيقة كاختبار حي لنظرية القيادة بالمؤسس.

رحيل المؤسس لا يسبب تلقائيًا أداءً ضعيفًا، ووجود المؤسس فقط لا يفسر العوائد. لكن البيانات تظهر نمطًا واضحًا: الشركات العامة التي شهدت رحيل مديرها التنفيذي المؤسس خلال العقد الماضي أدت أداءً أدنى من مؤشر S&P 500 ونظرائها الذين يقودهم مؤسسوها على مدى 5 و10 سنوات، مع اتساع فجوة الأداء خلال فترة الخمس سنوات الأكثر تحديًا.