سوق الإدارة المالية للبنوك يواجه ضغوطاً على العائدات وبعض المنتجات تخفض معيار الأداء المقارن

المصدر: صحيفة شنغهاي للأوراق المالية الكاتب: شي شياو شيا

في الآونة الأخيرة، استمرت سوق الأسهم وسوق السندات في التذبذب والتعديل، مما جعل سوق إدارة الثروات المصرفية يشعر ببعض البرودة. في ظل الضغوط المتمثلة في انخفاض عائدات الأصول الأساسية بشكل منهجي وتكثيف القيود التنظيمية، استمرت عوائد المنتجات الاستثمارية في الانخفاض، وقامت العديد من شركات إدارة الثروات الرائدة بتخفيض معايير الأداء بشكل مكثف.

على الرغم من الضغوط الناتجة عن انخفاض العوائد، إلا أن الأداء العام للسوق ظل مستقراً، ولم تظهر موجة سحب كبيرة، حيث تتجه الأموال من الودائع إلى إعادة هيكلة سوق إدارة الثروات. وأشار خبراء الصناعة إلى أن المستثمرين يمكنهم تعديل خطط إدارة الثروات بشكل مناسب، والحفاظ على يقظة عند اختيار المنتجات، وتجنب المنتجات التي تعتمد على “المنافسة على العائدات”.

استمرار انخفاض عوائد إدارة الثروات

قالت المستثمرتان في شنجهاي، تشن وان (اسم مستعار): “كان شراء إدارة الثروات سابقًا يحقق عائدات ليست عالية، ولكنها كانت تتراوح بين 3% إلى 4% سنويًا، والآن نرى أن هذه العائدات تتراجع أيضًا.”

وهذا الانخفاض في “حجم الأموال” ليس مجرد تأثير نفسي. تظهر بيانات معيار Puyi أن السوق بشكل عام شهدت انخفاضًا في العائدات خلال نصف الشهر الماضي. حتى 15 مارس، بلغ متوسط العائد السنوي لمنتجات إدارة الثروات في السوق خلال العام الماضي 2.32%، بانخفاض قدره 7.9 نقطة أساس مقارنة بالعام السابق، حيث انخفضت منتجات إدارة النقد والمنتجات ذات الدخل الثابت بنسبة 0.33 و3.35 نقطة أساس على التوالي.

مع تراجع معدل العائد الخالي من المخاطر في السوق، انخفضت معدلات الفائدة على الودائع وعوائد السندات بشكل متزامن. ومع تذبذب سوق السندات، انخفض مركز العائدات للأنواع ذات الدخل الثابت بشكل عام، وضغطت على صافي قيمة المنتجات التي تعتمد على الأصول ذات الدخل الثابت.

وفي الأسبوع الماضي، شهد سوق الأسهم في شنغهاي تباينًا؛ وانخفض سوق السندات بشكل عام، مع بقاء منحنى العائدات حادًا، حيث عاد عائد السندات الحكومية ذات العشر سنوات إلى أكثر من 1.80%، وعائد السندات ذات الثلاثين سنة إلى أكثر من 2.27%.

قال البروفيسور تيان ليهوي، أستاذ التمويل في جامعة نانكاي، في مقابلة مع صحيفة شنغهاي للأوراق المالية: “في ظل هذا الوضع، من الصعب أن تدعم منتجات الأصول ذات الدخل الثابت معايير الأداء السابقة.” وأوضح أن اللوائح التي ستدخل حيز التنفيذ في 1 سبتمبر، والتي تتطلب الحفاظ على استمرارية معايير الأداء وعدم تعديلها بشكل أساسي، تدفع المؤسسات إلى إعادة تحديد المعايير مسبقًا، وتحويل طريقة تحديد معايير الأداء من قيمة ثابتة إلى معدل فائدة السوق أو مؤشر مرتبط.

وبحسب ما علمت الصحيفة، فإن الجهات التنظيمية قد بدأت في تنفيذ إجراءات صارمة ضد ظاهرة “المنافسة على العائدات” في سوق إدارة الثروات، حيث تم تقليص مساحة العمليات التي تعتمد على استغلال حجم صغير من الأموال لتحقيق تصنيفات عالية للعائدات، مما أدى إلى عودة عوائد المنتجات إلى مستوياتها الحقيقية بشكل أسرع، وابتعادها تدريجيًا عن الوهم إلى الواقع.

تخفيض معايير الأداء بشكل مركزي

مع استمرار انخفاض العائدات الإجمالية للأصول ذات الدخل الثابت، قامت العديد من شركات إدارة الثروات مؤخرًا بتعديل معايير الأداء لعدد من منتجاتها. وأصدرت شركات مثل China Post Wealth Management، Agricultural Bank Wealth Management، Minsheng Wealth Management، وIndustrial Bank Wealth Management إعلانات تعلن فيها عن تخفيض معايير الأداء لعدة منتجات.

على سبيل المثال، خفضت شركة Minsheng Wealth Management معيار الأداء لمنتج “Guzhu Fixed Income Enhancement Two-Year Open Fund No.2” من 4-6% إلى 2.6-3.1%، وهو انخفاض يقارب 50%.

ويرى خبراء الصناعة أن هذا في الواقع يمثل استغلال مؤسسات إدارة الثروات لفترة الانتقال قبل تطبيق السياسات، بهدف التخلص بشكل كامل من الأعباء التاريخية المتراكمة.

قال أحد الباحثين في مركز أبحاث مالي في مدينة شنجهاي، والذي طلب عدم الكشف عن اسمه، في مقابلة مع الصحيفة: “الخطوة الحالية لشركات إدارة الثروات، غالبًا ما تكون عند ‘تاريخ فتح الصندوق’ أو قبل ‘بدء دورة استثمارية جديدة’، وتتوافق مع الإطار التنظيمي الحالي.” وأوضح أن معايير الأداء لن يتم تعديلها بشكل أساسي في المستقبل، لكن المؤسسات يمكنها إعادة تسعير المعايير استنادًا إلى انخفاض معدلات الفائدة الكلية وانخفاض عوائد سوق السندات، مع الإعلان المسبق وفقًا للقانون، مما يمنح المستثمرين خيار السحب الكامل.

وأشار الباحث إلى أن المستثمرين الذين لا يقبلون المعايير الجديدة يمكنهم أيضًا الاستفادة من فترة زمنية كافية للسحب خلال فترة فتح الصندوق. ويعد هذا التعديل الديناميكي عبر الدورات بمثابة “عقد جديد” بين طرفي الاستثمار قبل دورة التشغيل الجديدة، وهو يتماشى مع توجه السوق والتنظيم القانوني الذي يركز على مسؤولية البائع وحرية المشتري.

وبسبب تراجع العوائد والعوامل الموسمية، شهد سوق إدارة الثروات تراجعًا في الحجم خلال يناير. وفقًا لبيانات Choice، انخفض حجم إدارة الثروات المصرفية في السوق بالكامل بمقدار 1142 مليار يوان في يناير 2026. وفي فبراير، بدأ التدفق في العودة تدريجيًا، حيث أظهرت تقارير Guotai Haitong أن حجم المنتجات المصرفية المستمرة بلغ 31.66 تريليون يوان بنهاية فبراير 2026، بزيادة سنوية قدرها 5.6%، وزيادة طفيفة بنسبة 0.3% على أساس شهري.

لم تظهر “موجة السحب”

على الرغم من تأثير تقلبات سوق الأسهم والسندات على صافي قيمة المنتجات، إلا أنه لم تظهر حتى الآن علامات على موجة سحب كبيرة، حيث اكتفى السوق بالتذبذب الطفيف، وظل الأداء العام مستقرًا.

قال زو يي، مؤسس مركز استشارات المعلومات شنغهاي غوان تياو، في مقابلة مع الصحيفة: “لقد تكيف المستثمرون مع بيئة العائد المنخفض تدريجيًا، وأعادوا هيكلة أموالهم بشكل هيكلي.” وأضاف: “عائدات المنتجات المنافسة مثل صناديق السندات العامة أيضًا ليست جيدة، مما يقلل من جاذبيتها. في ظل هذا الوضع، عادت إدارة الثروات المصرفية، بفضل ميزتها في التوازن بين المخاطر والعائد، إلى النمو بشكل مستقر، وأصبحت القوة الرئيسية في استيعاب الأموال.”

وتوقع أن لا يشهد الربع الثاني انخفاضًا حادًا في عوائد المنتجات، وأن تتراوح بين 2.2% و2.4%، مع تباطؤ وتيرة خفض المعايير، واستقرارها عند المستويات الحالية.

وفي ظل التذبذب الطبيعي لصافي القيمة وتعزيز إجراءات التنظيم، يواجه المستثمرون تحديات وتعديلات جديدة في خطط إدارة الثروات الخاصة بهم.

نصح تيان ليهوي بأن يتبع المستثمرون المحافظون استراتيجية “المحور-الأقمار الصناعية”: باستخدام أصول ذات عائد مرتفع من الأسهم ذات الأرباح العالية كـ"حجر الأساس"، مع إضافة بعض منتجات “الدخل الثابت+” لتعزيز العائد، بدلاً من انتظار نقطة تحول أو التحول الكامل.

وأضاف أن من حيث التكوين الأساسي، أصبحت الأصول ذات الأرباح العالية خيارًا مشتركًا بين المؤسسات، حيث تتميز بعوائد عالية وتقلب منخفض، وتتمتع بقيمة استثمار طويلة الأمد في بيئة منخفضة الفائدة؛ ومن حيث زيادة العائد، يمكن لمنتجات “الدخل الثابت+” أن تعزز مرونة العائد من خلال استراتيجيات متعددة الأصول مثل السندات القابلة للتحويل، الذهب، والأسهم، مع ضرورة السيطرة على نسبة الأسهم بين 10% و20%؛ ومن حيث إدارة السيولة، لا تزال إدارة النقد أدوات لا غنى عنها، لكن يجب على المستثمرين تقليل توقعاتهم لعائدها.

وحذر أحد المحللين في شركة وساطة كبرى من الإغراءات التي تقدمها المنتجات ذات العائد المرتفع على المدى القصير، موصيًا باختيار المنتجات ذات معدل تحقيق الأهداف العالي والمنحنى السعري المستقر.

(تحرير: وان جينغ)