هذا صدمة أسعار النفط مختلفة هذه المرة! النفط الصخري الأمريكي "استسلم تماماً"، وقد اختفى أكبر وسادة إمدادات

الاختلاف الجوهري بين تأثير أسعار النفط الحالية ودورة ارتفاع أسعار النفط بين عامي 2011 و2014 هو أن قدرة صناعة النفط الصخري على الاستجابة لإشارات الأسعار قد تراجعت بشكل كبير، وأن آلية التخفيف من حدة الصدمات على جانب العرض التي كانت تعتبر من أهم آليات الاقتصاد الأمريكي لم تعد موجودة في الواقع.

وفقًا لبيان “تراي فاست تريدرز”، أشار الاقتصادي في يو بي إس، أرند كابتين، في تقريره الصادر في 19 مارس، إلى أنه على الرغم من أن متوسط سعر برنت بين عامي 2011 و2014 كان حوالي 110 دولارات للبرميل (ما يعادل حوالي 145 دولارًا بالسعر الحالي، أي أعلى بنسبة حوالي 23% من السعر الفوري الحالي)، إلا أن معدل نمو الناتج المحلي الإجمالي الأمريكي كان لا يزال يتجاوز 2% في ذلك الوقت، لكن السبب الرئيسي في ذلك هو أن صناعة النفط الصخري المزدهرة كانت توفر تحوطًا قويًا. الآن، هذا التحوط قد تلاشى بشكل أساسي، مما يجعل الأثر الصافي لارتفاع أسعار النفط على الاقتصاد الأمريكي أكثر صعوبة في التعويض.

ويؤكد التقرير أن الضرر الناتج عن تأثير أسعار النفط الحالية لا يقتصر على مستوى الأسعار فحسب، بل يمتد أيضًا إلى سرعة ارتفاعها — فإذا استمر مستوى السعر الحالي، فإن الزيادة السنوية ستقترب من 100%، وهو أعلى بكثير من الذروة التي لم تتجاوز 55% بين عامي 2011 و2014. في الوقت نفسه، فإن سوق العمل الأمريكي أكثر ضعفًا، والسيولة الأسرية أكثر ضيقًا، وضغوط التضخم أكثر حدة، مما يضيف عوامل سلبية متعددة، ويجعل من الصعب تعويض تأثير تآكل دخل المستهلكين.

كان النفط الصخري بمثابة “ممتص للصدمات” للاقتصاد الأمريكي

في أوائل عقد 2010، كانت ثورة النفط الصخري في الولايات المتحدة في ذروتها، وكان لدورها في دعم الاقتصاد تأثير لا يمكن تجاهله. وفقًا لتقرير يو بي إس، في بداية عام 2010، كانت صناعة التعدين الأمريكية (وهي بشكل رئيسي قطاع النفط والغاز) تمثل حوالي 14% من الناتج الصناعي الإجمالي. بحلول عامي 2012 و2013، ساهم هذا القطاع بأكثر من نصف النمو في الإنتاج الصناعي الأمريكي، وفي بعض الفترات، كاد يساهم بكل زيادة الإنتاج الصناعي.

وكانت هذه التوسعة القوية على جانب العرض، إلى جانب ارتفاع أسعار النفط، توفر دعمًا قويًا للاقتصاد الأمريكي — حيث أن الخسائر في القدرة الشرائية للمستهلكين الناتجة عن ارتفاع الأسعار كانت إلى حد كبير تتعوض من خلال زيادة التوظيف، والنفقات الرأسمالية، والنمو في الإنتاج الصناعي الناتج عن طفرة الاستثمار في النفط الصخري.

مرونة استثمار النفط الصخري تراجعت بشكل كبير

بعد انهيار أسعار النفط في عامي 2015 و2016، على الرغم من أن إنتاج التعدين الأمريكي قد انتعش من قاعدة منخفضة، إلا أن استثمار صناعة النفط الصخري ووتيرة الحفر لم تعود إلى مستويات ما قبل 2014. ويشير تقرير يو بي إس إلى أن إنتاج النفط لا يزال يستجيب بشكل هامشي للأسعار — من خلال زيادة عدد الآبار المكتشفة، وتحسين معدل استغلال القدرة الإنتاجية، وزيادة الكفاءة الإنتاجية — لكن مرونة الاستثمار الإجمالية قد تراجعت بشكل كبير.

وبعبارة أخرى، إذا اعتبر السوق أن مستوى السعر الحالي مؤقت، فسيكون من الصعب أن يحدث رد فعل توسعي على جانب العرض مدفوعًا بصناعة النفط الصخري، كما حدث بين عامي 2011 و2014، مما يعني أن ارتفاع الأسعار لن يمكن من تعويض تآكل الدخل الحقيقي للمستهلكين.

تراكم الرياح المعاكسة، يجعل من الصعب استيعاب الصدمة الحالية

يذكر تقرير يو بي إس أن هناك العديد من الاختلافات الرئيسية بين البيئة الاقتصادية الحالية ودورة ارتفاع أسعار النفط السابقة. أولاً، سوق العمل الأمريكي الآن أضعف مما كان عليه بين عامي 2011 و2014؛ ثانيًا، السيولة الأسرية أكثر ضيقًا، مما يحد من قدرة الأسر على مقاومة الصدمات الخارجية؛ ثالثًا، ضغوط التضخم أكثر حدة، حيث أن ارتفاع أسعار النفط بسرعة يؤدي إلى انتقال أكبر لتأثيرات التضخم إلى المستوى العام للأسعار.

كل هذه العوامل مجتمعة تشير إلى أنه في ظل غياب توسع جانب العرض من صناعة النفط الصخري لمواجهة الارتفاع في الأسعار، فإن الأثر السلبي الصافي لارتفاع أسعار النفط على نمو الاقتصاد الأمريكي قد يكون أكبر بكثير مما تتوقعه المقارنات البسيطة مع الخبرة التاريخية بين عامي 2011 و2014.