تواجه أصول خارجية بقيمة 2.4 مليار يوان خسائر وتراكمًا غير مستخدم، وتبدأ شركة رونج باي تكنولوجي في إعادة هيكلة حقوق ملكية الشركات التابعة لها

صحيفةنا (chinatimes.net.cn) مراسلة胡雅文 من بكين

تزداد عدد الشركات الجديدة للطاقة النظيفة التي تواجه مباشرة تأثير قانون “الجميلة والكبيرة” الأمريكي، هل تتخلى عن السوق الأمريكية الشمالية أم تعيد بناء هيكلها الخارجي؟ اختارت شركة Rongbai Technology (المدافعة عن حقوقها) (688005.SH) الخيار الثاني.

أعلنت شركة Rongbai Technology في 17 مارس أن خطتها تتضمن من خلال عمليات مثل نقل الأسهم، خفض نسبة الأسهم الصينية في شركة فرعية مملوكة بالكامل في كوريا إلى أقل من 25%، وذلك للحصول على هوية Non—PFE (كيان أجنبي غير محظور)، بهدف تنشيط قدرات إنتاج الكاثود الثلاثي في كوريا التي استثمرت فيها 2.472 مليار يوان. في 17 مارس، أرسل مراسل “华夏时报” رسالة إلى شركة Rongbai Technology بشأن هذه المسألة، ولم يتلقَ ردًا حتى وقت النشر.

تتعلق هذه الصفقة بتأسيس شركة مشتركة بين Rongbai Technology ومسيطرها الأبيض هوسان، وكيفية سداد ديون الشركة الفرعية الكورية البالغة 1.088 مليار يوان، بالإضافة إلى حماية مصالح الشركة في السوق الأمريكية الشمالية مستقبلًا. قال خبير الضرائب والمالية المعروف، والمحاسب القانوني المسجل المخضرم، لي زجيانغ، لمراسل “华夏时报”: “هذه الصفقة تبدو من حيث الشكل كبيع بسعر أعلى، لكنها بشكل عام أشبه بعملية فصل استراتيجي للأصول الخاسرة وتجنب المخاطر السياسية، والهدف الرئيسي هو تعديل حقوق الملكية لجعل شركة AKB في سنغافورة كيانا غير محظور (Non-PFE)، لاستعادة حق التوريد للسوق الأمريكية الشمالية.”

السعي للحفاظ على الحد من الخسائر

في عام 2013، تم تسجيل شركة Zaisi Energy Co., Ltd. (المشار إليها لاحقًا بـ ‘كوريا JS’)، كفرع مملوك بالكامل لشركة Rongbai، وهو قاعدة إنتاج مواد الكاثود الخارجية التي استثمرت فيها Rongbai 2.472 مليار يوان. أنشأت شركة كوريا JS قدرات إنتاجية سنوية من الكاثود الثلاثي عالي النيكل بقدرة 27 ألف طن و40 ألف طن، موجهة خصيصًا للسوق الأمريكية الشمالية. بالإضافة إلى ذلك، هناك قدرات إنتاجية للمواد الأولية الثلاثية وتخطيط للاستثمار في السوق الأوروبية.

ومع ذلك، ينص قانون “الجميلة والكبيرة” على أن الشركات التي تمتلك أكثر من 25% من الأسهم من قبل كيانات صينية تعتبر “كيانات أجنبية محظورة” (PFE). وإذا تم تصنيفها كذلك، فإن العملاء في أمريكا الشمالية لن يتمكنوا من الحصول على إعانات ضريبية عند شراء منتجات PFE، مما يضعف بشكل مباشر قدرة الشركات الصينية على المنافسة في السوق الأمريكية الشمالية. وأكدت Rongbai أن: “قدرات الكاثود الثلاثي التي تم بناؤها في كوريا لا يمكنها تلبية الطلبات بكفاءة في السوق الصينية والأوروبية بسبب التكاليف ومتطلبات التصنيع المحلية في الاتحاد الأوروبي، فهي موجهة فقط للسوق الأمريكية الشمالية. ومع ذلك، فإن الشركة ستفقد جميع عملائها في أمريكا الشمالية بسبب وضعها ككيان محظور، مما يؤدي إلى تراكم القدرات غير المستخدمة، وخسائر مستمرة لشركة كوريا JS، وتدهور الأصول، وتضرر مصالح الشركة.”

ستحل شركة AKB في سنغافورة محل شركة كوريا JS كممثل رئيسي، وتستحوذ على الأصول الفعلية. وقد أنشأ كل من الأبيض هوسان وRongbai في نهاية عام 2025 شركتين، هما AKB في سنغافورة وKorea AKB (شركة تابعة مملوكة بالكامل لـ AKB في سنغافورة). وتوضح الإعلانات أن Rongbai تخطط لفصل شركة كوريا JS إلى كيانيْن، هما Korea JS Old و Korea JS New. ستحتفظ Korea JS Old بقدرة إنتاجية من الكاثود الثلاثي بقدرة 7000 طن سنويًا، وتخطط لنقل 31% من أسهمها إلى AKB في سنغافورة و69% إلى Korea AKB.

لم يتم تحديد سعر الصفقة النهائي بعد، لكن الإعلان يوضح أن سعر البيع سيكون أعلى من تقييم صافي أصول Korea JS Old، ولن يقل عن تكلفة الأصول الثابتة الأصلية، مع توقع أن يكون التقييم أعلى من 900 مليون دولار (حوالي 6.2 مليار يوان). حتى نهاية عام 2025، بلغ إجمالي الاستثمارات في الأصول ذات الصلة 68 مليون دولار، مع استهلاك 8 ملايين دولار من الإهلاك منذ بدء التشغيل في 2024.

ومن الجدير بالذكر أنه قبل تسليم الأصول، يتعين على Korea JS Old سداد مستحقات بقيمة 1.088 مليار يوان لشركة Rongbai. شرح لي زجيانغ تفصيلًا مكونات هذا الدين، والذي يتكون بشكل رئيسي من قسمين: الأول، 91 مليون يوان من حسابات القبض الناتجة عن المشتريات اليومية (مثل المواد والمعدات)، والثاني، 997 مليون يوان من قروض رأس المال المقدمة من الشركة الأم، والدعم الإداري، والنفقات البحثية غير التجارية.

وفيما يتعلق بمصدر التمويل للسداد، قال لي زجيانغ: “إن تمويل سداد هذا الدين لا يعتمد على التدفقات النقدية التشغيلية لـ Korea JS Old (نظرًا لقيود PFE التي تؤدي إلى تراكم القدرات غير المستخدمة)، بل يأتي مباشرة من مدفوعات نقل الأسهم من قبل AKB في سنغافورة وKorea AKB. وسيتم إعادة كامل مبلغ الصفقة قبل تسليم الأصول إلى الشركة المدرجة، لضمان إتمام دورة سداد الدين.”

بعد إتمام صفقة Korea JS Old، ستقوم Korea AKB، وفقًا لتقدم التمويل، بشراء القدرات المتبقية من Korea JS New تدريجيًا. وفي النهاية، ستتولى AKB في سنغافورة، بصفتها كيانا غير محظور (Non—PFE)، القدرة الإنتاجية الحالية لكوريا JS البالغة 67 ألف طن سنويًا من الكاثود الثلاثي، وستبدأ في أنشطة السوق الأمريكية الشمالية. وستحتفظ Rongbai بنسبة 24.9% من أسهم AKB في سنغافورة، ويمكنها بعد ذلك مشاركة أرباح التشغيل وفقًا لطريقة حقوق الملكية.

كيف نضمن حقوق الكلمة؟

وراء AKB في سنغافورة، يقف المالك الفعلي لشركة Rongbai، الأبيض هوسان. خلال العام الماضي، أنشأت Rongbai وAmkobay Holding Pte.Ltd. (المشار إليها لاحقًا بـ “الشركة السنغافورية”)، شركة مشتركة هي AKB في سنغافورة. استثمرت Rongbai في AKB في سنغافورة بمبلغ 124,500 دولار سنغافوري (حوالي 68 ألف يوان)، وهو ما يمثل 24.9% من الأسهم؛ فيما استثمرت الشركة السنغافورية 375,500 دولار سنغافوري (حوالي 201 ألف يوان)، وهو ما يمثل 75.1% من الأسهم.

وهذا يعني أنه بعد الصفقة، ستدخل الأعمال الأساسية في السوق الأمريكية الشمالية ضمن نظام AKB في سنغافورة الذي يسيطر عليه هوسان بنسبة 75.1%. بالإضافة إلى ذلك، ستقوم AKB في سنغافورة بجذب مستثمرين خارجيين وصناديق استثمار في البطاريات، حيث يُخطط لإنشاء صندوق استثمار في البطاريات ليصبح المساهم الرئيسي في AKB في سنغافورة. بالنسبة لـ Rongbai، بعد إتمام الصفقة، ستحتفظ بنسبة 24.9% من أسهم AKB في سنغافورة، ويمكنها بعد ذلك مشاركة أرباح التشغيل وفقًا لطريقة حقوق الملكية.

كيف نضمن حقوقنا في الكلام؟

قال لي زجيانغ: “بصفتها مساهمًا أقلية في AKB في سنغافورة، فإن حقوق Rongbai لا تعتمد على نسبة الأسهم التي تملكها، بل تتحقق من خلال حقوق تعاقدية في اتفاقية المساهمين (SHA)، والتي تتضمن ضمانات رئيسية مثل مقاعد مجلس الإدارة، وحق النقض على القرارات الهامة، وحق الاطلاع على المعلومات والتدقيق، وحق البيع الإجباري، وحقوق الحماية من التخفيف. هذه البنود تعتبر معايير إدارة الشركات الخاصة (SPV) الدولية، خاصة في مجال الطاقة الجديدة، حيث تعتمد الشركات الصينية غالبًا على مثل هذه الهياكل عند إنشاء كيانات غير محظورة (PFE) في الخارج. وعلى الرغم من أن النصوص الدقيقة للاتفاقية لم تُنشر علنًا، فإن عبارة ‘حماية مصالح المساهمين الصغار والمتوسطين’ تتضمن ضمنيًا وجود مثل هذه الترتيبات التعاقدية.”

من ناحية الأرباح، بعد تعديل حقوق ملكية الأصول في كوريا، ستتلقى Rongbai إيرادات مستقبلية من خلال دفعة بيع الأسهم مرة واحدة، والأرباح المستمرة من خلال طريقة حقوق الملكية. لكن، تعتمد الأرباح المستمرة على قدرة AKB في سنغافورة على تحقيق الأرباح، وما إذا كانت ستنجح في فتح السوق الأمريكية الشمالية ومواجهة التغيرات المستمرة في السياسات الأمريكية، لا يزال غير مؤكد.

على مدى العامين الماضيين، لا تزال شركة كوريا JS تخسر. في عام 2024 و2025، بلغت إيراداتها التشغيلية 684 مليون و1277 مليون يوان على التوالي، وصافي الأرباح غير المستبعدة -206 مليون و-163 مليون يوان على التوالي. وأكدت Rongbai أن: “إيرادات كوريا JS العام الماضي شكلت 10.41% من إجمالي دخل الشركة، وصافي الأرباح كان -164 مليون يوان. لن تؤثر عملية تعديل الأعمال في كوريا على الشركة بشكل كبير. بعد التعديل، ستقتصر أنشطة AKB في سنغافورة وشركاتها التابعة على سوق أمريكا الشمالية لصناعة المواد الكاثودية، بينما ستقتصر Rongbai على الأسواق غير الأمريكية الشمالية، مع حدود واضحة بين الأعمال وهيكلة العملاء المستقلة.”

من الناحية الاستراتيجية، يُعد هذا التعديل في الأسهم خطوة استباقية من Rongbai لمواجهة العوامل غير المتوقعة، لكن الصفقة لا تزال تواجه مخاطر متعددة. تشير الإعلانات إلى أنه إذا تغيرت السياسات المتعلقة بقانون “الجميلة والكبيرة”، أو حدثت تعديلات في السياسات ذات الصلة في السوق الأمريكية الشمالية، فقد لا تكون نتائج التعديل على الأسهم كما هو متوقع.

المحرر: لي ميلي، رئيس التحرير: زانغ يونيينغ