احذر من "الوقوف في المحطة" في المستويات العالية - أكثر من 10 صناديق QDII تحذر من مخاطر الخصم الزائد في نفس اليوم

المصدر: تقرير الاقتصاد في القرن الواحد والعشرين الكاتب: يي يانجون

في ظل تصاعد تقلبات الأسواق المالية الدولية، شهدت بعض صناديق الاستثمار المتداولة عبر الحدود (ETF) وLOF عبر الحدود إقبالًا من قبل المستثمرين، مع ارتفاع مخاطر الفارق السعري بشكل حاد.

فقط في 19 مارس، أبلغ أكثر من 10 صناديق استثمارية مثل LOF النفط الخام إيفر دا، وصناديق Semiconductors الكورية والصينية، وصناديق التكنولوجيا Nasdaq ETF، وصناديق هوان جابان 225 ETF، المستثمرين عبر إعلانات تنبيهية: يجب مراقبة مخاطر الفارق السعري في أسعار التداول في السوق الثانوي، واتخاذ قرارات استثمارية بحذر.

وفي الوقت نفسه، لاحظ مراسل تقرير الاقتصاد في القرن الواحد والعشرين أن حالات تكرار تحذير الصناديق من مخاطر الفارق السعري تزداد. منذ بداية مارس، أصدرت العديد من صناديق ETF وLOF عبر الحدود أكثر من 10 إعلانات تنبيهية ذات صلة. وخلال ذلك، اتخذت بعض الصناديق إجراءات مثل التوقف المؤقت عن التداول خلال الجلسة للحد من ارتفاع نسبة الفارق السعري.

نصائح للمستثمرين، حالياً، عند الاستثمار في صناديق QDII، يجب التركيز بشكل رئيسي على نسبة الفارق السعري في السوق الداخلي، وتجنب الشراء عند ارتفاع الفارق السعري بشكل كبير، لتفادي خسائر نتيجة انخفاض الفارق السعري. ويفضل اختيار المنتجات ذات السيولة الجيدة، والانحراف عن تتبع الأداء، والالتزام بالاستثمار على المدى الطويل بدلاً من المضاربة قصيرة الأجل، مع النظر بعقلانية إلى تقلبات الأصول الخارجية.

عوامل متعددة تساهم في ارتفاع الفارق السعري

عادةً، عندما يكون سعر التداول في السوق الثانوي لصندوق ETF أو LOF أعلى من صافي قيمة الأصول المرجعي (IOPV)، يتكون فارق سعري. أي أن سعر السوق الثانوي يتجاوز القيمة الحقيقية للصندوق.

في فجر 19 مارس، أعلنت شركة إيفر دا أن سعر التداول في السوق الثانوي لصندوق النفط الخام إيفر دا (QDII) كان أعلى بشكل واضح من صافي قيمة وحدات الصندوق. في 16 مارس 2026، كانت قيمة وحدة الصندوق 1.6414 يوان، وفي 18 مارس 2026، أغلق سعر السوق الثانوي عند 1.896 يوان.

وبذلك، فإن معدل الفارق السعري لهذا الصندوق عبر الحدود حتى 18 مارس كان حوالي 15%.

وتنبه شركة إيفر دا المستثمرين قائلة: “نحذر بشدة من مخاطر الفارق السعري في سعر التداول في السوق الثانوي، وضرورة اتخاذ قرارات استثمارية بحذر. فشراء وحدات الصندوق بأسعار عالية جدًا بعيدًا عن القيمة الحقيقية قد يؤدي إلى خسائر كبيرة عند انخفاض السعر لاحقًا.”

وهذا هو الإعلان الثالث عشر الذي تصدره شركة إيفر دا منذ بداية مارس حول مخاطر الفارق السعري لصندوق النفط الخام، مع تكرار إجراءات التوقف المؤقت عن التداول خلال الجلسة.

وفي ذات الوقت، أصدرت شركة جينشونغ تشانغتشونغ أكثر من 20 إعلانًا تحذيريًا حول مخاطر الفارق السعري لصندوقها العالمي للرقاقات.

وفي الواقع، فإن “التكرار في التحذير من المخاطر، مع استمرار ارتفاع معدل الفارق السعري”، ليس حالة فردية، إذ أن العديد من صناديق ETF عبر الحدود تقع في هذا المأزق.

على سبيل المثال، منذ بداية مارس، تكررت إعلانات تحذيرية حول مخاطر الفارق السعري لصناديق مثل ETF Semiconductors الكورية والصينية، وETF النفط والغاز S&P، وETF S&P 500 من نانفانغ، وCAC 40 ETF من هوان، وغيرها من المنتجات عبر الحدود.

وفيما يتعلق بأسباب ارتفاع معدل الفارق السعري لهذه الصناديق، قال سون هينغ، مدير مركز أبحاث الصناديق في تشاينا، إن السبب الرئيسي هو تركز الطلب على الأصول الخارجية الشعبية (كالنفط والغاز والأسهم الأمريكية والرقاقات)، بالإضافة إلى نفاد حصص العملات الأجنبية لصناديق الاستثمار عبر الحدود، وتوقف أو تقييد عمليات الشراء الخارجية، مما أدى إلى تعطيل قناة “الشراء الخارجي، والبيع الداخلي” للمضاربة، حيث لا يمكن للأموال في السوق الداخلي سوى شراء الوحدات القائمة، مما يسبب اختلالًا شديدًا في العرض والطلب وارتفاع سعر التداول.

وفي الوقت ذاته، قال سون هينغ إن “تفاوت أوقات التداول في الأسواق عبر الحدود، وطول دورة الطلب والعرض، يزيد من انحراف الأسعار، مما يؤدي في النهاية إلى استمرارية ارتفاع الفارق السعري.”

وقد أصبحت قيود الشراء على صناديق QDII واقعًا معتادًا.

تشير بيانات Wind إلى أن أكثر من 60% من منتجات QDII حالياً في حالة توقف عن الشراء أو تقييد عمليات الشراء الكبيرة. كما أن صناديق مثل LOF النفط إيفر دا، وصناديق Semiconductors الكورية والصينية، كانت قد أوقفت عمليات الشراء سابقًا.

قال أحد مسؤولي شركات الصناديق إن، عندما تكون حصص QDII محدودة، فإن عدم تقييد عمليات الشراء الكبيرة قد يؤدي إلى ترك بعض الأموال غير مستثمرة في الخارج، مما يقلل من عوائد الصندوق، في حين أن تقليل الحصص قد يضعف العائد الاستثماري. لذلك، فإن تقييد الشراء أو التوقف عنه هو لحماية مصالح المستثمرين.

التحذير من مخاطر الفارق السعري العالي

من المهم أن نلاحظ أن الاستثمار العشوائي في صناديق ETF ذات الفارق السعري العالي قد يعرض المستثمرين لخسائر كبيرة.

أشارت شركة هوان جابيراي إلى أن الشراء بأسعار عالية يعادل “دفع ثمن” لمشاعر السوق.

وحللت الشركة أن جوهر الفارق السعري العالي هو انفصال سعر التداول في السوق الثانوي عن القيمة الحقيقية (IOPV)، ويحدث هذا الانفصال بسبب مشاعر السوق، وتدفق الأموال، وغيرها من العوامل قصيرة الأجل، وليس نتيجة لارتفاع القيمة الجوهرية للمنتج. وسيعمل آلية المضاربة على تصحيح الفارق السعري المبالغ فيه تدريجيًا، وحتى لو كانت هناك قيود على الحصص مؤقتًا، فإن ارتفاع الفارق السعري سيعود بسرعة عند تحرير الحصص أو انخفاض المشاعر.

وعندما يعود السعر إلى القيمة الحقيقية، حتى لو لم يتراجع المؤشر الذي يتتبعه ETF، فإن المستثمرين الذين اشتروا عند ارتفاع الفارق السعري سيخسرون عند انخفاضه.

كمثال، إذا اشترى المستثمر وحدة ETF بسعر 15 يوان عندما كان معدل الفارق السعري 50%، وعاد الفارق إلى 0%، فإن سعر السوق الثانوي قد ينخفض من 15 إلى 10 يوان، مما يسبب خسارة بنسبة 33%.

بالإضافة إلى ذلك، فإن ETFs ذات الفارق السعري العالي قد تواجه مخاطر السيولة، لأن نشاطها يعتمد على المضاربة قصيرة الأجل.

قالت هوان جابيراي: “عندما يدرك السوق أن سعر التداول مرتفع جدًا أو أن الأصول الأساسية تتغير، فإن الأموال التي دخلت السوق بشكل جماعي قد تتجه للبيع، مما يؤدي إلى انخفاض سريع في السعر، وانخفاض نشاط التداول، وتدهور السيولة.” في مثل هذه الحالة، قد يواجه المستثمرون صعوبة في البيع، مع احتمال وجود فروق سعر كبيرة بين الشراء والبيع، أو حتى عدم القدرة على البيع على الإطلاق، مما يسبب مشاكل في السيولة. وقد يؤدي الهروب الجماعي للمستثمرين إلى انخفاض سعر ETF في السوق الثانوي إلى الحد الأقصى.

إضافة إلى تجنب المنتجات ذات الفارق السعري العالي، يتعين على المستثمرين في الوقت الراهن الانتباه إلى عوامل متعددة عند الاستثمار في صناديق QDII.

نصح سون هينغ المستثمرين بمراقبة نسبة الفارق السعري في السوق الداخلي، وتجنب الشراء عند ارتفاعه، لتفادي الخسائر عند انخفاضه؛ كما يجب الانتباه إلى قيود العملات الأجنبية، وقواعد التقييد والشراء، وفهم فروق التوقيت، وتقلبات سعر الصرف، ومخاطر الأسواق الخارجية، واختيار المنتجات ذات السيولة الجيدة، والانحراف عن تتبع الأداء، والالتزام بالاستثمار طويل الأمد، مع النظر بعقلانية إلى تقلبات الأصول الخارجية.

كما ذكرت شركة هوان جابيراي أن استمرار انخفاض معدل الفارق السعري على المدى الطويل هو علامة على سيولة جيدة للصناديق. فالصناديق ذات السيولة العالية تتيح للمستثمرين شراء وبيع بأسعار قريبة من القيمة الحقيقية.

ومن ناحية أخرى، فإن الحد من مخاطر الفارق السعري العالي يتطلب جهودًا من جميع الأطراف.

وفقًا لوجهة نظر سون هينغ، فإن الأمر يتطلب من الجهات التنظيمية زيادة حصص العملات الأجنبية المخصصة لصناديق QDII بشكل معقول، وتحسين كفاءة توزيع الحصص، وتسهيل آلية المضاربة؛ كما ينبغي على شركات الصناديق إصدار إعلانات فورية عن الفارق السعري، وتطبيق قيود على الشراء أو التوقف عنه، وتوجيه التداولات بشكل عقلاني؛ وأخيرًا، يجب تعزيز توعية المستثمرين، وتحذيرهم من مخاطر الانحراف بين السعر السوقي وصافي القيمة، وتقليل عمليات الشراء العشوائية، مع تحسين كفاءة التداول عبر الحدود، لتحقيق استقرار متعدد الأبعاد للفارق السعري.