يوم "الساحرات الأربع" القياسي بقيمة 5.7 تريليون دولار يقترب من الأسهم الأمريكية! وسط تصعيد الحرب في الشرق الأوسط، عاصفة التقلبات على وشك الانفجار

ذكرت شركة 智通财经 أن متداولي الأسهم في وول ستريت يستعدون بشكل مكثف لانتهاء صلاحية خيارات بقيمة هائلة تتزامن مع يوم الجمعة، مما قد يضيف مزيدًا من التقلبات إلى سوق الأسهم التي شهدت اضطرابات عنيفة منذ أسابيع بسبب تصاعد الصراع الجيوسياسي في الشرق الأوسط. وأظهر تقرير حديث من جولدمان ساكس أن الترابط بين الأصول والتقلبات يتغير بسرعة كبيرة، وأن سوق الأسهم الأمريكية على حافة الانهيار والتصفية على حد سواء، مما يشير إلى أن تقلبات السوق العالمية منذ أن أشعلت غارات الولايات المتحدة وإسرائيل على إيران في نهاية فبراير موجة جديدة من العواصف الجيوسياسية، قد تزداد عنفًا، وربما يشهد سوق الأسهم الأمريكي تقلبات قياسية خلال يوم الجمعة المعروف بـ"يوم الأربعة الأشرار".

وفقًا لبيانات مجموعة سيتي التي تعود إلى عام 1996، من المتوقع أن تنتهي صلاحية حوالي 57 تريليون دولار من الخيارات المرتبطة بأسهم ومؤشرات وصناديق تداول في يوم الجمعة، وهو أكبر حجم على الإطلاق في مارس، وهو حدث دوري يُعرف منذ زمن طويل بـ"يوم الأربعة الأشرار"، ولكن الآن يُطلق عليه “يوم الثلاثة الأشرار” ليعكس الواقع بشكل أدق. تشمل هذه الأرقام 41 تريليون دولار من عقود المؤشرات، و772 مليار دولار من عقود صناديق التداول، و875 مليار دولار من خيارات الأسهم الفردية.

يحدث “يوم الأربعة الأشرار” في ثالث جمعة من شهور مارس ويونيو وسبتمبر وديسمبر، ويشتهر بزيادة حجم التداول وتقلبات حادة في الأسعار، غالبًا مع تمديد مراكز ضخمة أو تصفية مراكز قديمة. عادةً، يشهد سوق الأسهم خلال هذه الأيام ارتفاعًا في حجم التداول، خاصة في الساعة الأخيرة، حيث يضطر المتداولون إلى تعديل محافظهم بشكل كبير. منذ توقف تداول العقود الآجلة للأسهم الفردية في السوق الأمريكية منذ عام 2020، أصبح مصطلح “يوم الأربعة الأشرار” رمزيًا أكثر منه وصفًا دقيقًا، حيث أن “يوم الثلاثة الأشرار” (أي انتهاء صلاحية عقود المؤشرات، وخيارات المؤشرات، وخيارات الأسهم الفردية في وقت واحد) هو الأكثر دقة لوصف الحالة الفعلية.

غالبًا ما يجبر هذا اليوم المتداولين على إغلاق مراكزهم بشكل جماعي، أو تمديدها، أو إعادة توازنها، مما قد يؤدي إلى تقلبات حادة في الأسعار بسبب اختفاء حجم كبير من التعرض للمشتقات المالية فجأة.

تصاعد الصراع الجيوسياسي في الشرق الأوسط يرفع من وتيرة ترقب وول ستريت لـ"يوم الأربعة الأشرار"

نظرًا لضعف التقدم الدبلوماسي، لا تزال حالة عدم اليقين بشأن مسار الصراع تضغط بشكل كبير على الأسواق المالية العالمية. قبل أن تستعيد سوق الأسهم هدوءها النسبي، من المتوقع أن تمر بعدة أسابيع من تقلبات واضطرابات عنيفة. يراهن بعض متداولي الخيارات على أن أسوأ تقلبات السوق ستستمر لمدة أسبوع أو شهر تقريبًا بعد لقاءات قادة أكبر اقتصادين في العالم، قبل أن تعود السوق إلى نمطها الطبيعي بشكل أكثر استقرارًا.

تزامنًا مع هذا الحدث التاريخي، يشهد السوق حالة توتر غير مسبوقة، حيث انخفض مؤشر S&P 500 دون مستوى دعم مهم. ومع ارتفاع أسعار النفط بشكل كبير بسبب تجدد الحرب في الشرق الأوسط بين الولايات المتحدة وإسرائيل وإيران، وازدياد المخاوف من دخول العالم في موجة تضخم جديدة أو حتى ركود تضخمي، تضعف توقعات المستثمرين لخفض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي. وفي يوم الخميس، استمرت العمليات العسكرية العدائية، مع تصاعد الهجمات على منشآت الطاقة في الخليج العربي.

على الرغم من أن مؤشر S&P 500 لا يزال منخفضًا بنسبة حوالي 6% عن أعلى مستوى سجله في يناير، إلا أن مؤشر التقلبات (VIX) — الذي يقيس توقعات السوق للتقلبات — لا يزال أعلى بكثير من متوسطه خلال الأشهر الستة الماضية، مما يعكس استمرار التوتر والقلق والهلع بين المستثمرين.

شهدت أسابيع الأخيرة زيادة ملحوظة في نشاط سوق الخيارات، خاصة فيما يتعلق بعقود المؤشرات وصناديق ETF. وفقًا لإحصائيات من فيشال فيفيك، رئيس استراتيجية الأسهم والمشتقات في سيتي، فإن حجم التداول الاسمي لهذين النوعين من العقود في مارس سجل أرقامًا قياسية، مرتفعًا بنسبة حوالي 9% عن المتوسط منذ بداية العام.

وفي المقابل، فإن حجم تداول خيارات الأسهم الفردية أقل بنسبة حوالي 3% من هذا المستوى، ويعزى ذلك جزئيًا إلى تراجع مشاركة المستثمرين الأفراد وارتفاع مخاوفهم من المخاطر الجيوسياسية.

كما أن حجم الصفقات المستحقة لهذا الأسبوع يبرز بشكل خاص مقارنة بالسوق الأوسع خارج مؤشر S&P 500. إذ يمثل مؤشر Russell 3000 حوالي 8.4% من القيمة السوقية الإجمالية، وهو أعلى بكثير من المعدلات التاريخية، مما يزيد من تأثير تدفقات الأموال الناتجة عن مراكز مفرطة أو غير متوازنة.

وبحسب بيانات سيتي، فإن أسهم مثل Regeneron Pharmaceuticals و T. Rowe Price Group يُنظر إليها على أنها أكثر عرضة لحدوث تقلبات غير معتادة خلال جلسة التداول، نظرًا لوجود عدد كبير من العقود غير المغطاة بالقرب من أسعارها الحالية.

“مخاطر الانهيار” و"مخاطر التصفية" تتواجد في منطقة حرجة

تشير بيانات غولدمان ساكس إلى أن مراكز الأسهم الأمريكية أصبحت هشة جدًا، حيث أن الانخفاض يمكن أن يتضخم، وأن الأخبار الإيجابية قد تؤدي إلى عمليات تصفية واسعة من قبل المضاربين على الهبوط. مع ارتفاع مراكز البيع على المكشوف ووجود هيكلية “شورت غاما” (أي مراكز بيع قصيرة ذات مخاطر عالية)، فإن هذه الحالة لا تتغير بسرعة خلال أيام قليلة، خاصة مع اقتراب يوم الجمعة الذي يشهد أكبر حجم من خيارات الـ3 تريليون دولار، حيث تتواجد مخاطر مزدوجة من “البيع المفاجئ” و"التصفية" بشكل كبير، وقد تتفاقم بسبب حجم الخيارات المستحقة.

كما أن الضغوط البيعية الآلية المدفوعة بواسطة استراتيجيات CTA والمتابعة الاتجاهية لم تتلاشى بعد، ومن المتوقع أن يستمر خلال الأسبوع أو الشهر القادم تدفق مبيعات محتملة بقيمة مئات المليارات من الدولارات، مع تراجع واضح في سوق الأسهم الأمريكية، خاصة مع تشديد الظروف المالية العالمية، وارتفاع أسعار النفط، وضعف بيانات التوظيف، وضغوط جزئية على سوق الائتمان، مما ينعكس سلبًا على السوق ويجعله أكثر هشاشة.

وفي الوقت ذاته، يحتفظ صناديق التحوط والمستثمرون المؤسسيون بمراكز شراء مفرطة في بعض الأسهم، ويزيدون من مراكز البيع عبر صناديق ETF ومستقبلات الأسهم، مما أدى إلى ارتفاع مراكز البيع على المكشوف في السوق الأمريكية إلى أعلى مستوياتها منذ سبتمبر 2022. هذا الهيكل غير الطبيعي للمراكز يشير إلى أن استمرار تدهور الوضع الجيوسياسي قد يؤدي إلى هبوط السوق بشكل أكبر، لكن أي مفاجأة إيجابية كبيرة قد تؤدي إلى انتعاش حاد.

تدفع الحرب مع إيران وارتفاع أسعار النفط المؤسسات المالية إلى سحب استثماراتها من الأصول الخطرة في سوق الأسهم الأمريكية بشكل يكاد يكون “قياسيًا تاريخيًا”، مما يضع السوق في منطقة حرجة جدًا من الهشاشة. وأظهرت بيانات غولدمان ساكس أن من 3 إلى 10 مارس، قامت المؤسسات العالمية ببيع عقود مستقبلية لمؤشر S&P 500 بقيمة تصل إلى 36.2 مليار دولار، وهو أكبر انخفاض أسبوعي منذ أكثر من عشر سنوات، كما زادت مراكز البيع على ETF الأمريكية بشكل قياسي، وارتفعت المراكز الإجمالية للانتشار السلبي إلى أعلى مستوياتها خلال ثلاث سنوات. كل ذلك يعكس أن عمليات التخفيف من المخاطر الحالية ليست مجرد عمليات دفاعية عادية، بل عمليات منهجية من تقليل المخاطر عبر تقليل العقود المستقبلية وفتح مراكز بيع على ETF، معبرة عن حذر شديد من تأثيرات الصدمات الجيوسياسية، وارتفاع أسعار النفط، وضعف السوق.

السوق الآن على حافة “الانهيار” و"التصفية" معًا: فإذا استمرت التوترات مع إيران في التصاعد خلال الأسبوعين المقبلين، فإن المراكز المفرطة والمشاعر السلبية قد تدفع المؤشرات إلى مزيد من الانخفاض؛ وفي المقابل، إذا لم يتم تصفية المراكز المفرطة من قبل المؤسسات، وحدثت أي إشارة لتهدئة، فقد يتحول السوق بسرعة إلى موجة تصحيح قوية من قبل المضاربين على الصعود. بعبارة أخرى، أخطر مكان في سوق الأسهم الأمريكية الآن ليس هو الاتجاه الذي يتحدد، بل هو أن الاتجاه غير واضح، وأن المراكز أصبحت متطرفة جدًا، وما سيحدد المسار المستقبلي هو مدى إمكانية حدوث تحول حقيقي في الوضع في الشرق الأوسط في وقت قصير.