هل سهم Tower Semiconductor شراء قبل إعلان الاستحواذ من Intel؟

إنتل (INTC +2.44%) أعلنت عن نيتها للاستحواذ على شركة تصنيع الرقائق الإسرائيلية الصغيرة تاور للسيليكون (TSEM +15.79%) منذ فبراير 2022. الصفقة، التي تنتظر الموافقة التنظيمية من إدارة السوق الصينية (SAMR)، تأخرت لكن كان من المتوقع إتمامها بحلول يونيو 2023.

ها نحن في موسم الأرباح في أغسطس، نبحث في التحديثات المالية الفردية لشركة تاور وإنتل. هل تعتبر شركة تاور، التي تعمل في مجال التصنيع، فرصة شراء قبل إعلان نهائي محتمل للاستحواذ؟

توسيع

ناسداك: TSEM

تاور للسيليكون

التغير اليومي

(15.79%) $22.42

السعر الحالي

$164.38

البيانات الرئيسية

القيمة السوقية

$16 مليار

نطاق اليوم

$136.08 - $164.98

نطاق 52 أسبوعًا

$28.64 - $164.98

حجم التداول

337 ألف

متوسط الحجم

2 مليون

الهامش الإجمالي

23.23%

خصم على عرض إنتل — هل يستحق الشراء بناءً على هذه المعطيات فقط؟

لنبدأ بعرض إنتل للاستحواذ على تاور. لا تزال عرض إنتل منذ حوالي 18 شهرًا قائماً عند 54 دولارًا للسهم نقدًا، مما يقدر قيمة تاور بحوالي 5.4 مليار دولار (عند خصم النقد الصافي من الديون). حتى الآن، يتداول سهم تاور بأقل من 38 دولارًا للسهم. إذا وافقت SAMR على استحواذ إنتل، فإن مساهمي تاور سيحققون ربحًا سريعًا يزيد عن 40%.

لكن الموافقة النهائية لا تزال غير مؤكدة. كجزء من إعادة هيكلة إنتل، ستقبل الشركة تمويلاً من الحكومة الأمريكية عبر قانون الرقائق الأمريكي بقيمة 52 مليار دولار. أحد الشروط لقبول التمويل هو فرض قيود على توسيع بعض عمليات تصنيع أشباه الموصلات في “الصين ودول أخرى ذات أهمية” لمدة 10 سنوات من تاريخ التمويل.

من الواضح أن الصين ستعترض على ذلك، خاصة وأن لديها هدفًا لتعزيز قدراتها المحلية في صناعة الرقائق. تمتلك إنتل عمليات كبيرة في الصين (أما تاور فلا تمتلك مصانع في الصين). لذلك، يبدو أن SAMR تؤخر الموافقة على الصفقة كجزء من حرب الرقائق بين الولايات المتحدة والصين، نظرًا لهذا القيد في قانون الرقائق الأمريكي على الاستثمار في التصنيع الصيني مقابل التمويل الفيدرالي.

باختصار، الاستثمار في تاور على أمل استحواذ إنتل ينطوي على مخاطرة. اعتبر أي عائد محتمل من إنتل بمثابة مكافأة إضافية.

هل تعتبر أسهم تاور فرصة شراء على أي حال؟

هذا يتركنا لنقيم شركة تاور للسيليكون بناءً على مميزاتها الخاصة. وهناك سبب وجيه لاهتمام إنتل بشراء تاور، نظرًا لمكانتها كواحدة من أكبر الشركات المصنعة للرقائق التناظرية الخاصة — المستشعرات ودارات إدارة الطاقة المستخدمة في العديد من الصناعات.

كما هو الحال في معظم قطاع أشباه الموصلات حاليًا، تمر تاور بفترة ركود. انخفضت الإيرادات في الربع الثاني من 2023 بنسبة 16% على أساس سنوي إلى 357 مليون دولار، وبلغت مستوى الربع الأول من 2023. وانخفضت الأرباح لكل سهم (EPS) بنسبة 13% على أساس سنوي. إذا اتبعت تاور نمط باقي صناعة الرقائق، قد تبدأ المبيعات والأرباح في التعافي مع اقتراب عام 2024. ومع ذلك، لا يتم تقديم توجيه مالي حاليًا بسبب الصفقة المعلقة مع إنتل.

الحياة كمصنع رقائق صغير صعبة، نظرًا لارتفاع تكاليف التشغيل والتحديث المستمر لخطوط التصنيع من أجل الابتكار المستمر في تصميم الرقائق. لكن تاور حققت أداءً جيدًا خلال العقد الماضي، من خلال زيادة المبيعات وصافي الدخل — على الرغم من أن التدفق النقدي الحر كان متقلبًا بسبب الإنفاق على معدات المصنع.

البيانات من YCharts.

حاليًا، تتداول أسهم تاور للسيليكون بمضاعف أرباح خلال 12 شهرًا قدره 15 مرة، وهو مؤشر من المحتمل أن يزداد سوءًا قبل أن يتحسن مع استمرار ركود صناعة الرقائق. لا يبدو أن الصفقة مغرية جدًا نظرًا لغياب التوجيه المستقبلي — خاصة مع شركة تصنيع الرقائق الخارجية الرائدة تايوان لصناعة أشباه الموصلات التي تتداول بمضاعف أرباح خلال 12 شهرًا قدره 16 مرة مع توقعات جيدة للنمو مرة أخرى العام المقبل.

أعتقد أن أسهم تاور للسيليكون تستحق المتابعة، وقد تكون جديرة بالاعتبار إذا فشلت صفقة إنتل (قد تتراجع الأسهم إذا ألغيت الصفقة). لكن حتى ذلك الحين، يبدو أن المراهنة على العائد من إنتل محفوفة بالمخاطر بالنسبة لي، ولا يوجد توجيه من تاور في الوقت الحالي. هناك استثمارات أفضل في سوق أشباه الموصلات في الوقت الراهن.